Les marchés mondiaux de la cryptomonnaie ont connu un tournant structurel majeur le 21 mars 2025, avec l’expiration d’environ 23,6 milliards de dollars de contrats d’options sur Bitcoin et Ethereum, libérant potentiellement le prix du Bitcoin pour qu’il se normalise selon les dynamiques fondamentales de l’offre et de la demande pour la première fois depuis plusieurs semaines.
L’expiration des options Bitcoin lève le plafond structurel des prix
Selon une analyse de Negentropic, un compte d’intelligence de marché influent géré par les cofondateurs de Glassnode, Jan Happel et Yann Allemann, le marché des dérivés de cryptomonnaies a connu son événement d’expiration mensuel le plus important de 2025. Par conséquent, cette expiration massive a éliminé ce que les analystes décrivent comme un « plafond structurel des prix » qui avait artificiellement limité la progression du Bitcoin via des mécanismes de couverture sophistiqués. Les participants du marché avaient auparavant observé que les tentatives de rallye étaient systématiquement contrecarrées par des flux liés aux dérivés. Ainsi, la résolution de ce surplomb de dérivés représente un changement fondamental de la structure du marché.
Les marchés des dérivés, en particulier les options, créent des exigences de couverture complexes pour les acteurs institutionnels. Les teneurs de marché et les grands traders couvrent généralement leur exposition aux options à travers des transactions sur le marché spot. Cette activité de couverture génère une pression vendeuse constante lors des rallyes et un soutien acheteur lors des baisses. L’expiration de 23,6 milliards de dollars, représentant l’un des plus grands événements trimestriels d’expiration de l’histoire des cryptomonnaies, a effectivement débouclé ces positions. En conséquence, le mécanisme de découverte des prix du Bitcoin peut désormais fonctionner de manière plus organique.
Comprendre la mécanique du marché des dérivés
Les contrats d’options donnent aux détenteurs le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif à un prix prédéterminé avant une date spécifique. Sur les marchés de cryptomonnaies, ces instruments ont connu une croissance exponentielle depuis 2020. Les principales plateformes comme Deribit, CME et Binance facilitent des milliards d’échanges d’options chaque jour. La couverture de ces positions crée ce que les analystes appellent des « flux structurels » qui peuvent dominer l’action des prix à court terme. Plus précisément, lorsqu’un grand nombre d’options d’achat existent à certains niveaux de prix, les teneurs de marché qui vendent ces options doivent se couvrir en achetant du Bitcoin spot à mesure que les prix s’approchent de ces niveaux. Inversement, ils vendent du Bitcoin spot lorsque les prix s’en éloignent.
L’événement d’expiration récent a été particulièrement significatif car il s’est concentré sur des prix d’exercice clés qui avaient agi comme des aimants pour le prix du Bitcoin. Selon les données des plateformes, le plus grand intérêt ouvert se situait sur les prix d’exercice à 70 000 $ et 75 000 $ pour les options d’achat Bitcoin. Cette concentration a créé ce que l’analyse de Negentropic a décrit comme un « plafond structurel des prix » autour de ces niveaux. Chaque approche de ces prix déclenchait d’importantes ventes de couverture de la part des teneurs de marché protégeant leurs positions vendeuses sur options d’achat. Après l’expiration, cette pression mécanique à la vente s’est dissipée.
Contexte historique et évolution du marché
Les marchés des dérivés de cryptomonnaies ont considérablement évolué depuis la création du Bitcoin. Initialement, les traders s’appuyaient presque exclusivement sur les marchés spot. Cependant, l’introduction des contrats à terme en 2017 et des options en 2019 a créé des instruments de couverture sophistiqués. Par conséquent, l’influence du marché des dérivés sur les prix spot a fortement augmenté. Les données historiques montrent que les grandes expirations trimestrielles précèdent souvent une volatilité importante et des changements de tendance. Par exemple, l’expiration trimestrielle de décembre 2023 a précédé la percée du Bitcoin au-dessus de 45 000 $. De même, l’expiration de mars 2022 a coïncidé avec le début d’un long marché baissier.
