Zwischen dem 5. und 6. November (Ostasiatische Zeit) fühlten sich globale Investoren, als säßen sie in einem Hochgeschwindigkeitsaufzug. US-Aktien fielen am Vortag noch aus Sorge, um am nächsten Tag stark zu steigen; Gold schwankte zwischen Flucht in Sicherheit und dem Druck des US-Dollars; Kryptowährungen vollführten eine „V-förmige“ Umkehr, wobei Bitcoin nach dem Unterschreiten der wichtigen Unterstützung bei 100.000 US-Dollar schnell um mehr als 5 % zurückprallte.
All dies geschah innerhalb von weniger als 48 Stunden. Kapital wechselte blitzschnell zwischen den vier großen Anlageklassen und inszenierte ein echtes „Flash-Spiel“.
I. Marktüberblick: Das Ringen um Schlüsselniveaus
Die Performance der vier großen Anlageklassen bündelt derzeit alle Marktfokuspunkte.
● US-Aktien drehen nach „Schwarzem Dienstag“
Nach dem „Schwarzen Dienstag“ am 5. November erholten sich die US-Aktienmärkte am Folgetag rasch. Der Dow Jones stieg um 0,48 %, der S&P 500 um 0,37 % und der Nasdaq um 0,65 %.
Große Technologiewerte entwickelten sich unterschiedlich: Google stieg um über 2 % und erreichte ein neues Allzeithoch beim Schlusskurs, Tesla legte um über 4 % zu, während Nvidia fast 2 % verlor.
● Gold nähert sich der psychologischen Marke von 4.000 US-Dollar
COMEX-Gold-Futures stiegen am 5. November um 0,81 % auf 3.992,6 US-Dollar pro Unze und näherten sich der wichtigen psychologischen Marke von 4.000 US-Dollar.
Bis zum 4. November erreichten oder überschritten die Goldschmuckpreise von Marken wie Chow Tai Fook und Lao Feng Xiang 1.260 Yuan/Gramm und markierten damit ein neues Allzeithoch.
● US-Dollar-Index überschreitet die Marke von 100
Der US-Dollar-Index erreichte am 5. November ein Fünfmonatshoch von 100,360, fiel dann aber zurück und pendelte sich schließlich auf dem hohen Niveau von 100,2 ein.
Diese Position liegt knapp unter dem 200-Tage-Durchschnitt von 100,383 – dieser technische Widerstand ist nun das entscheidende Schlachtfeld für die weitere Entwicklung des US-Dollars.
● Kryptowährungen vollführen eine „V-förmige“ Umkehr
Der Kryptomarkt erlebte erneut einen heftigen Einbruch. Bitcoin fiel am 5. November zeitweise unter die wichtige Unterstützung von 100.000 US-Dollar und erreichte sogar 98.944 US-Dollar. Anschließend erholte er sich jedoch schnell und stieg wieder über 103.000 US-Dollar, mit einem Tagesplus von über 5 %.
II. Die Korrelationen
Die Wechselwirkungen zwischen den vier großen Anlageklassen offenbaren die tieferliegenden Logiken globaler Kapitalströme. Wenn US-Aktien und Kryptowährungen gleichzeitig fallen, zieht das traditionelle „sichere Hafen“-Asset Gold nicht mehr automatisch alle abfließenden Mittel an – das zeigt, dass der Markt die Logik von Flucht in Sicherheit neu definiert.
„Die negative Korrelation zwischen Gold und Bitcoin nimmt ab,“ betont JPMorgan-Analyst Lewis. „Das zeigt, dass Investoren beginnen, sowohl traditionelle sichere Anlagen als auch digitales Gold gleichzeitig zu halten, anstatt sich für eines zu entscheiden.“ Drei Kapitalfluss-Muster sind dabei besonders auffällig:
Muster 1: Die negative Korrelation zwischen US-Dollar und Gold lockert sich
● Historische Daten zeigen eine negative Korrelation von 80 % zwischen US-Dollar und Gold. In letzter Zeit hat sich diese Beziehung jedoch gelockert – der Dollar erstarkt, während Gold dennoch stabil bleibt.
