Das Zahlungssystem der Federal Reserve öffnet still und leise eine Tür für Stablecoins, was ein entscheidender Schritt sein könnte, damit digitale Währungen vom Rand des Finanzsystems in die zentrale Infrastruktur vordringen.
Am 22. Oktober verkündete der Fed-Gouverneur Christopher Waller auf der ersten Konferenz für Zahlungsinnovationen, dass die Federal Reserve die Einführung eines neuen „vereinfachten Hauptkontos“ vorgeschlagen hat, das konformen Fintech-Unternehmen und Stablecoin-Emittenten einen direkten Zugang zum Zahlungssystem der Federal Reserve ermöglicht.
Dieser Schritt bedeutet, dass qualifizierte Digital-Asset-Institutionen erstmals direkt mit dem Kernnetzwerk des US-Souveränwährungs-Clearing-Systems verbunden werden können, ohne auf Intermediärbanken angewiesen zu sein.
I. Politische Öffnung: Von Geschlossenheit zu begrenzter Offenheit
Die Öffnungspolitik des Zahlungssystems der Federal Reserve gewinnt im globalen Kontext an Bedeutung. Dieses Öffnungsmodell entspricht der von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) vorgeschlagenen Richtung.
● Das „vereinfachte Hauptkonto“ wird auch oft als „Konto mit begrenztem Zugang“ bezeichnet. Sein Kern besteht darin, bestimmten Nicht-Banken-Institutionen einen begrenzten Zugang zu den Zahlungsdiensten der Federal Reserve zu gewähren.
Laut Vorschlag müssen diese Institutionen keine vollständige Banklizenz erwerben, sondern können über das vereinfachte Konto Zugang zu Sofortzahlungssystemen wie FedNow erhalten und so schnellere und kostengünstigere USD-Abwicklungen ermöglichen.
● Gouverneur Waller erklärte auf der Konferenz für Zahlungsinnovationen ausdrücklich: „Wir betrachten die DeFi-Branche nicht länger mit Skepsis oder Geringschätzung.“ Er betonte, dass die Federal Reserve beabsichtigt, sich aktiv an der technologiegetriebenen Zahlungsrevolution zu beteiligen.
● Im Vergleich zu anderen globalen Regulierungsrahmen wie dem MiCA-Gesetz der EU ist das „Limited Access“-Modell der Federal Reserve einzigartig. Es gibt keine Zentralbank-Digitalwährung (CBDC) heraus, sondern sozialisiert bestimmte digitale Zahlungsfunktionen durch „Compliance-Outsourcing“.
II. Marktreaktion: Von Abwarten zu aktiver Positionierung
Nach der Bekanntgabe der politischen Nachricht reagierte der Markt sofort.
● Das USDC-Handelsvolumen auf der dezentralen XBIT-Börse stieg um mehr als 200 %, die Tagesliquidität überschritt 540 Millionen USD und erreichte damit ein Allzeithoch seit Bestehen der Plattform.
● Innerhalb von 12 Stunden nach der Bekanntgabe der Politik passte die XBIT-Plattform schnell ihren Preisbildungsmechanismus an und optimierte die USDC-Finanzierungsrate auf etwa 0,008 %, was zu den wettbewerbsfähigsten Niveaus auf dem Markt zählt.
Marktdaten-Tabelle
Indikator | Daten vor der Politik | Daten nach der Politik | Veränderung |
Tägliches USDC-Handelsvolumen auf XBIT | 170 Millionen USD | 540 Millionen USD | Steigerung um 217 % |
Durchschnittliche USDC-Finanzierungsrate | 0,01 %–0,03 % | ca. 0,008 % | Rückgang um 40 %–60 % |
Anzahl der USDC-On-Chain-Transaktionen | Basisniveau | Steigerung um 340 % | Deutlicher Anstieg |
Durchschnittliches Transaktionsvolumen pro Vorgang | 82.000 USD | 237.000 USD | Fast verdreifacht |
Nach dem klaren politischen Signal der Federal Reserve haben Stablecoin-Emittenten und traditionelle Finanzinstitute bereits begonnen, ihre strategische Ausrichtung anzupassen.
