Tác giả: TechFlow
Thị trường đang trải qua giai đoạn tái thiết sau cú sập ngày 10.11, nhưng nhiều người đã nhận ra một sự tương phản thú vị.
Nhà phân tích @0xyukiyuki chia sẻ:
Một lợi ích của biến động cao là, bất kể xu hướng nào, DeFi đều có thể mang lại một số APR bổ sung khá tốt. Shadow Exchange trong hệ sinh thái Sonic là một ví dụ điển hình. Nhờ khối lượng giao dịch tăng vọt, phần thưởng hàng tuần của họ đã tăng gấp đôi trong tuần trước.
Tìm hiểu sâu hơn, chúng tôi phát hiện: Vào ngày 11 tháng 10, trong bối cảnh giá biến động mạnh, pool thanh khoản $S / $USDC của Shadow Exchange - DEX hàng đầu hệ Sonic - đã đạt APR 43.562%, khối lượng giao dịch 24h vượt 12.8 triệu USD, phần thưởng hơn 45.000 USD.
Trong bối cảnh sụp đổ, Shadow có doanh thu cao hơn, phần thưởng cho người tham gia hệ sinh thái cũng cao hơn, và sự tích cực của các bên trong hệ sinh thái cũng tăng lên rõ rệt.
Những con số này khó có thể không khiến người ta tò mò tìm hiểu.
Thị trường crypto tin rằng "nguy cơ là cơ hội", trong bối cảnh cạnh tranh DEX ngày càng khốc liệt, sự chú ý on-chain bị Hyperliquid hút về, Shadow Exchange - dự án DeFi có khối lượng giao dịch và doanh thu cao nhất hệ Sonic - đã dễ dàng thể hiện lợi thế cạnh tranh khác biệt của mình qua một cuộc khủng hoảng sụp đổ:
Lấy mô hình x(3,3) làm đổi mới cốt lõi, Shadow Exchange không chỉ là một nền tảng giao dịch hiệu suất ổn định, khớp lệnh hiệu quả, mà còn đang xây dựng một hệ sinh thái DeFi mạnh mẽ với động lực thanh khoản làm trung tâm, sở hữu khả năng tự vận hành và tự tiến hóa.
Phân tích APR cao: Shadow bắt giữ và phản hồi giá trị hệ sinh thái toàn diện
Shadow Exchange lấy "bảo vệ LP tối đa + thu phí tối ưu" làm mục tiêu cốt lõi, xây dựng một hạ tầng thanh khoản hiệu quả và bền bỉ.
Khác với mô hình tĩnh của DEX truyền thống, Shadow Exchange nhấn mạnh can thiệp chủ động và vòng tuần hoàn giá trị, đảm bảo LP có thể nhận được lợi nhuận bền vững trong mọi điều kiện thị trường.
Hãy lấy pool thanh khoản $S / $USDC làm ví dụ, cùng phân tích thiết kế khuyến khích đa tầng của Shadow Exchange đã biến đóng góp thanh khoản đơn lẻ thành động cơ tăng trưởng hợp chất như thế nào:
Đầu tiên, 100% phí giao dịch của pool thanh khoản được dùng để phản hồi hệ sinh thái, tạo thành trụ cột lợi nhuận cơ bản. Đáng chú ý, Shadow hỗ trợ hai khung thanh khoản: truyền thống và tập trung. Trong khung tập trung, LP có thể phân bổ vốn chính xác vào vùng giá nhất định để "bắn tỉa chính xác", không chỉ nâng cao hiệu quả vốn mà còn nhân đôi phí thu được, mang lại lợi nhuận cao hơn cho LP. Dĩ nhiên, hiệu quả cao thường đi kèm rủi ro cao, LP cần theo dõi sát tổn thất tạm thời và tận dụng cơ chế điều chỉnh phí động của Shadow để giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn.
Phần thưởng token $S từ hệ sinh thái Sonic cũng mang lại nền tảng lợi nhuận cao hơn cho Shadow. Sonic Labs phân phối token $S hàng tuần cho các dự án chất lượng trong hệ sinh thái, là DeFi hàng đầu không thể tranh cãi của Sonic, pool thanh khoản lớn trong Shadow sẽ nhận được phần thưởng hấp dẫn hơn, tiếp tục tăng lợi nhuận cho LP.
