اقتراب حدث فتح EIGEN الكبير: تخفيف القيمة السوقية بنسبة 10% شهريًا، الأموال الذكية تخرج مبكرًا

المؤلف الأصلي: Cryptor، محلل On-chain

المترجم الأصلي: DeepTech TechFlow

في 10 أكتوبر، شهد سوق العملات الرقمية بأكمله انخفاضًا حادًا بسبب أخبار الرسوم الجمركية، حيث هبط $EIGEN بنسبة تصل إلى 53% خلال اليوم، من 1.82 دولار إلى 0.86 دولار. للوهلة الأولى، بدا الأمر وكأنه ضحية أخرى لانهيار السوق المفاجئ، لكن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير.

خلال الثلاثين يومًا الماضية، خرج 68% من أفضل متداولي $EIGEN ربحًا من السوق. لم يبيعوا بدافع الذعر بسبب انهيار الرسوم الجمركية في 10 أكتوبر، بل قاموا بالتحضير المسبق لتخفيف صدمة العرض القادمة لمدة 24 شهرًا — حيث حدث أول فك قفل في 1 أكتوبر.

بحثت بشكل خاص في بيانات on-chain لأن خط الزمن الخاص بي كان مليئًا بعناوين متفائلة للغاية لا تتماشى مع حركة السعر.

في الواقع، زخم تطوير EigenCloud قوي: فقد تعاونت مع Google، وارتفعت قيمة TVL من 12 مليار دولار في أغسطس إلى 17.5 مليار دولار، وتم تفعيل تكامل Coinbase AgentKit، كما أن EigenDA V2 والتوسعات عبر السلاسل جارية بنشاط.

ومع ذلك، تكمن المشكلة في أنه بدءًا من 1 نوفمبر، سيتم فك قفل ما يقرب من 47 مليون دولار من رموز $EIGEN شهريًا على مدار العامين المقبلين، مما سيغمر السوق. بمعنى آخر، هذا يعادل دخول 13% من القيمة السوقية الحالية إلى التداول كل 30 يومًا.

لقد توقع المتداولون الأكثر ربحية هذا منذ فترة طويلة وخرجوا من السوق مبكرًا. بالنظر إلى الثلاثين يومًا الماضية، يمكن ملاحظة أن الأموال الذكية اشترت بعض الانخفاضات بعد الانهيار المفاجئ، لكن ذلك كان مدفوعًا بشكل أساسي من قبل مستثمر حوت واحد، والذي، وفقًا لبيانات @nansen_ai، لا يزال صامتًا حاليًا. في الوقت نفسه، تدفق حوالي 12.2 مليون دولار إلى البورصات الأسبوع الماضي.

كان انهيار السوق في 10 أكتوبر مجرد ضوضاء وتشتيت للانتباه. الإشارة الحقيقية تكمن في التوقيت: من خرج قبل 1 أكتوبر، من اشترى أثناء الانهيار المفاجئ، ومن هو صامت الآن.

نمط الخروج: من سبتمبر 2025 إلى أكتوبر 2025

الأهم من ذلك، خلال الثلاثين يومًا الماضية، من بين أفضل 25 متداولًا ربحًا في $EIGEN، قام 68% بتصفية مراكزهم بالكامل. لم يحققوا أرباحًا جزئية، بل خرجوا بالكامل.

حقق المتداول الأعلى أداءً "crashman.eth" عائد استثمار بنسبة 272% ولم يعد يحتفظ بأي رموز. خرج المتداول في المركز الثاني بعد تحقيق عائد بنسبة 97%، وغادر المتداول في المركز الثالث بعد تحقيق عائد بنسبة 91%. واستمر هذا النمط في جميع أنحاء قائمة المتصدرين.

من بين أفضل 25 متداولًا، لا يزال 8 فقط يحتفظون بـ $EIGEN، بنسبة "احتفاظ" متوسطة تبلغ 30% فقط. حتى هؤلاء الحاملين المتبقين قللوا من مراكزهم القصوى بنسبة 70%.

هذه البيانات أكثر أهمية من عائد الاستثمار. العوائد المرتفعة مع نسب احتفاظ منخفضة تشير إلى أن الثقة المبكرة أصبحت تدريجيًا أكثر حذرًا. بدأت هذه الخروجات في منتصف سبتمبر، قبل أسابيع من انهيار السوق في 10 أكتوبر، عندما كان السعر لا يزال أعلى من 2 دولار.

من الواضح أن هؤلاء المتداولين رأوا جدول فك القفل وخرجوا مبكرًا.

تدفق الرموز

يتماشى الجدول الزمني مع حدث فك القفل الأول في 1 أكتوبر عندما أصبح $EIGEN قابلاً للتداول بعد شهور من القيود. قبل يومين من فك قفل الدفعة الأولى البالغة 36.82 مليون $EIGEN، كان السعر قد انخفض بالفعل بنسبة 26%.

