الدرس بقيمة 17 مليار دولار: كيف حوّل المستثمرون الأفراد تداولات Bitcoin البديلة إلى صفقات خاسرة

هناك تماثل قاتم في كل طفرة للعملات المشفرة: فكرة وُلدت من الحرية تُعاد تغليفها وتوريقها وبيعها للجماهير، هذه المرة بعلاوة باهظة. وفقًا لتقرير جديد من 10XResearch، خسر المستثمرون الأفراد مجتمعين 17 مليار دولار أثناء محاولتهم الحصول على تعرض غير مباشر للـBitcoin من خلال شركات "خزينة الأصول الرقمية" المدرجة مثل Metaplanet وStrategy.

تقرير 10X Research يصف تجارة الوكيل الكبرى

كان المنطق يبدو منطقيًا على الورق. لماذا تهتم بإدارة محفظة خاصة أو التنقل بين عدم كفاءة ETF بينما يمكنك ببساطة شراء أسهم في شركات تحتفظ بالـBitcoin بنفسها؟ لقد حولت Strategy هذه "الاستراتيجية" إلى كتاب قواعد عبادة. وألهموا موجة من المقلدين من طوكيو إلى تورونتو.

بحلول منتصف عام 2025، ظهرت عشرات من "خزائن Bitcoin" ذات رؤوس الأموال الصغيرة والمتوسطة، بعضها حقيقي، والبعض الآخر انتهازي، يروجون لأنفسهم كوكلاء خالصين لصعود Bitcoin.

لكن كان هناك عيب قاتل واحد: انجراف التقييم. تشير 10X Research إلى أنه في ذروة الارتفاع، وصلت علاوات الأسهم لهذه الشركات إلى مستويات غير معقولة. في بعض الحالات، تم تداول الشركات بنسبة 40–50% فوق صافي قيمة Bitcoin لكل سهم. وقد كان هذا مدفوعًا بتجار الزخم وحماس المستثمرين الأفراد بدلاً من الأصول الأساسية. ووفقًا لـBloomberg، سرعان ما توقف الأمر عن كونه تعرضًا للـBitcoin وأصبح تعرضًا لعلم نفس الجماهير.

عندما تلتقي العلاوات بالواقع

عندما صحح Bitcoin بنسبة 13% في أكتوبر، كان التأثير على هذه الخزائن مضاعفًا. لم تتتبع الأسهم فقط انخفاض Bitcoin. بل انهارت، مما أدى إلى محو الثروة الورقية بمعدل يزيد عن ضعف معدل انخفاض الأصل الأساسي. انخفضت Strategy بنسبة تقارب 35% من ذروتها الأخيرة، بينما هوت Metaplanet بأكثر من 50%، مما محا غالبية مكاسبها المضاربية الصيفية.

بالنسبة لحاملي الأسهم الأفراد الذين دخلوا متأخرين، لم يكن التراجع مؤلمًا فحسب؛ بل كان مدمرًا. تقدر 10X Research أنه منذ أغسطس، خسرت المحافظ الفردية التي تركز على أسهم خزائن الأصول الرقمية مجتمعين حوالي 17 مليار دولار. وقد تركزت هذه الخسائر بشكل كبير بين المستثمرين الأفراد غير المحوطين في الولايات المتحدة واليابان وأوروبا.

سيكولوجية المضاربة من الدرجة الثانية

هناك مفارقة هنا: تم تصميم Bitcoin كأصل ذاتي السيادة، خارج وصاية الوسطاء الماليين. ومع ذلك، مع تحوله إلى أصل مؤسسي، وجد المستثمرون الأفراد أنفسهم يعودون إلى نفس المنطقة المألوفة، يشترون نسخة شخص آخر من Bitcoin من خلال الأسهم العامة.

جاءت هذه الوكالات مغلفة بسرديات براقة عن "قناعة الشركات"، مع رؤساء تنفيذيين كاريزماتيين وعلامات تجارية مفتوحة المصدر. في الواقع، اتضح أنها رهانات ذات رافعة مالية على Bitcoin باستخدام ميزانيات الشركات؛ رهان محفوف بالمخاطر في بيئة سيولة مشددة.

عندما أدت الرياح المعاكسة الكلية من واشنطن وبكين إلى موجة جديدة من تقليص الرافعة المالية، تم فك هذه الصفقات الوكيلة بدقة جراحية. وأصابت نفس المستثمرين الذين اعتقدوا أنهم وجدوا طريقة أذكى لـHODL.

تذكير مؤلم

لا يوجد عزاء كبير في الأرقام. لكن بالنسبة لأي شخص يراقب الرقصة الدورية للـBitcoin بين الابتكار والنشوة، يبقى الدرس قائمًا. كلما اقتربت العملات المشفرة من الأسواق التقليدية، كلما ورثت تشوهاتها. امتلاك فكرة من خلال شركة تحقق أرباحًا من الإيمان قد يكون مريحًا، بل ومثيرًا، لكن للراحة ثمن.

كما قالت 10X Research بصراحة، الأغلفة السهمية للأصول الرقمية ليست بدائل للأصول نفسها. في هذا الفصل من قصة Bitcoin، كلف هذا الاختلاف بالفعل المستثمرين الأفراد 17 مليار سبب لتذكر لماذا كان اللامركزية جذابة للغاية في المقام الأول.

المقال الأصلي The $17 billion lesson: how retail turned Bitcoin proxy plays into pain trade ظهر أولاً على CryptoSlate.