Tác giả: ODIG
Trên chuỗi, có bao nhiêu loại tài sản đang được giao dịch?
Phần lớn là các token gốc của crypto, stablecoin, v.v. Năm nay, đã có thêm nhiều RWA (tài sản thế giới thực) tăng trưởng nhanh như trái phiếu, cổ phiếu, vàng, v.v.
Và sự đổi mới vẫn đang tiếp tục: Gần đây, sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu Hyperliquid đã niêm yết hợp đồng vĩnh viễn của kỳ lân AI OpenAI.
Đúng vậy, dựa trên cơ sở hạ tầng Hyperliquid HIP-3, nền tảng phái sinh phi tập trung Ventuals đã triển khai hợp đồng vĩnh viễn cho SpaceX, OpenAI, Anthropic. Nền tảng cung cấp đòn bẩy 3 lần, giới hạn hợp đồng mở (Open Interest Cap) tăng từ 1 triệu USD lên 3 triệu USD.
(*Hyperliquid thông qua khung HIP-3, cho phép các nhà xây dựng đặt cược 500.000 HYPE để triển khai hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh. Áp dụng cơ chế ký quỹ kinh tế và giám sát bởi validator, sử dụng hình phạt staking để ngăn chặn thao túng oracle, đồng thời cung cấp cho người triển khai tối đa 50% chia sẻ phí để đảm bảo an toàn và khuyến khích đổi mới từ bên thứ ba. Ventuals có thể được xem là một dự án con dựa trên HIP-3.)
Loại token này có thể được xem là “hợp đồng vĩnh viễn hóa” tài sản Pre-IPO.
Định nghĩa này rất giàu trí tưởng tượng. Trên thị trường tài chính truyền thống, giao dịch cổ phần Pre-IPO bị quản lý nghiêm ngặt và cực kỳ hạn chế. Việc kết hợp Pre-IPO với hợp đồng vĩnh viễn không liên quan đến việc giao nhận cổ phần thực tế, mà là một “trò chơi hợp đồng hóa định giá”, giúp những tài sản vốn thiếu thanh khoản trở nên “có từ không”, thậm chí còn có không gian thị trường lớn hơn.
Biểu hiện tốt là: Sau khi niêm yết, hoạt động giao dịch của hợp đồng tăng nhẹ, khối lượng giao dịch và giá cả dao động trong một phạm vi nhất định, phản ánh nhu cầu nhất định của thị trường đối với giao dịch tài sản Pre-IPO.
(ventuals.com)
Tuy nhiên, thị trường thanh khoản thấp ở giai đoạn đầu vẫn đối mặt với nhiều thách thức: Oracle có ổn định không? Cơ chế quản lý rủi ro có đáng tin cậy không? Đây đều là những điều kiện tiên quyết then chốt cho sự phát triển bền vững của nó.
Dù thế nào, năm nay đường đua PerpDEX tăng tốc rõ rệt, Pre-IPO Token có tiềm năng tái định hình cục diện phái sinh trên chuỗi.
Nhà sáng lập Hyperliquid, Jeff, dự đoán về thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho “mọi loại tài sản”: “Khi tài chính được đưa hoàn toàn lên chuỗi, các ứng dụng di động dành cho người dùng phi crypto sẽ tạo ra cơ hội thị trường trị giá hàng tỷ đô la.”
Nhìn nhận thế nào về Pre-IPO Token “hợp đồng hóa”?
Cốt lõi: Tính xác thực và độ tin cậy của dữ liệu giá
Là một phần trong phạm vi tài sản RWA, tính khả thi của nó phụ thuộc vào mức độ chuẩn hóa của tài sản cơ sở. Tài sản Pre-IPO ở một mức độ nhất định có nguồn giá đáng tin cậy, làm thế nào để liên tục, ổn định, có thể xác minh và đưa ra mức giá gần với định giá thực tế của tài sản Pre-IPO, điều này đòi hỏi phải quan sát nghiêm ngặt cơ chế oracle (một công cụ dịch vụ bên thứ ba dùng để lấy, xác minh thông tin bên ngoài và truyền đến smart contract chạy trên blockchain), cũng là yếu tố then chốt cho sự phát triển bền vững của cả đường đua.
Không gian kinh doanh chênh lệch chính sách
Môi trường quản lý vẫn còn mơ hồ. CFTC của Mỹ có miễn trừ đổi mới để cung cấp sandbox quản lý cho các sản phẩm phái sinh sáng tạo; EU MiCA chủ yếu tập trung vào giao dịch giao ngay; hợp đồng vĩnh viễn vẫn còn một số không gian đổi mới.
Hyperliquid thông qua HIP-3 cung cấp phương thức hợp đồng hóa, không giao nhận vật lý, mang lại tính thanh khoản cho tài sản chưa niêm yết, có thể xem như cung cấp giải pháp thay thế trên chuỗi cho “giao dịch bị hạn chế”.
Đổi mới do crypto gốc mang lại
Việc Pre-IPO Token mang lại định giá đầu cơ hợp đồng trên chuỗi, ở một mức độ nào đó có thể phản ánh quan điểm định giá của nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với các công ty tư nhân, từ đó tạo ra ảnh hưởng rộng lớn hơn.
Nếu thị trường tiếp tục phát triển, có tiềm năng hình thành một “thị trường bóng của tài sản giao dịch bị hạn chế”. Đây là thị trường mới do đổi mới công nghệ Web3 mang lại.
Cạnh tranh đường đua PerpDEX tăng tốc
Từ góc nhìn đường đua Perp DEX, để tranh giành thị phần và thanh khoản, các DEX cũng không ngừng khám phá các tài sản giao dịch mới, tăng trưởng cao để thu hút nhiều người dùng hơn.
Trong dữ liệu giai đoạn đầu, khối lượng giao dịch tài sản Pre-IPO như OpenAI còn tương đối hạn chế, ảnh hưởng chủ yếu vẫn tập trung ở tầng đổi mới thử nghiệm. Nhưng nếu các hợp đồng vĩnh viễn loại RWA tiếp tục được đưa vào, có khả năng thanh khoản sẽ được phân bổ lại giữa tài sản crypto và tài sản truyền thống.
Làn sóng hợp đồng vĩnh viễn hóa mọi thứ
Năm 2025 là một năm đầy biến động, một mặt, thị trường crypto ở giai đoạn nhiều sự kiện, rất biến động; mặt khác, RWA trỗi dậy, RWA + hợp đồng vĩnh viễn cũng đang phát triển nhanh chóng.
Đây là một xu hướng “hợp đồng vĩnh viễn hóa toàn diện” từ tài sản crypto đến công cụ tài chính truyền thống: Trước đó, public chain Injective đã tập trung vào lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu token hóa, tính đến nửa đầu năm 2025, thông qua Helix DEX của họ, tổng khối lượng giao dịch đã vượt 1 tỷ USD, có thể cung cấp đòn bẩy lên tới 25 lần.
Mặc dù hiện tại khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn RWA còn tương đối hạn chế, nhưng điều này đang chứng minh: Cơ sở hạ tầng phi tập trung đã đủ khả năng để hỗ trợ các sản phẩm tài chính phức tạp, đặt nền tảng kỹ thuật và cộng đồng cho việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi với quy mô lớn hơn trong tương lai.
Đổi mới này sẽ buộc các tổ chức tài chính truyền thống phải nghiêm túc xem xét cách tận dụng công nghệ blockchain để giảm chi phí giao dịch, nâng cao hiệu quả, và cuối cùng có thể thúc đẩy quá trình token hóa RWA và phát triển phái sinh trên chuỗi.
