انخفض سعر سهم NAKA بنسبة 54% في يوم واحد، هل سئم السوق من DAT؟

الكاتب: Chloe، ChainCatcher

 

في 15 سبتمبر، انخفض سعر سهم شركة DAT KindlyMD (NAKA) إلى 1.28 دولار، متراجعًا بنسبة 54% خلال 24 ساعة حتى وقت كتابة هذا التقرير، وبأكثر من 90% خلال شهر واحد. تواجه هذه الشركة، التي تحولت من قطاع الرعاية الصحية إلى شركة أصول Bitcoin (BTC)، ضغطًا مزدوجًا بسبب خطة تخفيف رأس المال ومخاوف المستثمرين من استراتيجية خزينة الأصول الرقمية (DAT) التي تظهر علامات ضعف عام.

كانت KindlyMD مدرجة سابقًا في بورصة Nasdaq كشركة تكنولوجيا طبية متكاملة، وبدأ تحولها بعد اندماجها مع شركة أصول Bitcoin (BTC) Nakamoto Holdings. المؤسس David Bailey شغل منصب مستشار سياسات العملات الرقمية للرئيس الأمريكي السابق ترامب، وهو على دراية كبيرة بتطورات اللوائح التنظيمية في القطاع.

قبل شهر، أعلنت KindlyMD عن خطة لجمع 540 مليون دولار من خلال إصدار الأسهم بهدف زيادة احتياطياتها من Bitcoin. في منتصف أغسطس، أعلنت KindlyMD عن أول عملية شراء Bitcoin، حيث اشترت حوالي 5,744 عملة Bitcoin عبر شركة Nakamoto التابعة لها، بقيمة إجمالية تقارب 679 مليون دولار، وبمتوسط سعر حوالي 118,200 دولار لكل عملة، بينما كان سعر Bitcoin في ذلك الوقت حوالي 110,000 دولار.

بلغ سعر السهم ذروته فوق 15 دولارًا في أغسطس، ثم بدأ في الانخفاض الحاد، وتسارع هذا الانخفاض طوال شهر سبتمبر.

الشركة تعلن عن تمويل PIPE، ثم ينخفض سعر السهم للنصف

"مع دخول هذه الأسهم إلى السوق، تتوقع الشركة زيادة تقلب سعر السهم على المدى القصير. بالنسبة للمساهمين الباحثين عن تداولات قصيرة الأجل، تنصح الشركة بالخروج." في 12 سبتمبر، كتب David Bailey على منصات التواصل الاجتماعي أن الشركة قدمت نموذج S3 لتسجيل الأسهم المباعة في تمويل PIPE.

تمويل PIPE هو طريقة لجمع الأموال من خلال بيع الأسهم لمستثمرين خاصين، وغالبًا ما يتم إصدار الأسهم بسعر مخفض عن سعر السوق. بعد تسجيل نموذج S3، يمكن تداول هذه الأسهم في السوق المفتوحة. مع إدخال عدد كبير من الأسهم الجديدة (في هذه الحالة أسهم تمويل PIPE)، يزداد المعروض من الأسهم في السوق، وإذا لم يرتفع الطلب بالمثل، فقد يؤدي ذلك إلى ضغط هبوطي على سعر السهم ويزيد من التقلبات.

أتاحت خطوة KindlyMD هذه إصدار الأسهم تدريجيًا بسعر السوق الحالي، مما أثار قلق المستثمرين بشأن تخفيف رأس المال بشكل كبير.

هل يرتبط ذلك بإشارات التشبع في خزينة الأصول الرقمية (DAT)؟

في تقرير نشرته Grayscale في أغسطس، تم تسجيل حالة من الفتور لدى المستثمرين تجاه خزينة الأصول الرقمية (DAT)، حيث أشار التقرير إلى أن منتجات Bitcoin المتداولة في البورصة شهدت أول صافي تدفقات شهرية خارجة منذ مارس، بقيمة استرداد بلغت 755 مليون دولار. يقيس التقرير اختلال التوازن بين العرض والطلب من خلال مقارنة نسبة "mNAV" بين القيمة السوقية وقيمة الأصول الرقمية الأساسية.

وفقًا لـ Grayscale، اقتربت نسبة mNAV لدى شركات DAT الرئيسية من 1.0، مما يشير إلى توازن العرض والطلب، ولم تعد هذه المنتجات تتمتع بتقييمات مميزة كما في السابق. تظهر النتائج أن المستثمرين لم يعودوا يدفعون علاوة للحصول على تعرض للعملات الرقمية من خلال أدوات الأسهم العامة.

في تقرير نشرته Grayscale في أغسطس 2025، تم الكشف عن فتور اهتمام المستثمرين بخزينة الأصول الرقمية (DAT)، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن منتجات Bitcoin المتداولة في البورصة (ETP) سجلت في أغسطس أول صافي تدفقات شهرية خارجة منذ مارس، بقيمة استرداد بلغت 755 مليون دولار، مما يعكس تقليل المستثمرين لحيازاتهم واهتمامهم بمنتجات Bitcoin الفورية. في المقابل، جذبت منتجات ETP الفورية المرتبطة بـ ETH تدفقات مالية كبيرة، حيث بلغ صافي التدفقات الداخلة في أغسطس حوالي 3.9 مليار دولار، مسجلة شهرين متتاليين من صافي التدفقات الداخلة، مما يدل على تفضيل المستثمرين لتوزيع الأصول المتنوعة، وخاصة الثقة المتزايدة في Ethereum ومجالات تطبيقاتها مثل DeFi والعقود الذكية.

