Dyrektor Maelstrom Arthura Hayesa ujawnia stratę 44% w największej inwestycji VC w kryptowaluty, mimo że BTC podwoił swoją wartość

Starszy dyrektor w firmie inwestycyjnej Maelstrom należącej do Arthura Hayesa ujawnił, że inwestycja w wysokości 100 000 dolarów w fundusz venture capital związany z kryptowalutami spadła do 56 000 dolarów w ciągu czterech lat.

Ten spadek nastąpił pomimo podwojenia wartości Bitcoin i wzrostu tokenów na etapie seed nawet 75-krotnie w tym samym okresie.

Słabe wyniki funduszu wywołują debatę o przejrzystości

Ujawnienie tej informacji przez Akshata, dyrektora inwestycyjnego Maelstrom, zwiększyło kontrolę nad wynikami funduszy VC z sektora krypto oraz ich strukturami opłat.

Akshat podzielił się swoim doświadczeniem jako limited partner w funduszu tokenów na wczesnym etapie. Jego inwestycja sprzed czterech lat straciła 44% wartości, pomimo trwającej hossy na rynku aktywów cyfrowych. Akshat poinformował, że fundusz pobierał 3% rocznych opłat za zarządzanie oraz 30% opłat za wyniki (carry).

Crypto VC Funds: How LPs Get RektMy $100K, vaporized into $56K within 4 years (3% mgmt + 30% carry) by this Early-Stage Token FundDuring those 4 years, BTC 2x’d and numerous seed deals did 20-75x. Yet this fund charged fees to erase half of LP capital. [Vintage matters, sure,… https://t.co/NgLBhxa9AS pic.twitter.com/2R4KJrJyR8

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 listopada 2025

Porównał wyniki funduszu do benchmarków. W ciągu czterech lat wartość Bitcoin podwoiła się, a inwestycje seed przyniosły zwroty od 20 do 75 razy początkowej inwestycji.

Akshat określił ten wynik jako znacząco poniżej oczekiwań, przypisując to wzrostowi dużych funduszy venture, które ścigają się o ograniczoną liczbę udanych projektów w sektorze krypto.

W poście przedstawiono wyciąg z rachunku kapitałowego z września 2025 roku, który wykazywał saldo początkowe w wysokości 54 287,84 dolarów i saldo końcowe 56 054,01 dolarów. Roczna stopa zwrotu netto wynosiła minus 6,08%.

Zapytany o różnicę między pierwotną inwestycją a zgłoszonym saldem, Akshat wyjaśnił, że fundusz przeszedł z raportowania od początku istnienia na raportowanie okresowe.

The fund changed its reporting method: it now shows period-over-period change instead of returns since funding date (mine: Oct 28, 2021). This approach can make underperformance less visible [not saying that was their intention].

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 listopada 2025

Twierdził, że ta zmiana może ukrywać utrzymujące się słabe wyniki.

Obserwatorzy rynku wskazują na powiązania z Pantera

Po ujawnieniu informacji przez Akshata, użytkownicy mediów społecznościowych spekulowali, że chodzi o Early-Stage Token Fund firmy Pantera Capital. Pantera, uznana firma venture skupiona na krypto, inwestuje w liczne projekty blockchain na wczesnym etapie.

Strategia firmy obejmuje prywatne tokeny i protokoły na wczesnym etapie, oferując szybszą płynność na rynku publicznym w porównaniu do tradycyjnych inwestycji w akcje.

Jednak Pantera może się także pochwalić znaczącymi sukcesami. W listopadzie 2024 roku firma ogłosiła, że jej Bitcoin Fund przyniósł zwroty 1 000 razy większe w ciągu ponad dekady.

Ostatnie komunikaty do limited partners podkreślały zwrot w kierunku tokenów generujących wysokie przychody, które przewyższyły bardziej ryzykowne aktywa.

Ta kontrowersja ujawnia wyzwania, z jakimi mierzą się fundusze VC w krypto. National Venture Capital Association i PitchBook poinformowały, że 76% zakończonych przejęć na początku 2025 roku miało miejsce przed serią B, co podkreśla trudności związane z wyjściem z inwestycji na wczesnym etapie.

Raport wskazał także na utrzymujące się korzystne dla inwestorów warunki zawierania transakcji, odzwierciedlając rosnącą selektywność i awersję do ryzyka wśród VC.

Maelstrom przechodzi na private equity i firmy generujące przepływy pieniężne

Odpowiedź limited partner pojawiła się kilka tygodni po tym, jak Hayes i Akshat ogłosili Maelstrom Equity Fund I, nowy fundusz private equity typu buyout.

Nowa strategia odchodzi od spekulacyjnych tokenów na rzecz dochodowych firm infrastrukturalnych spoza łańcucha. Zgodnie z październikowym ogłoszeniem na X, Maelstrom obecnie koncentruje się na firmach typu „picks and shovels” w branży krypto.

Maelstrom Equity Fund I, L.P.* is out of the bagLet's dive in – * @CryptoHayes' debut external fund, the first control-buyout PE fund ever to specialize solely on the crypto industry. Targets = profitable, off-chain 'picks and shovels'.Why we are building this:– Problem 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 17 października 2025

Celem jest zapewnienie czystych wyjść dla założycieli oraz tworzenie firm gotowych do przejęcia przez instytucje finansowe, takie jak Robinhood i Charles Schwab.

Maelstrom, zarządzany przez family office Arthura Hayesa, współzałożyciela BitMEX, kładzie nacisk na długoterminowe inwestycje w venture, aktywa płynne, private equity i rynki publiczne. Akshat wskazał trzy kluczowe problemy, które nowy fundusz ma rozwiązać.

• Założyciele dochodowych firm spoza łańcucha często nie mają czystych opcji wyjścia i mogą napotkać wieloletnie blokady ze strony strategicznych nabywców.
• Podmioty z tradycyjnych finansów mają trudności ze znalezieniem kompletnych, gotowych do przejęcia firm.
• Instytucjonalni alokatorzy, tacy jak fundusze emerytalne, chcą inwestować duże kwoty w krypto, ale napotykają słabe zwroty skorygowane o ryzyko w dużych funduszach venture.

Zwrot w kierunku private equity podkreśla niezadowolenie limited partners ze standardowych funduszy VC w krypto, zwłaszcza gdy opłaty i carry zmniejszają kapitał podczas spadków.

Doświadczenie Maelstrom podkreśla potencjalny konflikt między skalą funduszu a wynikami. Czy przejście na private equity generujące przepływy pieniężne przyniesie lepsze rezultaty, pozostaje niepewne, ale wzmożona kontrola struktur VC sugeruje przełomowy moment dla sektora.