Đồng sáng lập Morpho: Một số kho bạc "thiếu thanh khoản" không phải là lỗ hổng hệ thống mà là cơ chế phản ứng tự nhiên dưới áp lực

Theo ChainCatcher, đồng sáng lập Morpho là Merlin Egalite đã đăng bài phản hồi về tình trạng “thiếu thanh khoản” ở một số pool, cho biết khi thị trường chịu áp lực, mọi người thường chọn giảm rủi ro, điều này đồng nghĩa với việc nhiều người cho vay sẽ đồng thời cố gắng rút toàn bộ vốn, dẫn đến tỷ lệ sử dụng vốn tăng cao và thanh khoản giảm xuống, trong trường hợp cực đoan thậm chí có thể không còn thanh khoản khả dụng trong thời gian ngắn. Đây không phải là lỗ hổng của hệ thống, mà là cơ chế phản ứng tự nhiên của các pool cho vay khi chịu áp lực. Để khôi phục cân bằng, mô hình lãi suất sẽ tự động tăng lãi suất vay.

Lấy Morpho làm ví dụ, tỷ lệ sử dụng vốn mục tiêu là 90%, nghĩa là trong hầu hết các trường hợp, khoảng 90% số tiền gửi sẽ được cho vay. Khi tỷ lệ sử dụng tăng vọt lên 100%, lãi suất sẽ tăng gấp 4 lần. Trong phần lớn các trường hợp, lãi suất thị trường thường sẽ được cân bằng trở lại trong vòng vài phút (khoảng 90% tỷ lệ sử dụng), còn trong thời kỳ thị trường chịu áp lực lớn thì quá trình này có thể mất vài giờ.

Hơn nữa, cái gọi là “thiếu thanh khoản” chỉ mang tính cục bộ và có thể kiểm soát, chỉ xuất hiện ở một số thị trường bị mất cân bằng. Vài ngày trước, trong số 320 pool của Morpho, chỉ có 3–4 pool gặp tình trạng thiếu thanh khoản tạm thời, còn lại các vault đều hoạt động bình thường. Do đó, những tuyên bố cho rằng “toàn bộ giao thức cạn kiệt thanh khoản” là gây hiểu lầm. Thiếu thanh khoản không đồng nghĩa với thua lỗ hoặc nợ xấu. Nó chỉ có nghĩa là trong ngắn hạn, vốn bị vay đi với số lượng lớn, và thị trường sẽ phản ứng theo thời gian thực, định giá lại rủi ro và tìm kiếm điểm cân bằng mới.