Bitcoin semakin mahal untuk ditambang secara menguntungkan: Apa yang akan rusak lebih dulu – hashrate, UX, atau ideologi?

Dengan sorotan siklus kali ini tertuju pada treasury Bitcoin korporasi, arus masuk ETF, dan perubahan likuiditas global, para penambang Bitcoin telah menjadi tulang punggung jaringan yang sering diabaikan.

Namun, seiring dengan berkurangnya hadiah blok dan meningkatnya biaya energi, banyak penambang yang terpaksa berinovasi, merambah ke layanan hosting AI, arbitrase energi, dan layanan infrastruktur, hanya demi menjaga mesin mereka tetap berjalan dan jaringan tetap aman.

Bitcoin hanya membayar 3,125 BTC per blok dari subsidi, sehingga biaya transaksi kini menjadi pendorong utama pendapatan penambang dan keamanan jaringan.

Ketergantungan tersebut terlihat jelas pada data hari ini. Hashrate tujuh hari berada di kisaran 1,12 zettahash per detik, dengan tingkat kesulitan jaringan sekitar 155 triliun.

Selama 144 blok terakhir, para penambang memperoleh sekitar 453 BTC dalam total hadiah, setara dengan sekitar $45 juta, dengan harga spot sekitar $101.000.

Rata-rata biaya per blok sekitar 0,021 BTC, hanya sebagian kecil dari pendapatan penambang, menurut dasbor penambangan.

Derivatif hashprice menunjukkan lingkungan pendapatan jangka pendek yang terbatas. Kurva forward Luxor mengindikasikan sekitar $43,34 per petahash per hari untuk Oktober, turun dari $47,25 pada akhir September.

Permintaan biaya tetap fluktuatif. Setelah lonjakan halving April 2024, yang terkait dengan peluncuran Runes, dengan blok halving ViaBTC yang menghasilkan lebih dari 40 BTC dari subsidi dan biaya gabungan, biaya dasar menurun selama musim panas.

Galaxy Research menulis pada bulan Agustus bahwa biaya on-chain telah turun ke level terendah sepanjang sejarah meskipun harga tetap kuat, menggambarkan pasar biaya sebagai segala sesuatu kecuali kuat.

Kebijakan pool memperkuat gambaran tersebut. Foundry dan pool lainnya, pada waktu tertentu, telah menambang transaksi dengan biaya kurang dari satu sat per virtual byte, yang menunjukkan bahwa batas bawah biaya praktis dapat runtuh selama periode mempool yang sepi.

Konfirmasi murah meningkatkan pengalaman pengguna di saat tenang, meskipun anggaran keamanan yang dikumpulkan penambang saat itu semakin bergantung pada subsidi tetap.

Cara sederhana untuk membingkai kuartal berikutnya adalah dengan memperlakukan biaya dalam tiga rezim dan memetakannya ke pendapatan penambang, hashprice, dan batas biaya serangan.

Menggunakan 144 blok per hari, subsidi 3,125 BTC, hashrate jaringan sekitar 1,13×10⁹ TH/s, dan harga spot sekitar $113.000, biaya per blok sebesar 0,02 BTC, 0,50 BTC, dan 5,00 BTC masing-masing setara dengan porsi biaya sekitar 0,6 persen, 13,8 persen, dan 61,5 persen dari pendapatan penambang.

Anggaran keamanan harian, yang didefinisikan sebagai subsidi plus biaya di seluruh 144 blok, berkisar dari sekitar 453 BTC dalam kasus sepi hingga 522 BTC pada hari sedang dan hingga 1.170 BTC selama aktivitas puncak.

Dampak tambahan pada hashprice bersifat mekanis.

Biaya tambahan per blok menambah ΔF × 144 BTC ke pendapatan harian, yang, tersebar di seluruh hashrate jaringan dan dikonversi pada harga spot, meningkatkan pendapatan penambang sekitar $0,29, $7,2, dan $72 per petahash per hari dalam skenario tersebut.

Forward sekitar $43 per petahash per hari berarti hari dengan biaya sedang menambah peningkatan pendapatan belasan persen, sementara hari puncak mengubah ekonomi unit secara signifikan.

Regime Fees per block (BTC) Fee share of revenue Security budget (BTC/day) Security budget (USD/day @ $113k) Hashprice uplift ($/PH/day)

Quiet	0.02	~0.6%	~452.9	~$51.2M	~$0.29
Moderate	0.50	~13.8%	~522.0	~$59.0M	~$7.2
Peak	5.00	~61.5%	~1,170.0	~$132.2M	~$72

Biaya energi menempatkan kenaikan ini dalam konteks. Armada generasi saat ini yang didukung oleh Bitmain Antminer S21, dengan sekitar 17,5 joule per terahash, dan keluarga MicroBT M66S sekitar 18 hingga 18,5 joule per terahash, menghadapi biaya listrik sekitar $21 hingga $30 per petahash per hari pada 5 hingga 7 sen per kilowatt-jam, menurut spesifikasi vendor dan harga listrik umum di AS.

Dengan forward sekitar $43 per petahash per hari, margin listrik kotor bisa tipis sebelum mempertimbangkan biaya operasional dan modal. Hari dengan biaya sedang meningkatkan peluang bertahan bagi armada marginal, dan puncak berulang dapat mengimbangi periode biaya rendah dengan meningkatkan arus kas.

