إطلاق كبير لـ EIGEN: تخفيف القيمة السوقية بنسبة 10% شهريًا، والأموال الذكية تغادر مبكرًا

الكاتب الأصلي: Cryptor، محلل على السلسلة

الترجمة الأصلية: ShenChao TechFlow

في 10 أكتوبر، شهد سوق العملات الرقمية بأكمله انهيارًا حادًا بسبب أخبار الرسوم الجمركية، حيث انخفض $EIGEN بنسبة تصل إلى 53% في نفس اليوم، من $1.82 إلى $0.86. للوهلة الأولى، قد يبدو هذا كضحية أخرى لانهيار السوق المفاجئ، لكن الحقيقة أعمق من ذلك بكثير.

خلال الثلاثين يومًا الماضية، خرج 68% من أكثر متداولي $EIGEN ربحية من السوق. لم يبيعوا بدافع الذعر بسبب انهيار 10 أكتوبر، بل قاموا بالتحضير مسبقًا لتجنب صدمة العرض القادمة على مدى 24 شهرًا — حيث حدث أول فك قفل في 1 أكتوبر.

لقد راجعت بيانات السلسلة خصيصًا، لأن خط زمني كان مليئًا بالعناوين المتفائلة للغاية، وهذه السرديات لا تتوافق مع حركة الأسعار.

في الواقع، يشهد EigenCloud زخمًا قويًا في التطوير: تعاون مع Google، وزيادة القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) من 12 مليار دولار في أغسطس إلى 17.5 مليار دولار، ودمج Coinbase AgentKit، بالإضافة إلى تطوير نشط لـ EigenDA V2 والتوسع المتعدد السلاسل.

لكن المشكلة تكمن في أنه بدءًا من 1 نوفمبر، وخلال العامين المقبلين، سيتم فك قفل رموز $EIGEN بقيمة حوالي 47 مليون دولار شهريًا لتتدفق إلى السوق. بعبارة أخرى، كل 30 يومًا، يدخل إلى التداول ما يعادل 13% من القيمة السوقية الحالية.

كان أكثر المتداولين ربحية قد أدركوا ذلك بالفعل وغادروا السوق مبكرًا. بالنظر إلى بيانات الثلاثين يومًا الماضية، يمكننا أن نرى أن الأموال الذكية اشترت بعض الرموز عند الانخفاض بعد الانهيار المفاجئ، لكن ذلك كان مدفوعًا بشكل أساسي من قبل مستثمر حوت واحد، ووفقًا لبيانات @nansen_ai، هذا الحوت الآن صامت. في الوقت نفسه، تدفقت حوالي 12.2 مليون دولار إلى البورصات الأسبوع الماضي.

انهيار السوق في 10 أكتوبر كان مجرد ضوضاء وتشويش. الإشارة الحقيقية تكمن في التوقيت: من خرج قبل 1 أكتوبر، من اشترى أثناء الانهيار، ومن بقي صامتًا الآن.

نمط الخروج: من سبتمبر إلى أكتوبر 2025

أول ما يلفت الانتباه هو: من بين أفضل 25 متداولًا ربحية في $EIGEN خلال الثلاثين يومًا الماضية، خرج 68% منهم بالكامل. لم يحققوا أرباحًا جزئية فقط، بل خرجوا تمامًا.

حقق المتداول الأفضل أداءً "crashman.eth" عائد استثمار (ROI) بنسبة 272%، ولم يعد يحتفظ بأي رموز. الثاني خرج بعد تحقيق 97% عائد، والثالث غادر بعد تحقيق 91%. هذا النمط يتكرر باستمرار في قائمة المتصدرين.

فقط 8 من بين أفضل 25 متداولًا لا يزالون يحتفظون بـ $EIGEN، ومتوسط "نسبة الحيازة" لديهم هو 30% فقط. حتى هؤلاء الذين لا يزالون يحتفظون، خفضوا مراكزهم بنسبة 70% من ذروتها.

هذه البيانات أكثر دلالة من عائد الاستثمار. العائد المرتفع مع نسبة حيازة منخفضة يشير إلى أن الثقة المبكرة تحولت تدريجيًا إلى الحذر. بدأت هذه الخروجات منذ منتصف سبتمبر، أي قبل أسابيع من انهيار السوق في 10 أكتوبر، عندما كان السعر لا يزال أعلى من $2.

من الواضح أن هؤلاء المتداولين رأوا خطة فك القفل وغادروا مبكرًا.

اتجاه الرموز

يتزامن الجدول الزمني مع حدث فك القفل الأول في 1 أكتوبر، حيث أصبح $EIGEN قابلاً للتداول بعد شهور من القيود. قبل يومين من فك قفل أول دفعة من 36.82 مليون $EIGEN، انخفض السعر بنسبة 26%.

