Opinion par : Rachel Lin, cofondatrice et CEO chez SynFutures

La DeFi a parcouru un long chemin depuis le cycle de boom et d’effondrement du DeFi Summer en 2020. Une grande partie de l’essor des débuts était alimentée par l’expérimentation, le battage médiatique et des incitations insoutenables.

Cinq ans plus tard, les fondations de la DeFi sont très différentes. L’expérimentation de l’année passée représente une phase de consolidation discrète, préparant le terrain. 2025 pourrait être retenue comme l’année où la DeFi a surpassé les exchanges centralisés (CEXs).

Le marché baissier de 2023 et 2024 a éliminé de nombreux projets DeFi sans adéquation produit-marché, et a forcé d’autres plateformes DeFi à mûrir, en se concentrant sur l’infrastructure et l’adoption réelle.

Les exchanges décentralisés ont évolué

Alors que l’effondrement de Celsius et BlockFi et la faillite de FTX ont mis en lumière les faiblesses inhérentes à de nombreuses plateformes centralisées, les exchanges décentralisés (DEXs) ont cherché à offrir une rapidité et une expérience utilisateur similaires, en s’appuyant sur des blockchains à haute performance et en construisant leur propre infrastructure.

Tout aussi important, à mesure que la latence des blockchains s’est améliorée, les carnets d’ordres entièrement onchain sont devenus viables, permettant aux protocoles DeFi de commencer à résoudre les problèmes antérieurs d’efficacité du capital et de liquidité.

Allant au-delà des modèles basés sur des pools des premiers DEXs perpétuels comme GMX, de nouveaux designs hybrides combinent les market makers automatisés (AMMs) avec l’exécution d’ordres des exchanges à carnet d’ordres, ou ne prennent en charge que les carnets d’ordres, permettant ainsi une fourniture de liquidité bien plus efficace pour les traders en atténuant les problèmes de slippage et de profondeur.

La DeFi gagne des parts de marché

D’un point de vue purement numérique, le deuxième trimestre a vu les 10 principaux DEXs du marché faciliter 876 milliards de dollars de transactions au comptant (en hausse de 25 % par rapport au trimestre précédent). En comparaison, les CEXs ont vu leurs volumes au comptant chuter de 28 % à 3,9 trillions de dollars, faisant tomber le ratio de volume entre les deux à un niveau record de 0,23 au deuxième trimestre.

La résurgence de la DeFi peut être attribuée à la croissance du trading. Les protocoles de prêt, par exemple, ont dépassé leurs homologues centralisés, enregistrant une hausse fulgurante de 959 % de l’activité depuis le creux de fin 2022. Aave détient désormais suffisamment de dépôts pour figurer parmi les 40 plus grandes banques des États-Unis, preuve de l’ampleur et de la crédibilité croissantes de la DeFi. Parallèlement, le partenariat de Coinbase avec Morpho pour lancer des prêts adossés au Bitcoin via cbBTC, acheminés directement via l’infrastructure et la liquidité onchain de Morpho, signale un mouvement plus large vers une infrastructure native DeFi.

À lire aussi : Aave DAO propose un rachat annuel de tokens de 50 millions de dollars en utilisant les revenus de la DeFi

Il est clair que les utilisateurs semblent préférer la transparence et l’automatisation du prêt onchain après avoir vu une série de prêteurs CeFi faire faillite. Que ce soit en termes de volume de trading ou de fourniture de crédit, la DeFi a pris une avance considérable en matière de croissance qui ne peut être ignorée.

Régulation et regain de confiance

L’autre face de la croissance de la DeFi est que le marché crypto au sens large offre enfin plus de clarté réglementaire. Plutôt que de pousser l’innovation à l’étranger, ce changement encourage les principaux protocoles DeFi à dialoguer avec les régulateurs et à opérer dans des cadres plus clairs. Uniswap, par exemple, joue un rôle de premier plan dans la promotion de discussions politiques sensées qui légitimeraient la transparence et l’auto-garde de la DeFi.

