El efecto mariposa del hackeo de Balancer: ¿por qué XUSD perdió su paridad?

Autor original: Omer Goldberg, Chaos Labs

Traducción original: TechFlow de Deep Tide

Resumen

Horas después de que la plataforma multichain @Balancer sufriera un ataque de vulnerabilidad que generó una amplia incertidumbre en el sector DeFi, @berachain ejecutó urgentemente un hard fork y @SonicLabs congeló la cartera del atacante.

Posteriormente, el precio de la stablecoin xUSD de Stream Finance se desvió considerablemente de su rango objetivo, mostrando un claro fenómeno de depeg.

Problemas de largo plazo resurgen

Las disputas de larga data sobre operaciones apalancadas, construcción de oráculos y la transparencia de la prueba de reservas (PoR) volvieron a ser el centro de atención.

Este es precisamente un caso típico de "evento de presión reflexiva" que describimos el viernes pasado en el artículo "La caja negra/tesorería de DeFi".

¿Qué ocurrió?/Antecedentes

La vulnerabilidad de Balancer v2 estalló en varias cadenas y, durante un tiempo considerable, no estaba claro qué pools de liquidez se vieron afectados ni qué redes o protocolos integrados estaban directamente expuestos al riesgo.

Pánico de capital en el vacío informativo

En ausencia de información, la reacción del capital fue la habitual: los depositantes se apresuraron a retirar liquidez de cualquier lugar que consideraran directa o indirectamente afectado, incluyendo Stream Finance.

Controversia por falta de transparencia

Actualmente, Stream Finance no mantiene un panel de transparencia integral ni una prueba de reservas (Proof of Reserve); sin embargo, proporciona un enlace a Debank Bundle para mostrar sus posiciones on-chain.

No obstante, tras el estallido de la vulnerabilidad, estas simples divulgaciones no lograron aclarar la exposición al riesgo: el precio de xUSD (el producto de dólar de rendimiento superpuesto de Stream) cayó de su precio objetivo de $1.26 a $1.15, recuperándose actualmente a $1.20, mientras los usuarios reportan que los retiros han sido suspendidos.

Riesgos y controversias de Stream Finance

Stream es una plataforma de asignación de capital on-chain que utiliza fondos de los usuarios para ejecutar estrategias de inversión de alto rendimiento y alto riesgo.

La construcción de su portafolio utiliza un apalancamiento significativo, lo que hace que el sistema sea más resiliente bajo presión. Sin embargo, recientemente el protocolo ha estado en el centro de la atención pública debido a controversias sobre su mecanismo de bucle recursivo/minting.

Aunque la situación actual no indica directamente una crisis de liquidez, sí revela la alta sensibilidad del mercado. Cuando surgen noticias negativas y se cuestiona la confianza, el paso de "probablemente no hay problema" a "redimir inmediatamente" suele ser muy rápido.

xUSD se utiliza como colateral, distribuido en Curated Markets (mercados seleccionados) en varias cadenas, incluyendo Euler, Morpho y Silo, cubriendo ecosistemas como Plasma, Arbitrum y Plume.

El propio protocolo tiene una exposición significativa al riesgo en estos mercados, siendo la mayor posición un préstamo de 84 millones de USDT en Plasma colateralizado con xUSD.

Mecanismo de colateral y amortiguación de riesgos

Cuando el precio de mercado de xUSD cae por debajo de su valor contable, las posiciones relacionadas no se liquidan inmediatamente. Esto se debe a que muchos mercados no vinculan el valor del colateral al precio spot del AMM (market maker automatizado), sino que dependen de oráculos hardcodeados o de "valor fundamental", que rastrean los activos reportados como respaldo en lugar del precio actual del mercado secundario.

En tiempos de calma, este diseño puede mitigar liquidaciones por riesgos de cola causadas por fluctuaciones a corto plazo, especialmente en productos estables. Esta es una de las razones por las que los protocolos DeFi superaron a las plataformas centralizadas durante la ola de liquidaciones del 10 de octubre.

Sin embargo, este diseño también puede convertir el descubrimiento de precios en un descubrimiento de confianza: elegir oráculos fundamentales (o hardcodeados) requiere una debida diligencia exhaustiva, incluyendo la autenticidad, estabilidad y características de riesgo de los activos respaldados.

En resumen, este mecanismo solo es aplicable si existe una prueba de reservas (Proof of Reserve) completa y la redención puede realizarse en un plazo razonable. De lo contrario, existe el riesgo de que los prestamistas o depositantes terminen asumiendo las pérdidas por deudas incobrables.

Prueba de estrés en Arbitrum

Tomando Arbitrum como ejemplo, el precio de mercado actual del MEV Capital Curated xUSD Morpho Market ya está por debajo del LLTV (Loan-to-Value mínimo). Si el precio anclado de xUSD no se recupera, en un escenario donde la utilización alcanza el 100% y la tasa de interés de préstamo se dispara al 88%, el mercado podría deteriorarse aún más.

No estamos en contra de los oráculos fundamentales; al contrario, desempeñan un papel decisivo en la prevención de liquidaciones injustas provocadas por fluctuaciones a corto plazo. De igual manera, tampoco nos oponemos a los activos de rendimiento tokenizados o incluso centralizados. Pero defendemos que, al desplegar mercados monetarios en torno a estos activos, debe alcanzarse un nivel básico de transparencia y adoptarse una gestión de riesgos moderna, sistemática y profesional.

Los mercados seleccionados (Curated Markets) pueden ser motores de crecimiento responsable, pero no deben convertirse en una carrera por el alto rendimiento a expensas de la seguridad y la racionalidad.

Si se construye una estructura compleja tipo "efecto dominó", no debería sorprendernos su colapso cuando sople la primera ráfaga de viento. A medida que la industria se profesionaliza y algunos productos de rendimiento se estructuran (aunque puedan ser más difíciles de entender para el usuario final), las partes interesadas en el riesgo deben elevar sus estándares.

Aunque esperamos que finalmente se resuelvan adecuadamente los problemas para los usuarios afectados, este incidente debería servir como una llamada de atención para toda la industria.