Lợi suất crypto được quản lý chiến thắng khi các tổ chức yêu cầu giá trị thực

Ý kiến bởi: James Harris, CEO tập đoàn của Tesseract

Trong một môi trường biên lợi nhuận ngày càng thu hẹp và cạnh tranh gay gắt, lợi suất không còn là lựa chọn nữa. Nó đã trở thành một nhu cầu thiết yếu.

Tâm lý "cơn sốt vàng" này che mờ một sự thật quan trọng định hình tương lai của ngành: Không phải mọi lợi suất đều như nhau. Sự ám ảnh của thị trường với các mức lợi suất nổi bật đang đặt các tổ chức vào nguy cơ thua lỗ thảm khốc. 

Bề ngoài, ngành công nghiệp này tràn đầy cơ hội. Các giao thức quảng cáo lợi suất hai chữ số. Các nền tảng tập trung giới thiệu các sản phẩm “lợi suất” đơn giản. Các sàn giao dịch hứa hẹn quyền truy cập tức thì cho người vay.

Những tiết lộ này không phải là những chi tiết nhỏ cho các tổ chức nghiêm túc, mà là điều kiện tiên quyết đánh dấu ranh giới giữa trách nhiệm ủy thác và mức độ rủi ro không thể chấp nhận được.

MiCA phơi bày khoảng trống pháp lý của ngành

Khuôn khổ Markets in Crypto-Assets (MiCA) của châu Âu đã mang lại một sự thay đổi cấu trúc. Lần đầu tiên, các công ty tài sản số có thể được cấp phép cung cấp dịch vụ quản lý danh mục đầu tư và lợi suất, bao gồm cả các chiến lược tài chính phi tập trung, trên toàn thị trường chung EU.

Sự rõ ràng về pháp lý này rất quan trọng vì MiCA không chỉ là một ô tuân thủ để đánh dấu; nó đại diện cho ngưỡng tối thiểu mà các tổ chức sẽ yêu cầu. Tuy nhiên, phần lớn các nhà cung cấp lợi suất trong lĩnh vực crypto hoạt động mà không có sự giám sát, khiến các tổ chức phải đối mặt với những khoảng trống pháp lý có thể gây tốn kém.

Chi phí ẩn của “thiết lập và quên đi”

Vấn đề cơ bản với hầu hết các sản phẩm lợi suất crypto nằm ở cách tiếp cận quản lý rủi ro của họ. Phần lớn các nền tảng tự phục vụ đẩy các quyết định quan trọng cho khách hàng, những người thường thiếu chuyên môn để đánh giá những gì họ thực sự phải đối mặt. Các nền tảng này mong đợi các kho bạc và nhà đầu tư tự chọn đối tác để cho vay, chọn pool để tham gia hoặc chiến lược để tin tưởng — một yêu cầu lớn khi hội đồng quản trị, ủy ban rủi ro và cơ quan quản lý yêu cầu câu trả lời rõ ràng cho các câu hỏi cơ bản về lưu ký tài sản, rủi ro đối tác và quản lý rủi ro.

Mô hình này tạo ra một ảo tưởng nguy hiểm về sự đơn giản. Đằng sau giao diện thân thiện với người dùng và các chỉ số lợi suất hàng năm (APY) hấp dẫn là những mạng lưới phức tạp về rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro tín dụng đối tác và hạn chế thanh khoản mà hầu hết các tổ chức không thể đánh giá đầy đủ. Kết quả là nhiều tổ chức vô tình chấp nhận các rủi ro mà theo khung quản lý rủi ro truyền thống sẽ không thể chấp nhận được.

Cách tiếp cận thay thế với quản lý rủi ro toàn diện, kiểm tra đối tác và báo cáo tiêu chuẩn tổ chức đòi hỏi hạ tầng vận hành đáng kể mà hầu hết các nhà cung cấp lợi suất đơn giản là không có. Khoảng cách giữa nhu cầu thị trường và năng lực vận hành này giải thích tại sao nhiều sản phẩm lợi suất crypto không đáp ứng được tiêu chuẩn tổ chức dù có các chiến dịch tiếp thị mạnh mẽ.

Ảo tưởng về APY

Một trong những quan niệm sai lầm nguy hiểm nhất là APY quảng cáo cao hơn đồng nghĩa với sản phẩm vượt trội hơn. Nhiều nhà cung cấp tận dụng động lực này, quảng bá lợi suất hai chữ số có vẻ vượt trội so với các lựa chọn thận trọng hơn. Những con số nổi bật này gần như luôn che giấu các lớp rủi ro tiềm ẩn.

