Makakakuha ba ng pag-apruba mula sa SEC ang mga on-chain na stocks? Ang pulong sa susunod na linggo ang magpapasya kung paano mababago ng trilyong dolyar na merkado ang tradisyonal na pananalapi

Sa loob ng kasalukuyang regulatory framework, paano mapapantay ang tokenized stocks at Apple stocks sa parehong pamantayan.

May-akda: Blockchain Knight

Noong Disyembre 4, nagsagawa ang SEC Investor Advisory Committee ng espesyal na pagpupulong upang unang beses na lantaran talakayin ang matagal nang iniiwasang tanong na "Paano dapat gumana ang publicly traded stocks sa blockchain".

Nagtipon ang mga arkitekto mula sa Nasdaq, BlackRock, Coinbase at iba pang institusyon upang talakayin ang mga patakaran sa pag-isyu, kalakalan, at settlement ng equity tokenization, na nakatuon sa "paano mapapantay ang tokenized stocks at Apple stocks sa parehong pamantayan sa ilalim ng kasalukuyang regulatory framework".

Ang timing ng pagpupulong ay nagpapakita ng regulatory pressure. Ang Nasdaq ay nagsumite na ng opisyal na panukala na naglalayong ipagpalit ang tokenized na bersyon ng mga listed stocks at tradisyonal na stocks sa parehong order book, at iginiit na hindi kailangang ihiwalay ang blockchain settlement mula sa National Market System.

Nilinaw na ng mga komisyoner ng SEC ang kanilang posisyon: hindi binabago ng tokenization ang likas na katangian ng asset, at ang tokenized securities ay nananatiling lubos na saklaw ng federal regulations. Ang pagpupulong na ito ay nakatuon sa mga detalye ng pagpapatupad ng framework na ito, tulad ng pagmamay-ari ng kontrol, pag-angkop ng NBBO mechanism, at posibilidad ng short selling.

Ang "intra-system" na solusyon ng Nasdaq ang pinaka-representatibo: ang tokenized stocks at tradisyonal na stocks ay magbabahagi ng CUSIP code, execution priority, at economic rights, habang ang blockchain ay papalit lamang sa back-end ledger at ang front-end regulatory rules ay mananatiling pareho. Ang issuer ay magrerehistro pa rin ayon sa Securities Act, ang exchange ay magpapatakbo ayon sa Exchange Act, ang DTC ang bahala sa settlement assurance, at ang kalakalan ay mag-aambag pa rin sa National Best Bid and Offer (NBBO).

Ang DTC ay kasalukuyang bumubuo ng blockchain infrastructure, at kung magiging maayos ang progreso, maaaring magsimula ang real-time trading sa ikatlong quarter ng susunod na taon. Sa modelong ito, ang transfer agent ay magpapanatili ng blockchain registry ayon sa kasalukuyang pamantayan, at ang pagkakaiba lamang ay nasa underlying database.

Ang pagpupulong ay magbibigay-diin sa paglilinaw ng mga madalas na hindi napapansing mahahalagang pagkakaiba: native issuance at wrapped issuance. Ang native tokenized shares ay inilalagay ng issuer sa blockchain, at ang may hawak ay may buong karapatan sa pagboto at dibidendo; samantalang ang wrapped tokens na karaniwan sa offshore platforms ay nagbibigay lamang ng economic exposure at walang pangunahing karapatan bilang shareholder.

Gamit ang European market bilang halimbawa, nagbabala ang Nasdaq sa mga panganib: ang token na sumusubaybay sa Apple ay malayo ang agwat sa aktwal na presyo ng underlying stock, at natuklasan lamang ng mga mamumuhunan pagkatapos ng pagbagsak na synthetic derivative pala ang kanilang hawak.

Binigyang-diin ng SIFMA na ang tokenization ay dapat mapanatili ang buong legal at beneficial ownership, kung hindi ay magiging ganap na magkaibang produkto ito.

Ang regulatory friction ay malinaw na may antas: ang low-friction scenario ay ang modelong iminungkahi ng Nasdaq, kung saan ang issuer ay magrerehistro ng tokenized stocks at ililista ito, na maaaring ipagpalit sa tradisyonal na stocks, at pinapayagan na ng kasalukuyang batas na ituring ito bilang innovation sa settlement technology; ang high-friction scenarios ay kinabibilangan ng 24/7 trading at non-NMS blockchain venues trading (na sumisira sa NBBO mechanism), atbp.

Ang Senate "Responsible Financial Innovation Act" ay malinaw na ikinategorya ang tokenized stocks at bonds bilang securities, pinagtibay ang regulatory authority ng SEC, at ang mga pagtatangkang umiwas sa regulasyon ay haharap sa legislative resistance.

Ang pagpupulong na ito ay hindi para gumawa ng mga patakaran, kundi upang magbigay ng evaluation framework para sa SEC. Ang pangunahing hindi pagkakasundo ay nananatili sa "dapat bang isama ang blockchain sa kasalukuyang sistema o bumuo ng bagong sistema". Ito ay nagpapahiwatig na ang equity tokenization ay lumilipat mula sa industrial discussion patungo sa regulatory demonstration stage, at ang huling direksyon ay nakasalalay sa balanse ng technological innovation at kasalukuyang mga patakaran.