El tipo de cambio del yuan vuelve a la era del “6”

Autor: Ba Jiuling, Wu Xiaobo Channel

En realidad, no había mucho suspenso, solo faltaba el último empujón.

Después de casi un mes de expectativas sobre que el “renminbi pronto superaría el 7”, los analistas de Goldman Sachs dieron una asistencia clave.

Recientemente, Goldman Sachs publicó el informe “Perspectivas del mercado bursátil global para 2026”, y al referirse al renminbi, según su modelo de tipo de cambio de equilibrio dinámico (GSDEER), calculó el valor justo del renminbi, mostrando que está subvaluado casi un 30% frente al dólar.

Sin embargo, el eslogan es más atractivo que el número, y el informe dice:

El grado de subvaluación del tipo de cambio del renminbi frente al dólar es comparable al de mediados de la década de 2000.

En el año 2000, el tipo de cambio promedio anual del dólar frente al renminbi era de aproximadamente 8.28, y luego el renminbi entró en un ciclo de apreciación de casi diez años, llegando a alrededor de 6.1 frente al dólar.

El cálculo de Goldman Sachs dio al mercado más confianza alcista, lo que hizo que el renminbi offshore, que ya estaba en un canal de apreciación, comenzara a fortalecerse rápidamente.

En la mañana del 25 de diciembre, el tipo de cambio del dólar frente al renminbi offshore superó rápidamente la barrera de 7.0, alcanzando un nuevo máximo en 15 meses y regresando oficialmente a la “era del 6”.

Tendencia USD/RMB 2005—2025

Fuente: Juheng Net

Al mismo tiempo, el tipo de cambio onshore del renminbi tocó fondo en 7.0053, a solo un paso de “romper el 7”. El tipo de cambio central del renminbi frente al dólar publicado por el China Foreign Exchange Trade System también se incrementó en 79 puntos básicos. Ahora, con la “bota” finalmente cayendo, por fin podemos hacernos estas preguntas:

¿Por qué el renminbi puede tener un comportamiento independiente en 2025? Cuando el tipo de cambio entra en la era del “6”, ¿qué cambios implica esto para la gestión empresarial y la asignación de activos personales?

¿“Romper el 7” es a corto o largo plazo?

Mirando todo el año, el tipo de cambio del renminbi ha tenido un comportamiento inusual.

En abril de este año, el tipo de cambio del renminbi tocó un mínimo de 7.429, y el mercado aún temía el riesgo de depreciación del renminbi. Sin embargo, cerca de fin de año, la tendencia se revirtió.

Esto se debe en parte a factores estacionales.

Como es habitual, cerca de fin de año, las empresas exportadoras nacionales necesitan liquidar cuentas con sus proveedores, cambiando los dólares ganados durante el año a renminbi para “cerrar cuentas” y pagar bonos de fin de año, lo que genera una demanda estacional de conversión de divisas.

A medida que más personas “necesitan” renminbi, desde finales de noviembre, el “precio” del renminbi ha subido, coincidiendo con la línea de tiempo.

24 de diciembre, operaciones ocupadas en el puerto de contenedores de comercio exterior

Además, debido a la reciente “fuerte subida” del renminbi, las empresas exportadoras que habían acumulado dólares, para evitar mayores pérdidas cambiarias, han estado apresurándose a liquidar, lo que impulsa aún más la apreciación del renminbi.

Vale la pena señalar que este año la demanda ha sido claramente mayor que en años anteriores.

Según datos publicados por la Administración General de Aduanas, en los primeros 11 meses de este año, el comercio de bienes de China mantuvo el crecimiento, con un valor total de importación y exportación de 41.21 billones de yuanes, un aumento interanual del 3.6%. En los primeros 11 meses, el superávit comercial de China superó por primera vez el billón de dólares.

Esto significa que algunas empresas exportadoras tienen más ingresos en divisas que en años anteriores.

Wang Qing, analista jefe macroeconómico de Orient Securities, considera que, con el fin de año acercándose, el aumento de la demanda de liquidación de divisas por parte de las empresas también está impulsando el fortalecimiento estacional del renminbi; especialmente después de la continua apreciación reciente frente al dólar, la demanda acumulada de liquidación de divisas por el alto crecimiento de las exportaciones podría estar liberándose más rápido.

Sin embargo, Huatai Futures escribió en su informe anual: “Debido a la inversión de la diferencia de tasas entre China y EE.UU., la rentabilidad entre liquidar y mantener divisas es más cercana, por lo que las estrategias de liquidación de las empresas tienden a diversificarse y equilibrarse. Por lo tanto, aunque la ‘ola de liquidación’ de fin de año proporcionará un apoyo marginal al renminbi, no constituye un factor dominante de tendencia.”

La apreciación del renminbi también se debe a factores externos.

En 2025, la Reserva Federal realizó tres recortes de tasas, lo que debilitó directamente el índice del dólar. Hasta el 25 de diciembre, el índice del dólar cayó un 9.69% este año, no solo rompiendo el nivel de 100 y cerrando en 97.97, sino también registrando la mayor caída anual en casi 8 años.