● Stablecoin-Emittenten wie Circle haben proaktiv bei der US-amerikanischen Office of the Comptroller of the Currency (OCC) eine nationale Treuhandbanklizenz beantragt, um mögliche bundesweite regulatorische Anforderungen zu erfüllen. Der Erhalt eines Hauptkontos bedeutet, dass Stablecoin-Emittenten ihre Abhängigkeit von Geschäftsbanken verringern und das Kontrahentenrisiko senken können.
● Gleichzeitig treiben BlackRock, JPMorgan und andere traditionelle Finanzinstitute die Tokenisierung von Vermögenswerten (RWA) über ihre Blockchain-Plattformen in großem Maßstab voran.
Diese institutionellen Produkte sind ausnahmslos auf Stablecoins oder gleichwertige On-Chain-USD als Abwicklungsmedium angewiesen. Die Öffnung der Federal Reserve bietet ihnen einen direkteren und konformen Weg.
● Laut dem von Bloomberg veröffentlichten „RWA Market Quarterly Review“-Bericht überschritt das weltweite Volumen tokenisierter RWA-Vermögenswerte im dritten Quartal 2025 die Marke von 48 Milliarden USD, ein Anstieg von über 70 % seit Jahresbeginn.
Der US-Marktanteil liegt bei über 40 %, hauptsächlich getrieben durch institutionelle Produkte wie das Onyx-Projekt von JPMorgan, den BUIDL-Fonds von BlackRock und die GS DAP-Plattform von Goldman Sachs.
III. Globaler Ausblick: Der Wettbewerb um die neue Ordnung der digitalen Währungen
Die Öffnung des Zahlungssystems der Federal Reserve hat weltweit Kettenreaktionen ausgelöst, und die wichtigsten Volkswirtschaften reagieren unterschiedlich auf die Welle der digitalen Währungen.
Tabelle: Vergleich der regulatorischen Ansätze zu Stablecoins/RWA in den wichtigsten Volkswirtschaften
Land/Region | Regulatorischer Ansatz | Schlüsselmaßnahmen | Fortschritt und Auswirkungen |
USA | Begrenzter Zugang zum Zahlungssystem | Vorschlag „Limited Access Main Account“ | Könnte das globale Stablecoin-Gefüge neu gestalten |
EU | Klare Definition, einheitliche Regulierung | MiCA-Regulierungsrahmen | Strenge Vorabklassifizierung, mangelnde Flexibilität |
Singapur | Projektorientierte Experimente | Project Guardian-Initiative | Erforschung des regulatorischen Rahmens für RWA-Tokenisierung |
Schweiz | Bankengetrieben | Erlaubt Ausgabe von „kontogebundenen Stablecoins“ | Für institutionelle RWA-Transaktionen verwendet |
Hongkong, China | Koexistenz mehrerer Instrumente | „Stablecoin Regulation“ tritt im August in Kraft | Betont, dass Stablecoins Zahlungsmittel und keine Investitionsinstrumente sind |
● Die Europäische Zentralbank testete 2024 das digitale Euro-Zahlungssystem im „Bankkanal-Modell“, hielt jedoch stets digitale Vermögenswerte von Zentralbankkonten getrennt.
● Im Vergleich dazu ist der Vorschlag der Federal Reserve, bestimmten konformen Institutionen den direkten Zugang zum Kernzahlungsnetzwerk zu gestatten, zweifellos eine „strukturelle Innovation“ auf regulatorischer Ebene.
● Der CEO der Hong Kong Monetary Authority, Eddie Yue, erklärte öffentlich, dass Stablecoins keine Investitions- oder Spekulationsinstrumente, sondern eines der auf Blockchain-Technologie basierenden Zahlungsmittel sind und selbst kein Wertsteigerungspotenzial besitzen.