اتخذ كبار المتداولين إجراءات قبل هذا الحدث، حيث باعوا الرموز إلى البورصات. بينما قد يبدو أن السوق كان يجمع الرموز، إلا أنه كان في الواقع توزيعًا منهجيًا. على الأقل من بيانات on-chain، أعتقد أن هذا تفسير معقول.

تُظهر بيانات تدفقات الأموال خلال الأيام السبعة الماضية أن حوالي 12.32 مليون دولار من $EIGEN تدفقت إلى البورصات، بما في ذلك 3.44 مليون دولار من هؤلاء المتداولين الأعلى ربحًا.

التناقض: حوت الأموال الذكية يشتري الانخفاض

زادت حيازات الأموال الذكية بنسبة 68% الشهر الماضي، من 1.4 مليون إلى 2.36 مليون رمز. ومع ذلك، فإن نقطة التحول هي أن أكثر من نصف الزيادة جاءت من محفظة واحدة تحتفظ حاليًا بـ 1.23 مليون $EIGEN.

استمر هذا الحوت في الشراء في سبتمبر، وباع بالقرب من أدنى نقطة تم فك قفلها في 1 أكتوبر، ثم اشترى مرة أخرى بأسعار أعلى وأضاف مراكز جديدة بعد انهيار السوق في 10 أكتوبر.

بينما يبدو نمط الشراء المتدرج غريبًا بعض الشيء، إلا أن النقطة الأكثر أهمية هي أن هذا ليس إجماعًا واسعًا بين الأموال الذكية. إجمالي حيازات الأموال الذكية الأخرى موزعة بين عدة محافظ، ويبلغ مجموعها حوالي 1.2 مليون $EIGEN، وهو ما لا يقنعني. الأموال الذكية تحتفظ فقط بنسبة 0.13% من إجمالي العرض.

علاوة على ذلك، خلال الـ 24 ساعة الماضية، لم تكن هناك أي نشاطات ملحوظة للأموال الذكية أو تدفقات مالية كبيرة. حتى الحوت ظل صامتًا.

في الوقت نفسه، مع قيام المزيد من محافظ Top PnL بجني الأرباح وتحويل الرموز إلى البورصات، يستمر سعر $EIGEN في الانخفاض. يمكن رؤية هذا الاتجاه في العمود الأيمن من لقطة الشاشة أعلاه.

هناك تفسيران لهذا الصمت:

· النظرة الصعودية: الثقة. اختيار الاحتفاظ، وتجاوز التقلبات، وانتظار اللحاق بالأساسيات.

· النظرة الهبوطية: عدم اليقين. حتى عند سعر أقل، لا توجد ثقة كافية للاستمرار في زيادة المراكز.

سيكشف 1 نوفمبر عن النتيجة.

معضلة الـ 47 مليون دولار شهريًا

لأنه مع حلول 1 نوفمبر، التحدي التالي على الأبواب: المزيد من فك القفل.

جدول فك القفل هو معلومات عامة؛ هذا ليس سرًا. لكن يبدو أن القليلين فقط أولوا اهتمامًا حقيقيًا لتداعياته الفعلية أو وضعوه في سياق ذي معنى للفهم.

في 1 أكتوبر 2024، تم رفع قيود التحويل وبدأت فترة حجز لمدة عام واحد.

في 1 أكتوبر 2025، تم فك قفل الدفعة الأولى البالغة 36.82 مليون $EIGEN. بدءًا من 1 نوفمبر 2025، سيتم فك قفل 36.82 مليون رمز كل شهر لمدة حوالي 23 شهرًا حتى سبتمبر 2027.

بسعر اليوم، سيدخل حوالي 47 مليون دولار من الرموز إلى العرض المتداول كل 30 يومًا. استنادًا إلى القيمة السوقية الحالية (وقت الكتابة، 490 مليون دولار)، تعادل هذه الرموز التي يتم فك قفلها شهريًا معدل تخفيف بنسبة 10%. هذا ضغط كبير.

حاليًا، 23% فقط من الرموز في التداول، مما يعطي نسبة FDV إلى Market Cap تبلغ 4.5x، مما يشير إلى أن 77% من الرموز لا تزال محجوزة.

تتحكم أفضل عشرة عناوين حيازة في 50% من إجمالي العرض، ومعظمها محتفظ به في محافظ البروتوكول، واحتياطيات البورصات، وتخصيصات صناديق رأس المال الاستثماري، وجميعها تخضع لنفس جدول فك القفل.

هذا يعني أنه سيكون هناك ضغط بيع مستمر على مدار العامين المقبلين، وليس حدثًا لمرة واحدة.

