- Novogratz cho biết thị trường crypto hiện nay thưởng cho nguồn thu từ sử dụng và giá trị kinh doanh rõ ràng.
- XRP và Cardano đang chịu áp lực khi nhà đầu tư đặt nghi vấn về mức độ ứng dụng ngoài các cộng đồng trung thành.
- Bitcoin nổi bật như tiền tệ trong khi các token khác phải trải qua các bài kiểm tra định giá theo kiểu doanh nghiệp.
CEO Galaxy Digital, Mike Novogratz cảnh báo rằng các token dựa vào cộng đồng đang đối mặt với áp lực ngày càng tăng trong việc chứng minh tính ứng dụng thực tế khi thị trường crypto trưởng thành hướng đến chu kỳ 2026. Ông đã phát biểu trong buổi thảo luận cùng Alex Thorn, trưởng bộ phận nghiên cứu của Galaxy Digital, về các xu hướng dài hạn định hình tài sản kỹ thuật số. Cuộc trò chuyện đã đề cập đến Bitcoin, tokenization, tài sản thực, trí tuệ nhân tạo và cách mà các nhà đầu tư hiện nay đánh giá giá trị trên các thị trường crypto.
Novogratz cho biết các token như XRP và Cardano phụ thuộc rất nhiều vào cộng đồng trung thành trong khi phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng lớn từ các mạng lưới tạo ra doanh thu. Ông nhấn mạnh rằng các chu kỳ tương lai có thể ưu ái các tài sản có nền tảng kinh doanh đo lường được thay vì chỉ dựa vào sự nhiệt tình kéo dài. Liệu sức mạnh cộng đồng còn có thể duy trì giá trị token khi nhà đầu tư đòi hỏi bằng chứng về hiệu quả kinh tế?
Sức mạnh cộng đồng đối mặt với sự soi xét kinh tế
Novogratz cho biết thị trường crypto ngày càng phân tách rõ ràng giữa tài sản giống tiền và token theo kiểu doanh nghiệp. Ông mô tả Bitcoin là tiền tệ đã được công nhận với khung định giá rõ ràng. Ngược lại, ông cho rằng các token khác hoạt động như các doanh nghiệp mà nhà đầu tư định giá dựa trên lợi nhuận và sản lượng.
“Bởi vì ngay khi bạn không còn là tiền nữa, và Bitcoin là tiền, thì bạn chỉ còn là một doanh nghiệp,” Novogratz nói. Ông bổ sung rằng định giá doanh nghiệp thường thấp hơn nhiều so với tài sản tiền tệ trong các giai đoạn điều chỉnh thị trường. Sự khác biệt này định hình cách nhà đầu tư đánh giá tính bền vững lâu dài.
Ông đặt câu hỏi liệu Ripple và Cardano có thể duy trì sự liên quan khi các lựa chọn trên thị trường ngày càng mở rộng. “Ai trở thành tiền và ai là doanh nghiệp mà giờ đây sẽ được định giá dựa trên lợi nhuận tạo ra?” ông nói. Những nhận định của ông tập trung vào cơ chế định giá thay vì các tuyên bố về thiết kế giao thức.
Ưu tiên cho sử dụng và doanh thu
Novogratz nói rằng nhiều loại tiền điện tử đã tăng trưởng trong thập kỷ qua nhờ sự đầu cơ hoặc năng lượng cộng đồng. Ông cho rằng giai đoạn tăng trưởng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào các ứng dụng thực tiễn tạo ra hoạt động và thu nhập. Các token hỗ trợ thanh toán hoặc cung cấp năng lượng cho các ứng dụng phi tập trung hoạt động có thể sẽ mạnh lên tương đối.
Ông dẫn chứng Hyperliquid như một ví dụ về cấu trúc kinh tế rõ ràng. Sàn giao dịch này đốt phần lớn lợi nhuận thông qua việc mua lại và hủy token. Novogratz so sánh mô hình này với một khoản đầu tư kiểu cổ phần với khả năng thu giá trị trực tiếp.
Ông đối chiếu cấu trúc đó với các mạng lưới cho thấy mức độ sử dụng on-chain hạn chế. Ông nhắc đến Charles Hoskinson khi nói về mức độ hoạt động của Cardano. “Ông ấy đã duy trì cộng đồng Cardano với một blockchain mà không có quá nhiều người sử dụng,” Novogratz nói.
Liên quan: XRP Đối Mặt Với FUD Sâu Nhất Kể Từ Tháng 10 Khi Giá Giảm
Áp lực pháp lý và tổ chức ngày càng tăng
Novogratz cho biết các diễn biến về pháp lý càng thúc đẩy chuyển dịch sang đánh giá dựa vào tiện ích thực tế. Các cơ quan chức năng thường đánh giá dự án dựa trên thực tiễn kinh tế thay vì mô tả kỹ thuật. Cách tiếp cận này tăng áp lực lên các token để chứng minh chức năng thực sự.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn tiếp tục giám sát thị trường tiền điện tử. Các hành động của họ thường xem xét nội dung cốt lõi thay vì hình thức khi đánh giá tài sản kỹ thuật số. Ngoài ra, các cơ quan quản lý quốc tế cũng nhấn mạnh đến việc bảo vệ người tiêu dùng và sự ổn định của thị trường tài chính trong các hoạt động của mình.
Bằng cách theo dõi các chỉ số về mức độ ứng dụng và tiện ích, bộ phận nghiên cứu của Galaxy Digital có cái nhìn sâu sắc về tình trạng các mạng blockchain khác nhau. Phân tích của công ty cho thấy ngày càng có sự tách biệt giữa các dự án thực sự được sử dụng và những dự án không có tính ứng dụng. Các nhà đầu tư tổ chức đã bắt đầu áp dụng các tiêu chí truyền thống như tiềm năng doanh thu, chất lượng quản trị và vị thế cạnh tranh.