Thêm vào đó, phần thưởng token $SHADOW từ Shadow Exchange thể hiện sức mạnh khuyến khích nội sinh của giao thức. Shadow Exchange điều chỉnh động lượng phát hành token $SHADOW theo doanh thu giao thức mỗi epoch, đảm bảo phần thưởng gắn liền với sức khỏe hệ sinh thái.
Đồng thời, thông qua tích hợp với các sản phẩm DeFi khác nhau, Shadow còn mở ra kênh khuếch đại đòn bẩy, ví dụ như tận dụng giao thức cho vay để khuếch đại vốn gốc, đạt lợi nhuận cao hơn với chi phí ban đầu thấp hơn.
Đằng sau việc bắt giữ và phản hồi giá trị hệ sinh thái toàn diện này, vừa nhờ vào sức mạnh nền tảng của hệ Sonic, vừa không thể thiếu mô hình x(3,3) do Shadow Exchange phát triển dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về DeFi. Mô hình này tiến hóa từ ve(3,3), kết hợp ba loại token, PVP Rebase, tự động cộng gộp lợi nhuận... thúc đẩy Shadow Exchange trở thành động cơ lợi nhuận thanh khoản cốt lõi của hệ Sonic.
Sonic làm nền, x(3,3) đổi mới: Cùng xây dựng bánh đà khuyến khích thanh khoản Shadow
Shadow Exchange được xây dựng trên blockchain Sonic do Andre Cronje phát triển, Sonic không chỉ kế thừa gen hiệu suất cao của Fantom mà còn trở thành động lực tăng trưởng mạnh mẽ cho Shadow Exchange nhờ hàng loạt đổi mới tiên tiến.
Một mặt, nâng cấp toàn diện về hiệu suất của Sonic giúp Shadow Exchange hỗ trợ tốt hơn các kịch bản DeFi tần suất cao. Thông qua các đổi mới như SonicVM, SonicDB, Sonic Gateway và SonicCS 2.0, Sonic đạt thông lượng trên 2000 TPS, thời gian xác nhận giao dịch cuối cùng chỉ 0,7 giây, chi phí mỗi giao dịch thấp tới 0,0001 USD, hoàn toàn tương thích EVM, giúp Shadow cung cấp trải nghiệm giao dịch tài sản hiệu quả, an toàn, tiện lợi và chi phí thấp cho người dùng.
Khi cú sập 10.11 xảy ra, Sonic cùng Shadow đã vượt qua thử thách thị trường biến động cao: khi các mạng khác sập do tắc nghẽn và giao dịch thất bại, Sonic vẫn vận hành trơn tru không downtime. Hạ tầng mạnh mẽ của Sonic kết hợp với Shadow hiệu quả càng đảm bảo người dùng kiếm được nhiều thanh khoản hơn với rủi ro thấp hơn.
Mặt khác, mô hình FeeM của Sonic mang lại động lực kinh tế bền vững cho Shadow Exchange. FeeM cho phép tối đa 90% phí on-chain được trả lại trực tiếp cho nhà phát triển và ứng dụng hệ sinh thái, nhằm thưởng cho các dự án có lưu lượng cao, thu hút nhà phát triển sáng tạo xây dựng ứng dụng trên Sonic.
Là DeFi hàng đầu hệ sinh thái, Shadow Exchange nhận hoàn trả 90% phí và dùng toàn bộ để phản hồi cho trader, giúp người dùng tối đa hóa lợi nhuận dù là điều chỉnh vị thế nhỏ hay chiến lược arbitrage, từ đó thúc đẩy tăng trưởng khối lượng giao dịch tổng thể.
Thêm nữa, phần thưởng ứng dụng hệ sinh thái từ Sonic Labs cũng đẩy mạnh sự phát triển của Shadow Exchange. Sonic Labs phát token $S dựa trên các chỉ số như khối lượng giao dịch, số lượng người dùng... Đây không chỉ là trợ cấp lưu lượng ngắn hạn mà còn là nền tảng quản trị hệ sinh thái dài hạn. Là DeFi hàng đầu Sonic, Shadow nhận được lượng lớn token $S và tiếp tục phân phối lại cho người dùng, thúc đẩy tăng trưởng bền vững.