أولئك الذين خرجوا في سبتمبر فعلوا ذلك ليس بسبب اتجاه سعري معين، بل لتوقع تاريخ صدمة العرض المعروفة.

البروتوكول والرمز: لماذا يمكن لكل منهما أن يقف بمفرده

من المفارقات، أن EigenCloud كبروتوكول قد حقق أداءً جيدًا بالفعل.

بلغت قيمة TVL 17.5 مليار دولار (ارتفاعًا من حوالي 12 مليار دولار في أغسطس). تعاونت مع Google Cloud للتحقق من المدفوعات بالذكاء الاصطناعي. أضاف تكامل Coinbase AgentKit دعمًا للوكلاء القابلين للتحقق على البلوكشين. تم تفعيل آلية slashing في أبريل. تم إطلاق EigenDA V2 في يوليو. كما أن التوسعات عبر السلاسل جارية بنشاط.

التطوير حقيقي، والتبني في ازدياد، ومنطق البنية التحتية يتحقق.

لكن الأساسيات القوية لا يمكنها محو اقتصاديات الرموز السيئة. هذان أمران منفصلان. بينما الرمز جزء من المشروع، لا يعني ذلك أنهما سيتقدمان بنفس الوتيرة.

سرد نمو $EIGEN يصطدم الآن مباشرة بجدول فك قفل ثقيل متعدد السنوات لم يبدأ بالكامل بعد. لهذا السبب أفصل دائمًا بين تحليل المنتج وتحليل الرمز، حيث نادرًا ما يتزامنان، خاصة خلال فترة الاستحقاق.

نجاح الرمز يتطلب أن يكون البروتوكول قادرًا على توليد طلب حقيقي كافٍ لاستيعاب 47 مليون دولار من العرض الجديد كل شهر.

حتى بالنسبة لمشروع مثل EigenCloud الذي يتمتع بجاذبية وحجم حقيقيين، فهذا معيار مرتفع.

1 نوفمبر: اختبار ضغط حقيقي

لست متأكدًا من الذي سيتفوق في هذه المواجهة: نمو البروتوكول أم ضغط العرض.

لكن ما أعرفه هو أن البيانات تخبرنا ببعض الحقائق. مرة أخرى، خط الزمن الخاص بي مليء (بقليل) من الأخبار الصعودية حول $EIGEN. هل يبدو هذا الموقف مألوفًا لنا؟ يجب أن يعرف من يتابعني الحالات التي أشير إليها.

بالنسبة لـ $EIGEN، خرج المتداولون الذين جَنوا الأرباح في الأسابيع التي سبقت فك القفل الأولي، وكان أنجحهم قد غادر عندما كان السعر لا يزال أعلى من 2 دولار. اشترى حوت ذكي بكثافة أثناء الانخفاض لكنه أصبح صامتًا تمامًا بعد ذلك. استمرت تدفقات البورصات في الارتفاع قبل نافذة فك القفل التالية.

جذب انهيار السوق في 10 أكتوبر الناجم عن الرسوم الجمركية انتباه الجميع، لكن القصة الحقيقية تدور حول توزيع المحافظ لجدول فك القفل لمدة 24 شهرًا، والذي سيتسارع رسميًا في 1 نوفمبر.

رؤى من التعرف على الأنماط:

عندما تنخفض نسبة "لا يزال يحتفظ %" لأفضل المؤدين إلى أقل من 30%، وعندما ترتفع تدفقات البورصات بالنسبة إلى القيمة السوقية، وعندما يقترب فك قفل دوري رئيسي، فهذا عادة ليس إشارة دخولك.

يمثل 1 نوفمبر الاختبار الشهري التالي لدورة العرض هذه. سنرى ما إذا كانت ثقة الحيتان ستؤتي ثمارها أم أن البائعين الأوائل كانوا على حق في حكمهم.

راقب هذه المقاييس:

· تغييرات مراكز الأموال الذكية وما إذا كانت المزيد من المحافظ تزيد من حيازاتها.

· ما إذا كانت مجموعات أخرى (مثل أفضل 100 حامل، أفضل حسابات ربح، الحيتان، والصناديق) تقوم بالتجميع.

· سرعة تدفق البورصات (هل سيتسارع معدل التدفق الأسبوعي البالغ 12 مليون دولار؟).

· عدد المحافظ النشطة (هل هناك مشاركون جدد يدخلون، أم أن الحاملين الحاليين فقط يتناوبون؟).

ينطبق هذا الإطار على أي رمز له جدول فك قفل. المنهجية هنا أكثر أهمية من صفقة واحدة.

توفر لك بيانات on-chain نفس المعلومات التي تمتلكها المؤسسات والصناديق. الفرق هو ما إذا كنت تعرف أين تبحث قبل السوق أم لا.

إذا فعلت ذلك؟ إذًا لقد تفوقت بالفعل على 99% من Crypto Twitter.