Trend Research: "ثورة البلوكشين" جارية، ونظل متفائلين بشأن Ethereum

العنوان الأصلي: 《"ثورة البلوكشين" جارية، ونظل متفائلين بشأن Ethereum》

المصدر الأصلي: Trend Research

منذ انهيار السوق في 10/11، أصبح سوق العملات الرقمية بأكمله راكدًا، وتكبد صناع السوق والمستثمرون خسائر فادحة، ويتطلب تعافي رأس المال والمعنويات بعض الوقت. لكن ما لا ينقص سوق العملات الرقمية هو التقلبات الجديدة والفرص، وما زلنا متفائلين بشأن السوق في المستقبل. لأن اتجاه اندماج الأصول الرقمية الرئيسية مع التمويل التقليدي لتشكيل نمط جديد لم يتغير، بل على العكس، في فترات ركود السوق تتراكم المزايا التنافسية بسرعة.

أولاً: تعزيز الإجماع في وول ستريت

في 3 ديسمبر، صرح رئيس SEC الأمريكي Paul Atkins في مقابلة حصرية مع FOX في بورصة نيويورك: "من الممكن أن ينتقل السوق المالي الأمريكي بأكمله إلى البلوكشين في السنوات القادمة".

قال Atkins:

(1) الميزة الأساسية للرمزنة هي أنه إذا كانت الأصول موجودة على البلوكشين، فإن هيكل الملكية وخصائص الأصول ستكون شفافة للغاية. أما في الوقت الحالي، غالبًا لا تعرف الشركات المدرجة من هم المساهمون بالضبط، وأين هم، وأين توجد الأسهم.

(2) من المتوقع أيضًا أن تحقق الرمزنة تسوية "T+0"، لتحل محل دورة تسوية التداول الحالية "T+1". من حيث المبدأ، يمكن لآلية التسليم مقابل الدفع (DVP) / الاستلام مقابل الدفع (RVP) على البلوكشين تقليل مخاطر السوق وزيادة الشفافية، بينما الفارق الزمني الحالي بين التسوية والتصفية وتحويل الأموال هو أحد مصادر المخاطر النظامية.

(3) يرى أن الرمزنة هي اتجاه حتمي للخدمات المالية، وأن البنوك وشركات الوساطة الرئيسية تتجه بالفعل نحو الرمزنة. قد لا يستغرق الأمر حتى 10 سنوات في جميع أنحاء العالم... ربما بعد بضع سنوات فقط سيصبح ذلك حقيقة. نحن نحتضن التكنولوجيا الجديدة بنشاط لضمان بقاء الولايات المتحدة في طليعة مجالات مثل العملات الرقمية.

في الواقع، قامت وول ستريت وواشنطن بالفعل ببناء شبكة رأسمالية متعمقة في العملات الرقمية، لتشكيل سلسلة سردية جديدة: النخبة السياسية والاقتصادية الأمريكية → السندات الأمريكية (سندات الخزانة) → شركات العملات المستقرة / الخزائن الرقمية → Ethereum + RWA + L2

من خلال هذه الصورة يمكننا أن نرى عائلة Trump، وصناع سوق السندات التقليدية، ووزارة الخزانة، وشركات التكنولوجيا، وشركات العملات الرقمية متصلة ببعضها البعض بشكل معقد، حيث أصبحت الخطوط البيضاوية الخضراء هي المحور الرئيسي:

(1) العملات المستقرة (USDT، USDC، الأصول الدولارية خلف WLD، إلخ)

الأصول الاحتياطية الرئيسية هي سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل + الودائع المصرفية، ويتم الاحتفاظ بها من خلال شركات الوساطة مثل Cantor.

(2) السندات الأمريكية (US Treasuries)

يتم إصدارها وإدارتها من قبل Treasury / Bessent، وتستخدمها شركات مثل Palantir وDruckenmiller وTiger Cubs كأصول منخفضة المخاطر، وهي أيضًا أصول عائد تسعى وراءها شركات العملات المستقرة / الخزائن الرقمية.

(3) RWA

من السندات الأمريكية، والرهن العقاري، وحسابات القبض إلى تمويل الإسكان، يتم تحقيق الرمزنة من خلال بروتوكولات Ethereum L1 / L2.

(4) حقوق Ethereum وEthereum L2

Ethereum هو السلسلة الرئيسية التي تستوعب RWA، والعملات المستقرة، وDeFi، وAI-DeFi، وحقوق L2 / Token هي مطالبة بحقوق التدفق النقدي من حجم التداول والرسوم المستقبلية.

تعبر هذه السلسلة عن:

الائتمان بالدولار الأمريكي → السندات الأمريكية → احتياطيات العملات المستقرة → مختلف بروتوكولات الخزائن الرقمية / RWA → وأخيرًا تترسخ في ETH / L2.

