Chu kỳ mới và quy tắc cũ của crypto VC

Chainfeeds Dẫn nhập:

Khi sáp nhập và IPO trở thành con đường thoái vốn chủ đạo, khi loại hình LP đa dạng hơn và chu kỳ quỹ kéo dài, liệu các quỹ VC crypto — đặc biệt là các VC châu Á — có thể phục hồi mạnh mẽ trong chu kỳ mới không?

Nguồn bài viết:

Tác giả bài viết:

链捕手

Quan điểm:

链捕手: Trong cùng một bối cảnh vĩ mô, các VC châu Á không thể cạnh tranh với các VC Âu Mỹ, theo một số người được phỏng vấn, nguyên nhân chủ yếu đến từ cấu trúc quỹ, loại hình LP và hệ sinh thái nội bộ. Jocy Lin, nhà sáng lập IOSG Ventures, cho rằng điều này phần nào xuất phát từ việc châu Á rất thiếu nhóm LP trưởng thành, do đó phần lớn nguồn vốn của các quỹ VC châu Á chủ yếu đến từ cá nhân có giá trị tài sản ròng cao và doanh nhân trong các ngành truyền thống, cũng như một số OG lý tưởng chủ nghĩa trong ngành crypto. So với Mỹ và phương Tây, việc thiếu sự hỗ trợ từ các LP tổ chức dài hạn và các quỹ hiến tặng cũng khiến các VC châu Á, dưới áp lực thoái vốn từ LP, có xu hướng đầu tư theo chủ đề mang tính đầu cơ hơn là quản lý rủi ro và thiết kế thoái vốn một cách hệ thống, dẫn đến chu kỳ tồn tại của mỗi quỹ ngắn hơn, do đó chịu áp lực rõ rệt hơn khi thị trường thu hẹp. Nguy cơ tạo ra thay đổi, sự tái cấu trúc lớn của các VC crypto là điều không thể tránh khỏi. Nếu như giai đoạn 16-18 là thời kỳ trỗi dậy của thế hệ VC crypto đầu tiên, 20-21 là thời kỳ trỗi dậy của thế hệ thứ hai, thì hiện nay rất có thể đang chào đón chu kỳ của thế hệ VC crypto thứ ba. Trong chu kỳ này, ngoài việc đầu tư cổ phần bằng USD trở lại thành tâm điểm như đã đề cập, chiến lược của một số VC sẽ tập trung nhiều hơn vào thị trường thứ cấp có tính thanh khoản cao và các lĩnh vực OTC liên quan. Ví dụ, LD Capital trong năm qua đã hoàn toàn chuyển hướng sang thị trường thứ cấp, liên tục đầu tư lớn vào các token như ETH, UNI và thu hút nhiều sự chú ý, trở thành một trong những người chơi năng động nhất trên thị trường thứ cấp châu Á. Jocy Lin cho biết, IOSG không chỉ sẽ chú trọng hơn đến đầu tư cổ phần và giao thức ở thị trường sơ cấp, mà còn sẽ mở rộng năng lực nghiên cứu đầu tư dựa trên nền tảng trước đây, trong tương lai sẽ cân nhắc các cơ hội đầu tư OTC hoặc đầu tư thụ động cũng như các sản phẩm cấu trúc để cân bằng tốt hơn giữa rủi ro và lợi nhuận. Tuy nhiên, IOSG vẫn sẽ duy trì sự năng động ở thị trường sơ cấp, “về sở thích đầu tư, trong tương lai chúng tôi sẽ chú trọng hơn đến các dự án có doanh thu thực, dòng tiền ổn định và nhu cầu người dùng rõ ràng, thay vì chỉ dựa vào câu chuyện dẫn dắt. Chúng tôi hy vọng các đối tượng đầu tư là những sản phẩm và mô hình kinh doanh bền vững có động lực tăng trưởng nội sinh ngay cả trong môi trường thiếu thanh khoản vĩ mô.” Jocy Lin chia sẻ. Khi nói đến dòng tiền và doanh thu, dự án nổi bật nhất trong chu kỳ này chính là Hyperliquid, theo dữ liệu từ DeFillama, doanh thu 30 ngày gần nhất vượt 100 triệu USD. Tuy nhiên, Hyperliquid chưa từng nhận đầu tư từ VC, mô hình phát triển dự án dựa vào cộng đồng, không phụ thuộc vào VC này đã tạo ra con đường mới cho nhiều dự án. Vậy, liệu sẽ có ngày càng nhiều dự án chất lượng học theo Hyperliquid, khiến vai trò của các VC crypto tiếp tục giảm sút? Ngoài ra, các vòng KOL, vòng cộng đồng ngày càng nhiều, liệu chúng sẽ thay thế vai trò của VC đến mức nào? Anthony cho rằng, đối với một số dự án DeFi như Perp, do quy mô đội ngũ nhỏ và hiệu quả sinh lời cao, mô hình tương tự Hyperliquid có thể sẽ luôn tồn tại, nhưng với các loại dự án khác thì chưa chắc phù hợp. Về lâu dài, VC vẫn là lực lượng quan trọng thúc đẩy sự phát triển quy mô lớn của ngành crypto và kết nối nguồn vốn tổ chức với các dự án giai đoạn đầu.