10 de diciembre, tercer recorte de tasas de la Reserva Federal

El tipo de cambio es como una “balanza”. Cuando el dólar se debilita, significa que el renminbi y otras monedas no estadounidenses se fortalecen, logrando una “apreciación pasiva”.

Otro factor fue que, tras la llegada de Trump, se desató una “guerra arancelaria” global, rompiendo el sistema comercial mundial basado en reglas existentes durante años.

Cuando el flujo comercial se vuelve incierto, los costos de liquidación y financiamiento de la cadena de suministro en dólares aumentan, lo que debilita la posición del dólar como moneda ideal de liquidación comercial.

Sumado al cierre del gobierno de EE.UU. por 35 días y la rebaja de la calificación crediticia soberana de EE.UU. por Moody’s, uno de los tres principales calificadores, los fondos globales comenzaron a buscar refugios seguros, y los activos en dólares salieron masivamente de EE.UU., lo que llevó a una “reevaluación de valor” para el renminbi y los activos denominados en renminbi.

Según datos de EPFR Global, una institución de monitoreo de flujos de capital global, entre mayo y octubre de 2025, los fondos de acciones enfocados en acciones de Hong Kong recibieron una entrada neta acumulada de 67.7 mil millones de HKD, revirtiendo completamente la salida neta del mismo período en 2024.

La apreciación del renminbi, más importante aún, es por factores humanos.

El 11 de diciembre, el Banco Mundial elevó en 0.4% su previsión de crecimiento del PIB de China en su último informe económico, y el Fondo Monetario Internacional (IMF) aumentó en 0.2% su previsión para este año, estimando que alcanzará el 5%.

Que dos organismos internacionales eleven simultáneamente las expectativas para la economía china es claramente una afirmación de su desempeño actual y potencial de desarrollo a largo plazo.

Entre ellos, la estabilidad de las exportaciones proporciona la base más sólida para la apreciación del renminbi.

Por un lado, el superávit comercial récord es la base sólida del tipo de cambio del renminbi; por otro, la calidad de las exportaciones también ha mejorado.

Según datos de la Administración General de Aduanas: en los primeros 11 meses de este año, China exportó circuitos integrados por 1.29 billones de yuanes, un aumento del 25.6%; automóviles por 896.91 mil millones de yuanes, un aumento del 17.6%. Esto significa que los líderes de las exportaciones han pasado de productos tradicionales de mano de obra intensiva a industrias de alta gama como construcción naval, circuitos integrados y vehículos de nueva energía.

Vehículos de exportación estacionados en el puerto

Guan Tao, economista jefe global de BOC Securities, considera que: el aumento de la diversificación de los mercados de exportación, la aceleración de la transformación y modernización de la manufactura nacional y el fortalecimiento de la competitividad de los productos exportados han permitido que las exportaciones chinas mantengan un rápido crecimiento, proporcionando un importante apoyo para que la cuota de mercado global de China siga aumentando.

Apreciación del renminbi e inversión personal

A continuación, respondamos a la pregunta que más preocupa a todos: ¿la apreciación del renminbi es positiva o negativa para las acciones A?

Sobre el impacto del tipo de cambio en el mercado A, se han realizado muchos estudios a lo largo de los años. El equipo de Zhang Qiyao de Industrial Securities Strategy considera que, después de la reforma cambiaria de 2015, el tipo de cambio del renminbi y el mercado A han mostrado una correlación positiva significativa.

En el gráfico de correlación entre el tipo de cambio del renminbi y el mercado A, también podemos ver que desde 2017, la correlación es bastante clara.

Por ejemplo, durante el “Beautiful 50” del primer trimestre de 2017-2018 y el ciclo de apreciación del renminbi de 2020 al primer trimestre de 2021, el mercado A estuvo en un rango alcista. Esto coincidió con que el capital extranjero se convirtió en un importante impulsor del alza del mercado bursátil chino.

Además, Goldman Sachs realizó un estudio sobre el mercado estadounidense y concluyó que: en ausencia de cambios fundamentales, un aumento del 0.1% en el tipo de cambio eleva la valoración de las acciones entre un 3% y un 5%.

Por supuesto, dado que el mecanismo de influencia entre el tipo de cambio y los precios de las acciones es complejo, no podemos afirmar que siempre que el renminbi se aprecie, las acciones individuales y el mercado subirán, pero en general, la apreciación del renminbi probablemente estimulará un mayor aumento del mercado A.

Sin embargo, la apreciación del renminbi tendrá un impacto real en diferentes sectores, lo que a su vez afectará los precios de las acciones de las empresas cotizadas relacionadas.

La apreciación del renminbi offshore significa que los productos chinos denominados en moneda local serán más caros en el mercado internacional, lo que los hace menos competitivos en precio para los compradores extranjeros, y los pedidos de exportación pueden disminuir.

Especialmente en sectores tradicionales orientados a la exportación, como electrodomésticos y textiles, donde los márgenes de beneficio son bajos y son sensibles a las fluctuaciones del tipo de cambio, el impacto en las ganancias será más evidente.

