Sau khi thị trường đã chấp nhận kỳ vọng cắt giảm lãi suất, chúng ta nên diễn giải hướng đi của các tài sản rủi ro như thế nào?

Tiêu đề gốc: "Sáng sớm thứ năm, hướng đi của các tài sản rủi ro không được quyết định bởi chính việc cắt giảm lãi suất."

Tác giả gốc: David, TechFlow

Thứ Năm tuần này (giờ Bắc Kinh), Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất cuối cùng của năm. Kỳ vọng của thị trường rất nhất quán:

Theo dữ liệu của CME FedWatch, khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản là trên 85%.

Nếu được thực hiện, đây sẽ là lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp kể từ tháng 9, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống mức 3,5%-3,75%.

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử đã quen với câu nói " cắt giảm lãi suất = tin tốt ", thì đây có vẻ là tin tốt.

Vấn đề là khi mọi người đều kỳ vọng lãi suất sẽ giảm thì bản thân việc cắt giảm lãi suất lại không còn là yếu tố thúc đẩy thị trường nữa.

Thị trường tài chính là những cỗ máy kỳ vọng. Giá cả không phản ánh "điều gì đã xảy ra", mà là "điều gì đã xảy ra so với kỳ vọng".

Xác suất 85% có nghĩa là việc cắt giảm lãi suất đã được phản ánh đầy đủ vào giá; trừ khi có bất kỳ điều bất ngờ nào, thị trường sẽ không phản ứng nhiều khi thông báo chính thức được đưa ra vào sáng sớm thứ Năm.

Vậy biến thực sự là gì?

Lập trường của Fed cho năm tới . Việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản gần như chắc chắn, nhưng chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ kéo dài bao lâu và sẽ có bao nhiêu lần cắt giảm nữa vào năm 2025 là những câu hỏi thực sự mà thị trường đang đặt ra.

Sáng sớm thứ năm, Cục Dự trữ Liên bang sẽ đồng thời cập nhật dự báo về lộ trình lãi suất trong tương lai và những dự báo này thường có tác động lớn hơn đến xu hướng thị trường so với quyết định cắt giảm lãi suất hiện tại.

Nhưng lần này lại có thêm một vấn đề nữa: Cục Dự trữ Liên bang có thể không nhìn nhận mọi việc một cách rõ ràng.

Nguyên nhân là do chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã đóng cửa trong 43 ngày từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 12 tháng 11. Trong thời gian này, cơ quan thống kê đã tạm ngừng hoạt động, dẫn đến việc hủy bỏ việc công bố CPI tháng 10 và hoãn CPI tháng 11 đến ngày 18 tháng 12, muộn hơn một tuần so với cuộc họp của FOMC tuần này .

Điều này có nghĩa là các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã bỏ lỡ dữ liệu lạm phát của hai tháng qua khi thảo luận về triển vọng lãi suất.

Khi những người ra quyết định còn đang mò mẫm trong bóng tối, hướng dẫn họ đưa ra sẽ còn mơ hồ hơn nữa, và sự mơ hồ này thường có nghĩa là thị trường biến động mạnh hơn.

Chúng ta hãy cùng xem lại dòng thời gian của tuần này:

Chúng ta hãy cùng phân tích chi tiết các loại tín hiệu mà Fed có thể đưa ra và phản ứng tương ứng của thị trường đối với từng loại tín hiệu.

Kỳ vọng cho năm tới

Sau mỗi cuộc họp của FOMC, Fed đều công bố "Tóm tắt dự báo kinh tế".

Có một biểu đồ bên trong hiển thị kỳ vọng của tất cả các thành viên ủy ban Fed về lãi suất trong tương lai.

Mỗi thành viên ủy ban sẽ vẽ một chấm, cho biết mức lãi suất mà họ tin rằng sẽ đạt được vào cuối năm. Vì nó trông giống như một loạt các chấm rải rác, nên thị trường thường gọi nó là "biểu đồ chấm". Bạn có thể tìm thấy biểu đồ chấm gốc từ những năm trước trên trang web của Cục Dự trữ Liên bang.

Hình ảnh bên dưới là biểu đồ chấm được công bố tại cuộc họp FOMC vào ngày 17 tháng 9.