اتخذ المتداولون الكبار إجراءات قبل هذا الحدث، حيث باعوا الرموز إلى البورصات. ظاهريًا، يبدو أن السوق كان يجمع الرموز، لكن في الواقع، كان هذا توزيعًا منهجيًا. على الأقل من بيانات السلسلة، أعتقد أن هذا تفسير معقول.

تُظهر بيانات تدفق الأموال خلال الأيام السبعة الماضية أن حوالي 12.32 مليون دولار من $EIGEN تدفقت إلى البورصات، بما في ذلك 3.44 مليون دولار من هؤلاء المتداولين الكبار الرابحين.

نقطة التناقض: حوت أموال ذكية يشتري عند القاع

زادت حيازة الأموال الذكية بنسبة 68% الشهر الماضي، من 1.4 مليون إلى 2.36 مليون رمز. ومع ذلك، فإن نقطة التحول هي أن أكثر من نصف هذه الزيادة جاءت من محفظة واحدة، والتي تحتفظ حاليًا بـ 1.23 مليون $EIGEN.

هذا الحوت كان يشتري باستمرار في سبتمبر، وباع بالقرب من أدنى نقطة عند فك القفل في 1 أكتوبر، ثم أعاد الشراء عند أسعار أعلى، وزاد مركزه مرة أخرى بعد انهيار السوق في 10 أكتوبر.

على الرغم من أن نمط الشراء على دفعات هذا يبدو غريبًا بعض الشيء، إلا أن الأهم من ذلك، أنه ليس إجماعًا واسعًا بين الأموال الذكية. الباقي من الأموال الذكية موزع على عشرات المحافظ، بإجمالي حوالي 1.2 مليون $EIGEN، وهذا ليس مقنعًا بالنسبة لي. إجمالي حيازة الأموال الذكية يمثل فقط 0.13% من العرض.

بالإضافة إلى ذلك، خلال الـ 24 ساعة الماضية، لم يكن هناك أي نشاط من الأموال الذكية (Smart Money)، ولا تدفقات أموال كبيرة أخرى. حتى ذلك الحوت بقي صامتًا.

في الوقت نفسه، مع قيام المزيد من الحسابات الرابحة (Top PnL wallets) بجني الأرباح وتحويل الرموز إلى البورصات، استمر سعر $EIGEN في الانخفاض. يمكن رؤية هذا الاتجاه في العمود الأيمن من لقطة الشاشة أعلاه.

هناك طريقتان لتفسير هذا الصمت:

· النظرة الصعودية: الثقة. اختيار الاحتفاظ، وتجاوز التقلبات، وانتظار الأساسيات للحاق بالركب.

· النظرة الهبوطية: عدم اليقين. حتى مع انخفاض السعر، لا توجد ثقة كافية لمواصلة زيادة المراكز.

في 1 نوفمبر، سنعرف الحقيقة.

معضلة 47 مليون دولار شهريًا

لأنه في 1 نوفمبر، سيأتي التحدي التالي: المزيد من فك القفل.

خطة فك القفل هي معلومات عامة، وليست سرًا. لكن يبدو أن القليل فقط يهتمون بمعناها الفعلي، أو يضعونها في سياق ذي معنى لفهمها.

في 1 أكتوبر 2024، تم إلغاء قيود التحويل وبدأت فترة cliff للقفل لمدة عام.

في 1 أكتوبر 2025، سيتم فك قفل أول دفعة من 36.82 مليون $EIGEN. ومن 1 نوفمبر 2025، سيتم فك قفل 36.82 مليون رمز شهريًا، لمدة حوالي 23 شهرًا، حتى سبتمبر 2027.

بحساب السعر الحالي، يدخل إلى السوق كل 30 يومًا رموز بقيمة 47 مليون دولار. وبالقيمة السوقية الحالية (عند كتابة المقال 490 مليون دولار)، تمثل هذه الرموز الشهرية معدل تخفيف بنحو 10%. هذا ضغط هائل.

حاليًا، فقط 23% من الرموز في التداول، ونسبة القيمة السوقية الكاملة المخففة (FDV) إلى القيمة السوقية هي 4.5 مرات، مما يعني أن 77% من الرموز لا تزال مقفلة.

تسيطر أكبر 10 عناوين حيازة على 50% من إجمالي العرض. معظمها محفوظ في محافظ البروتوكول، واحتياطيات البورصات، وتوزيعات رأس المال الاستثماري، وجميعها تخضع لنفس جدول فك القفل.

هذا يعني أن ضغط البيع سيستمر خلال العامين المقبلين، وليس حدثًا لمرة واحدة.

