Thị phần giảm mạnh 60%, liệu Hyperliquid có thể trở lại đỉnh cao nhờ HIP-3 và Builder Codes?

Tiêu đề gốc: Hyperliquid Growth Situation
Tác giả gốc: @esprisi0
Biên dịch: Peggy, BlockBeats

 

Chú thích của biên tập viên: Hyperliquid từng chiếm lĩnh vị trí thống trị trong lĩnh vực phái sinh phi tập trung, nhưng thị phần đã giảm mạnh vào nửa cuối năm 2025, thu hút sự chú ý của ngành: Liệu dự án đã đạt đỉnh hay đang chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo? Bài viết này điểm lại ba giai đoạn của Hyperliquid: từ thời kỳ thống trị tuyệt đối với thị phần lên tới 80%, đến giai đoạn chuyển đổi chiến lược và cạnh tranh gia tăng khiến động lực giảm xuống còn 20%, rồi đến sự trỗi dậy trở lại với HIP-3 và Builder Codes làm trọng tâm.

Dưới đây là nội dung gốc:

Trong vài tuần qua, những lo ngại về tương lai của Hyperliquid ngày càng gia tăng. Việc mất thị phần, các đối thủ cạnh tranh nổi lên nhanh chóng, cùng với lĩnh vực phái sinh ngày càng đông đúc đã đặt ra một câu hỏi then chốt: Điều gì thực sự đang diễn ra bên dưới bề mặt? Liệu Hyperliquid đã đạt đỉnh, hay câu chuyện hiện tại đang bỏ qua những tín hiệu cấu trúc sâu xa hơn?

Bài viết này sẽ phân tích từng phần một.

Giai đoạn 1: Thống trị tuyệt đối

Từ đầu năm 2023 đến giữa năm 2025, Hyperliquid liên tục lập kỷ lục mới về các chỉ số quan trọng và đều đặn nâng cao thị phần, nhờ vào nhiều lợi thế cấu trúc:

Cơ chế khuyến khích dựa trên điểm số đã thu hút lượng lớn thanh khoản; lợi thế tiên phong trong việc niêm yết các hợp đồng perpetual mới (như $TRUMP, $BERA) giúp Hyperliquid trở thành nơi có thanh khoản tốt nhất cho các cặp giao dịch mới, cũng như nền tảng ưu tiên cho giao dịch trước khi niêm yết (như $PUMP, $WLFI, XPL). Để không bỏ lỡ các xu hướng mới, các nhà giao dịch buộc phải đổ vào Hyperliquid, đẩy lợi thế cạnh tranh của nền tảng lên đỉnh điểm; trải nghiệm UI/UX tốt nhất trong tất cả các DEX perpetual; phí giao dịch thấp hơn so với các sàn tập trung (CEX); ra mắt giao dịch spot, mở khóa các kịch bản sử dụng mới; tích hợp Builder Codes, HIP-2 và HyperEVM; không bị gián đoạn ngay cả trong các đợt sụp đổ thị trường lớn.

Vì vậy, thị phần của Hyperliquid đã tăng liên tục hơn một năm và đạt đỉnh 80% vào tháng 5 năm 2025.

Theo dữ liệu thị phần khối lượng giao dịch perpetual do @artemis cung cấp

Ở giai đoạn đó, đội ngũ Hyperliquid rõ ràng dẫn đầu thị trường về đổi mới và tốc độ thực thi, không có sản phẩm nào trong hệ sinh thái thực sự có thể so sánh được.

Giai đoạn 2: Sự trỗi dậy của "AWS thanh khoản" và cạnh tranh tăng tốc

Kể từ tháng 5 năm 2025, thị phần của Hyperliquid giảm mạnh, từ khoảng 80% xuống gần 20% khối lượng giao dịch vào đầu tháng 12.

Thị phần của @HyperliquidX (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Sự mất động lực so với các đối thủ cạnh tranh này có thể được lý giải bởi các yếu tố sau:

Chuyển đổi chiến lược từ B2C sang B2B

Hyperliquid không tăng cường mô hình B2C thuần túy, ví dụ như ra mắt ứng dụng di động riêng hoặc liên tục niêm yết các sản phẩm perpetual mới, mà thay vào đó chuyển sang chiến lược B2B, định vị mình là "AWS của thanh khoản".

Chiến lược này tập trung xây dựng hạ tầng cốt lõi cho các nhà phát triển bên ngoài sử dụng, như Builder Codes cho front-end và HIP-3 để ra mắt các thị trường perpetual mới. Tuy nhiên, sự chuyển đổi này về bản chất đã trao quyền chủ động triển khai sản phẩm cho bên thứ ba.

Trong ngắn hạn, chiến lược này không lý tưởng để thu hút và giữ chân thanh khoản. Hạ tầng vẫn đang ở giai đoạn đầu, việc áp dụng cần thời gian, và các nhà phát triển bên ngoài chưa có được khả năng phân phối và độ tin cậy mà đội ngũ Hyperliquid đã tích lũy lâu dài.