Điều này thể hiện sự chia rẽ và đồng thuận trong Cục Dự trữ Liên bang. Nếu các điểm hội tụ, điều đó cho thấy các thành viên ủy ban có quan điểm tương đồng và đường hướng chính sách tương đối rõ ràng.

Nếu các điểm phân tán rộng rãi, điều này cho thấy có tranh chấp nội bộ và tương lai đầy bất ổn.

Đối với thị trường tiền điện tử, bản thân sự bất ổn đã là một yếu tố rủi ro. Nó kìm hãm khẩu vị rủi ro, khiến các quỹ có xu hướng đứng ngoài thay vì tham gia thị trường.

Như có thể thấy từ biểu đồ, các điểm trong cột 2025 chủ yếu tập trung ở hai khu vực: khoảng 8-9 điểm trong khoảng 3,5%-3,625% và 7-8 điểm trong khoảng 3,75%-4,0%. Điều này cho thấy ủy ban được chia thành hai phe:

Một nhóm cho rằng nên có thêm 1-2 đợt giảm thuế trong năm nay, trong khi nhóm còn lại cho rằng nên tạm dừng hoặc chỉ giảm một lần. Mức trung bình là khoảng 3,6% , nghĩa là kỳ vọng ban đầu của hầu hết mọi người là sẽ có thêm 2 đợt giảm thuế nữa vào năm 2025 (bao gồm cả đợt giảm thuế tuần này) .

Nhìn về năm 2026, sự chia rẽ giữa các thành viên Fed thậm chí còn lớn hơn.

Lãi suất hiện tại là 3,75%-4,00%. Nếu giảm xuống khoảng 3,4% vào cuối năm sau, điều đó có nghĩa là sẽ chỉ có 1-2 lần giảm trong cả năm. Tuy nhiên, xét theo biểu đồ, một số thành viên ủy ban cho rằng lãi suất nên giảm xuống còn 2,5% (tương đương với 4-5 lần giảm), trong khi những người khác cho rằng lãi suất nên giữ nguyên ở mức 4,0% (không giảm).

Trong cùng một ủy ban, những dự báo tích cực nhất và thận trọng nhất chênh lệch tới sáu lần cắt giảm lãi suất. Đây là một ủy ban của Cục Dự trữ Liên bang bị chia rẽ sâu sắc.

Bản thân sự chia tách này là một tín hiệu.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang bối rối, thị trường tự nhiên sẽ bỏ phiếu theo chân. Hiện tại, các nhà giao dịch đang đặt cược mạnh mẽ hơn so với dự báo chính thức. CME FedWatch cho thấy thị trường đang kỳ vọng 2-3 lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026, trong khi biểu đồ dot plot chính thức chỉ hiển thị mức trung bình là 1 .

Do đó, cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào thứ Năm tuần này, ở một mức độ nào đó, là một "cuộc gặp gỡ" giữa Fed và thị trường. Liệu Fed sẽ đồng hành cùng thị trường, hay vẫn giữ nguyên tốc độ của mình?

Ba kịch bản, ba phản ứng

Dựa trên thông tin hiện tại, có khoảng ba hướng đi có thể xảy ra đối với FOMC trong tuần này.

1. Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là "phù hợp với kỳ vọng" : cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, biểu đồ chấm duy trì hướng dẫn từ cuộc họp tháng 9 năm ngoái và Powell liên tục nhấn mạnh "sự phụ thuộc vào dữ liệu" tại cuộc họp báo mà không đưa ra định hướng rõ ràng.

Trong kịch bản này, thị trường khó có thể trải qua biến động đáng kể. Điều này là do việc cắt giảm lãi suất đã được phản ánh vào giá, định hướng vẫn không thay đổi và thiếu tín hiệu giao dịch mới. Thị trường tiền điện tử nhiều khả năng sẽ đi theo thị trường chứng khoán Mỹ với những biến động nhỏ trước khi trở lại xu hướng ban đầu.

Đây cũng là kỳ vọng chuẩn mực của hầu hết các tổ chức Phố Wall, bao gồm các báo cáo nghiên cứu gần đây của Goldman Sachs và Raymond James, đều chỉ ra hướng đi này.