Les données de Glassnode indiquent que l’intérêt ouvert sur les options Bitcoin a atteint environ 18,5 milliards de dollars avant la récente expiration, tandis que les options Ethereum s’élevaient à près de 5,1 milliards de dollars. Ce total combiné de 23,6 milliards de dollars représentait près de 30 % du marché total des dérivés de cryptomonnaies. L’ampleur de cette expiration la distingue des expirations hebdomadaires ou mensuelles habituelles. Les analystes de marché soulignent que de telles expirations importantes permettent de « réinitialiser » efficacement le marché des dérivés, permettant la formation de nouvelles positions sans le surplomb des exigences de couverture précédentes.
Conditions de marché actuelles et niveaux de support
En dépit de la volatilité récente, le Bitcoin continue de faire preuve d’une résilience remarquable. L’actif numérique maintient sa position au-dessus de niveaux de support cruciaux identifiés par les analystes techniques. Plus précisément, le niveau des 65 000 $ a servi de solide support tout au long du mois de mars 2025. De plus, la moyenne mobile sur 50 jours, autour de 63 500 $, apporte un soutien technique supplémentaire. Les données de marché révèlent une pression d’achat soutenue de la part des détenteurs à long terme et des investisseurs institutionnels, même lors des corrections. Les métriques on-chain montrent des tendances d’accumulation parmi les adresses détenant plus de 100 BTC, ce qui suggère une confiance des acteurs sophistiqués.
La disparition du surplomb des dérivés coïncide avec plusieurs développements fondamentaux positifs. Premièrement, les réserves de Bitcoin sur les plateformes continuent de diminuer, indiquant une pression vendeuse réduite en provenance des plateformes. Deuxièmement, le taux de hachage se maintient à des niveaux record, signalant une sécurité réseau robuste. Troisièmement, les indicateurs d’adoption montrent une participation institutionnelle croissante via des produits régulés. Ces facteurs se combinent pour créer ce que les analystes décrivent comme un environnement « fondamentalement sain » pour la prochaine phase de découverte des prix du Bitcoin.
Analyse d’experts et implications pour le marché
Jan Happel et Yann Allemann, via leur analyse Negentropic, apportent une expertise considérable à l’interprétation du marché des dérivés. En tant que cofondateurs de Glassnode, ils bénéficient d’un accès inégalé aux données on-chain et aux métriques du marché des dérivés. Leur analyse souligne que la structure du marché des dérivés crée souvent des distorsions temporaires dans la découverte des prix. Cependant, ces distorsions se résolvent généralement après les grands événements d’expiration. La situation actuelle présente ce qu’ils appellent une « opportunité de normalisation » où le prix du Bitcoin peut mieux refléter les fondamentaux de l’offre et de la demande sous-jacentes.
D’autres analystes de marché partagent cette perspective. Les chercheurs en dérivés des grandes sociétés de trading notent que l’exposition au « gamma » des options avait créé une sensibilité inhabituellement élevée aux mouvements de prix. Le gamma représente le taux de variation du delta d’une option par rapport aux variations de prix de l’actif sous-jacent. Les environnements à fort gamma produisent souvent des marchés agités et en range, car les teneurs de marché ajustent constamment leurs couvertures. L’expiration a réduit significativement l’exposition globale au gamma, ouvrant potentiellement la voie à un développement de tendances plus nettes.
Analyse comparative avec les marchés traditionnels
L’évolution du marché des dérivés Bitcoin est parallèle à celle de la finance traditionnelle. Les marchés d’options sur actions ont connu des difficultés similaires lors de leur expansion dans les années 1980 et 1990. Initialement, l’expiration des options générait une forte volatilité sur les actions sous-jacentes. Cependant, à mesure que les marchés se sont sophistiqués et que les participants ont gagné en expérience, ces effets se sont atténués. Les marchés de cryptomonnaies semblent suivre une trajectoire de maturation similaire. La participation institutionnelle croissante sur les dérivés Bitcoin suggère une sophistication accrue des pratiques de gestion des risques.