Một điểm dễ bị bỏ qua là, dù Andre Cronje trở lại hay Sonic kế thừa ưu thế của Fantom, Sonic rõ ràng sở hữu gen DeFi mạnh mẽ, với nhiều dự án hạ tầng và đổi mới DeFi phát triển đồng thời trong hệ sinh thái, Shadow nhờ tích hợp sâu với mạng DeFi của Sonic sẽ mang lại trải nghiệm giao dịch phong phú hơn cho người dùng.
Để biết thêm chi tiết kỹ thuật và cơ chế thưởng của Sonic, độc giả quan tâm có thể xem lại bài phân tích chuyên sâu trước đây của chúng tôi: " Đổi cả ruột lẫn vỏ, Sonic sau tái cấu trúc phát triển ra sao? "
Ngoài những lợi thế từ việc xây dựng trên Sonic, mô hình x(3,3) với tư cách là đổi mới cốt lõi, càng là phần quan trọng giúp Shadow Exchange thực hiện "bắt giữ và phản hồi giá trị hệ sinh thái toàn diện không góc chết".
Là nền tảng giao dịch, cần cân bằng lợi ích của ba vai trò cốt lõi: chi phí thấp và khuyến khích cho trader, bảo vệ rủi ro và lợi nhuận cao cho LP, quyền quản trị và tăng trưởng dài hạn cho holder, từ đó xây dựng một hệ sinh thái tự củng cố.
Mô hình x(3,3) tạo ra "chuỗi khuyến khích" liên kết chặt chẽ thông qua ba loại token, hiện thực hóa vòng tuần hoàn tích cực từ tạo giá trị, bắt giữ, phân phối đến quay lại người tham gia.
$SHADOW là cửa ngõ cơ bản của hệ sinh thái:
$SHADOW là token gốc của hệ sinh thái Shadow, có chức năng giao dịch, khai thác thanh khoản, khuyến khích hệ sinh thái... Tổng cung ban đầu là 3 triệu, tối đa 10 triệu.
$SHADOW được phát hành theo từng chu kỳ, lượng phát hành sẽ điều chỉnh linh hoạt theo doanh thu giao thức để phù hợp với sự phát triển thực tế. Khi doanh thu giao thức nhiều chu kỳ liên tiếp vượt phát hành, đó là dấu hiệu cho thấy giai đoạn phát triển tốc độ cao đang đến.
$xSHADOW là lõi quản trị hệ sinh thái:
Người dùng có thể stake $SHADOW để nhận $xSHADOW.
Shadow cho phép người dùng rút $xSHADOW bất cứ lúc nào, nhưng rút sớm sẽ phải trả phí phạt, phí này được hoàn trả 100% cho holder thông qua cơ chế PVP Rebase, bảo vệ holder dài hạn.
Holder xSHADOW bỏ phiếu hàng tuần qua Epoch, quyết định phần thưởng token cho các pool thanh khoản khác nhau của Shadow, đồng thời dự án có thể đưa ra phần thưởng bổ sung để thu hút holder xSHADOW bỏ phiếu.
Trong mô hình FeeM của hệ Sonic, 90% phí hoàn trả cho Shadow sẽ được phân phối toàn bộ cho holder $xShadow và $x33.
$x33 là phương tiện cốt lõi để giải phóng thanh khoản và tạo lãi kép cho hệ sinh thái:
Do $xSHADOW chỉ dùng cho quản trị, không thể tự do giao dịch, người dùng có thể dùng $xSHADOW để mint $x33 theo tỷ lệ 1:1.
Là phiên bản thanh khoản của $xSHADOW, $x33 có thể tự do giao dịch như một tài sản, ứng dụng vào các giao thức cho vay hoặc phái sinh DeFi khác, cho phép người dùng vừa giữ quyền quản trị và lợi nhuận, vừa giải phóng thanh khoản để tạo giá trị lớn hơn.
Đồng thời, $x33 có chức năng tự động lãi kép, $xSHADOW tăng trưởng liên tục thông qua $x33, kéo tỷ giá giữa $xSHADOW và $x33 tăng lên, thu hút bot arbitrage tham gia.
Để biết thêm chi tiết về mô hình x(3,3) của Shadow, độc giả quan tâm có thể xem lại bài phân tích chuyên sâu trước đây của chúng tôi: " Dẫn đầu về khối lượng giao dịch và doanh thu hệ Sonic: Shadow cùng x(3,3) tiến hóa tối thượng khuyến khích thanh khoản DeFi? "
Như vậy, Shadow Exchange đã tạo ra một vòng tuần hoàn tích cực tinh vi nhờ mô hình x(3,3):
Khuyến khích hệ sinh thái thu hút người dùng tham gia → giao dịch sôi động hơn tạo ra doanh thu giao thức cao hơn → doanh thu giao thức cao hơn mang lại khuyến khích hệ sinh thái cao hơn → khuyến khích hệ sinh thái cao hơn thu hút thêm nhiều người dùng tham gia.
