Diễn biến tiếp theo của bitcoin có thể thấp hơn so với kỳ vọng của hầu hết mọi người

• Ngày 17 tháng 12 năm 2025
• |
• 08:48 (UTC+8)

Những thách thức mà bitcoin đang đối mặt hiện nay có thể không liên quan nhiều đến nỗi sợ hãi hay tin tức vĩ mô, mà chủ yếu liên quan đến một vấn đề kín đáo hơn: thị trường khó tìm được người mua tiếp theo.

Ở mức giá cao, bitcoin ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu thay thế thay vì lượng nắm giữ mới. Khi nhu cầu thay thế không xuất hiện, ngay cả việc bán ra nhỏ cũng có thể khiến giá giảm để tìm lại sự cân bằng.

Nhà chiến lược nghiên cứu ngành của Bloomberg, Mike McGlone, cho rằng các nhà đầu tư nên chú ý đến tình trạng này.

Khi quyền sở hữu trở thành một giới hạn

Phân bổ nguồn cung bitcoin không đồng đều. Một phần đáng kể thuộc về những người nắm giữ dài hạn, những người đã mua vào với giá thấp hơn nhiều so với hiện tại. Sự tập trung này từng có lợi cho bitcoin trong giai đoạn tích lũy lớn, khi các nhà đầu tư lớn âm thầm hấp thụ nguồn cung.

Ngày nay, chính sự tập trung đó lại tạo ra sự mong manh. Số tiền đã đầu tư không thể chuyển hóa thành sức mua mới. Khi lợi nhuận chưa thực hiện chiếm ưu thế trong nhóm người nắm giữ, áp lực bán không cần quá mạnh cũng có thể lấn át nhu cầu.

McGlone cho rằng sự mất cân bằng này khiến bitcoin dễ bị tổn thương trong các giai đoạn thị trường chịu áp lực.

Vốn không còn chỉ có một điểm đến duy nhất

Một thay đổi lớn khác diễn ra ngoài bitcoin. Vốn hóa tiền mã hóa không còn tập trung vào một tài sản thống trị duy nhất, mà phân tán vào hàng loạt token, giao thức và lĩnh vực chủ đề.

Trong các chu kỳ đầu, bitcoin gần như tự nhiên hấp thụ phần lớn dòng vốn đổ vào. Nhưng hiện nay, dòng tiền di chuyển giữa các phân khúc, hướng đầu tư và sản phẩm giao dịch khác nhau. Sự phân tán này làm suy yếu khả năng phục hồi động lực của bitcoin sau khi đà tăng bị đình trệ.

Con đường đến bitcoin 10.000 USD—
“Chúng tôi mua bitcoin bằng số tiền mà mình không thể để mất.” Michael Saylor đã nói như vậy tối qua tại sự kiện Câu lạc bộ Kinh tế Miami.
Tôi ngưỡng mộ và tôn trọng ông Saylor, chính sự xuất hiện của ông vào năm 2020—khi bitcoin giao dịch gần 10.000 USD—đã thúc đẩy giá bitcoin tăng gấp 10 lần…pic.twitter.com/0CDBxCZYYc

— Mike McGlone (@mikemcglone11)Ngày 16 tháng 12 năm 2025

McGlone cho rằng môi trường này tương tự như giai đoạn cuối của các loại tài sản khác, khi nhu cầu tiềm năng suy yếu nhưng giá vẫn ở mức cao.

Tại sao dòng vốn tổ chức mất đi sức ảnh hưởng

Các công cụ tiếp cận được quản lý thực sự đã mang lại dòng vốn đáng kể cho bitcoin. Nhưng các dòng vốn này tập trung chủ yếu ở giai đoạn đầu. Khi việc phân bổ vốn hoàn tất, động lực mua sẽ suy giảm.

Điều này cũng đúng với việc doanh nghiệp tiếp xúc tài chính. Các vị thế lớn có thể cho thấy sự tự tin của nhà đầu tư, nhưng không đại diện cho nhu cầu liên tục. Xét về cấu trúc thị trường, chúng là các vị thế tĩnh.

McGlone cho rằng, một khi các nguồn này ổn định, bitcoin hoặc phải thu hút nhóm người mua mới, hoặc phải điều chỉnh giảm để tìm được nhóm người mua mới.

Việc điều chỉnh là để khám phá giá, không phải thất bại

Trong khuôn khổ này, việc giá giảm mạnh không có nghĩa là bitcoin “sụp đổ”, mà là giá được điều chỉnh lại về mức mà nhu cầu tự nhiên có thể phục hồi.

McGlone cho rằng, rủi ro giảm giá tiềm tàng không phải là dự báo dựa trên cảm xúc, mà là kết quả tất yếu của sự mất cân bằng cung cầu. Theo kinh nghiệm lịch sử, thị trường giải quyết sự mất cân bằng này thông qua giá cả chứ không phải sự kiên nhẫn.

Đó là lý do tại sao những mức giá từng được coi là xa vời có thể được đưa trở lại bàn thảo—không phải như mục tiêu, mà là khu vực mà vốn có thể sẵn sàng tham gia trở lại.