أولئك الذين خرجوا في سبتمبر لم يفعلوا ذلك بسبب حركة الأسعار، بل استعدوا مسبقًا لصدمة العرض المعروفة بتاريخ محدد.

البروتوكول والرمز: لماذا يمكن أن ينجح كلاهما

من المفارقات أن بروتوكول EigenCloud في الواقع يعمل بشكل جيد.

بلغت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) 17.5 مليار دولار (حوالي 12 مليار دولار في أغسطس). تعاون مع Google Cloud للتحقق من مدفوعات الذكاء الاصطناعي. دمج Coinbase AgentKit لدعم الوكلاء القابلين للتحقق على البلوكشين. تم إطلاق آلية slashing في أبريل. تم إطلاق EigenDA V2 في يوليو. التوسع المتعدد السلاسل جارٍ بنشاط.

التطوير حقيقي، ومعدل التبني في ازدياد، ومنطق البنية التحتية يتحقق.

لكن الأساسيات القوية لا تلغي اقتصاديات الرمز السيئة. هذان مشكلتان منفصلتان. على الرغم من أن الرمز ينتمي إلى مشروع معين، إلا أن هذا لا يعني أن كليهما سيتطوران معًا.

قصة نمو $EIGEN تصطدم الآن بدورة فك قفل ثقيلة وطويلة الأمد، وهذه العملية لم تبدأ بالكامل بعد. لهذا السبب أفصل دائمًا بين تحليل المنتج وتحليل الرمز، لأنهما نادرًا ما يتزامنان، خاصة خلال فترة الاستحقاق (vesting period).

نجاح الرمز يتطلب من البروتوكول توليد طلب حقيقي كافٍ لامتصاص 47 مليون دولار من العرض الجديد شهريًا.

حتى بالنسبة لمشروع مثل EigenCloud الذي يتمتع بجاذبية حقيقية وحجم كبير، فهذا معيار مرتفع للغاية.

1 نوفمبر: اختبار الضغط الحقيقي

لا أعرف من سيفوز في هذه المواجهة: نمو البروتوكول أم ضغط العرض.

لكن ما أعرفه هو أن البيانات تخبرنا ببعض الحقائق. مرة أخرى، خطي الزمني مليء بالأخبار (القليلة) الصعودية حول $EIGEN. هل يبدو هذا مألوفًا؟ يجب أن يعرف متابعيني الحالات التي أشير إليها.

بالنسبة لـ $EIGEN، خرج المتداولون الرابحون قبل أسابيع من أول فك قفل، وغادر أنجحهم عندما كان السعر لا يزال أعلى من $2. اشترى حوت من الأموال الذكية بكثافة أثناء الانهيار، لكنه دخل في صمت تام بعد ذلك. استمر تدفق الأموال إلى البورصات في الارتفاع قبل نافذة فك القفل التالية.

جذب انهيار السوق في 10 أكتوبر بسبب الرسوم الجمركية انتباه الجميع، لكن القصة الحقيقية تدور حول توزيع المحافظ استعدادًا لخطة فك القفل لمدة 24 شهرًا، والتي ستتسارع رسميًا في 1 نوفمبر.

دروس من التعرف على الأنماط:

عندما تنخفض "نسبة الحيازة المتبقية" (Still Holding %) لأفضل المؤدين إلى أقل من 30%، وعندما تتسارع تدفقات البورصات مقارنة بالقيمة السوقية، وعندما يقترب فك القفل الدوري الرئيسي، فهذا عادة ليس إشارة دخولك.

1 نوفمبر هو الاختبار الشهري التالي لدورة العرض هذه. سنرى ما إذا كانت ثقة الحيتان ستؤتي ثمارها أم أن البائعين الأوائل كانوا على حق.

راقب هذه المؤشرات:

· تغير مراكز الأموال الذكية، وهل هناك المزيد من المحافظ التي تزيد حيازتها.

· هل مجموعات أخرى (مثل أفضل 100 حامل، الحسابات الأكثر ربحية، الحيتان والصناديق) تزيد من مراكزها.

· سرعة تدفق البورصات (هل سيتسارع معدل التدفق الأسبوعي البالغ 12 مليون دولار؟)

· عدد المحافظ النشطة (هل هناك مشاركون جدد يدخلون، أم أن الحيازة تدور بين الموجودين فقط؟)

ينطبق هذا الإطار على أي رمز له خطة فك قفل. المنهجية هنا أهم من أي صفقة فردية.

توفر لك بيانات السلسلة نفس المعلومات التي تمتلكها المؤسسات والصناديق. الفرق هو: هل تعرف أين تبحث قبل أن يكتشف السوق ذلك؟

إذا فعلت ذلك؟ إذًا أنت بالفعل تتفوق على 99% من مستخدمي Crypto Twitter.