Bloomberg: Drei große asiatische Börsen widersetzen sich der Firma "Crypto Treasury"

Originaltitel: Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto
Originalautoren: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura
Übersetzung: Joe Zhou, Foresight News

· Die Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) hat mindestens fünf Unternehmen, die eine Umwandlung in sogenannte DATs (Digital Asset Treasury Companies) planen, in Frage gestellt und erklärt, dass die aktuellen Vorschriften Unternehmen das Horten übermäßiger liquider Mittel verbieten.

· Widerstand gegen DATs ist auch in Indien und Australien zu beobachten. Die dortigen Börsenbetreiber äußern ähnliche Bedenken, was die Pläne vieler Krypto-Treasury-Unternehmen ins Stocken bringen könnte.

· In der Asien-Pazifik-Region ist Japan eine Ausnahme. Die lokalen Börsenvorschriften sind für Digital Asset Treasury Companies relativ locker und bieten ihnen größere Freiheiten. Dennoch zeigen sich auch hier erste Anzeichen von Reibungen – so schlug beispielsweise MSCI vor, große Krypto-Treasury-Unternehmen aus seinen globalen Indizes zu entfernen.

Die drei größten Börsenplattformen im asiatisch-pazifischen Raum stellen sich gegen Unternehmen, die sich als börsennotierte Firmen tarnen, deren Hauptgeschäft das Horten von Kryptowährungen ist.

Insidern zufolge hat die Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) in den letzten Monaten mindestens fünf Unternehmen, die ihr Kerngeschäft auf eine Digital Asset Treasury-Strategie umstellen wollen, in Frage gestellt, da die entsprechenden Vorschriften das Halten großer liquider Vermögenswerte verbieten. Bislang haben diese Unternehmen keine Genehmigung erhalten. In Indien und Australien stoßen sogenannte Digital Asset Treasury Companies (DAT) auf ähnliche Widerstände.

Dieser Widerstand richtet sich sowohl gegen Kryptowährungen selbst als auch gegen börsennotierte Unternehmen, deren Hauptzweck das Horten von Krypto-Assets ist, und stellt ein Risiko für den anhaltenden Aufwärtstrend der digitalen Vermögenswerte im Großteil des Jahres 2025 dar.

Bitcoin erreichte am 6. Oktober mit 126.251 US-Dollar ein Allzeithoch und ist seit Jahresbeginn um 18 % gestiegen. Dieser Anstieg ist weitgehend auf das Aufkommen zahlreicher Unternehmen zurückzuführen, die sich auf das Horten von Bitcoin spezialisiert haben. Das von Michael Saylor geführte Bitcoin-Schwergewicht MicroStrategy mit einer Marktkapitalisierung von 70 Milliarden US-Dollar hat ein Modell geschaffen, das weltweit Hunderte von Nachahmern hervorgebracht hat. Die meisten dieser Unternehmen haben eine Marktkapitalisierung, die den Gesamtwert ihrer gehaltenen Krypto-Assets übersteigt, was die starke Nachfrage der Investoren unterstreicht.

In letzter Zeit hat sich das Tempo der Käufe durch Digital Asset Treasury Companies (DAT) verlangsamt, und ihre Aktienkurse sind gefallen, was mit dem starken Ausverkauf auf dem Kryptomarkt einhergeht. Laut einem aktuellen Bericht von 10X Research aus Singapur haben Privatanleger bei DAT-Transaktionen etwa 17 Milliarden US-Dollar verloren.

Auf den asiatisch-pazifischen Märkten könnten die Bedenken der Börsenbetreiber die Pläne der Krypto-Horter vollständig behindern.

„Die Börsenvorschriften bestimmen direkt die Geschwindigkeit und den Grad der Regulierung des Krypto-Treasury-Modells“, sagt Rick Maeda, Kryptoanalyst bei Presto Research mit Sitz in Tokio. Er fügte hinzu, dass vorhersehbare und lockere Vorschriften Kapital anziehen und das Vertrauen der Investoren stärken könnten, während strengere Rahmenbedingungen die Umsetzung von Digital Asset Treasury Companies verlangsamen würden.

„Cash Companies“ unter den börsennotierten Unternehmen

Nach den Regeln der Hongkonger Börse gilt ein börsennotiertes Unternehmen als „Cash Company“, wenn seine Vermögenswerte hauptsächlich aus Bargeld oder kurzfristigen Investitionen bestehen; dessen Aktienhandel kann dann ausgesetzt werden. Ziel ist es, zu verhindern, dass Mantelgesellschaften ihren Börsenstatus wie Geld handeln.

Simon Hawkins, Partner bei der Kanzlei Latham & Watkins, erklärte, dass die Genehmigung für Unternehmen, die Kryptowährungen horten wollen, davon abhängt, ob sie „nachweisen können, dass der Erwerb von Krypto-Assets ein wesentlicher Bestandteil ihres Geschäftsbetriebs ist“.

Insidern zufolge ist es börsennotierten Unternehmen in der ehemaligen britischen Kolonie derzeit untersagt, sich in reine Krypto-Horter umzuwandeln.

Ein Sprecher der Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) lehnte es ab, sich zu den konkret in Frage gestellten Unternehmen zu äußern, erklärte jedoch, dass ihr Rahmenwerk „sicherstellt, dass alle Unternehmen, die eine Börsennotierung beantragen, sowie bereits börsennotierte Unternehmen über tragfähige, nachhaltige und substanziell unterlegte Geschäftsmodelle und Betriebsabläufe verfügen“.