Todo tiene dos caras: la apreciación del renminbi es muy positiva para algunos sectores. Por ejemplo, las industrias nacionales dependientes de las importaciones se benefician directamente.

Según los datos de importación y exportación de la Oficina Nacional de Estadísticas, los sectores “netamente importadores” de China, incluidos energía, agricultura y materiales, se benefician directamente de esta apreciación.

Al mismo tiempo, los sectores con alta deuda en dólares también se benefician de la apreciación del renminbi, como los incluidos en el programa Stock Connect de Hong Kong, donde la proporción de deuda en dólares a corto y mediano plazo es alta, como internet, transporte marítimo, aviación, servicios públicos y energía.

Además, la apreciación del renminbi también cambiará el estilo de negociación de los inversores individuales.

A principios de año, los “depósitos en dólares” y los bonos del Tesoro estadounidense eran muy populares, y algunos inversores cambiaron muchos dólares para invertir. Como resultado, con la fuerte apreciación del renminbi, los depósitos en dólares se convirtieron en “rendimientos negativos”, y los bonos del Tesoro estadounidense, incluso con un rendimiento del 5%, apenas igualaron la tasa de interés de un depósito a plazo de un año después de considerar las pérdidas por tipo de cambio.

Por supuesto, algunos preguntan: ahora que el renminbi se está fortaleciendo, ¿debería aprovecharse la apreciación para comprar más dólares y guardarlos para uso futuro?

Para los particulares, si es para compras transfronterizas, puede ser una buena opción, ya que la apreciación del renminbi equivale a un descuento al consumir en el extranjero, y al pagar en dólares en compras internacionales, el pago en renminbi será entre un 5% y un 10% más barato que antes.

Pero si es puramente especulativo, es mejor ser cauteloso. La probabilidad de grandes fluctuaciones en el tipo de cambio del renminbi es baja, así que no cambie renminbi por dólares para depósitos solo por especulación, evitando compras y ventas impulsivas.

¿Hacia dónde irá después de “romper el 7”?

Es importante señalar que, actualmente, cuando hablamos de apreciación, nos referimos principalmente a la apreciación del renminbi frente al dólar, no a un “fortalecimiento generalizado”.

Según datos del China Foreign Exchange Trade System, desde principios de año hasta ahora, el tipo de cambio del renminbi frente al índice CFETS, el índice de la cesta de monedas BIS y el índice de la cesta de monedas SDR han caído, y dos de estos índices han caído por debajo de 100.

Estos tres índices son el “boletín de calificaciones promedio” que mide el valor integral del renminbi frente a una cesta de monedas extranjeras.

La caída de los índices significa que, aunque el renminbi se ha apreciado considerablemente frente al dólar, su valor general frente a otras monedas, como la libra esterlina, el euro y otras monedas extranjeras, está disminuyendo.

Pero las instituciones, incluida Goldman Sachs, coinciden en que, con el desarrollo continuo de la economía china y la profundización de la internacionalización del renminbi, se espera que la “apreciación moderada” del renminbi sea una tendencia a largo plazo.

Por ejemplo, Yuekai Securities considera que, en los últimos dos años, los precios internos han estado bajos y la inflación en el extranjero ha sido alta, por lo que el centro del índice CFETS del renminbi incluso ha bajado, y el renminbi tiene potencial para ponerse al día. Para 2026, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar seguirá siendo fuerte, y “6.8” podría ser un punto clave.

Según Bloomberg, los expertos de seis grandes bancos internacionales creen que el dólar continuará débil frente a las principales monedas, y para finales de 2026, el índice del dólar caerá alrededor de un 3%, lo que llevará a que el renminbi continúe fortaleciéndose pasivamente.

Sin embargo, ya sea que el renminbi continúe apreciándose o fluctúe en el futuro, es poco probable que experimente movimientos demasiado inesperados.

En la reciente Conferencia Central de Trabajo Económico, se enfatizó por cuarto año consecutivo la necesidad de “mantener el tipo de cambio del renminbi básicamente estable en un nivel razonable y equilibrado”.

Además, como dijo el Banco Central: “El tipo de cambio del renminbi a mediano y largo plazo tiene una base sólida, se seguirá insistiendo en el papel decisivo del mercado en la formación del tipo de cambio, manteniendo la flexibilidad, fortaleciendo la orientación de expectativas, previniendo el riesgo de sobrerreacción y manteniendo la estabilidad básica en un nivel razonable y equilibrado.”

Incluso Goldman Sachs afirma: “Esperamos que la apreciación del renminbi sea gradual y gestionada, pero aun así, creemos que tiene potencial para superar los precios a futuro.”

Para los inversores individuales, no deberíamos centrarnos en predecir el punto exacto del tipo de cambio, sino en entender la tendencia, adaptarnos a la modernización industrial y utilizar herramientas de cobertura, aprovechando las oportunidades que brinda la apreciación y previniendo los riesgos de la volatilidad.