السرد الجديد حول "البنية التحتية" لـ XRP يكشف عن تحول في التقييم يتجاهله معظم المضاربين الأفراد تمامًا

لسنوات، كانت هوية سوق XRP تتشكل من خلال الديناميكيات التي عرّفت عصر العملات المشفرة المبكر: المضاربة التي يقودها الأفراد، وعدم اليقين التنظيمي، والاعتقاد الدائم بأن تقنيات البلوكشين يمكن أن تقلب البنية التحتية المصرفية التي تعود لعقود.

كان هذا السرد متقلبًا، عدائيًا، ودوريًا بشكل عميق حيث كان أداء XRP يرتفع وينخفض مع عناوين المحاكم وموجات المشاعر بدلاً من الاعتماد على التبني القابل للقياس.

ومع ذلك، مع اقتراب نهاية عام 2025، بدأ إطار مختلف في الظهور.

بدلاً من النظر إلى XRP كمشارك آخر في نظام L1 التنافسي للعملات المشفرة، يتم تقييم XRP بشكل متزايد من خلال عدسة بنية التسوية.

إنه سرد لا يستند إلى ارتفاع قيمة الرمز أو توسع النظام البيئي، بل إلى ما إذا كان بإمكان XRP أن يعمل كجزء من طبقة السيولة والرسائل التي ستنتقل من خلالها الدولارات المرمزة في النهاية.

تقرير جديد من Digital Asset Solutions (DAS) يجسد هذا التحول. تجادل الشركة بأن نظام Ripple البيئي، المدعوم بعملة مستقرة منظمة، وأدوات مؤسساتية ناضجة، وخلفية سياسية أكثر استقرارًا، يضع نفسه الآن بجانب SWIFT وشبكة البنوك المراسلة بدلاً من Ethereum أو Solana.

بينما لا يدعي التحليل أن XRP قد أتم هذا الانتقال بالفعل، إلا أنه يجادل بأن السوق بدأ في تسعير إمكانية حدوث ذلك.

لذا، فإن إعادة التأطير دقيقة ولكنها مهمة، إذ لم يعد السؤال ما إذا كان XRP سيحل محل المال. السؤال الآن هو ما إذا كان بإمكان XRP أن يصبح جزءًا من البنية التحتية التي تحرك المال.

وضوح السياسات ونضج المنتجات يدفعان تغيير سرد XRP

أوضح محفز لهذا التحول السردي هو التوافق بين السياسة الأمريكية وبنية منتجات Ripple.

قانون GENIUS، الذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في يوليو، أسس أول نظام اتحادي للعملات المستقرة للمدفوعات. متطلباته من دعم كامل للاحتياطي، إشراف صارم، وآليات استرداد شفافة حولت العملات المستقرة من مناطق رمادية تنظيمية إلى أدوات تسوية مؤهلة للشركات، وفي النهاية، للمؤسسات المالية.

عملة Ripple المستقرة RLUSD تتناسب بسلاسة مع هذا الإطار. تم إطلاقها في أواخر 2024 وتحت وصاية BNY Mellon، ونمت RLUSD بثبات لتصل إلى حوالي 1.3 مليار دولار في العرض. يرى المستثمرون المؤسسيون أن هذه هي المرة الأولى التي يمكن فيها لـ Ripple تقديم أصل مرتبط بالعملة الورقية ويقع ضمن الحدود التنظيمية بشكل مريح.

في الوقت نفسه، أزال تسوية قضية Ripple الطويلة مع SEC في أغسطس عقبة هيكلية كانت تبقي XRP خارج قوائم العديد من المؤسسات. أصبح XRP الآن واحدًا من القليل من الأصول الرقمية ذات التصنيف الواضح في التداول الثانوي.

تنعكس هذه التحولات السياسية في سلوك السوق. أطلقت صناديق ETF الفورية الأمريكية لـ XRP في أواخر العام وجمعت ما يقرب من 1 مليار دولار من التدفقات، وفقًا لبيانات SoSo Value.

الحجم متواضع مقارنة بـ Bitcoin أو Ethereum. ومع ذلك، فإن الجمهور مختلف ماديًا: التدفقات تأتي من مخصصين لا يمكنهم التعامل مع الرموز غير المسجلة ولكن يمكنهم الاحتفاظ بمنتجات متداولة في البورصة منظمة بالكامل.

في الوقت نفسه، عززت Ripple أيضًا قدراتها المؤسسية.

من خلال سلسلة من الاستحواذات، بما في ذلك شركة الحفظ Palisade، الوسيط الرئيسي العالمي Hidden Road (الآن Ripple Prime)، ومزودي البنية التحتية الآخرين، جمعت الشركة مجموعة أدوات تشبه بنية السوق التقليدية.

هذه التطورات لا تضمن استخدام XRP، لكنها تخلق منصة أكثر مصداقية للشركات لاختبار التسوية على السلسلة.