Trong vòng tuần hoàn này, trader hưởng lợi từ phí thấp và giao dịch tần suất cao, LP được bảo vệ động và lợi nhuận khuếch đại, holder thì khóa tăng trưởng dài hạn qua quản trị và Rebase. Bằng cách tối đa hóa cân bằng lợi ích của ba vai trò, Shadow có được động lực nền tảng để phát triển bền vững lâu dài.
Hiệu suất dữ liệu: DeFi đầu đàn tuyệt đối của hệ Sonic
Hiện tại, Shadow Exchange đã hỗ trợ nhiều loại pool thanh khoản đa dạng, bao gồm cặp stablecoin cốt lõi, pool meme biến động cao và tài sản cross-ecosystem, bao phủ từ DeFi truyền thống đến các narrative mới nổi.
Bên cạnh sản phẩm, các chỉ số dữ liệu càng thể hiện vị thế cốt lõi của Shadow với tư cách DeFi đầu đàn hệ Sonic.
Theo dữ liệu từ DeFi Llama, Shadow Exchange đã đạt tổng khối lượng giao dịch DEX hơn 12.517 billions USD. Ngày 21 tháng 2 năm 2025, Shadow đạt khối lượng giao dịch 24h là 252,856,099 USD, lập kỷ lục mới, vượt qua Hyperliquid.
Về phía người dùng, theo báo cáo của Messari, DAU (người dùng hoạt động hàng ngày) của Shadow đạt 73.071, vượt xa hầu hết các giao thức trong Sonic, thể hiện sức gắn kết cộng đồng mạnh mẽ.
Doanh thu giao thức và phát thưởng cũng rất đáng chú ý. Theo dữ liệu chính thức, Shadow đã tích lũy hơn 38 millions USD phí giao dịch và hơn 25 millions USD doanh thu nền tảng.
Trong tuần sập 10.11, phí động của Shadow đã bảo vệ LP tốt hơn khỏi tổn thất tạm thời lớn, đồng thời ưu tiên thu phí tối đa, tạo ra 172.243 USD phí, hoàn thành xuất sắc mục tiêu "bảo vệ LP tối đa + thu phí tối ưu" trong bối cảnh sụp đổ.
Theo dữ liệu chính thức, ngày 16 tháng 10 năm 2025, Shadow phát thưởng hơn 353.737 USD, trong epoch 38 phát hành hơn $194,000 $Shadow.
Về mức độ thâm nhập và bao phủ hệ Sonic, Shadow Exchange có số liệu nổi bật hơn nữa:
Về khối lượng giao dịch, theo báo cáo Messari, quý 2 năm 2025 Shadow chiếm 53.0% khối lượng giao dịch hệ Sonic, từ khi ra mắt đến nay chiếm 47.3%, thời kỳ đỉnh điểm chiếm tới 69%.
Về doanh thu, Shadow là giao thức có doanh thu số 1 hệ Sonic, thời kỳ đỉnh điểm Shadow đóng góp khoảng 86% doanh thu của Sonic.
Về người dùng, 80% người dùng hoạt động của Sonic sử dụng Shadow.
Thị trường tập trung vào DEX: Nhiều động thái tích lũy sức mạnh tăng trưởng tương lai cho Shadow
Là DeFi đầu đàn hệ Sonic, Shadow Exchange đã xây dựng một bánh đà khuyến khích thanh khoản tự củng cố nhờ mô hình x(3,3) đổi mới. Từ tổng khối lượng giao dịch 12 billions USD, chiếm 53% thị phần hệ Sonic, đến tỷ lệ bao phủ người dùng hệ sinh thái 80%, Shadow đã chứng minh vị thế là trung tâm thanh khoản then chốt của Sonic.
Khi giao dịch on-chain ngày càng nóng, nhiều động lực thị trường thúc đẩy, tiềm năng tăng trưởng tương lai của Shadow đang được giải phóng nhanh chóng.
