- Strategy contrôle plus de 3 % de l’offre de Bitcoin, liant ainsi son destin aux fluctuations du prix.
- Strategy détient une part critique de l’offre de Bitcoin liée au financement à effet de levier.
- Une longue période de baisse du Bitcoin pourrait bloquer les voies de financement et amplifier aujourd’hui les risques de stress du marché.
Strategy Inc., anciennement connu sous le nom de MicroStrategy, est le plus grand détenteur d’entreprise de Bitcoin, contrôlant 671 268 BTC, soit plus de 3,2 % de la circulation totale du token. Cette exposition place l’entreprise au cœur de la structure financière du Bitcoin et relie son bilan à la stabilité du marché crypto. Un échec pourrait se répercuter sur les marchés d'une manière qui dépasserait l’effondrement de FTX en 2022, compte tenu de l’ampleur, de l’effet de levier et de la concentration des avoirs de Strategy.
L’entreprise a acquis plus de 50 milliards de dollars en Bitcoin, principalement par l’émission de dettes et la vente de ses actions. En revanche, sa division logicielle traditionnelle génère environ 460 millions de dollars de revenus annuels, ce qui est nettement inférieur à son exposition aux cryptomonnaies. Une telle situation inégale a transformé Strategy en un véhicule Bitcoin fortement endetté plutôt qu’en une société technologique aux services diversifiés.
Participations en Bitcoin et exposition au marché
Selon Strategy Tracker, le portefeuille Bitcoin de Strategy s’élevait à 58,78 milliards de dollars au 27 décembre 2025. L’entreprise a acquis ses avoirs lors de 91 événements d’achat à un prix moyen de 74 972 dollars par Bitcoin. Aux niveaux actuels, la position affiche un gain latent de 16,80 %, soit environ 8,45 milliards de dollars.
Les données historiques de 2020 à 2025 montrent une accumulation répétée lors des baisses comme des hausses. Le graphique présente la tendance du prix du Bitcoin en parallèle avec les points d’achat de Strategy et le coût moyen d’acquisition en hausse. Même après le recul du Bitcoin depuis les sommets proches de 120 000 dollars, le coût moyen de Strategy reste bien en dessous des prix du marché.
Avec une détention de cette ampleur, Strategy n’est devancée que par quelques ETF et gouvernements en termes de possession de Bitcoin. Toute vente forcée ou liquidation liée à une détresse injecterait une importante offre sur le marché. Ce risque lie la santé financière de Strategy directement à la stabilité des prix du marché crypto en général.
Pression sur le bilan et structure de la dette
Strategy a financé sa stratégie Bitcoin en utilisant des outils de capital agressifs. Elle a émis des actions ordinaires, introduit des actions privilégiées et levé plus de 8,2 milliards de dollars par le biais de dettes convertibles. De plus, l’entreprise porte plus de 7,5 milliards de dollars d’obligations en actions privilégiées.
Ces instruments nécessitent environ 779 millions de dollars par an en paiements d’intérêts et de dividendes. Fin 2025, Strategy détenait environ 2,2 milliards de dollars de réserves de trésorerie. Cette marge de sécurité couvre environ deux ans de paiements si l’accès au marché reste ouvert.
Si le Bitcoin reste en dessous de 50 000 dollars, la valeur de marché de Strategy pourrait tomber sous le niveau de ses dettes. À ce stade, la levée de capitaux pourrait être interrompue, limitant ainsi les possibilités de refinancement. De telles conditions pourraient forcer l’entreprise à se restructurer ou à vendre une partie de ses actifs. Selon les analystes, si le Bitcoin chute sous 13 000 dollars, cela pourrait mener à l’insolvabilité de l’entreprise.
Bien que de tels prix semblent lointains, le Bitcoin a déjà enregistré des baisses répétées de 70 à 80 % lors des cycles précédents. Un déclin brutal combiné à une liquidité restreinte pourrait accélérer le stress.
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Performance boursière et risque systémique
Les actions de Strategy Inc. Classe A ont clôturé jeudi à 158,81 dollars, en baisse de 2,79 %, selon Google Finance. L’action a perdu 4,56 dollars sur cinq jours et a encore reculé de 0,48 % après la clôture à 158,04 dollars. Les échanges sur le NASDAQ ont fluctué entre 154,12 et 159,91 dollars pendant la séance.
L’amplitude sur 52 semaines de l’action s’étend de 154,12 à 457,22 dollars, illustrant une extrême volatilité. Strategy affiche une capitalisation boursière de 2,57 milliards de dollars avec un volume moyen quotidien de 21,26 millions d’actions. L’entreprise affiche un ratio cours/bénéfice de 7,38 et ne verse aucun dividende.
Contrairement à FTX, Strategy ne garde pas les fonds des clients, mais son rôle reste structurellement critique. Elle détient une part massive de l’offre de Bitcoin plutôt que de gérer une plateforme de trading. Si ses avoirs étaient mis sur le marché en période de crise, la baisse des prix pourrait déclencher une vente généralisée sur le marché crypto.
Un effondrement total en 2026 demeure incertain, et les estimations de probabilité varient largement de 10 % à 20 %. Ces probabilités prennent en compte le levier, les fluctuations du prix du Bitcoin et la dépendance aux marchés des capitaux.
