Era berikutnya dari crypto adalah milik pasar terdesentralisasi

Opini oleh: Rachel Lin, salah satu pendiri dan CEO di SynFutures

DeFi telah berkembang pesat sejak siklus boom-and-bust pada DeFi Summer tahun 2020. Sebagian besar lonjakan pada masa awal didorong oleh eksperimen, hype, dan insentif yang sangat tinggi namun tidak berkelanjutan. 

Lima tahun berlalu, fondasi DeFi kini tampak sangat berbeda. Eksperimen selama setahun terakhir merupakan fase konsolidasi yang tenang, mempersiapkan panggung. Tahun 2025 mungkin akan dikenang sebagai tahun ketika DeFi melampaui centralized exchanges (CEXs).

Bear market pada 2023 dan 2024 telah menyingkirkan banyak proyek DeFi yang tidak memiliki product-market fit, dan memaksa platform DeFi lainnya untuk menjadi lebih matang, berfokus pada infrastruktur dan mencapai adopsi nyata.

Decentralized exchanges berevolusi

Sementara runtuhnya Celsius dan BlockFi serta kebangkrutan FTX mengungkap kelemahan yang melekat pada banyak platform terpusat, decentralized exchanges (DEXs) berupaya menghadirkan kecepatan dan pengalaman pengguna serupa, memanfaatkan chain berperforma tinggi dan membangun infrastruktur mereka sendiri.

Yang tak kalah penting, seiring meningkatnya kecepatan blockchain, order book sepenuhnya onchain kini menjadi layak, memungkinkan protokol DeFi mulai mengatasi masalah efisiensi modal dan likuiditas yang sebelumnya ada. 

Melebihi model pool-based dari perpetual DEXs awal seperti GMX, desain hibrida baru menggabungkan automated market makers (AMMs) dengan eksekusi order dari orderbook exchanges, atau hanya mendukung order book saja, sehingga memungkinkan penyediaan likuiditas yang jauh lebih efisien bagi trader dengan mengurangi slippage dan masalah kedalaman.

DeFi merebut pangsa pasar

Dari sisi angka saja, Q2 mencatat 10 DEXs teratas di pasar memfasilitasi perdagangan spot senilai $876 miliar (naik 25% dari kuartal sebelumnya). Sebaliknya, CEXs melihat volume spot mereka turun 28% menjadi $3,9 triliun, mendorong rasio volume antara keduanya ke rekor terendah 0,23 di Q2. 

Kebangkitan DeFi dapat dikaitkan dengan pertumbuhan perdagangan. Protokol lending, misalnya, telah melampaui rekan terpusat mereka, mencatat lonjakan aktivitas sebesar 959% sejak titik terendah akhir 2022. Aave kini memiliki cukup banyak deposit untuk masuk dalam 40 bank terbesar di Amerika Serikat, sebuah bukti skala dan kredibilitas DeFi yang terus berkembang. Sementara itu, kemitraan Coinbase dengan Morpho untuk meluncurkan pinjaman berbasis Bitcoin melalui cbBTC, yang langsung dialirkan melalui infrastruktur dan likuiditas onchain Morpho, menandakan pergeseran yang lebih luas menuju infrastruktur asli DeFi.

Terkait: Aave DAO mengusulkan pembelian kembali token tahunan senilai $50M menggunakan pendapatan DeFi

Jelas terlihat bahwa orang lebih memilih transparansi dan otomatisasi dari lending onchain setelah melihat serangkaian pemberi pinjaman CeFi bangkrut. Baik dari segi volume perdagangan maupun penyediaan kredit, DeFi telah memantapkan keunggulan pertumbuhan yang tidak bisa diabaikan.

Regulasi dan kepercayaan yang diperbarui

Sisi lain dari kisah pertumbuhan DeFi adalah bahwa pasar kripto secara umum akhirnya menawarkan kejelasan regulasi yang lebih baik. Alih-alih mendorong inovasi ke luar negeri, perubahan ini mendorong protokol DeFi terkemuka untuk berinteraksi dengan regulator dan beroperasi dalam kerangka kerja yang lebih jelas. Uniswap, misalnya, mengambil peran penting dalam mendorong diskusi kebijakan yang masuk akal yang akan melegitimasi transparansi dan self-custody DeFi.