عند جمع هذه التحولات معًا، تساعد في تفسير سبب بدء المشاركين في السوق بفحص XRP ليس كأصل مضاربي بل كمكون محتمل للخدمة ضمن بنية مدفوعات أوسع.

نموذج مختلف للقيمة

إذا كان XRP ينتقل إلى البنية التحتية المالية، يجب أن تتغير الافتراضات الأساسية لتقييمه أيضًا.

المقاييس التقليدية للعملات المشفرة، مثل نشاط المطورين، أحجام NFT، والمنافسة على مستوى L1، لا تتناسب بدقة مع أصل مصمم ليُحتفظ به لبضع ثوانٍ فقط في كل مرة.

بدلاً من ذلك، ترتبط قيمة XRP باقتصاديات الممرات، بما في ذلك معدل معالجة المعاملات، عمق السيولة، كفاءة إيجاد المسارات، والقدرة على ضغط فروقات أسعار الصرف.

هنا تصبح "طبقة الأصلين" مركزية.

ذكرت شركة Stern Drew للأبحاث في العملات المشفرة أن RLUSD تعمل كمرساة فيات؛ بينما يعمل XRP كأصل جسر محايد ينتقل بين المسارات. تمكّن تسوية XRP Ledger السريعة والحتمية هذا التصميم، ويقدم نموذج الإجماع الفيدرالي الخاص به القدرة على التنبؤ التي تعطيها فرق الخزانة الأولوية.

في الوقت نفسه، هذا الطرح ليس بدون تحديات.

من الناحية النظرية، يمكن للعملات المستقرة أن تلغي الحاجة إلى أصل جسر إذا تركزت السيولة العالمية حول عدد قليل من المصدرين المنظمين جيدًا أو الودائع المرمزة المدعومة من البنوك. في مثل هذا العالم، قد تهيمن التحويلات من عملة مستقرة إلى أخرى، مما يقلل من دور XRP كوسيط.

علاوة على ذلك، يتضخم هذا الخطر بسبب عدم التماثل في التبني.

تقول Ripple إن لديها أكثر من 300 شريك مؤسسي، لكن الغالبية يستخدمون طبقة الرسائل في RippleNet بدلاً من تسوية القيمة مباشرة على السلسلة.

يتطلب تحويل هؤلاء المستخدمين من الرسائل إلى المشاركين في التسوية إعادة تصميم العمليات، إعادة تجهيز الامتثال، وتحولات كبيرة في إدارة الخزانة. هذه عمليات تتحرك ببطء، حتى عندما تكون الحوافز واضحة.

في الوقت نفسه، تركيز رموز XRP هو مصدر قلق هيكلي آخر. لا تزال Ripple والكيانات المرتبطة بها تحتفظ باحتياطي كبير من XRP.

بينما تُظهر مشاركة صناديق ETF أن المؤسسات أصبحت أكثر راحة مع هذا الملف الشخصي مقارنة بالسنوات السابقة، يظل التركيز جزءًا لا مفر منه من تقييم مخاطر الأصل.

تعني هذه الديناميكيات أن سرد البنية التحتية ليس حتميًا؛ بل هو مشروط.

القطعة المفقودة

طبقة البنية التحتية لـ Ripple أكثر اكتمالاً من أي وقت مضى في تاريخها، والبيئة السياسية أصبحت أخيرًا متقبلة.

توفر RLUSD أداة دولار متوافقة، يقدم XRP طبقة سيولة محتملة، يوفر Ripple Prime وظائف التنفيذ والائتمان، وتفتح صناديق ETF قنوات توزيع جديدة. توضح الممرات في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا الجدوى التقنية، ويمتد السلسلة الجانبية EVM قابلية البرمجة إلى سير عمل الخزانة.

ومع ذلك، لا تزال هناك مكونة واحدة غائبة: تسوية مباشرة على السلسلة على مستوى البنوك وبحجم كبير.

حتى تبدأ البنوك في نقل القيمة، وليس الرسائل فقط، عبر المسارات الموزعة، يظل تحول سرد XRP مجرد أطروحة وليس تحولاً فعليًا. النموذج متماسك، والحوافز أوضح من أي وقت مضى، لكن التكامل الحاسم لم يحدث بعد.

السوق يرى الإمكانات. لكنه لم يشهد نقطة التحول.

لقد بنت Ripple الأنابيب. تحسنت السياسات. أصبحت المؤسسات أخيرًا تملك قنوات وصول تلبي معايير الامتثال.

ومع ذلك، يبقى السؤال المفتوح الذي سيحدد ما إذا كان سرد XRP سيكمل تطوره من رمز مضاربي إلى بنية تحتية مالية هو ما إذا كانت المؤسسات المالية العالمية ستبدأ في توجيه السيولة عبر تلك الأنابيب.

ظهرت المقالة "السرد الجديد لـ XRP كبنية تحتية مالية يكشف عن تحول في التقييم يتجاهله معظم المضاربين الأفراد تمامًا" أولاً على CryptoSlate.