Chiến lược này gia nhập liên minh kho bạc Bitcoin toàn cầu, thách thức quy định về quy tắc loại trừ chỉ số của MSCI

Khi cuộc tranh luận về tài sản số ngày càng trở nên gay gắt, một liên minh ngày càng lớn mạnh của các tổ chức ủng hộ bitcoin đang phối hợp thách thức đề xuất loại trừ gây tranh cãi của MSCI khỏi chỉ số của họ.

“Corporate Bitcoin” thông báo đã có hơn 1.000 bên ký kết tham gia liên minh

Corporate Bitcoin (BFC) thông báo rằng vào ngày 16 tháng 12 năm 2025, liên minh phản đối chính sách loại trừ tài sản số 50% do MSCI đề xuất đã có hơn 1.000 người ký kết. Sáng kiến này dựa trên... Nashville, Tennessee tập hợp các công ty niêm yết và các tổ chức bị ảnh hưởng khác phụ thuộc vào chỉ số chứng khoán toàn cầu trung lập.

Liên minh này có sự tham gia của Strategy (MSTR), được ca ngợi là công ty kho bạc bitcoin đầu tiên và lớn nhất thế giới, do Chủ tịch điều hành Michael Saylor lãnh đạo. Ngoài ra còn có Strive Asset Management (ASST), được đồng sáng lập bởi Vivek Ramaswamy và được công nhận là tổ chức nắm giữ bitcoin doanh nghiệp lớn thứ 14, cùng với Metaplanet (Mã chứng khoán Tokyo: 3350), công ty kho bạc bitcoin hàng đầu Nhật Bản. Ngoài ra, hàng trăm nhà đầu tư cá nhân và tổ chức cũng đã tham gia phản đối quy định này.

Chi tiết về quy tắc loại trừ tài sản số do MSCI đề xuất

Theo đề xuất này, các công ty vận hành niêm yết sẽ bị loại khỏi MSCI Global Investable Market Index nếu tài sản số chiếm 50% tổng tài sản trở lên và hoạt động kinh doanh chính của họ được phân loại là hoạt động kho bạc tài sản số. Tuy nhiên, ngoại lệ này chỉ áp dụng cho tài sản số, không áp dụng cho các công ty có bảng cân đối kế toán tập trung cao vào bất động sản, hàng hóa hoặc tiền mặt.

George Mekhail, Tổng Giám đốc Corporate Bitcoin, chỉ ra rằng MSCI từ trước đến nay luôn xác định công ty dựa trên hoạt động kinh doanh (bao gồm sản phẩm, khách hàng và doanh thu), chứ không phải dựa trên một khoản mục duy nhất trên bảng cân đối kế toán. Ông cho rằng, các thành viên liên minh bao gồm nhiều đối tượng, từ Strategy đến Strive, Metaplanet và nhiều nhà đầu tư cá nhân, điều này càng nhấn mạnh sự không phù hợp của đề xuất này trong mắt các thành phần thị trường.

Mekhail bổ sung rằng, chiến lược tài chính được cổ đông phê duyệt không nên là lý do để loại một công ty vận hành khỏi chỉ số chứng khoán toàn cầu. Ông cho rằng, giai đoạn tham vấn này cho MSCI thời gian để cân nhắc lại việc liệu cấu trúc bảng cân đối kế toán có nên thay thế phương pháp phân loại dựa trên hoạt động kinh doanh lâu nay hay không.

Chiến lược này đặt câu hỏi về phương pháp phân loại của MSCI

Trong tài liệu chính thức gửi MSCI, Strategy cho rằng đề xuất này “đi sai hướng” và cáo buộc ngưỡng 50% là “phân biệt đối xử, tùy tiện và không khả thi”. Bức thư do Michael Saylor và CEO Phong Le ký nhấn mạnh rằng các công ty tài chính tài sản số là các doanh nghiệp vận hành chủ động sử dụng bitcoin để tạo lợi nhuận cho cổ đông, chứ không phải là các quỹ đầu tư thụ động.

Công ty lập luận rằng, việc tập trung tài sản cao chưa bao giờ là lý do đủ để loại khỏi chỉ số MSCI. Các quỹ đầu tư bất động sản (REITs), nhà sản xuất dầu mỏ và công ty gỗ đều có bảng cân đối kế toán tập trung cao nhưng vẫn đủ điều kiện vào chỉ số MSCI. Ngoài ra, Strategy cảnh báo rằng, việc dán nhãn các công ty này là “giống quỹ” hoặc kho bạc tài sản số sẽ phá vỡ thông lệ xây dựng chỉ số hàng chục năm qua.

Công ty cho biết, mô hình kho bạc bitcoin dựa vào quyết định của công ty, phân bổ vốn và thực thi vận hành, chứ không phải quản lý danh mục đầu tư kiểu quỹ. Công ty cho rằng sự khác biệt này phù hợp hơn với cách vận hành của doanh nghiệp, thay vì là công cụ đầu tư theo khuôn khổ quản lý.

Strive cảnh báo tính trung lập của chỉ số đang bị đe dọa

Strive Asset Management đã gửi một bức thư bảy trang tới CEO MSCI Henry Fernandez, cho rằng đề xuất này vi phạm “nguyên tắc trung lập chỉ số được duy trì lâu dài”. Công ty này nắm giữ hơn 7.500 bitcoin và nhấn mạnh rằng, chỉ số chuẩn nên phản ánh cấu trúc thị trường, chứ không phải áp đặt đánh giá chủ quan về cách các công ty quản lý vốn của mình.