Kebetulan, preferensi pengguna terhadap sistem onchain sangat terlihat pada saat-saat ketegangan regulasi, seperti saat SEC menggugat Binance dan Coinbase, ketika para trader dengan cepat bermigrasi ke decentralized exchanges, dengan volume melonjak 444% hanya dalam beberapa jam setelah pengumuman. Pesannya jelas: Ketika regulasi diperketat, aktivitas tidak menghilang. Aktivitas tersebut hanya berevolusi menjadi onchain.

Risiko keamanan dan custody hanya memperkuat pergeseran ini. Antara 2012 dan 2023, centralized exchanges kehilangan hampir $11 miliar akibat peretasan dan salah kelola. 

Itu lebih dari 11 kali lipat dari apa yang dicuri langsung dari protokol atau dompet terdesentralisasi. Bagi banyak pengguna, menyimpan aset di exchange besar terbukti jauh lebih berbahaya dibandingkan menggunakan self-custody dan smart contract DeFi.

CeFi meniru DeFi, namun tetap tertinggal

Tidak dapat mengabaikan momentum DeFi, beberapa CEX mulai mengintegrasikan infrastruktur onchain langsung ke dalam platform mereka. Coinbase, misalnya, telah mengintegrasikan Aerodrome, DEX spot terkemuka yang dibangun di Base, jaringan layer 2 milik Coinbase sendiri, memungkinkan pengguna mengakses likuiditas terdesentralisasi sambil tetap berada di antarmuka yang sudah dikenal — langkah penting, namun tetap menjadikan Coinbase sebagai titik distribusi. 

Ekosistem Binance menawarkan contoh lain yang menarik. BNB Chain mencatat rekor tertinggi pada Oktober dan menarik jutaan pengguna aktif. Sebagian besar lonjakan ini didorong oleh Aster, perpetual DEX di BNB Chain yang memicu spekulasi tentang keterkaitan langsung dengan Changpeng “CZ” Zhao. Jika banyak pendiri yang sama di balik CEX kini membangun di ranah terdesentralisasi, orang mungkin bertanya-tanya seberapa terdesentralisasi ekosistem dan produk baru ini sebenarnya.

Metrik inti menunjukkan hal yang sama. Menjelang akhir 2024, angka TVL telah pulih menjadi sekitar $130 miliar, mendekati rekor tertinggi sepanjang masa dan terus meningkat. Di sektor seperti derivatif, manajemen aset, dan pembayaran, kapabilitas DeFi telah melampaui venue tradisional, menawarkan transparansi yang lebih besar dan akses tanpa izin. 

Centralized exchanges, dengan beban kepatuhan yang berat dan jejak multi-yurisdiksi, semakin sulit untuk bergerak cepat. Banyak CEX mulai mundur. Crypto.com baru-baru ini mengurangi operasi di AS, menghapus beberapa token, dan bahkan menunda peluncuran produk baru sambil menunggu kejelasan regulasi. OKX juga berhati-hati dalam memperluas inisiatif terdesentralisasi di tengah ekspektasi kepatuhan yang berubah-ubah.

Sebaliknya, DEXs beroperasi dengan struktur yang lebih ramping dan digerakkan oleh kode yang memungkinkan mereka merilis pembaruan dan berinovasi dalam waktu dan biaya yang jauh lebih sedikit. Mereka dapat meluncurkan fitur baru secepat perangkat lunak, baik itu dukungan untuk tokenisasi aset dunia nyata, strategi yield yang inovatif, atau integrasi dengan agen trading berbasis AI. 

Sekilas ke masa depan

Kecuali CEX benar-benar mengubah model mereka secara fundamental, mereka berisiko menjadi tidak relevan, terutama karena hanya meniru beberapa fitur DeFi atau menawarkan opsi self-custody mungkin tidak lagi cukup bagi pelanggan. 

Kepercayaan komunitas kripto kini condong ke sistem yang “dibangun dengan kode” daripada yang dibangun atas janji korporasi. Menariknya, ketika likuiditas dan volume perdagangan kembali membanjiri pasar baru-baru ini, entitas terdesentralisasi mendapatkan porsi dana yang tidak proporsional. 

Fajar dominasi DeFi telah tiba, menandakan ekosistem keuangan yang lebih tangguh dan memberdayakan pengguna di masa depan.

Opini oleh: Rachel Lin, salah satu pendiri dan CEO di SynFutures.