Il FMI avverte sull'impatto globale delle stablecoin in dollari

Il Fondo Monetario Internazionale esce dalla sua consueta riservatezza e pubblica una guida dettagliata sulle stablecoin. Poiché il mercato supera i 300 miliardi di dollari, l’istituzione ritiene che la sola regolamentazione non sarà sufficiente. Quale strategia sostiene realmente?

L’IMF teme l’instabilità finanziaria causata dalle stablecoin

L’IMF ha appena pubblicato giovedì il suo rapporto “Understanding Stablecoins”, un’analisi approfondita che esamina gli approcci regolatori degli Stati Uniti, del Regno Unito, del Giappone e dell’Unione Europea. La conclusione è chiara: ogni giurisdizione muove le proprie pedine, ma nessuno sta giocando la stessa partita.

L’istituzione di Washington evidenzia un rischio importante. La proliferazione delle stablecoin su diverse blockchain crea “inefficienze dovute a una potenziale mancanza di interoperabilità”. Il sistema diventa un mosaico ingestibile in cui le disparità regolamentari tra i paesi creano barriere alle transazioni.

I due giganti del settore illustrano questa frammentazione. USDT di Tether e USDC di Circle dominano il mercato con strategie di riserva molto distinte. Tether detiene circa il 75% delle sue garanzie in titoli del Tesoro USA a breve termine, integrati da repo e depositi bancari. 

Circle mantiene il 40% delle sue riserve negli stessi titoli di stato. Dettaglio preoccupante: Tether detiene anche il 5% dei suoi asset in bitcoin, una diversificazione che solleva interrogativi sulla stessa stabilità del concetto di “stablecoin”.

Negli Stati Uniti, il GENIUS Act firmato da Donald Trump a luglio ha rimescolato le carte. Questa regolamentazione impone un quadro rigoroso per le stablecoin di pagamento. Secondo l’audit condotto da CertiK, ha causato una separazione notevole della liquidità tra i pool americani ed europei. Una balcanizzazione che illustra perfettamente le preoccupazioni dell’IMF.

Oltre la regolamentazione, una questione di resilienza sistemica

Il messaggio dell’IMF contrasta con i soliti discorsi focalizzati solo sui quadri legali. L’istituzione afferma che “solide politiche macroeconomiche e istituzioni robuste dovrebbero costituire la prima linea di difesa.” 

In altre parole: la regolamentazione non basta; bisogna rafforzare le fondamenta stesse del sistema finanziario.

Questa visione ha perfettamente senso osservando l’evoluzione recente del mercato. Alcuni analisti, come Stephen Miran della Fed, credono che le stablecoin potrebbero valere 3 trilioni di dollari entro il 2030. 

Una prospettiva che potrebbe costringere la Federal Reserve a riconsiderare la sua politica monetaria, in particolare il suo tasso di interesse neutrale. La crescente domanda per questi asset ancorati al dollaro assorbe letteralmente i titoli del Tesoro USA.

L’IMF insiste anche sulla “coordinazione internazionale” come elemento essenziale per risolvere queste sfide. Una coordinazione che oggi manca disperatamente. Mentre l’Europa implementa la sua regolamentazione MiCA, gli Stati Uniti perfezionano il GENIUS Act e l’Asia sperimenta i propri modelli.

L’enorme predominio del dollaro nell’universo delle stablecoin – oltre il 99% del mercato – solleva un’altra questione. Queste criptovalute stabili stanno diventando vettori di dollarizzazione per le economie emergenti, aggirando i circuiti bancari tradizionali. Un fenomeno che potrebbe indebolire la trasmissione della politica monetaria e alterare gli equilibri macroeconomici globali.

L’IMF non si limita più a osservare: lancia l’allarme sulla frammentazione regolamentare. Il suo messaggio è chiaro: senza coordinazione internazionale e senza rafforzare i quadri macroeconomici, le stablecoin rischiano di diventare un fattore di instabilità piuttosto che un’innovazione finanziaria controllata. Ora la palla passa ai regolatori globali.