● „Das zeigt, dass die Flucht in Sicherheit sowohl den Dollar als auch Gold antreibt“, sagt First Gold-Analyst Wen Yi. „In Zeiten erhöhter geopolitischer Unsicherheit ist dieses ungewöhnliche Phänomen nicht selten.“
Muster 2: Positive Korrelation zwischen US-Aktien und Kryptowährungen nimmt zu
● Der 30-Tage-Korrelationskoeffizient zwischen dem Nasdaq-Index und Bitcoin ist auf 0,72 gestiegen – ein Sechsmonatshoch. Das zeigt, dass Investoren Kryptowährungen weiterhin als Teil risikoreicher Technologieanlagen betrachten.
● „Wenn Tech-Aktien verkauft werden, reduzieren Investoren gleichzeitig ihre Krypto-Positionen, um Verluste auszugleichen“, erklärt Pantera Capital-Kryptoanalyst Morris. „Das ist eine typische Kettenreaktion von Leverage-Liquidationen.“
Muster 3: Die Geschwindigkeit der Kapitalrotation nimmt zu
● Die wöchentlichen Zu- und Abflüsse in globale Aktienfonds erreichten ein Jahreshoch, was zeigt, dass die Halteperioden der Investoren deutlich kürzer werden. „Das Kapital bewegt sich wie ein Kolibri schnell zwischen verschiedenen Assets“, beschreibt Steven Stevenson, Leiter Wealth Management bei Standard Chartered. „Die Verweildauer hat sich von Wochen auf Tage oder sogar Stunden verkürzt.“
III. Die treibenden Kräfte
Drei Kernfaktoren treiben diese Kapitalwanderung gemeinsam an.
Die „Swing-Tanz“-Politik der Fed
● Die Rede von Fed-Gouverneur Milan wurde zum Wendepunkt am Markt. Seine Aussage, dass „weitere Zinssenkungen angemessen“ seien, veränderte die Marktstimmung schlagartig.
● „Die Sensibilität des Marktes für Fed-Signale ist extrem hoch,“ betont die ehemalige Fed-Ökonomin Julia Coronado. „Schon kleinste Änderungen in der Wortwahl können eine großflächige Neubewertung von Assets auslösen.“
● Das CME FedWatch Tool zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember innerhalb von 24 Stunden von 58 % auf 62,5 % gestiegen ist – diese Veränderung löste direkt die Erholung der US-Aktien aus.
Die „Mehrfachkrise“ der Geopolitik
● Der US-Regierungsstillstand dauert nun schon 36 Tage an – ein historischer Rekord. Gleichzeitig gibt es neue internationale Turbulenzen.
● „Wir stehen vor dreifacher Unsicherheit: Geopolitik, Innenpolitik und Wirtschaftspolitik,“ schreibt Alec Phillips, Chef-Politikökonom bei Goldman Sachs, in einem Kundenbericht. „Eine solche Kombination gab es in der US-Nachkriegsgeschichte noch nie.“
● Der geopolitische Risikoindex ist auf 156 gestiegen, ein Plus von 12 % gegenüber dem Vormonat und nahe dem Niveau zu Beginn des Russland-Ukraine-Konflikts 2022.
Die „extremen Schwankungen“ des Stimmungszyklus
● Stimmungsindikatoren zeigen eine seltene Divergenz: Der Fear & Greed Index für US-Aktien liegt im „neutralen“ Bereich, während der Fear & Greed Index für Kryptowährungen auf das extrem ängstliche Niveau von 20 gefallen ist. „Diese Divergenz schafft Arbitragemöglichkeiten“, sagt Greg Gay, ehemaliger Chefstratege des Quantum Fund. „Die Mutigen kaufen Bitcoin und shorten Tech-Aktien, in der Hoffnung auf eine Rückkehr der Korrelation.“
IV. Die Spuren des Kapitals
Die Verfolgung der Kapitalströme offenbart einige Phänomene, die der traditionellen Wahrnehmung widersprechen.
Kryptowährungen: Chancen in der Panik
Der Fall von Bitcoin unter 100.000 US-Dollar löste großflächige Liquidationen aus, doch On-Chain-Daten zeigen ein anderes Bild.
● „Während Kleinanleger panisch verkaufen, stocken Adressen mit mehr als 1.000 Bitcoin auf“, sagt CryptoQuant-CEO Ki Young Ju. „Diese ‚Wal‘-Adressen haben in den letzten 24 Stunden netto etwa 8.000 Bitcoin hinzugefügt.“
● Gleichzeitig verzeichneten Bitcoin-Spot-ETFs massive Mittelabflüsse. Am 5. November betrug der Nettoabfluss an einem Tag 488 Millionen US-Dollar – ein Dreimonatshoch. „Die ETF-Abflüsse stammen hauptsächlich von kurzfristigen Tradern, während die On-Chain-Akkumulierer langfristige Investoren sind,“ ergänzt Ki Young Ju. „Das zeigt eine deutliche Spaltung unter den Marktteilnehmern.“
Gold: Schnittpunkt alter und neuer Fluchtgelder
Der Goldmarkt erhält Unterstützung sowohl von traditionellen Fluchtgeldern als auch von Inflationsschutz-Kapital.