Liên quan: Đưa lợi suất tổ chức châu Á vào thế giới onchain  

Đằng sau các mức lãi suất hấp dẫn thường là các rủi ro từ các giao thức DeFi chưa được kiểm chứng, hợp đồng thông minh chưa trải qua áp lực thị trường, các ưu đãi dựa trên token có thể biến mất chỉ sau một đêm và mức đòn bẩy tiềm ẩn đáng kể. Đây không phải là những rủi ro trừu tượng; chúng chính là những yếu tố đã dẫn đến các khoản thua lỗ lớn trong các chu kỳ thị trường trước đây. Những rủi ro không được tiết lộ như vậy là không thể chấp nhận đối với các tổ chức phải chịu trách nhiệm trước hội đồng quản trị, cơ quan quản lý và cổ đông.

Hệ quả thị trường của cách tiếp cận tập trung vào APY này ngày càng trở nên rõ ràng. Khi việc áp dụng tổ chức tăng tốc, khoảng cách giữa các sản phẩm lợi suất ưu tiên tiếp thị và những sản phẩm xây dựng trên nền tảng quản lý rủi ro bền vững sẽ ngày càng rộng. Các tổ chức chạy theo lợi suất nổi bật mà không hiểu rõ rủi ro tiềm ẩn có thể sẽ phải giải thích các khoản thua lỗ lớn cho các bên liên quan, những người tưởng rằng họ đang đầu tư vào các sản phẩm thu nhập an toàn.

Một khuôn khổ cho lợi suất tổ chức

Cụm từ “không phải mọi lợi suất đều như nhau” nên trở thành cách các tổ chức đánh giá cơ hội thu nhập từ tài sản số. Lợi suất không minh bạch chỉ là đầu cơ. Lợi suất không có quy định là rủi ro không được kiểm soát. Lợi suất không có quản lý rủi ro thích hợp sẽ trở thành gánh nặng thay vì tài sản.

Lợi suất đạt chuẩn tổ chức đòi hỏi sự kết hợp giữa tuân thủ pháp lý, minh bạch vận hành và quản lý rủi ro tinh vi — những năng lực vẫn còn khan hiếm.

Lĩnh vực lợi suất crypto đang trải qua sự chuyển đổi này, được thúc đẩy bởi các khuôn khổ như MiCA cung cấp tiêu chuẩn rõ ràng cho các dịch vụ đạt chuẩn tổ chức.

Sự đối mặt với quy định

Khi MiCA có hiệu lực trên khắp châu Âu, ngành lợi suất crypto sẽ đối mặt với một cuộc thanh lọc pháp lý, tách biệt các nhà cung cấp tuân thủ khỏi những người hoạt động trong vùng xám pháp lý. Các tổ chức châu Âu sẽ ngày càng yêu cầu các dịch vụ đáp ứng các tiêu chuẩn mới này, tạo áp lực thị trường cho việc cấp phép hợp lệ, công bố rủi ro minh bạch và thực hành vận hành đạt chuẩn tổ chức.

Sự rõ ràng về pháp lý này có thể sẽ thúc đẩy sự hợp nhất trong lĩnh vực lợi suất, khi các nhà cung cấp không có hạ tầng phù hợp gặp khó khăn trong việc đáp ứng yêu cầu tổ chức. Những người chiến thắng sẽ là những ai đầu tư sớm vào tuân thủ, quản lý rủi ro và minh bạch vận hành — không phải những người chỉ tập trung vào tiếp thị APY hấp dẫn.

Sự phát triển tự nhiên

Tài sản số đang bước vào giai đoạn mới của việc được các tổ chức chấp nhận. Việc tạo ra lợi suất cũng phải phát triển tương ứng. Lựa chọn mà các tổ chức phải đối mặt không còn là giữa APY cao hay thấp mà là giữa các nhà cung cấp mang lại lợi suất bền vững, tuân thủ và những người ưu tiên tiếp thị hơn là thực chất.

Sự phát triển hướng tới tiêu chuẩn tổ chức trong lợi suất crypto là điều tất yếu và cần thiết. Khi lĩnh vực này trưởng thành, các nhà cung cấp còn tồn tại sẽ hiểu rằng trong thế giới của các nhà đầu tư tổ chức tinh vi, không phải mọi lợi suất đều như nhau, và các nhà cung cấp tạo ra nó cũng vậy.

Nhu cầu về lợi suất sẽ tiếp tục tăng khi crypto được tích hợp sâu hơn vào danh mục đầu tư tổ chức. Tương lai thuộc về một loại nhà cung cấp cụ thể. Những người mang lại lợi suất hấp dẫn, có thể bảo vệ, tuân thủ và được xây dựng trên các nguyên tắc quản lý rủi ro minh bạch. Thị trường đang phân hóa theo những tiêu chí này. Những tác động này sẽ định hình lại toàn bộ bức tranh lợi suất crypto.

Ý kiến bởi: James Harris, CEO tập đoàn của Tesseract.