Một mặt, dưới sức nóng của Hyperliquid, Aster, năm 2025 hoạt động giao dịch on-chain tiếp tục tăng, ngày càng nhiều người chú ý đến cuộc đua DEX. Trong quá trình tìm kiếm Hyperliquid, Aster tiếp theo, Shadow với đổi mới độc đáo về khuyến khích thanh khoản nhờ mô hình x(3,3) có thể trở thành đối thủ cạnh tranh trên bàn DEX.
Mặt khác, hệ Sonic cho thấy dấu hiệu phục hồi, dù TVL chưa tăng rõ rệt, nhưng theo dữ liệu từ các nền tảng lớn, khối lượng giao dịch DEX, số lượng địa chỉ stablecoin... của Sonic đều tăng, phát tín hiệu phục hồi ban đầu. Là DeFi cốt lõi của hệ Sonic, Shadow sẽ hưởng lợi trực tiếp.
Một điểm đáng chú ý nữa là, do ảnh hưởng của biến động thị trường, dù xét về TVL, khối lượng giao dịch hay giá token, hiện tại Shadow đang ở giai đoạn "điểm xuất phát thấp, dư địa bật lại cao", với nhà đầu tư tin tưởng vào hệ Sonic và Shadow, đây có thể là nền tảng tăng trưởng lớn hơn cho Shadow.
Trong vài tháng qua, Shadow cũng liên tục hoàn thiện sản phẩm và xây dựng hệ sinh thái, tích lũy sức mạnh cho lần bùng nổ tiếp theo.
Một mặt, liên tục tối ưu hóa các biện pháp khuyến khích:
Kế hoạch khuyến khích 3 triệu token $S của Shadow vẫn đang được triển khai, do airdrop mùa 2 của Sonic sẽ không còn hỗ trợ GEM token hóa, Shadow đã phát hành trước 50% phần thưởng airdrop mùa 2 dự kiến để khuyến khích thanh khoản và chiến lược market making chủ động, tiếp tục thúc đẩy người dùng tham gia phát triển hệ sinh thái.
Đồng thời, Shadow sửa đổi khung phát hành, phân phối trực tiếp $SHADOW cho LP, thay thế mô hình phát thưởng trước đây bằng xSHADOW, tăng cường tính linh hoạt của vốn.
Mặt khác, chức năng sản phẩm liên tục được cải tiến, đối tác hệ sinh thái ngày càng đa dạng và lớn mạnh:
Về tối ưu hóa sản phẩm, Shadow đã bổ sung chức năng lệnh giới hạn (Limit Orders) và giá trung bình theo thời gian (TWAP), mở rộng khả năng giao dịch.
Về xây dựng hệ sinh thái, Shadow tích cực hợp tác với nhiều dự án hơn, niêm yết nhiều cặp giao dịch đa dạng, bao phủ từ stablecoin đến các cặp biến động cao.
Thêm vào đó, Shadow còn tham gia Circle Alliance Directory và tích hợp cả hai phiên bản v1 và v2 của CCTP, mang lại trải nghiệm cross-chain liền mạch cho người dùng.
Trong tương lai gần, hàng loạt sản phẩm và chức năng chủ chốt của Shadow sẽ chính thức ra mắt thị trường:
Một mặt, hệ thống arbitrage mua lại và cơ chế thưởng trì hoãn sẽ được triển khai, tiếp tục bảo vệ LP và củng cố hiệu ứng bánh đà x(3,3).
Mặt khác, đột phá hơn là thị trường cho vay dựa trên $x33 (Lending Market), định vị $x33 là tài sản thế chấp, hỗ trợ vay đòn bẩy và chiến lược phái sinh, tối đa hóa tiềm năng của $x33.
Như bản chất của DeFi là làm cho tài chính hiệu quả và dân chủ hơn, Shadow Exchange đang thực hiện lý tưởng này thông qua đổi mới công nghệ và thiết kế cơ chế khuyến khích, đồng thời đã vượt qua thử thách của thị trường sụp đổ.
Là viên ngọc trên vương miện DeFi của hệ Sonic, với sự hoàn thiện không ngừng của sản phẩm và xây dựng hệ sinh thái ngày càng sâu rộng, cộng đồng đã chứng kiến và kỳ vọng Shadow đang tích lũy sức mạnh cho sự trở lại bứt phá ở giai đoạn tiếp theo, tiếp tục trở thành nhân tố dẫn đầu đổi mới thanh khoản DeFi.