● Globale Gold-ETFs beendeten im Oktober eine fünfmonatige Abflussserie und verzeichneten einen Nettozufluss von 820 Millionen US-Dollar. Gleichzeitig stocken Zentralbanken weltweit weiterhin ihre Goldreserven auf – laut World Gold Council kauften sie im dritten Quartal netto 120 Tonnen Gold zu.
● „Gold profitiert derzeit sowohl von der Nachfrage nach sicheren Häfen als auch vom Trend zur Entdollarisierung“, sagt John Reade, Chefmarktstratege des World Gold Council. „Das gleichzeitige Wirken beider Faktoren ist historisch selten.“
US-Aktien: Tech-Werte bleiben der „Ballast“
Trotz der Volatilität bleiben Tech-Aktien die Endstation für Kapital.
● „Bei jedem Marktrückgang sehen wir Kapitalzuflüsse in Mega-Tech-Aktien“, sagt Wei Li, Global Chief Investment Strategist bei BlackRock. „Investoren glauben, dass die KI-Revolution noch in den Kinderschuhen steckt.“ Die Quartalszahlen von Microsoft, Google und anderen Tech-Giganten übertrafen die Erwartungen und stützen diesen Glauben. Der Aktienkurs von Google erreichte ein Allzeithoch, die Marktkapitalisierung überschritt 2 Billionen US-Dollar.
V. Ausblick
Die künftige Entwicklung der einzelnen Anlageklassen könnte deutlich auseinanderlaufen.
Gold: Der Weg zu 4.500 US-Dollar?
● Fundamentale Faktoren stützen den Goldpreis. Das Volumen globaler Anleihen mit negativer Rendite ist wieder auf 5,2 Billionen US-Dollar gestiegen, ein Plus von 15 % gegenüber dem Vormonat. Damit steigt die Attraktivität von Gold als Anlage ohne Rendite.
Kryptowährungen: Der Test des Bullenmarktes
Ob Bitcoin die Marke von 100.000 US-Dollar halten kann, wird zum entscheidenden Indikator für die Marktlage.
● „Wenn Bitcoin nachhaltig unter 107.000 US-Dollar fällt, könnte er auf 100.000 US-Dollar zurückgehen“, warnt Markus Thielen, CEO von 10x Research. „Kann das aktuelle Niveau gehalten werden, ist ein Angriff auf 120.000 US-Dollar bis Jahresende weiterhin möglich.“
● Derivate-Daten machen etwas Hoffnung: Die offenen Positionen bei Bitcoin-Futures sind bei fallenden Preisen um 12 % zurückgegangen – das deutet auf einen gesunden Abbau von Leverage und nicht auf panikartige Verkäufe hin.
US-Dollar: Die Nebenwirkungen der Dollar-Stärke
Der US-Dollar-Index dürfte kurzfristig stark bleiben, löst aber bereits Sorgen aus.
● „Eine weitere Dollar-Stärkung könnte eine neue Interventionsrunde auslösen“, sagt Kit Juckes, Devisenstratege bei Société Générale. „Das japanische Finanzministerium hat bereits starke Signale gesendet und angedeutet, dass es eingreifen könnte, um eine übermäßige Yen-Abwertung zu verhindern.“
● Historische Daten zeigen: Wenn der US-Dollar-Index über 100 steigt, nimmt der Kapitalabfluss aus den Schwellenländern deutlich zu. Erste Anzeichen dafür sind bereits sichtbar.
Diese große Kapitalwanderung ist noch lange nicht vorbei. Die Politik der Fed, geopolitische Risiken und die Unternehmensgewinne werden weiterhin die Kapitalströme zwischen den vier großen Anlageklassen antreiben.
„Der Durchbruch wichtiger Niveaus ist erst der Anfang, nicht das Ende. Die eigentliche Chance liegt darin, die nächste Station der Kapitalströme zu erkennen – nicht darin, der letzten zu folgen.“