In einem ähnlichen Fall lehnte die Börse von Mumbai im vergangenen Monat den Antrag von Jetking Infotrain auf eine Vorzugsaktiennotierung ab. Das Unternehmen hatte angekündigt, einen Teil der Mittel in Kryptowährungen zu investieren. Ein Einreichungsdokument zeigt, dass das Unternehmen gegen diese Entscheidung Berufung einlegt. Die BSE (Bombay Stock Exchange) und Jetking haben auf Anfragen nicht reagiert.

In Australien verbietet die Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) börsennotierten Unternehmen, 50 % oder mehr ihrer Bilanzsumme in Bargeld oder bargeldähnlichen Vermögenswerten zu halten. Steve Orenstein, CEO von Locate Technologies Ltd., erklärte, dass diese Regelung die Einführung des Krypto-Treasury-Modells „praktisch unmöglich“ mache. Ein Sprecher teilte mit, dass das Unternehmen, das sich von einer Softwarefirma zu einem Bitcoin-Käufer gewandelt hat, derzeit seinen Börsenplatz von Australien nach Neuseeland verlegt, da die New Zealand Exchange (NZX Ltd.) bereit ist, Digital Asset Treasury Companies (DAT) aufzunehmen.

Ein Sprecher der ASX erklärte, dass Unternehmen, die in Bitcoin oder Ethereum investieren wollen, „empfohlen wird, ihr Anlageprodukt als Exchange Traded Fund (ETF) zu strukturieren“. Andernfalls „werden sie wahrscheinlich nicht als geeignet für die offizielle Notierung angesehen“.

Sie erklärten, dass die ASX die Einführung des Krypto-Treasury-Modells nicht verbietet, warnten jedoch, dass mögliche Konflikte mit den Börsenvorschriften sorgfältig geprüft werden müssten.

Die „Horter“ in Japan

Japan ist in der Asien-Pazifik-Region eine deutliche Ausnahme. Dort ist es für börsennotierte Unternehmen üblich, große Bargeldbestände zu halten, und die Börsenvorschriften für Digital Asset Treasury Companies (DAT) sind relativ locker und bieten ihnen größere Freiheiten.

Hiromi Yamaji, CEO der Japan Exchange Group, erklärte auf einer Pressekonferenz am 26. September: „Sobald ein Unternehmen börsennotiert ist, ist es schwierig, solche Maßnahmen sofort als inakzeptabel einzustufen, sofern eine angemessene Offenlegung erfolgt – beispielsweise die Offenlegung, dass das Unternehmen Bitcoin kauft.“

Laut BitcoinTreasuries.net gibt es in Japan 14 börsennotierte Bitcoin-Käufer – mehr als in jedem anderen asiatischen Land. Dazu gehört das Hotelunternehmen Metaplanet Inc., eines der ersten Unternehmen, das das Digital Asset Treasury-Modell übernommen hat und derzeit etwa 3,3 Milliarden US-Dollar in Bitcoin hält. Seit Beginn der Umstellung Anfang 2024 stieg der Aktienkurs des Unternehmens bis Mitte Juni auf ein Hoch von 1.930 Yen, ist seither jedoch um mehr als 70 % gefallen.

In Japan gab es auch einige ungewöhnliche Bitcoin-Kaufpläne: Der in Tokio ansässige und börsennotierte Betreiber von Nagelstudios, Convano Inc., kündigte im August an, rund 434 Milliarden Yen (3 Milliarden US-Dollar) aufzubringen, um 21.000 Bitcoin zu kaufen. Zu diesem Zeitpunkt entsprach die Marktkapitalisierung des Unternehmens nur einem Bruchteil dieses Betrags.

Selbst für Japans Krypto-Horter zeigen sich Anzeichen von Reibungen. Einer der weltweit größten Indexanbieter, MSCI, schlug nach einer Untersuchung der internationalen Aktienemission von Metaplanet im September über 1,4 Milliarden US-Dollar vor, große Digital Asset Treasury Companies (DAT) aus seinen globalen Indizes auszuschließen. Metaplanet wurde im Februar dieses Jahres in den MSCI Japan Small Cap Index aufgenommen und gab an, den Großteil der Mittel für den Kauf von Bitcoin zu verwenden; später wurden weitere 10.687 Token erworben. Metaplanet hat auf Anfragen nicht reagiert.

MSCI erklärte in einer Mitteilung, dass Digital Asset Treasury Companies (DAT) „Merkmale von Investmentfonds aufweisen könnten“ und daher nicht für die Aufnahme in seine Indizes in Frage kämen. MSCI empfiehlt, Unternehmen, deren Krypto-Assets 50 % oder mehr ihrer Gesamtvermögenswerte ausmachen, auszuschließen.

Der japanische Aktienanalyst Travis Lundy schrieb in einem Bericht für Smartkarma, dass Digital Asset Treasury Companies (DAT) nach einem Ausschluss aus den Indizes nicht mehr von passiven Mittelzuflüssen profitieren würden, die von Fonds stammen, die diese Indizes nachbilden. Er fügte hinzu: „Das könnte das Argument für eine Kurs-Buchwert-Prämie zerstören.“

 

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