Nguồn: Wallstreet Insights
Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất với tốc độ thông thường như thị trường dự đoán, nhưng đã lộ ra sự chia rẽ lớn nhất trong sáu năm qua giữa các thành viên bỏ phiếu, ám chỉ sẽ làm chậm lại các động thái vào năm sau và có thể sẽ không hành động trong thời gian tới. Fed cũng đã khởi động chương trình quản lý dự trữ như các chuyên gia phố Wall dự đoán, quyết định mua trái phiếu ngắn hạn vào cuối năm để đối phó với áp lực trên thị trường tiền tệ.
Vào ngày thứ Tư, 10/12 theo giờ miền Đông nước Mỹ, sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), Fed công bố mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang giảm từ 3,75%-4,00% xuống còn 3,50%-3,75%. Đây là lần thứ ba trong năm Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Đáng chú ý, quyết định lãi suất của Fed lần đầu tiên kể từ năm 2019 vấp phải ba phiếu phản đối.
Biểu đồ dot plot công bố sau cuộc họp cho thấy dự báo về lộ trình lãi suất của Fed vẫn giống như ba tháng trước, vẫn dự kiến sẽ có một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm sau. Điều này có nghĩa là tốc độ cắt giảm lãi suất vào năm sau sẽ chậm lại rõ rệt so với năm nay.
Tính đến khi đóng cửa vào thứ Ba tuần này, công cụ CME cho thấy thị trường hợp đồng tương lai dự đoán xác suất Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tuần này gần 88%, trong khi xác suất tiếp tục cắt giảm ít nhất 25 điểm cơ bản nữa phải đến tháng 6 năm sau mới đạt 71%, còn trong ba cuộc họp tháng 1, 3, 4 năm sau, xác suất cắt giảm ở mức này đều không vượt quá 50%.
Dự báo thể hiện qua công cụ CME nói trên có thể được tóm tắt bằng cụm từ “cắt giảm lãi suất kiểu diều hâu” đang được bàn luận gần đây. Điều này có nghĩa là, Fed sẽ cắt giảm lãi suất lần này, nhưng đồng thời ám chỉ có thể sẽ tạm dừng hành động, không cắt giảm thêm trong thời gian tới.
Phóng viên kỳ cựu Nick Timiraos, người được mệnh danh là “người phát ngôn mới của Fed”, đã viết sau cuộc họp rằng, Fed “ám chỉ có thể sẽ tạm thời không cắt giảm lãi suất thêm”, bởi vì nội bộ đang có sự chia rẽ “hiếm thấy” về việc nên lo lắng hơn về lạm phát hay thị trường lao động.
Timiraos chỉ ra rằng, tại cuộc họp này có ba quan chức phản đối việc cắt giảm 25 điểm cơ bản, sự đình trệ của lạm phát và sự hạ nhiệt của thị trường lao động đã khiến cuộc họp lần này trở thành một trong những lần chia rẽ lớn nhất trong những năm gần đây.
Trong buổi họp báo sau cuộc họp, Powell nhấn mạnh rằng, ông không cho rằng “lần tới sẽ tăng lãi suất” là giả định cơ bản của bất kỳ ai.Vị trí hiện tại của lãi suất cho phép Fed có thể kiên nhẫn chờ đợi và quan sát diễn biến tiếp theo của nền kinh tế. Ông cũng cho biết, các dữ liệu hiện có cho thấy triển vọng kinh tế chưa thay đổi, quy mô mua trái phiếu chính phủ có thể sẽ duy trì ở mức cao trong vài tháng tới.
01 Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến, vẫn dự báo sẽ cắt giảm lãi suất một lần vào năm sau, khởi động RMP mua 40 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn
Vào ngày thứ Tư, 10/12 theo giờ miền Đông nước Mỹ, sau cuộc họp của FOMC, Fed công bố mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang giảm từ 3,75%-4,00% xuống còn 3,50%-3,75%. Như vậy, Fed đã cắt giảm lãi suất trong ba cuộc họp FOMC liên tiếp, mỗi lần đều giảm 25 điểm cơ bản, tổng cộng giảm 75 điểm cơ bản trong năm nay, và kể từ tháng 9 năm ngoái, chu kỳ nới lỏng này đã giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản.
Đáng chú ý, quyết định lãi suất của Fed lần đầu tiên kể từ năm 2019 vấp phải ba phiếu phản đối. Thành viên do Trump bổ nhiệm, Milan, tiếp tục ủng hộ cắt giảm 50 điểm cơ bản, hai chủ tịch Fed khu vực và bốn thành viên không có quyền biểu quyết ủng hộ giữ nguyên, tổng cộng bảy người phản đối quyết định, được cho là mức chia rẽ lớn nhất trong 37 năm qua.