IV. Risiken und Bedenken: Interne Meinungsverschiedenheiten und Warnungen innerhalb der Federal Reserve
● Diese Transformation birgt weiterhin Risiken, und kritische Stimmen dürfen nicht ignoriert werden.
Beamte des US-Finanzministeriums äußerten sich in einem Interview mit der New York Times vorsichtig und betonten, dass die Zulassung von Stablecoin-Institutionen zum Zahlungssystem „nicht bedeutet, dass sie den gleichen Status wie Banken erhalten“. Die Aufsichtsbehörden sind weiterhin besorgt über grenzüberschreitende Kapitalflüsse und Geldwäsche-Risiken.
● Auch innerhalb der Federal Reserve gibt es Meinungsverschiedenheiten.
Fed-Gouverneurin Michelle Bowman warnte in einer kürzlichen öffentlichen Rede mehrfach: „Wir treten in eine komplexe Phase ein, und die Regulierungsbehörden müssen sicherstellen, dass neue Zahlungsinstrumente die Stabilität des Finanzsystems nicht beeinträchtigen.“
Die von ihr vertretene konservative Sichtweise befürchtet, dass die Anbindung von Nicht-Banken-Institutionen an das Kernzahlungssystem neue Kanäle für die Übertragung von Risiken in das Finanzsystem schaffen könnte, beispielsweise könnte das Risiko eines Stablecoin-Runs direkt die Stabilität des Zahlungsnetzwerks beeinträchtigen.
● Fed-Gouverneur Michael Barr äußerte Bedenken, dass Bitcoin als Reserve-Asset für Stablecoins dienen könnte.
Er wies darauf hin, dass gemäß dem neu verabschiedeten GENIUS-Gesetz Stablecoins möglicherweise Bitcoin als Reserve-Asset halten könnten, was die Stabilität dieser digitalen Zahlungsinstrumente gefährden könnte.
V. Ausblick: Umgestaltung und Herausforderungen der Finanzinfrastruktur
Mit Blick auf die Zukunft wird die Öffnung des Zahlungssystems der Federal Reserve eine Reihe tiefgreifender Veränderungen auslösen, steht aber auch vor zahlreichen Herausforderungen.
● Technische Integration ist das größte Hindernis. Chainlink-Mitbegründer Sergey Nazarov wies darauf hin, dass bestehende Finanznetzwerke weiterhin fragmentiert und veraltet sind und Probleme bei Compliance, Identitätsprüfung und Buchhaltungssystemen bestehen.
● Interoperabilität ist die größte Herausforderung.
● Regulatorisches Gleichgewicht ist eine weitere große Schwierigkeit. Die Federal Reserve steht vor einem Dilemma: Einerseits möchte sie durch „institutionelle Integration“ die Risikoverbreitung im digitalen Asset-System kontrollieren.
Andererseits muss sie sicherstellen, dass die Vielfalt des Innovationsökosystems nicht übermäßig eingeschränkt wird. In einem Kommentar von CoinDesk wiesen mehrere Branchenanalysten darauf hin, dass die Integration von Stablecoins in das Zentralbanksystem dazu führen könnte, dass „die Blockchain schrittweise zentralisiert wird“.
● Der RWA-Markt wird von großen Finanzinstituten dominiert, während der Raum für kleine Innovatoren schrumpft.
Aus internationaler Wettbewerbsperspektive betrachtet, wenn RWA-Assets direkt in Stablecoin-Form abgerechnet werden können, ist ihre internationale Liquidität nicht mehr vom traditionellen Devisensystem abhängig, sondern basiert auf einer global programmierbaren Abwicklungsschicht auf Blockchain-Basis.
Dies bietet dem US-Dollar-System einen neuen Weg zur Ausweitung seiner globalen Dominanz.