Pembingkaian keamanan mendapat manfaat dari dua batas yang menerjemahkan pendapatan penambang ke dalam tingkat kesulitan serangan.

Pandangan batas bawah, biaya operasional untuk serangan 51 persen mengasumsikan penyerang dapat memperoleh dan mengoperasikan perangkat keras dengan efisiensi kelas S21.

Mengendalikan 51 persen dari 1,13 ZH/s pada 17,5 J/TH berarti konsumsi daya hampir 10,1 gigawatt. Itu sekitar 10.085 megawatt-jam per jam, yang biayanya sekitar $0,50 hingga $0,71 juta per jam pada 5 hingga 7 sen per kilowatt-jam.

Ini adalah batas bawah dengan asumsi pengadaan yang tidak realistis, dan pasar sewa saat ini tidak dapat menyediakan kapasitas yang dibutuhkan dalam skala tersebut. Namun, ini tetap menjadi penanda ordo besaran yang berguna, seperti dijelaskan oleh River tentang serangan 51 persen.

Poin pembicaraan batas atas, berbasis modal, dihitung dari jumlah perangkat keras. Memiliki 51 persen dari hashrate saat ini dengan mesin 200 TH/s akan membutuhkan sekitar 2,88 juta Antminer S21.

Dengan harga $2.460 per unit, itu sekitar $7,1 miliar dalam biaya perangkat keras sebelum lokasi, kontrak listrik, dan staf, konsisten dengan laporan media terbaru yang menyebutkan beberapa hingga puluhan miliar untuk kontrol multi-hari, berdasarkan harga ritel di pelacak industri.

Batas-batas ini terhubung langsung dengan biaya.

Biaya yang tinggi secara berkelanjutan meningkatkan pendapatan penambang, tingkat kesulitan, dan hashrate ekuilibrium setelah penyesuaian, yang pada gilirannya meningkatkan batas bawah opex dan batas modal praktis bagi penyerang.

Lonjakan dari inscriptions atau volatilitas dapat mendanai lonjakan besar dalam anggaran keamanan harian, seperti yang ditunjukkan pada hari halving, meskipun itu tidak menciptakan baseline.

Pertanyaan terbuka untuk kuartal berikutnya adalah apakah kebijakan protokol dan perilaku wallet dapat meningkatkan batas bawah biaya tanpa bergantung pada mania siklus.

Ada kemajuan nyata di bidang tersebut.

Bitcoin Core v28 memperkenalkan one-parent-one-child package relay, memungkinkan node untuk merelay transaksi induk berbiaya rendah ketika dipasangkan dengan anak yang membayar melalui mekanisme child-pays-for-parent, bahkan jika induk berada di bawah ambang biaya relay minimum.

Itu mengurangi risiko transaksi macet dan memungkinkan penambang memonetisasi ruang blok yang seharusnya menganggur. Kebijakan v3 dan TRUC menambahkan fitur replace-by-fee yang kuat untuk topologi transaksi terbatas, yang mengurangi pinning dan memungkinkan peningkatan biaya yang dapat diprediksi, penting untuk operasi channel Lightning dan batching exchange.

Proposal ephemeral anchors memperkenalkan output anchor standar yang memungkinkan penambahan biaya pasca-facto melalui CPFP tanpa memperluas set UTXO. Bersama dengan Package RBF di topologi 1P1C sederhana dan pekerjaan mempool yang sadar klaster, alat-alat ini membantu penambang menemukan klaster transaksi yang menguntungkan dan memungkinkan wallet membayar untuk konfirmasi saat diperlukan.

Tidak ada perubahan ini yang menciptakan permintaan; namun, mereka membuat peningkatan biaya menjadi andal, yang cenderung menahan batas bawah biaya saat L2 dan exchange menstandarkan alur.

Hedging penambang menambah data forward lain.

Futures hashprice Luxor di Bitnomial, dan data jaringan Hashrate Index di baliknya, memberikan pandangan pasar tentang ekspektasi pendapatan penambang. Jika kurva forward melemah sementara harga listrik musim dingin menguat, hashrate jaringan dapat datar kecuali biaya on-chain meningkat, dinamika yang akan terlihat pada hashprice spot dan tingkat kesulitan dalam beberapa minggu mendatang.

Kebijakan template pool juga patut diperhatikan. Jika lebih banyak pool secara rutin memasukkan transaksi sub-1 sat/vB di periode sepi, batas bawah biaya dasar dapat turun, meskipun dukungan relay dan RBF yang lebih baik mempercepat waktu konfirmasi selama periode sibuk dengan menyebarkan klaster biaya yang telah ditingkatkan secara lebih efektif.

Pembacaan jangka pendek, dengan hashrate sekitar 1,13 ZH/s dan forward sekitar $43 per petahash per hari, adalah bahwa biaya sedang cukup mengubah ekonomi untuk menjaga armada marginal tetap online sementara perbaikan kebijakan berjalan melalui wallet dan pool.

Pada parameter hari ini, meningkatkan rata-rata biaya menjadi 0,5 BTC per blok akan mendorong anggaran keamanan harian ke sekitar 522 BTC, atau sekitar $52 juta, pada harga $101.000.

Artikel post Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? pertama kali muncul di CryptoSlate.