Il est à noter que le marché des options Bitcoin représente désormais un pourcentage significatif de sa capitalisation totale. Ce ratio dépasse celui de la plupart des actifs traditionnels, indiquant les caractéristiques uniques de la cryptomonnaie. La volatilité du Bitcoin et le trading 24/7 créent des dynamiques différentes de celles des marchés traditionnels. Cependant, les principes de base du pricing et de la couverture des dérivés restent cohérents entre les classes d’actifs. Le processus de normalisation actuel pourrait représenter une étape importante dans l’intégration du Bitcoin aux marchés financiers mondiaux.
Conclusion
L’expiration de 23,6 milliards de dollars d’options sur Bitcoin et Ethereum représente un moment charnière pour les marchés de la cryptomonnaie en 2025. En supprimant le plafond structurel des prix créé par les flux de couverture, cet événement permet une véritable découverte des prix basée sur les fondamentaux de l’offre et de la demande. La résilience démontrée du Bitcoin au-dessus des niveaux de support clés, associée à des indicateurs on-chain positifs, crée des conditions favorables pour une action de prix normalisée. À mesure que l’influence du marché des dérivés diminue temporairement, les participants peuvent se concentrer sur les tendances d’adoption sous-jacentes et les facteurs macroéconomiques. Par conséquent, les prochaines semaines pourraient révéler la véritable valorisation du Bitcoin sans les contraintes artificielles des positions sur dérivés.
FAQ
Q1 : Que s’est-il exactement passé avec les options Bitcoin le 21 mars 2025 ?
Environ 23,6 milliards de dollars d’options Bitcoin et Ethereum ont expiré, représentant l’un des plus grands événements trimestriels d’expiration de l’histoire des cryptomonnaies. Cela a éliminé d’importants flux liés à la couverture qui limitaient les mouvements de prix.
Q2 : Comment les expirations d’options affectent-elles le prix du Bitcoin ?
Les expirations d’options suppriment les exigences de couverture associées à ces contrats. Les teneurs de marché qui ont vendu des options n’ont plus besoin d’acheter ou de vendre du Bitcoin spot pour couvrir leurs positions, permettant au prix d’évoluer plus naturellement selon l’offre et la demande.
Q3 : Qui a fourni l’analyse de ce développement du marché ?
L’analyse provient de Negentropic, un compte X géré par les cofondateurs de Glassnode, Jan Happel et Yann Allemann. Glassnode est une plateforme leader de données et d’intelligence blockchain avec une grande expertise des marchés de dérivés.
Q4 : Qu’est-ce qu’un « plafond structurel des prix » sur les marchés de dérivés ?
Un plafond structurel des prix se produit lorsque des positions d’options concentrées à certains niveaux de prix créent une pression de vente constante via l’activité de couverture. À mesure que le prix s’approche de ces niveaux, les teneurs de marché vendent les actifs spot pour couvrir leurs positions vendeuses sur options, empêchant toute progression supplémentaire.
Q5 : Le prix du Bitcoin deviendra-t-il plus volatil après cette expiration ?
Bien que les expirations précèdent souvent une augmentation initiale de la volatilité, les analystes suggèrent que la suppression des flux de couverture pourrait en réalité réduire la volatilité artificielle causée par les ajustements constants de position. Le prix pourrait devenir plus réactif aux facteurs fondamentaux plutôt qu’à la mécanique des dérivés.
Q6 : Quel est l’impact de ce développement pour les investisseurs Bitcoin à long terme ?
Les investisseurs à long terme pourraient bénéficier d’une découverte des prix plus précise, reflétant mieux les fondamentaux d’adoption plutôt que la structure temporaire du marché des dérivés. La suppression des contraintes artificielles pourrait permettre au prix du Bitcoin de mieux représenter sa proposition de valeur sous-jacente.