Đối thủ tận dụng thời kỳ chuyển đổi của Hyperliquid

Khác với mô hình B2B mới của Hyperliquid, các đối thủ vẫn duy trì tích hợp dọc hoàn toàn, do đó có thể tăng tốc đáng kể khi ra mắt sản phẩm mới.

Vì không cần ủy quyền thực thi, các nền tảng này kiểm soát hoàn toàn việc phát hành sản phẩm, đồng thời tận dụng lòng tin của người dùng đã xây dựng để mở rộng nhanh chóng. Do đó, họ cạnh tranh mạnh mẽ hơn so với giai đoạn đầu.

Điều này chuyển hóa trực tiếp thành tăng trưởng thị phần. Các đối thủ hiện không chỉ cung cấp đầy đủ các sản phẩm có trên Hyperliquid, mà còn ra mắt các tính năng mà HL chưa có (ví dụ Lighter ra mắt thị trường spot, perpetual cổ phiếu và ngoại hối).

Khuyến khích và "thanh khoản thuê ngoài"

Hyperliquid đã hơn một năm không triển khai bất kỳ chương trình khuyến khích chính thức nào, trong khi các đối thủ chính vẫn tích cực hành động. Lighter, nền tảng dẫn đầu thị phần giao dịch gần đây (khoảng 25%), vẫn đang trong mùa điểm số trước TGE.

Thị phần của @Lighter_xyz (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Trong lĩnh vực DeFi, thanh khoản mang tính "thuê ngoài" hơn bất cứ nơi nào khác. Một phần đáng kể khối lượng giao dịch chuyển từ Hyperliquid sang Lighter (và các nền tảng khác) rất có thể được thúc đẩy bởi các chương trình khuyến khích, liên quan đến việc săn điểm airdrop. Giống như hầu hết các DEX perpetual đang chạy mùa điểm số, thị phần của Lighter dự kiến sẽ giảm sau TGE.

Giai đoạn 3: Sự trỗi dậy của HIP-3 và Builder Codes

Như đã đề cập, xây dựng "AWS của thanh khoản" không phải là chiến lược tối ưu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, mô hình này lại giúp Hyperliquid có cơ hội trở thành trung tâm của tài chính toàn cầu.

Dù các đối thủ đã sao chép phần lớn tính năng hiện tại của Hyperliquid, nhưng đổi mới thực sự vẫn xuất phát từ Hyperliquid. Các nhà phát triển xây dựng trên Hyperliquid được hưởng lợi từ sự chuyên môn hóa, có thể xây dựng chiến lược phát triển sản phẩm phù hợp hơn trên nền tảng hạ tầng liên tục tiến hóa. Ngược lại, các giao thức như Lighter duy trì tích hợp dọc hoàn toàn sẽ gặp hạn chế khi tối ưu hóa đồng thời nhiều dòng sản phẩm.

HIP-3 vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng tác động dài hạn đã bắt đầu xuất hiện. Các bên tham gia chính bao gồm:

@tradexyz đã ra mắt perpetual cổ phiếu

@hyenatrade gần đây đã triển khai terminal giao dịch cho USDe

Nhiều thị trường thử nghiệm khác đang xuất hiện, ví dụ @ventuals cung cấp tiếp xúc trước IPO, và @trovemarkets tập trung vào các thị trường đầu cơ ngách như tài sản Pokémon hoặc CS:GO

Dự kiến đến năm 2026, thị trường HIP-3 sẽ chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid.

Khối lượng giao dịch HIP-3 (phân theo Builder)

Động lực then chốt thúc đẩy Hyperliquid lấy lại vị thế thống trị chính là hiệu ứng cộng hưởng giữa HIP-3 và Builder Codes. Bất kỳ front-end nào tích hợp Hyperliquid đều có thể truy cập ngay toàn bộ thị trường HIP-3, từ đó cung cấp sản phẩm độc đáo cho người dùng.

Vì vậy, các nhà phát triển có động lực mạnh mẽ để niêm yết thị trường trên HIP-3, bởi các thị trường này có thể được phân phối trên bất kỳ front-end tương thích nào (như Phantom, MetaMask, v.v.) và tiếp cận nguồn thanh khoản hoàn toàn mới. Đây là một vòng lặp tích cực hoàn hảo.

Sự phát triển liên tục của Builder Codes khiến tôi lạc quan hơn về tương lai, cả về tăng trưởng doanh thu lẫn tăng trưởng người dùng hoạt động.

Doanh thu Builder Codes (Nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Người dùng hoạt động hàng ngày của Builder Codes (Nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Hiện tại, Builder Codes chủ yếu được sử dụng bởi các ứng dụng gốc crypto (như Phantom, MetaMask, BasedApp, v.v.). Tuy nhiên, tôi kỳ vọng trong tương lai sẽ xuất hiện một thế hệ siêu ứng dụng xây dựng trên Hyperliquid, hướng tới thu hút nhóm người dùng hoàn toàn mới không phải gốc crypto.

Đây rất có thể sẽ trở thành con đường then chốt để Hyperliquid mở rộng quy mô ở giai đoạn tiếp theo, cũng là trọng tâm trong bài viết tiếp theo của tôi.

 

[ Liên kết gốc ]