El 29 de octubre de 2025, la Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció oficialmente el "Informe de la Segunda Fase del Plan Piloto del e-HKD". El informe deja claro que en el futuro se dará prioridad al desarrollo del e-HKD mayorista, posponiendo la promoción a nivel minorista, y al mismo tiempo acelerando el avance de los depósitos tokenizados de la banca comercial. Detrás de esta decisión está la profunda reflexión de Hong Kong en la competencia de las finanzas digitales: abrazar la innovación tecnológica y, a la vez, mantener la estabilidad financiera.
I. Análisis en profundidad de la política: un nuevo ecosistema financiero digital bajo una arquitectura de dos capas
Ajuste en la estrategia del e-HKD
● Desde su lanzamiento, el proyecto e-HKD ha sido objeto de gran atención en el mercado respecto a su ruta de desarrollo. La publicación del informe de la segunda fase finalmente clarifica este camino. Según el informe, el e-HKD se centrará en escenarios mayoristas como la liquidación interbancaria y la entrega de activos tokenizados, en lugar del ámbito de pagos minoristas que el mercado esperaba anteriormente.
Este giro se basa en una evaluación profunda de la Autoridad Monetaria:
● En escenarios minoristas, los sistemas de pago electrónico existentes ya están bastante desarrollados, por lo que la introducción de una moneda digital del banco central (CBDC) tiene beneficios marginales limitados;
● Mientras que en el ámbito mayorista, el e-HKD puede resolver varios puntos críticos de los sistemas de liquidación tradicionales.
Impulso acelerado de los depósitos tokenizados
● En consonancia con el ajuste de la estrategia del e-HKD, los depósitos tokenizados se están convirtiendo en otro pilar importante del desarrollo de las finanzas digitales en Hong Kong. Actualmente, seis bancos, incluidos Bank of China Hong Kong, HSBC y Standard Chartered, ya han lanzado servicios de depósitos tokenizados, cubriendo escenarios como emisión de bonos, financiación comercial y pagos transfronterizos.
● Estos bancos han acumulado una valiosa experiencia práctica. Por ejemplo, Bank of China Hong Kong logró por primera vez la integración perfecta entre depósitos tokenizados y e-HKD en la emisión de bonos tokenizados del gobierno. El responsable del proyecto reveló: "A través de contratos inteligentes que ejecutan automáticamente el proceso de liquidación, no solo aumentamos la eficiencia operativa en un 60%, sino que también reducimos significativamente el riesgo de errores humanos."
Perfeccionamiento del marco regulatorio para las stablecoins
● Es importante destacar que el régimen de licencias para stablecoins en Hong Kong se implementó oficialmente en agosto de 2025, proporcionando directrices regulatorias claras para la emisión de stablecoins por parte de instituciones no bancarias. La nueva normativa exige que las entidades emisoras posean la licencia correspondiente y establece requisitos estrictos en cuanto a la gestión de activos de reserva, divulgación de información y monitoreo on-chain.
● La Autoridad Monetaria enfatizó especialmente los requisitos regulatorios para las wallets no custodiadas: las instituciones con licencia deben implementar herramientas de monitoreo on-chain adecuadas para garantizar la conformidad de las transacciones.
Comparación de políticas de monedas digitales en Hong Kong
Tipo de proyecto | Posicionamiento estratégico | Escenarios de aplicación | Requisitos regulatorios | Estado de avance |
e-HKD | CBDC mayorista | Liquidación interbancaria, entrega de activos tokenizados | Emisión y gestión directa por la Autoridad Monetaria | Piloto con 7 bancos este año, preparación de políticas para 2026 |
Depósitos tokenizados | Digitalización de moneda bancaria comercial | Pagos corporativos, financiación comercial, liquidación transfronteriza | Sujeto al marco regulatorio bancario existente | 6 bancos ya lanzaron, varios bancos en preparación |
Stablecoin | Moneda digital de entidades privadas | Ecología de blockchain pública, pagos minoristas transfronterizos | Operación bajo licencia, activos de reserva regulados | Régimen de licencias implementado, varias entidades en proceso de solicitud |
II. Integración profunda entre el mundo tradicional y el cripto
Cambios estructurales en los flujos de capital
● Las instituciones financieras tradicionales muestran una mayor disposición a asignar activos digitales. Según los últimos datos, la custodia de activos digitales en la banca de Hong Kong creció un 45% intertrimestral en el tercer trimestre, alcanzando un récord de 12 mil millones de dólares. Este crecimiento proviene principalmente del aumento en la demanda de productos digitales regulados por parte de clientes institucionales.
● El lanzamiento de depósitos tokenizados proporciona un canal más conveniente para que los fondos tradicionales ingresen al mundo cripto. Los clientes corporativos muestran gran interés en los depósitos tokenizados, especialmente en la liquidación de comercio internacional. En comparación con las transferencias bancarias tradicionales, los depósitos tokenizados permiten liquidación en tiempo real y, mediante contratos inteligentes, ofrecen funciones de gestión de fondos más complejas.
Reconfiguración del panorama del mercado cripto
● Bajo la influencia dual del e-HKD mayorista y los depósitos tokenizados, la competencia en el mercado cripto está experimentando cambios sutiles. La emisión de stablecoins enfrenta nuevos desafíos y oportunidades. Por un lado, los depósitos tokenizados, respaldados por la credibilidad de los bancos comerciales, tienen ventajas naturales en aplicaciones empresariales; por otro lado, las stablecoins siguen siendo insustituibles en la ecología de blockchain pública y los pagos minoristas transfronterizos a nivel global.