2. Kịch bản có khả năng xảy ra tiếp theo là lập trường "ôn hòa" : cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng biểu đồ chấm cho thấy sẽ có hai lần cắt giảm hoặc nhiều hơn vào năm 2026. Cách diễn đạt của Powell tương đối nhẹ nhàng, nhấn mạnh rằng rủi ro trên thị trường lao động lớn hơn rủi ro lạm phát.

Điều này tương đương với việc Fed đang điều chỉnh theo kỳ vọng của thị trường và xác nhận lộ trình nới lỏng của mình. Đồng đô la yếu hơn sẽ thúc đẩy các tài sản được định giá bằng đô la, trong khi kỳ vọng thanh khoản được cải thiện sẽ nâng cao tâm lý thị trường. BTC và ETH có thể sẽ nối gót đà phục hồi của chứng khoán Mỹ, với BTC có khả năng kiểm tra các mức cao gần đây.

3. Một kịch bản ít có khả năng xảy ra hơn nhưng không thể kiểm soát được là lập trường "diều hâu" : Mặc dù lãi suất cắt giảm là 25 điểm cơ bản, Powell vẫn nhấn mạnh đến sự ổn định của lạm phát, cho thấy không có nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất thêm vào năm tới; hoặc có thể xuất hiện nhiều phiếu phản đối, cho thấy sự phản kháng nội bộ đối với việc tiếp tục nới lỏng.

Điều này chẳng khác nào nói với thị trường rằng: "Các bạn đang suy nghĩ quá nhiều rồi." Đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng thanh khoản thắt chặt đang gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Thị trường tiền điện tử có thể sẽ phải đối mặt với một đợt điều chỉnh ngắn hạn, đặc biệt là đối với các altcoin có hệ số beta cao.

Tuy nhiên, nếu cách diễn đạt chỉ mang tính diều hâu hơn là sự thay đổi chính sách đáng kể thì sự suy giảm thường bị hạn chế và thậm chí có thể tạo ra cơ hội gia nhập.

Thông thường, Fed điều chỉnh biểu đồ điểm dựa trên dữ liệu mới nhất. Tuy nhiên, lần này, do chính phủ đóng cửa, họ thiếu dữ liệu CPI của hai tháng và chỉ có thể đưa ra phán đoán dựa trên thông tin không đầy đủ.

Điều này đã dẫn đến một số phản ứng dây chuyền. Đầu tiên, giá trị tham chiếu của bản thân biểu đồ chấm đã bị giảm; ngay cả các thành viên ủy ban cũng không chắc liệu các chấm họ vẽ có bị phân tán hơn không.

Thứ hai, cuộc họp báo của Powell có sức nặng hơn, và thị trường sẽ xem xét kỹ lưỡng từng lời ông dùng để định hướng . Nếu biểu đồ điểm trái ngược với giọng điệu của Powell, thị trường sẽ càng thêm hoang mang, và biến động có thể gia tăng.

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, điều này có nghĩa là diễn biến thị trường vào sáng sớm thứ Năm có thể khó dự đoán hơn bình thường.

Thay vì đặt cược vào hướng đi, hãy tập trung vào chính sự biến động. Khi sự bất ổn gia tăng, việc kiểm soát khối lượng vị thế quan trọng hơn việc đặt cược vào việc thị trường sẽ tăng hay giảm.

Dữ liệu việc làm đêm nay không quan trọng như bạn nghĩ.

Chúng ta đã nói về cuộc họp của FOMC vào thứ năm, nhưng tối nay (thứ ba, 23:00 giờ Bắc Kinh) sẽ có một dữ liệu khác được công bố: JOLT.

Thỉnh thoảng, mọi người trên mạng xã hội lại phóng đại tầm quan trọng của nó, cho rằng nó "âm thầm quyết định hướng đi của thanh khoản". Nhưng thành thật mà nói, JOLT không có nhiều ảnh hưởng trong dữ liệu kinh tế vĩ mô. Nếu bạn không có nhiều thời gian, hãy theo dõi cuộc họp của FOMC vào thứ Năm;

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về bối cảnh của thị trường lao động, vui lòng đọc tiếp.

