- Strategy kontrolliert über 3 Prozent des Bitcoin-Angebots und ist somit eng mit den Kursbewegungen verbunden.
- Strategy hält einen kritischen Anteil des Bitcoin-Angebots, das mit gehebelter Finanzierung verknüpft ist.
- Eine anhaltende Schwächephase bei Bitcoin könnte Finanzierungswege blockieren und das Marktrisiko derzeit verstärken.
Strategy Inc., früher bekannt als MicroStrategy, ist der größte Unternehmenshalter von Bitcoin und kontrolliert 671.268 BTC, was mehr als 3,2 % der gesamten Umlaufmenge des Tokens entspricht. Diese Exponierung platziert das Unternehmen im Zentrum der finanziellen Struktur von Bitcoin und verbindet seine Bilanz mit der Stabilität des Kryptomarktes. Ein Ausfall könnte sich in einer Weise auf die Märkte auswirken, die den Zusammenbruch von FTX im Jahr 2022 übertrifft, angesichts der Größe, Hebelwirkung und konzentrierten Bestände von Strategy.
Das Unternehmen hat mehr als 50 Milliarden US-Dollar in Bitcoin investiert, hauptsächlich durch die Ausgabe von Schuldtiteln und den Verkauf eigener Aktien. Im Gegensatz dazu trägt die traditionelle Software-Sparte jährlich etwa 460 Millionen US-Dollar zum Umsatz bei, was im Vergleich zur Krypto-Exponierung deutlich niedriger ist. Diese ungleiche Situation hat Strategy in ein stark gehebeltes Bitcoin-Vehikel verwandelt, anstatt in ein Technologieunternehmen mit diversifizierten Dienstleistungen.
Bitcoin-Bestände und Marktexponierung
Laut Strategy Tracker belief sich das Bitcoin-Portfolio von Strategy zum 27. Dezember 2025 auf 58,78 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hat seine Bestände in 91 Kaufereignissen zu einem Durchschnittspreis von 74.972 US-Dollar pro Bitcoin erworben. Auf dem aktuellen Niveau weist die Position einen nicht realisierten Gewinn von 16,80 % oder rund 8,45 Milliarden US-Dollar auf.
Historische Daten von 2020 bis 2025 zeigen wiederholte Akkumulationsphasen sowohl während Abschwüngen als auch Rallyes. Das Diagramm zeigt den Bitcoin-Kursverlauf zusammen mit den Kaufzeitpunkten von Strategy und den steigenden durchschnittlichen Erwerbskosten. Selbst nachdem Bitcoin von Höchstständen nahe 120.000 US-Dollar zurückgegangen ist, liegen die durchschnittlichen Kosten von Strategy noch deutlich unter den aktuellen Marktpreisen.
Mit einem solchen Bestand rangiert Strategy im Besitz von Bitcoin nur hinter wenigen ETFs und Regierungen. Jeder erzwungene Verkauf oder eine durch Notlage ausgelöste Liquidation würde ein großes Angebot in den Markt bringen. Dieses Risiko verknüpft die finanzielle Gesundheit von Strategy direkt mit der allgemeinen Preisstabilität am Kryptomarkt.
Bilanzdruck und Schuldenstruktur
Strategy hat seine Bitcoin-Strategie mit aggressiven Finanzierungsinstrumenten umgesetzt. Es wurden Stammaktien ausgegeben, Vorzugsaktien eingeführt und mehr als 8,2 Milliarden US-Dollar durch wandelbare Schuldverschreibungen aufgenommen. Zusätzlich trägt das Unternehmen Verpflichtungen aus Vorzugsaktien in Höhe von über 7,5 Milliarden US-Dollar.
Diese Instrumente erfordern jährlich etwa 779 Millionen US-Dollar an Zins- und Dividendenzahlungen. Ende 2025 verfügte Strategy über rund 2,2 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln. Dieser Puffer deckt etwa zwei Jahre Auszahlungen, sofern der Zugang zum Markt bestehen bleibt.
Bleibt Bitcoin unter 50.000 US-Dollar, könnte der Marktwert von Strategy unter seine Verbindlichkeiten sinken. In diesem Fall könnte die Kapitalbeschaffung gestoppt werden, wodurch die Möglichkeiten zur Refinanzierung eingeschränkt würden. Solche Bedingungen könnten das Unternehmen dazu zwingen, entweder umzugestalten oder Teile seiner Vermögenswerte zu veräußern. Im Extremfall weisen Analysten darauf hin, dass ein Bitcoin-Kurs unter 13.000 US-Dollar das Unternehmen insolvent machen könnte.
Obwohl solche Preise derzeit fern erscheinen, hat Bitcoin in vergangenen Zyklen wiederholt Rückgänge von 70 % bis 80 % erlebt. Ein starker Einbruch in Verbindung mit geringer Liquidität könnte den Druck beschleunigen.
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Aktienperformance und systemisches Risiko
Die Aktien der Strategy Inc. Class A schlossen laut Google Finance am Donnerstag mit 158,81 US-Dollar, ein Rückgang von 2,79 %. Die Aktie verlor in fünf Tagen 4,56 US-Dollar und sank nachbörslich um weitere 0,48 % auf 158,04 US-Dollar. Der Handel an der NASDAQ schwankte während der Sitzung zwischen 154,12 und 159,91 US-Dollar.
Die 52-Wochen-Spanne der Aktie reicht von 154,12 bis 457,22 US-Dollar und zeigt eine extreme Volatilität. Strategy weist eine Marktkapitalisierung von 2,57 Milliarden US-Dollar bei einem durchschnittlichen Tagesvolumen von 21,26 Millionen Aktien auf. Das Unternehmen meldet ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 7,38 und zahlt keine Dividende.
Im Gegensatz zu FTX verwahrt Strategy keine Kundengelder, bleibt aber strukturell von zentraler Bedeutung. Das Unternehmen hält einen beträchtlichen Anteil des Bitcoin-Angebots, betreibt jedoch keine Handelsplattform. Wenn seine Bestände in einer Notlage auf den Markt kämen, könnten Kursrückgänge einen breiteren Ausverkauf am Kryptomarkt auslösen.
Ein vollständiger Zusammenbruch im Jahr 2026 bleibt ungewiss, und die Schätzungen der Wahrscheinlichkeit schwanken stark zwischen 10 % und 20 %. Diese Wahrscheinlichkeiten berücksichtigen die Hebelwirkung, Kursschwankungen von Bitcoin und die Abhängigkeit von den Kapitalmärkten.