Ben Walkman, Giám đốc Đầu tư của Strive, cảnh báo rằng do sự khác biệt giữa Chuẩn mực Kế toán Mỹ (U.S. GAAP) và Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) trong cách ghi nhận tài sản số, quy tắc này “sẽ trừng phạt thị trường Mỹ và ưu ái thị trường quốc tế”. Tuy nhiên, Strive không phản đối việc thiết lập chỉ số chuẩn riêng biệt; thay vào đó, họ kêu gọi MSCI tạo ra biến thể chỉ số “loại trừ tài sản số” tùy chọn, tương tự như cơ chế sàng lọc năng lượng và thuốc lá hiện tại, mà không cần định nghĩa lại tiêu chuẩn đủ điều kiện cho chỉ số thị trường rộng lớn.

Tác động và rủi ro đối với thị trường hình thành vốn toàn cầu

Các nhà phân tích của JPMorgan ước tính rằng việc bị loại khỏi chỉ số MSCI có thể dẫn đến dòng vốn bị động rút ra lên tới 2.8 billions chỉ riêng ở cấp độ Strategy. Nếu các nhà cung cấp chỉ số khác làm theo MSCI, tổng dòng vốn bị động rút ra có thể lên tới 8.8 billions. Ngoài ra, liên minh cảnh báo rằng, trong bối cảnh các nền kinh tế lớn cạnh tranh đổi mới tài sản số, việc loại trừ này có thể làm méo mó phân bổ vốn.

Bên cạnh biến động thị trường ngắn hạn, các thành viên liên minh còn cho rằng: quy tắc loại trừ bitcoin của MSCI có thể cản trở các công ty niêm yết khám phá các mô hình tài chính sáng tạo. Họ nhấn mạnh rằng, việc hạn chế tiêu chí đủ điều kiện vào chỉ số dựa trên lượng tài sản số nắm giữ có thể kìm hãm hình thành vốn và làm chậm phát triển công nghệ tài sản số ở các khu vực trọng điểm.

Yêu cầu chính thức của liên minh gửi tới MSCI

Corporate Bitcoin và các công ty thành viên đã gửi tới MSCI một loạt yêu cầu rõ ràng. Đầu tiên, họ yêu cầu nhà cung cấp chỉ số này rút lại đề xuất loại trừ tài sản số 50% trước đó. Thứ hai, họ kêu gọi MSCI giữ nguyên định nghĩa hoạt động kinh doanh chính tập trung vào sản phẩm, khách hàng và doanh thu.

Thứ ba, liên minh yêu cầu MSCI tuân thủ tiêu chuẩn quản lý, phân biệt rõ giữa công ty vận hành và quỹ đầu tư. Thứ tư, liên minh kêu gọi tiếp tục duy trì tính trung lập về loại tài sản trong xây dựng chỉ số, để tài sản số được đối xử nhất quán như các khoản mục khác trên bảng cân đối kế toán. Cuối cùng, liên minh mong muốn MSCI hợp tác với các thành phần thị trường để xây dựng khung phân loại phù hợp với nhu cầu kinh doanh trước khi thực hiện điều chỉnh cấu trúc.

Lịch trình tham vấn và bối cảnh ngành rộng lớn hơn

Tham vấn của MSCI dự kiến kết thúc vào 31 tháng 12 năm 2025 và dự kiến công bố kết quả vào 15 tháng 1 năm 2026. Trong thời gian này, các thành viên liên minh sẽ tiếp tục vận động sự ủng hộ từ các công ty niêm yết, giám đốc tài chính doanh nghiệp và nhà đầu tư tổ chức phụ thuộc vào chỉ số MSCI để phân bổ tài sản và đo lường hiệu quả.

Trong bối cảnh này, các tổ chức tập trung vào Corporate Bitcoin coi cuộc tranh luận này là phép thử then chốt để xác định liệu kho bạc tài sản số có được đối xử công bằng trong hạ tầng tài chính toàn cầu hay không. Tuy nhiên, họ cũng cho rằng cuộc thảo luận này là cơ hội để các nhà cung cấp chỉ số hợp tác với các công ty được theo dõi nhằm hoàn thiện tiêu chuẩn phân loại.

Về Corporate Bitcoin

Corporate Bitcoin (BFC) là một sáng kiến ngành nhằm tập hợp các công ty niêm yết, giám đốc tài chính doanh nghiệp và nhà đầu tư tổ chức để thúc đẩy việc áp dụng bitcoin và tài sản số một cách có trách nhiệm trong doanh nghiệp. Tổ chức này vận động cho hạ tầng thị trường trung lập và đối xử công bằng với kho bạc tài sản số trong chiến lược hệ thống tài chính toàn cầu.

Thông qua việc phối hợp phản hồi các đề xuất chính sách quản lý và chỉ số, BFC hướng tới đảm bảo các công ty vận hành sử dụng tài sản số trong tài chính của mình được phản ánh chính xác trong các chỉ số chuẩn lớn, đồng thời duy trì kênh tiếp cận chỉ số thị trường minh bạch và trung lập cho nhà đầu tư.