JOLTs là viết tắt của Khảo sát Việc làm và Tỷ lệ thôi việc. Khảo sát này được Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) công bố hàng tháng, theo dõi số lượng việc làm đang tuyển dụng, số lượng nhân viên đã được tuyển dụng và số lượng nhân viên đã nghỉ việc.

Con số đáng chú ý nhất là "việc làm": con số càng cao thì nhu cầu tuyển dụng của các công ty càng lớn và thị trường lao động càng thắt chặt.

Vào thời kỳ đỉnh điểm năm 2022, con số này vượt quá 12 triệu, nghĩa là các công ty đang ráo riết tuyển dụng và tiền lương tăng nhanh chóng, điều mà Fed lo ngại sẽ đẩy lạm phát lên cao. Hiện tại, con số này đã giảm xuống còn khoảng 7,2 triệu, về cơ bản trở lại mức trước đại dịch.

Nguồn hình ảnh: Jinshi Data

Tại sao người ta lại nói rằng tầm quan trọng của dữ liệu này có thể bị đánh giá quá cao?

Thứ nhất, JOLT là chỉ báo trễ. Dữ liệu hôm nay là từ tháng 10, nhưng giờ đã là tháng 12. Thị trường chú trọng hơn đến các dữ liệu kịp thời hơn, chẳng hạn như số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần và báo cáo bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng.

Thứ hai, con số dự kiến về số lượng việc làm trống khoảng 7,1 triệu không được coi là "quá nóng". Các nhà phân tích trước đây đã chỉ ra rằng tỷ lệ việc làm trống so với dân số thất nghiệp đã giảm xuống dưới 1,0 vào tháng 8, nghĩa là hiện tại cứ mỗi người thất nghiệp thì có chưa đến một việc làm.

Điều này hoàn toàn khác với tình hình năm 2022 khi "một người thất nghiệp có hai công việc ". Câu chuyện về thị trường lao động "quá nóng" đã lỗi thời .

Theo dự đoán từ LinkUp và Wells Fargo, JOLT tháng 10, được phát hành vào tối nay, nhiều khả năng sẽ ở mức 7,13-7,14 triệu, không khác nhiều so với mức 7,2 triệu trước đó.

Nếu dữ liệu đáp ứng được kỳ vọng, thị trường có thể sẽ không phản ứng; điều này chỉ xác nhận quan điểm hiện tại rằng thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt dần dần và sẽ không thay đổi kỳ vọng của bất kỳ ai về Fed.

Dữ liệu tối nay giống như một "món khai vị" trước cuộc họp của FOMC; món chính thực sự sẽ diễn ra vào sáng thứ năm.

Điều gì sẽ xảy ra với BTC của tôi?

Các chương trước đều đã thảo luận về dữ liệu kinh tế vĩ mô, nhưng có thể bạn quan tâm hơn đến một câu hỏi: chính xác thì những điều này ảnh hưởng như thế nào đến BTC và ETH mà tôi nắm giữ?

Tóm lại, nó sẽ có tác động, nhưng không đơn giản như "cắt giảm lãi suất = tăng giá".

Quyết định về lãi suất của Fed ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử thông qua nhiều kênh.

Đầu tiên là đồng đô la Mỹ . Việc cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với lợi nhuận thấp hơn từ các tài sản định giá bằng đô la, khiến các quỹ tìm kiếm các kênh đầu tư khác. Khi đồng đô la suy yếu, các tài sản định giá bằng đô la (bao gồm cả BTC) có xu hướng hoạt động tốt hơn.

Thứ hai, đó là tính thanh khoản . Trong môi trường lãi suất thấp, chi phí vay thấp, và dòng tiền trên thị trường dồi dào hơn, một phần trong số đó chảy vào các tài sản rủi ro. Thị trường tăng giá năm 2020-2021 phần lớn là kết quả của chính sách nới lỏng định lượng không giới hạn của Fed.

Thứ ba là khẩu vị rủi ro . Khi Fed đưa ra tín hiệu ôn hòa, các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn, và dòng tiền chảy từ trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ sang cổ phiếu và tiền điện tử; ngược lại, tín hiệu diều hâu khiến dòng tiền chảy ngược trở lại các tài sản trú ẩn an toàn.