Par coïncidence, la préférence des utilisateurs pour les systèmes onchain est particulièrement évidente lors de moments de tension réglementaire, comme lors des poursuites de la SEC contre Binance et Coinbase, lorsque les traders ont rapidement migré vers les exchanges décentralisés, avec des volumes en hausse de 444 % en quelques heures après les annonces. Le message était clair : lorsque la régulation se resserre, l’activité ne disparaît pas. Elle évolue simplement onchain.

Les risques de sécurité et de garde n’ont fait que renforcer ce mouvement. Entre 2012 et 2023, les exchanges centralisés ont perdu près de 11 milliards de dollars à cause de piratages et de mauvaise gestion.

C’est plus de 11 fois ce qui a été volé directement aux protocoles ou portefeuilles décentralisés. Pour de nombreux utilisateurs, conserver des actifs sur un grand exchange s’est avéré bien plus risqué que d’utiliser l’auto-garde et les smart contracts DeFi.

La CeFi imite la DeFi, mais reste à la traîne

Incapables d’ignorer la dynamique de la DeFi, certains CEXs ont commencé à intégrer directement l’infrastructure onchain dans leurs plateformes. Coinbase, par exemple, a intégré Aerodrome, le principal DEX spot construit sur Base, le layer 2 de Coinbase, permettant aux utilisateurs d’accéder à la liquidité décentralisée tout en restant dans une interface familière — une étape notable, mais qui maintient Coinbase comme point de distribution.

L’écosystème de Binance offre un autre exemple révélateur. BNB Chain a atteint des sommets historiques en octobre et attiré des millions d’utilisateurs actifs. Une grande partie de cette hausse a été portée par Aster, le DEX perpétuel sur BNB Chain qui a suscité des spéculations sur des liens directs avec Changpeng “CZ” Zhao. Si beaucoup des mêmes fondateurs derrière les CEXs construisent désormais dans l’espace décentralisé, on peut se demander à quel point ces nouveaux écosystèmes et produits sont réellement décentralisés.

Les indicateurs clés racontent la même histoire. Fin 2024, les chiffres de TVL étaient remontés à environ 130 milliards de dollars, frôlant les sommets historiques et continuant de grimper. Dans des secteurs comme les dérivés, la gestion d’actifs et les paiements, les capacités de la DeFi ont dépassé les plateformes traditionnelles, offrant plus de transparence et un accès sans permission.

Les exchanges centralisés, avec leurs lourdes charges de conformité et leur présence multi-juridictionnelle, peinent de plus en plus à évoluer rapidement. Beaucoup de CEXs se retirent. Crypto.com a récemment réduit ses opérations aux États-Unis, retiré plusieurs tokens de la cote et même retardé le lancement de nouveaux produits en attendant plus de clarté réglementaire. OKX, également, a été prudent quant à l’expansion de ses initiatives décentralisées face à l’évolution des attentes en matière de conformité.

À l’inverse, les DEXs fonctionnent avec des structures plus légères, pilotées par le code, qui leur permettent de déployer des mises à jour et d’innover à une fraction du temps et du coût. Ils peuvent lancer de nouvelles fonctionnalités à la vitesse du logiciel, qu’il s’agisse du support d’actifs réels tokenisés, de stratégies de rendement innovantes ou d’intégrations avec des agents de trading alimentés par l’IA.

Un regard vers l’avenir

À moins que les CEXs ne réinventent fondamentalement leurs modèles, ils risquent de devenir obsolètes, surtout que copier quelques fonctionnalités DeFi ou offrir des options d’auto-garde pourrait ne plus suffire pour les clients.

La confiance de la communauté crypto s’est tournée vers les systèmes « construits dans le code » plutôt que ceux fondés sur des promesses d’entreprise. Il est révélateur que lorsque la liquidité et les volumes de trading sont récemment revenus sur le marché, les entités décentralisées ont capté une part disproportionnée de ces fonds.

L’avènement de la primauté de la DeFi est devant nous, annonçant un écosystème financier plus résilient et donnant plus de pouvoir aux utilisateurs.

Opinion par : Rachel Lin, cofondatrice et CEO chez SynFutures.