Giám đốc Đầu tư của Bitwise: Tạm biệt phân bổ 1%, Bitcoin đang trải qua 'khoảnh khắc IPO' của mình

Original Article Title: Thời đại phân bổ 1% cho Bitcoin đã kết thúc

Original Article Author: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư tại Bitwise

Original Article Translation: Saoirse, Foresight News

Biến động đi ngang của Bitcoin chính xác đánh dấu "thời khắc IPO" của nó. Tại sao điều này lại báo hiệu tỷ lệ phân bổ tài sản cao hơn? Câu trả lời nằm bên dưới.

Trong bài viết mới nhất của Jordi Visser, một câu hỏi then chốt được đặt ra: mặc dù liên tục có tin tốt — dòng tiền ETF mạnh mẽ, tiến triển lớn về quy định, và nhu cầu tổ chức không ngừng tăng — nhưng giao dịch Bitcoin vẫn bị mắc kẹt trong xu hướng đi ngang đầy khó chịu.

Visser tin rằng Bitcoin đang trải qua một "IPO thầm lặng", chuyển mình từ một "ý tưởng hoang dã" thành một "câu chuyện thành công chính thống". Ông chỉ ra rằng thông thường, khi cổ phiếu trải qua quá trình này, chúng thường tích lũy đi ngang trong khoảng 6 đến 18 tháng trước khi bước vào xu hướng tăng giá.

Lấy Facebook (nay là Meta) làm ví dụ. Ngày 12/5/2012, Facebook niêm yết công khai với giá 38 USD/cổ phiếu. Trong hơn một năm, giá cổ phiếu của nó gần như không đổi, dao động giữa đi ngang và giảm, không thể vượt qua mức giá IPO 38 USD trong suốt 15 tháng. Google và các startup công nghệ được kỳ vọng cao khác cũng thể hiện xu hướng tương tự trong những ngày đầu IPO.

Visser cho rằng biến động đi ngang không nhất thiết đồng nghĩa với việc tài sản cơ sở có vấn đề. Tình huống này thường xảy ra vì những nhà sáng lập và nhân viên đầu tiên chọn "rút tiền và rời đi". Những nhà đầu tư táo bạo đã chấp nhận rủi ro lớn ở giai đoạn đầu của công ty, giờ đây thu về lợi nhuận gấp hàng trăm lần, tất nhiên sẽ muốn chốt lời. Quá trình người trong cuộc bán ra và nhà đầu tư tổ chức tiếp quản cần thời gian — chỉ khi việc chuyển giao cổ phần (hoặc tài sản) này đạt đến trạng thái cân bằng nhất định, giá tài sản cơ sở mới tiếp tục xu hướng tăng.

Visser chỉ ra rằng tình hình hiện tại của Bitcoin rất giống với kịch bản trên. Những người tin tưởng sớm mua Bitcoin ở mức 1 USD, 10 USD, 100 USD, thậm chí 1000 USD giờ đây sở hữu khối tài sản có thể truyền qua nhiều thế hệ. Ngày nay, Bitcoin đã "bước vào dòng chính" — với ETF giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, các tập đoàn lớn đưa nó vào dự trữ, và các quỹ tài sản quốc gia cũng tham gia — những nhà đầu tư sớm này cuối cùng đã có cơ hội hiện thực hóa lợi nhuận.

Đây là điều đáng ăn mừng! Sự kiên nhẫn của họ cuối cùng đã được đền đáp. Năm năm trước, nếu ai đó bán 1 tỷ USD Bitcoin, có thể sẽ gây ra hỗn loạn cho toàn bộ thị trường; nhưng ngày nay, thị trường đã có đủ đa dạng người mua và khối lượng giao dịch đủ lớn để hấp thụ các giao dịch quy mô lớn như vậy một cách suôn sẻ hơn.

Cần lưu ý rằng dữ liệu on-chain về "ai đang bán" không được diễn giải thống nhất, vì vậy phân tích của Visser chỉ là một trong những yếu tố hiện tại ảnh hưởng đến xu hướng thị trường. Tuy nhiên, yếu tố này rất quan trọng, và việc suy ngẫm về ý nghĩa của nó đối với thị trường tương lai chắc chắn mang lại nhiều góc nhìn giá trị.

Dưới đây là hai kết luận chính tôi rút ra từ bài viết này.

Kết luận Một: Triển vọng dài hạn cực kỳ lạc quan

Nhiều nhà đầu tư tiền mã hóa cảm thấy nản lòng sau khi đọc bài của Visser: "Cá voi sớm đang bán Bitcoin cho các tổ chức! Họ có biết thông tin nội bộ gì mà chúng ta không biết không?"

Cách hiểu này hoàn toàn sai lầm.

Việc nhà đầu tư sớm bán ra không đồng nghĩa với "kết thúc vòng đời" của một tài sản; nó chỉ đơn giản là tài sản bước sang một giai đoạn mới.

Lấy Facebook làm ví dụ. Đúng là giá cổ phiếu của nó quanh quẩn dưới 38 USD sau IPO trong một năm, nhưng ngày nay, giá cổ phiếu đã đạt 637 USD, tăng 1576% so với giá phát hành. Nếu có thể quay lại năm 2012, tôi sẵn sàng mua toàn bộ cổ phiếu Facebook ở mức 38 USD/cổ phiếu.