يشير التقرير إلى أن "mNAV" هو مقياس لتوازن العرض والطلب بين سعر سهم شركة DAT وقيمة الأصول الرقمية التي تحتفظ بها. نسبة mNAV (market NAV) تقارن القيمة السوقية للشركة بقيمة أصولها الرقمية الأساسية، وعندما تقترب النسبة من 1.0، فهذا يعني أن سعر السهم في السوق يعكس القيمة الفعلية للأصول المحتفظ بها، مما يدل على توازن العرض والطلب. أشارت Grayscale إلى أن معظم شركات DAT الرئيسية اقتربت نسبة mNAV لديها من 1.0، مما يدل على أن السوق لم يعد مستعدًا لدفع علاوة تقييم لهذه الشركات، أي أن المستثمرين لم يعودوا يدفعون فرق سعر إضافي للحصول على تعرض للعملات الرقمية عبر الأسهم.

لذلك، فإن تراجع حماس المستثمرين، وتدفقات الأموال الخارجة من منتجات Bitcoin ETP، واختفاء علاوة تقييم شركات DAT، تعكس جميعها تشبع الطلب وعودة السوق إلى الرشد تجاه أدوات الاستثمار في الأصول الرقمية من هذا النوع.

على الرغم من علامات الضعف في Bitcoin DAT، إلا أن DAT الخاصة بالعملات البديلة لا تزال تظهر باستمرار.

هل DAT العملات البديلة تثير الارتباك؟

فيما يتعلق بـ DAT العملات البديلة، أعلنت مؤخرًا رموز مثل Solana وCronos عن إنشاء خزائن أصول رقمية جديدة، مما يدل على أنه رغم تراجع اهتمام المستثمرين بشركات DAT عمومًا، إلا أن المؤسسات لا تزال تطرح منتجات ذات صلة باستمرار.

وفقًا لتقارير أغسطس، قد تجمع شركة Mill City Ventures III المدرجة في Nasdaq مبلغًا إضافيًا قدره 500 مليون دولار لتمويل استراتيجيتها المعلنة مؤخرًا بشأن DAT لرمز Sui. من جانبها، أشارت Galaxy Digital في 31 يوليو إلى أن الاستثمار المدفوع بالسرد هو ما يدفع الشركة لتوسيع خزائنها، وليس فقط في Bitcoin.

تزداد شعبية العملات الرقمية مثل ETH وSolana وXRP وBNB وHyperLiquid في خزائن الشركات خارج Bitcoin.

وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.NET، تحتفظ الشركات المدرجة بعملات Bitcoin بقيمة تقارب 11.79 billions دولار. ويزداد الاهتمام بـ Ethereum كأصل رقمي آخر، ويرجع ذلك جزئيًا إلى إمكانية رهنه وتحقيق عائد سنوي، مما يجعله وسيلة لتخزين القيمة ومصدرًا للدخل في آن واحد.

وفقًا لبيانات StrategicETHReserve، تحتفظ شركات DAT المدرجة بحوالي 3.14% من إجمالي المعروض من Ethereum. وصرح الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital، Mike Novogratz، بأن اهتمام شركات DAT بسوق العملات الرقمية الأوسع قد يكون سببًا في استقرار سعر Bitcoin مؤخرًا. "Bitcoin يمر حاليًا بفترة توحيد، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن معظم شركات DAT بدأت في تجربة رموز أخرى."

ومع ذلك، انتقد David Bailey هذا المصطلح "خزينة الأصول الرقمية" نفسه، معتبرًا أنه يسبب ارتباكًا، حيث تحتفظ المزيد من الشركات بأصول غير Bitcoin في ميزانياتها العمومية. "تقوم العديد من الشركات بإدراج عملات بديلة ضعيفة الأداء في ميزانياتها العمومية، مما يجعل سرد DAT غير واضح."

مصدر الصورة: X @DavidFBailey

حاليًا، يتم إدراج العملات البديلة بكميات كبيرة في تقارير العديد من الشركات، مما يثير الشكوك في السوق حول بعض شركات الأصول الرقمية (بما في ذلك بعض شركات DAT أو الكيانات المالية المشابهة). وتخضع العملات البديلة في الخزائن للتدقيق، كما تواجه خزائن Bitcoin الآن أيضًا تساؤلات.

من جانبها، صرحت شركة رأس المال الاستثماري Breed بأن عددًا قليلاً فقط من شركات خزائن Bitcoin يمكنها الصمود أمام اختبار الزمن وتجنب الوقوع في "دوامة الموت" المرتبطة بالتداول بالقرب من صافي قيمة الأصول.