Bitwise最高投資責任者：なぜゴールドのパフォーマンスはbitcoinを大きく上回るのか？

原文タイトル：Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

原文著者：Matt Hougan，Bitwise チーフ・インベストメント・オフィサー

原文翻訳：Jinse Finance

現在の暗号資産市場では、bitcoinに関して2つの核心的な疑問が存在しています：

1. なぜ金価格のパフォーマンスがbitcoinを大きく上回っているのか？

2. ETFや企業が大量に買い入れているのに、なぜbitcoinの価格は停滞しているのか？

実際、最初の疑問にしっかりと答えることができれば、2つ目の疑問の答えも自然と明らかになります——そしてその答えは、bitcoinの将来に非常に強気な展望を描いています。

これから具体的に分析していきます。

疑問1：なぜ金価格のパフォーマンスがbitcoinを大きく上回っているのか？

現在、金価格は多少調整していますが、今年に入ってから急騰しており、2025年の上昇率はすでに57%に達し、米ドル建てで史上2番目に良い年間パフォーマンスに向かっています。一方、bitcoinは11万ドル付近で停滞し、5月以降はほぼ横ばいとなっています。

bitcoinを「デジタルゴールド」と見なしている投資家にとっては落胆する状況ですが、その背後には実はシンプルな説明があります：この差は各国中央銀行の行動に起因しています。

ロシアがウクライナに侵攻し、アメリカがロシア保有の米国債を凍結して以来、各国中央銀行は金の保有を大幅に増やし始めました。Metals Focusのデータによると、中央銀行による金の購入量はロシア・ウクライナ戦争勃発後ほぼ倍増し、年間約467トンから現在は約1000トンに増加しています。この規模はgold ETP（上場取引型商品）の推定購入量の2倍に相当します。

bitcoinはこの恩恵を受けることができません。いくつかの中央銀行がbitcoinを研究しているものの、実際に購入した中央銀行はまだありません。したがって、もし中央銀行が今回の金価格上昇の主な原動力であるならば、bitcoinが金価格に追随して上昇しないのは理にかなっています。

この見解は新しいものではありません。Morgan Stanley、JPMorgan、Mohamed El-Erianなどの機関や人物も、中央銀行による金購入が金価格急騰の鍵となる要因であると指摘しています。

疑問2：なぜETFや企業が大量に買い入れているのに、bitcoinの価格は停滞しているのか？

これは2つ目の疑問とどのように関連しているのでしょうか？

答えは：非常に大きな関連があります。

bitcoin市場で最大の謎は、ETFや企業が大量に買い入れているにもかかわらず、価格が比較的安定していることです。2024年1月にbitcoin ETFが登場して以来、ETFと企業は合計139万枚のbitcoinを購入しましたが、同期間のbitcoinネットワークの新規供給量はその4分の1にも満たない規模です。その間、bitcoinの価格は135%上昇し、悪くないパフォーマンスですが、多くの人が疑問に思っています：もっと上昇すべきではないのか？

私も同じ疑問を持っていました：一体誰が大量にbitcoinを売却しているのか？何が20万ドルの壁を突破するのを妨げているのか？

現在の金価格の上昇がその答えを示しています。

下記の表をご覧ください。この表は2010年から2024年までの各国中央銀行による年間金購入量を示しています。2021年の中央銀行による金購入量は467トン、2022年には1080トンに急増し、その後も高水準を維持しています（予測では2025年の需要は2024年をわずかに下回る見込みです）。

2010-2024年 各国中央銀行の金購入量（単位：トン）：

出典：World Gold Council

要するに、中央銀行による金購入が今年の金価格上昇の重要な触媒となっていますが、このような購入は今年始まったものではなく、2022年からすでに始まっていました。

これがbitcoinの現在の状況に対する答えとなります。

2022年に中央銀行による金購入量が大幅に増加し始めたとき、金価格の上昇ペースは比較的緩やかでした：2022年の平均価格は1800ドル、2023年には1941ドル（わずか8%上昇）、2024年には2386ドル（23%上昇）。今年になって初めて金価格は爆発的に上昇し、約60%の上昇で4200ドルに達しました。

つまり：中央銀行は2022年から金を買い始め、金価格は2025年になってparabolic（放物線的）な上昇を見せたのです。

私はこの現象のロジックは非常に明確だと考えています：どの市場にも、価格に敏感な投資家が一定数存在します——このような投資家は価格が10%-15%上下したときに行動を起こします。2022年に中央銀行が大量に金を買い始め、金価格が上昇し始めたとき、これらの投資家は需要の増加に乗じて金を売却します。しかし最終的には、この売り圧力は消耗し尽くされ、その後価格は大きく上昇します。

私はbitcoinも現在、同様の段階にあるのではないかと疑っています。

前述の通り、2024年にETFや企業が大規模に買い入れを始めて以来、bitcoinの価格は2.3倍に上昇しています。この期間、価格に敏感な保有者は利益確定のために売却しています。

しかし金価格の例が示すように、いつかこの売り圧力も消耗し尽くされます。ETFと企業による共同買い入れが続く限り（私は高い確率で続くと考えています）、bitcoinにも「2025年のゴールデンモーメント」が訪れるでしょう。

私のアドバイスは：忍耐を保ちましょう。

金価格の急騰を羨むのではなく、それを一つの予兆として捉えるべきです——それはbitcoinの未来の方向性を私たちに示しているのかもしれません。

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