من حيث TVL الخاص بـ RWA، مقارنةً بسلاسل البلوكشين الأخرى التي انخفضت في 10/11، فإن ETH هي السلسلة الوحيدة التي تعافت بسرعة وارتفعت، حيث يبلغ TVL حاليًا 12.4 billions، أي ما يمثل 64.5% من إجمالي العملات الرقمية.

ثانيًا: استكشاف Ethereum لالتقاط القيمة

لم تثر ترقية Fusaka الأخيرة في Ethereum الكثير من الضجة في السوق، ولكن من منظور تطور هيكل الشبكة والنموذج الاقتصادي، فهي "حدث بارز". Fusaka ليست مجرد توسيع من خلال EIP مثل PeerDAS، بل هي محاولة لحل مشكلة عدم كفاية التقاط القيمة في الشبكة الرئيسية L1 التي تسببت بها تطورات L2.

من خلال EIP-7918، ستدخل ETH رسوم blob الأساسية إلى "سعر الأرضية الديناميكي"، حيث يتم ربط الحد الأدنى لها برسوم التنفيذ الأساسية في L1، ويتطلب دفع رسوم DA للـ blob بسعر لا يقل عن حوالي 1/16 من رسوم L1 الأساسية؛ هذا يعني أن Rollup لم يعد بإمكانه احتلال عرض النطاق الترددي للـ blob بتكلفة شبه صفرية لفترة طويلة، وستعود الرسوم المقابلة إلى حاملي ETH في شكل حرق.

هناك ثلاث ترقيات رئيسية في Ethereum تتعلق بـ"الحرق":

(1) London (أحادي البعد): يحرق فقط طبقة التنفيذ، وبدأت ETH في الحرق الهيكلي بسبب استخدام L1

(2) Dencun (ثنائي البعد + سوق blob مستقل): يحرق طبقة التنفيذ + blob، وكتابة بيانات L2 في blob ستحرق أيضًا ETH، ولكن في الطلب المنخفض، يكون جزء blob تقريبًا صفرًا.

(3) Fusaka (ثنائي البعد + ربط blob مع L1): لاستخدام L2 (blob)، يجب دفع رسوم بنسبة ثابتة على الأقل من رسوم L1 الأساسية ويتم حرقها، ويتم عكس نشاط L2 بشكل أكثر استقرارًا إلى حرق ETH.

حاليًا، بلغت رسوم blob في الساعة 23:00 يوم 12.11 ما يعادل 5696.3 billions ضعف ما كانت عليه قبل ترقية Fusaka، وتم حرق 1527 ETH في يوم واحد، وأصبحت رسوم blob هي الجزء الأعلى مساهمة في الحرق بنسبة تصل إلى 98%. وعندما تصبح ETH L2 أكثر نشاطًا، من المتوقع أن تعود ETH إلى التضخم السلبي بفضل هذه الترقية.

ثالثًا: التحسن الفني لـ Ethereum

خلال انخفاض 10/11، تم تصفية مراكز الرافعة المالية للعقود الآجلة لـ ETH بالكامل، وفي النهاية وصلت عمليات التصفية إلى مراكز الرافعة المالية في السوق الفوري، كما أن العديد من المستثمرين الذين يفتقرون إلى الإيمان بـ ETH قاموا بتقليل مراكزهم والفرار. ووفقًا لبيانات Coinbase، انخفضت الرافعة المالية المضاربية في سوق العملات الرقمية إلى أدنى مستوياتها التاريخية عند 4%.

في الماضي، كان جزء مهم من مراكز البيع على المكشوف لـ ETH يأتي من صفقات Long BTC/Short ETH، خاصة وأن هذا الزوج كان يحقق أداءً جيدًا في السوق الهابطة السابقة، لكن هذه المرة حدث استثناء. فقد حافظ معدل ETH/BTC على حالة مقاومة أفقية منذ نوفمبر.

حاليًا، يوجد 13 millions ETH فقط في منصات التداول، أي حوالي 10% من الإجمالي، وهو أدنى مستوى تاريخي، ومع فشل صفقات Long BTC / Short ETH منذ نوفمبر، وفي أوقات الذعر الشديد في السوق، قد تظهر تدريجيًا فرص "الضغط القصير".

مع اقتراب عامي 2025–2026، أرسلت السياسات النقدية والمالية المستقبلية في الصين والولايات المتحدة إشارات إيجابية:

ستتخذ الولايات المتحدة إجراءات نشطة في المستقبل، مثل خفض الضرائب، وخفض أسعار الفائدة، وتخفيف الرقابة على العملات الرقمية، بينما ستتبع الصين سياسة تيسير معتدلة واستقرار مالي (قمع التقلبات).

في ظل توقعات التيسير النسبي بين الصين والولايات المتحدة، وفي سيناريو قمع تقلبات الأصول، وفي أوقات الذعر الشديد وعدم تعافي رأس المال والمعنويات بالكامل بعد، لا تزال ETH في "منطقة شراء" جيدة.