Tất nhiên, nếu bạn đầu tư vào vòng gọi vốn Series A của Facebook, lợi nhuận có thể còn cao hơn — nhưng rủi ro bạn phải chịu lúc đó cũng lớn hơn nhiều so với sau IPO.

Bitcoin ngày nay cũng vậy. Dù khả năng Bitcoin tăng gấp trăm lần trong một năm có thể giảm đi trong tương lai, nhưng khi "giai đoạn phân bổ tài sản" kết thúc, nó vẫn còn dư địa tăng trưởng rất lớn. Như Bitwise đã chỉ ra trong báo cáo "Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions", chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ đạt 1,3 triệu USD mỗi đồng vào năm 2035, và cá nhân tôi cho rằng dự báo này vẫn còn khiêm tốn.

Thêm vào đó, tôi muốn bổ sung một điểm: thị trường sau khi cá voi sớm bán ra ở Bitcoin khác với thị trường sau IPO của một công ty. Sau khi một công ty IPO, nó vẫn cần tiếp tục phát triển để hỗ trợ giá cổ phiếu — Facebook không thể tăng vọt từ 38 USD lên 637 USD ngay lập tức vì lúc đó chưa có đủ doanh thu và lợi nhuận để hỗ trợ mức tăng đó. Họ phải dần đạt được tăng trưởng thông qua mở rộng doanh thu, khám phá kinh doanh mới, tập trung vào di động,... — một quá trình vẫn tiềm ẩn rủi ro.

Nhưng Bitcoin thì khác. Khi cá voi sớm bán xong, Bitcoin không cần "làm" gì thêm — điều kiện duy nhất để vốn hóa thị trường của nó tăng từ 2,5 nghìn tỷ USD hiện tại lên mức 25 nghìn tỷ USD như vàng là "được chấp nhận rộng rãi".

Tôi không nói quá trình này sẽ diễn ra trong một đêm, nhưng có khả năng sẽ nhanh hơn đà tăng giá cổ phiếu Facebook.

Nhìn về dài hạn, biến động đi ngang của Bitcoin thực chất là một "cơ hội trời cho". Theo tôi, đây là cơ hội tốt để tích lũy trước khi Bitcoin khởi động lại xu hướng tăng.

Kết luận 2: Kỷ nguyên phân bổ 1% cho Bitcoin đã kết thúc

Như Visser đề cập trong bài viết, các công ty đã hoàn thành IPO có rủi ro thấp hơn nhiều so với các startup giai đoạn đầu. Cổ phần của họ được phân phối rộng rãi hơn, chịu sự giám sát quy định chặt chẽ hơn, và có nhiều cơ hội đa dạng hóa kinh doanh hơn. Đầu tư vào Facebook sau IPO ít rủi ro hơn nhiều so với đầu tư vào một startup do sinh viên bỏ học sáng lập trong một ngôi nhà tiệc tùng ở Palo Alto (trái tim của Silicon Valley).

Tình hình hiện tại của Bitcoin cũng tương tự. Khi người nắm giữ Bitcoin chuyển từ "người tiên phong" sang "nhà đầu tư tổ chức", cùng với sự trưởng thành công nghệ liên tục, Bitcoin ngày nay không còn đối mặt với "rủi ro tồn tại" như một thập kỷ trước; nó đã trở thành một loại tài sản trưởng thành. Điều này thể hiện rõ qua biến động của Bitcoin — kể từ khi ETF Bitcoin bắt đầu giao dịch vào tháng 1/2024, biến động của nó đã giảm mạnh.

Biến động lịch sử của Bitcoin

Nguồn dữ liệu: Bitwise Asset Management. Khoảng dữ liệu: 1/1/2013 đến 30/9/2025.

Sự thay đổi này mang lại một nhận định quan trọng cho nhà đầu tư: trong tương lai, lợi nhuận của Bitcoin có thể giảm nhẹ, nhưng biến động sẽ giảm mạnh. Là một người phân bổ tài sản, đối mặt với thay đổi này, lựa chọn của tôi sẽ không phải là "bán ra" — rốt cuộc, chúng tôi dự đoán trong thập kỷ tới, Bitcoin sẽ là một trong những loại tài sản có hiệu suất tốt nhất toàn cầu — thay vào đó, tôi sẽ chọn "tích lũy".

Nói cách khác, biến động giảm nghĩa là "rủi ro khi nắm giữ nhiều tài sản này thấp hơn".

Bài viết của Visser cũng xác nhận một hiện tượng mà chúng tôi đã quan sát từ lâu: trong vài tháng qua, Bitwise đã tổ chức hàng trăm cuộc họp với các cố vấn tài chính, tổ chức và nhà đầu tư chuyên nghiệp khác và nhận thấy một xu hướng rõ ràng — kỷ nguyên phân bổ 1% cho Bitcoin đã kết thúc. Ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu tin rằng mức phân bổ 5% nên là "điểm khởi đầu".

Bitcoin đang trải qua "thời khắc IPO" của riêng mình. Nếu lịch sử là kim chỉ nam, chúng ta nên đón nhận kỷ nguyên mới này bằng cách "HODL".