Tuyên bố sau cuộc họp lần này so với lần trước có một thay đổi lớn khác ở hướng dẫn về lãi suất. Mặc dù quyết định cắt giảm lãi suất, nhưng tuyên bố không còn nói chung chung rằng khi xem xét việc cắt giảm thêm, FOMC sẽ đánh giá dữ liệu tương lai, triển vọng và cân bằng rủi ro liên tục thay đổi, mà thay vào đó nhấn mạnh rõ ràng hơn về “mức độ và thời điểm” cắt giảm lãi suất. Tuyên bố sửa lại như sau:
“Khi xem xét mức độ và thời điểm điều chỉnh thêm phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang, (FOMC) sẽ đánh giá cẩn thận các dữ liệu mới nhất, triển vọng (kinh tế) liên tục thay đổi cũng như cân bằng rủi ro.”
Tuyên bố cuộc họp nhấn mạnh lạm phát vẫn còn cao, rủi ro giảm của việc làm đã tăng lên trong vài tháng gần đây, loại bỏ cụm từ “tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp”, và cho biết tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ tính đến tháng 9.
Tuyên bố bổ sung việc xem xét “mức độ và thời điểm” cắt giảm lãi suất, được coi là ám chỉ ngưỡng cắt giảm lãi suất đã cao hơn.
Một thay đổi quan trọng nữa trong tuyên bố lần này là bổ sung đoạn riêng biệt, đặc biệt nhấn mạnh việc mua trái phiếu ngắn hạn để duy trì nguồn cung dự trữ dồi dào trong hệ thống ngân hàng. Tuyên bố viết:
“(FOMC) cho rằng, số dư dự trữ đã giảm xuống mức đủ, và sẽ bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn khi cần thiết để tiếp tục duy trì nguồn cung dự trữ dồi dào.”
Điều này tương đương với việc công bố khởi động chương trình quản lý dự trữ, nhằm tái thiết bộ đệm thanh khoản cho thị trường tiền tệ. Bởi vì vào cuối năm thường dễ xảy ra biến động thị trường, các ngân hàng thường giảm hoạt động trên thị trường repo vào cuối năm để hỗ trợ bảng cân đối kế toán đối phó với quy định và quyết toán thuế.
Tuyên bố cho biết dự trữ đã giảm xuống mức đủ, để duy trì dự trữ đủ sẽ bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn từ thứ Sáu tuần này. Fed New York dự kiến sẽ mua 40 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn trong 30 ngày tới, dự kiến mua trái phiếu ngắn hạn trong chương trình quản lý dự trữ (RMP) sẽ duy trì ở mức cao trong quý I năm sau.
Giá trị trung vị dự báo lãi suất của các quan chức Fed công bố sau cuộc họp thứ Tư tuần này cho thấy, dự báo lần này của các quan chức Fed giống hệt như dự báo công bố hồi tháng 9.
Các quan chức Fed hiện cũng dự báo, sau ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, năm sau và năm tiếp theo mỗi năm sẽ có một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.
Trước đó, nhiều người dự đoán biểu đồ dot plot sẽ phản ánh xu hướng diều hâu hơn của các quan chức Fed về biến động lãi suất tương lai. Tuy nhiên, biểu đồ dot plot lần này không có xu hướng đó, thậm chí còn nghiêng về phía ôn hòa hơn so với lần trước.
Trong số 19 quan chức Fed đưa ra dự báo, lần này có bảy người dự báo lãi suất năm sau ở mức 3,5%-4,0%, lần trước có tám người dự báo như vậy. Điều này có nghĩa là, số người dự báo không cắt giảm lãi suất vào năm sau đã giảm đi một người so với lần trước.
Dự báo kinh tế công bố sau cuộc họp cho thấy, các quan chức Fed lần này đã nâng dự báo tăng trưởng GDP cho năm nay và ba năm tiếp theo, hạ nhẹ dự báo tỷ lệ thất nghiệp năm 2027, tức là năm sau nữa, giảm 0,1 điểm phần trăm, các năm còn lại giữ nguyên. Sự điều chỉnh này cho thấy Fed đánh giá thị trường lao động có sức chống chịu tốt hơn.
Đồng thời, các quan chức Fed hạ nhẹ dự báo lạm phát PCE và lạm phát PCE lõi cho năm nay và năm sau, mỗi chỉ số giảm 0,1 điểm phần trăm. Điều này phản ánh niềm tin của Fed vào việc lạm phát sẽ giảm tốc trong thời gian tới đã tăng lên đôi chút.
02 Powell: Với mức lãi suất hiện tại có thể kiên nhẫn chờ đợi, không cho rằng “lần tới sẽ tăng lãi suất” là giả định cơ bản của bất kỳ ai
Với việc cắt giảm lãi suất hôm nay, trong ba cuộc họp gần nhất, Fed đã giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản. Powell cho biết, điều này sẽ giúp thúc đẩy lạm phát dần trở lại mức 2% sau khi tác động của thuế quan giảm dần.