● Según datos de AiCoin, recientemente el volumen de operaciones de stablecoins institucionales (como USDC) ha aumentado, mientras que el crecimiento de stablecoins orientadas al retail se ha desacelerado. Esta diferenciación refleja la demanda diversa del mercado según los distintos escenarios de aplicación.
Evolución e innovación de la arquitectura tecnológica
Las decisiones políticas de Hong Kong también están impulsando la innovación en la arquitectura tecnológica subyacente. La integración entre blockchains privadas y públicas se ha convertido en una tendencia importante. Las instituciones bancarias utilizan principalmente blockchains privadas para los depósitos tokenizados, asegurando el cumplimiento regulatorio; al mismo tiempo, mediante tecnología cross-chain, conectan con blockchains públicas para lograr la interoperabilidad de activos.
Esta "arquitectura híbrida" está dando lugar a nuevas soluciones tecnológicas. Varias empresas tecnológicas han lanzado productos de gateways cross-chain para instituciones financieras, permitiendo la transferencia de activos y sincronización de datos entre diferentes entornos blockchain. La Autoridad Monetaria también participa activamente en la elaboración de estándares, promoviendo la creación de un "estándar común de tokenización" que siente las bases para la interoperabilidad futura.
Comparación de arquitecturas tecnológicas en finanzas digitales
Elemento tecnológico | Sistema financiero tradicional | Sistema de depósitos tokenizados | Sistema de stablecoins en blockchain pública |
Ciclo de liquidación | T+1 o más | Casi en tiempo real | En tiempo real |
Horario de operación | Horarios específicos en días hábiles | Casi 7×24 horas | 7×24 horas |
Programabilidad | Limitada | Implementada mediante contratos inteligentes | Implementada mediante contratos inteligentes |
Conformidad regulatoria | Marco maduro | Marco regulatorio bancario existente | Marco regulatorio emergente |
Interoperabilidad entre sistemas | A través de canales tradicionales | A través de gateways cross-chain | Capacidad nativa cross-chain |
III. Perspectiva de expertos: oportunidades y desafíos desde múltiples puntos de vista
Reconocimiento de la racionalidad de la política
● El consultor de finanzas blockchain Zhou Zhuoyi señaló: "La elección de Hong Kong por la ruta 'CBDC mayorista + depósitos tokenizados minoristas' demuestra sabiduría regulatoria. Esta disposición aprovecha las ventajas de la CBDC en el ámbito mayorista y la experiencia de los bancos comerciales en servicios minoristas, logrando una asignación óptima de recursos."
Atención a los desafíos de implementación
● Sin embargo, la analista bancaria internacional Zhang Wei advierte sobre riesgos potenciales: "Los bancos deben gestionar cuidadosamente el riesgo de liquidez al avanzar en la tokenización de depósitos. Los depósitos tokenizados pueden cambiar las características de estabilidad de los depósitos tradicionales, aumentando la complejidad en la gestión de liquidez bancaria."
Perspectivas de oportunidades de mercado
● Desde una perspectiva más amplia, la elección de políticas de Hong Kong ofrece nuevas oportunidades para la innovación financiera digital. Un analista de la firma de investigación cripto TokenInsight considera: "El e-HKD mayorista proporciona la infraestructura para innovaciones financieras más complejas. Por ejemplo, en el campo de la tokenización de activos, el e-HKD puede servir como unidad de valoración y liquidación para diversos activos tokenizados, impulsando el desarrollo estandarizado y a gran escala de este mercado."
Según las previsiones del sector, con la implementación de las políticas relacionadas, se espera que el volumen de activos tokenizados en Hong Kong supere los 100 mil millones de dólares en tres años, abarcando bonos, fondos, bienes raíces y más. Esto traerá nuevas oportunidades de negocio para todos los participantes del mercado.
IV. Un camino de desarrollo con oportunidades y desafíos
Perspectivas de desarrollo a corto plazo
De cara al cuarto trimestre de 2025, el mercado se centrará en varios desarrollos clave. El primero es la organización específica del piloto de e-HKD con 7 bancos, incluyendo la selección tecnológica, los escenarios de negocio y las expectativas de escala. Estos detalles influirán directamente en la eficacia de la aplicación del e-HKD en el ámbito mayorista.
Tendencias de desarrollo a medio y largo plazo
● Para 2026, con la Autoridad Monetaria completando la preparación de políticas para el e-HKD, el ecosistema financiero digital de Hong Kong entrará en una nueva etapa de desarrollo. Un punto de observación importante es si el e-HKD se expandirá de manera limitada al ámbito minorista. Aunque la política actual se centra en el ámbito mayorista, la posibilidad técnica deja espacio para la imaginación futura.
● Otra tendencia importante es la expansión de aplicaciones transfronterizas. Hong Kong está discutiendo acuerdos de liquidación transfronteriza de monedas digitales con varias jurisdicciones. El e-HKD mayorista, debido a su característica de no tener riesgo crediticio, tiene ventajas únicas en estos acuerdos. Si la cooperación avanza, mejorará significativamente la posición de Hong Kong en el sistema financiero internacional.
Riesgos y desafíos potenciales
A pesar del optimismo, los desafíos en el camino de desarrollo no deben subestimarse. La coordinación regulatoria es uno de los retos clave. Las diferentes jurisdicciones tienen actitudes regulatorias diversas hacia las monedas digitales, lo que puede llevar a arbitraje regulatorio o segmentación del mercado. Hong Kong debe encontrar un equilibrio entre mantener la estabilidad financiera y apoyar la innovación.