Ba kênh này cùng nhau tạo thành chuỗi truyền dẫn "Chính sách của Fed → Đô la Mỹ/thanh khoản → khẩu vị rủi ro → tài sản tiền điện tử".

Về mặt lý thuyết, BTC hiện có hai danh tính phổ biến: "vàng kỹ thuật số" hoặc "tài sản rủi ro".

Nếu là vàng kỹ thuật số, nó sẽ tăng giá trong những cơn hoảng loạn thị trường, giống như vàng, và có tương quan nghịch với thị trường chứng khoán. Nếu là tài sản rủi ro, nó sẽ tăng giảm cùng Nasdaq, và hoạt động tốt trong những giai đoạn thanh khoản dồi dào .

Trên thực tế, BTC có xu hướng giống với đồng tiền sau hơn trong vài năm trở lại đây.

Theo nghiên cứu của CME, bắt đầu từ năm 2020, hệ số tương quan giữa BTC và Nasdaq 100 đã tăng vọt từ gần 0 lên khoảng 0,4, thậm chí có lúc vượt quá 0,7. Tờ Kobeissi Letter gần đây chỉ ra rằng hệ số tương quan 30 ngày của BTC đã từng đạt 0,8, mức cao nhất kể từ năm 2022.

Tuy nhiên, một hiện tượng thú vị gần đây đã xuất hiện. Theo báo cáo của CoinDesk, mối tương quan giữa BTC và Nasdaq đã giảm xuống -0,43 trong 20 ngày qua, cho thấy mối tương quan âm rõ ràng.

Nguồn dữ liệu: https://newhedge.io/

Nasdaq chỉ còn cách mức cao nhất mọi thời đại 2%, trong khi BTC đã giảm 27% so với mức cao nhất vào tháng 10.

Nhà tạo lập thị trường Wintermute đưa ra lời giải thích: BTC hiện đang thể hiện "độ lệch âm", giảm mạnh hơn khi thị trường chứng khoán giảm và phản ứng chậm chạp khi thị trường chứng khoán tăng . Theo lời họ, BTC "chỉ cho thấy beta cao theo hướng sai".

điều đó có nghĩa là gì?

Nếu FOMC đưa ra tín hiệu ôn hòa trong tuần này và chứng khoán Mỹ tăng, BTC có thể không phục hồi cùng lúc; tuy nhiên, nếu FOMC đưa ra tín hiệu diều hâu và chứng khoán Mỹ giảm, BTC có thể giảm mạnh hơn nữa. Đây là một cấu trúc rủi ro bất đối xứng.

Tóm tắt

Sau khi đã nói tất cả những điều đó, đây là khuôn khổ để theo dõi liên tục.

Chúng ta nên chú ý điều gì trong tuần này (9-12 tháng 12)?

Trọng tâm chính là cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào sáng sớm thứ Năm. Cụ thể, hãy chú ý ba điều: liệu biểu đồ điểm có thay đổi hay không, đặc biệt là dự báo lãi suất trung bình cho năm 2026; liệu lời lẽ trong cuộc họp báo của Powell có thiên về quan điểm ôn hòa hay diều hâu; và liệu có nhiều phiếu phản đối hay không.

Chúng ta nên chú ý điều gì vào giữa đến cuối tháng 12?

Chỉ số CPI tháng 11 sẽ được công bố vào ngày 18 tháng 12. Nếu dữ liệu lạm phát phục hồi, thị trường có thể định giá lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm tới, khi đó quan điểm "tiếp tục nới lỏng" của Fed sẽ bị thách thức.

Cần tập trung vào điều gì trong quý 1 năm 2026?

Đầu tiên là sự thay đổi trong chức vụ chủ tịch Fed. Nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026.

Thứ hai, tác động liên tục từ các chính sách của Trump. Việc mở rộng thuế quan hơn nữa có thể tiếp tục đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao và hạn chế dư địa nới lỏng của Fed.

Ngoài ra, hãy tiếp tục theo dõi xem thị trường lao động có suy thoái nhanh chóng hay không. Nếu tình trạng sa thải bắt đầu gia tăng, Fed có thể buộc phải đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất, và đây sẽ là một kịch bản hoàn toàn khác.

Liên kết gốc