Ông nói, kể từ tháng 9, những điều chỉnh về lập trường chính sách đã đưa lãi suất chính sách vào trong phạm vi ước tính của nhiều “lãi suất trung tính”, dự báo trung vị của các thành viên FOMC cho thấy mức lãi suất quỹ liên bang phù hợp vào cuối năm 2026 là 3,4%, cuối năm 2027 là 3,1%, dự báo này không thay đổi so với tháng 9.
Powell cho biết, hiện tại, rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro việc làm nghiêng về phía giảm, đây là một tình huống đầy thách thức.
Một đánh giá cơ bản hợp lý là, tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ tương đối ngắn hạn, về bản chất là một lần tăng mức giá. Nhiệm vụ của chúng tôi là đảm bảo rằng sự tăng giá một lần này không trở thành vấn đề lạm phát kéo dài. Tuy nhiên, trong vài tháng gần đây, rủi ro giảm của việc làm đã tăng lên, cân bằng rủi ro tổng thể đã thay đổi. Khuôn khổ chính sách của chúng tôi yêu cầu duy trì cân bằng giữa hai mục tiêu kép. Do đó, chúng tôi cho rằng việc giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này là phù hợp.
Do tiến triển giảm lạm phát bị đình trệ, các quan chức Fed đã ám chỉ trước quyết định tuần này rằng, việc cắt giảm lãi suất thêm có thể cần phải thấy bằng chứng thị trường lao động yếu đi. Powell cho biết trong buổi họp báo:
“Vị trí hiện tại của chúng tôi cho phép chúng tôi kiên nhẫn chờ đợi, quan sát nền kinh tế sẽ diễn biến như thế nào.”
Trong phần hỏi đáp, trước câu hỏi “lãi suất chính sách hiện đã gần mức trung tính, liệu điều chỉnh tiếp theo chắc chắn sẽ là giảm, hay rủi ro chính sách đã thực sự chuyển sang hai chiều”, Powell trả lời rằng, hiện không ai coi tăng lãi suất là giả định cơ bản, bản thân ông cũng chưa từng nghe thấy quan điểm như vậy. Hiện trong nội bộ ủy ban có những ý kiến khác nhau: một số thành viên cho rằng lập trường chính sách hiện tại là phù hợp, ủng hộ giữ nguyên và tiếp tục quan sát; cũng có thành viên cho rằng năm nay hoặc năm sau có thể cần cắt giảm lãi suất thêm, thậm chí không chỉ một lần.
Khi các thành viên viết ra đánh giá của mình về lộ trình chính sách và mức lãi suất phù hợp, dự báo chủ yếu tập trung vào một số kịch bản: hoặc giữ nguyên mức hiện tại, hoặc giảm nhẹ, hoặc giảm mạnh hơn một chút. Powell nhấn mạnh, trong các dự báo chủ đạo hiện tại không có kịch bản tăng lãi suất.
Powell cho biết, như một quyết định độc lập, Fed cũng quyết định khởi động việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, mục đích duy nhất là duy trì nguồn cung dự trữ dồi dào trong thời gian dài, nhằm đảm bảo Fed có thể kiểm soát hiệu quả lãi suất chính sách. Ông nhấn mạnh, những vấn đề này tách biệt với lập trường chính sách tiền tệ, không đại diện cho sự thay đổi định hướng chính sách.
Ông cho biết quy mô mua trái phiếu ngắn hạn trong vài tháng tới có thể duy trì ở mức cao, Fed không thực sự “lo lắng” về tình trạng căng thẳng trên thị trường tiền tệ, chỉ là tình hình này đến sớm hơn dự kiến một chút.
Powell cũng cho biết, theo thông báo của Fed New York, quy mô mua tài sản ban đầu sẽ đạt 40 tỷ USD trong tháng đầu tiên, và có thể duy trì ở mức cao trong vài tháng tiếp theo để giảm bớt áp lực dự kiến trên thị trường tiền tệ ngắn hạn. Sau đó, quy mô mua dự kiến sẽ giảm, nhịp độ cụ thể sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường.
Về thị trường lao động, Powell cho biết, mặc dù số liệu việc làm chính thức tháng 10 và 11 chưa được công bố, nhưng các bằng chứng hiện có cho thấy, số lượng sa thải và hoạt động tuyển dụng vẫn ở mức thấp. Đồng thời, quan điểm của các hộ gia đình về cơ hội việc làm, cũng như cảm nhận của doanh nghiệp về khó khăn trong tuyển dụng, đều đang giảm dần. Tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng nhẹ, đạt 4,4%, trong khi tăng trưởng việc làm đã chậm lại rõ rệt so với đầu năm nay. Đồng thời, Fed cũng không còn sử dụng cụm từ “tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp” trong tuyên bố.
Powell cũng cho biết trong phần hỏi đáp sau đó rằng, sau khi điều chỉnh các ước tính cao trong dữ liệu việc làm, tăng trưởng việc làm kể từ tháng 4 có thể đã chuyển sang âm nhẹ.
