Konchilar ko'proq Bitcoin sotishga tayyormi? MARAning rekord choragi ehtimol deydi

Marathon’ning uchinchi chorak hisobotida kompaniya endi yangi qazib olingan Bitcoin (BTC)ning bir qismini o‘z faoliyatini moliyalashtirish uchun sotishini aniq, ammo sokin tarzda e’lon qilgan siyosiy o‘zgarish aks etdi.

Bu o‘zgarish MARA 30-sentabr holatiga ko‘ra taxminan 52,850 BTC saqlagan, o‘ziga tegishli maydonlarda har kilovatt-soat uchun taxminan $0.04 to‘lagan va uchinchi chorakda tarmoq qiyinligi oshgani sababli har bir Bitcoin uchun xarid qilingan energiya narxi taxminan $39,235 bo‘lgan bir paytda yuz berdi.

Transaksiya to‘lovlari chorak davomida qazib olish daromadining atigi 0.9%ini tashkil etdi, bu esa to‘lovlar bo‘yicha zaif o‘sishni ko‘rsatadi. Yil boshidan boshlab naqd pul sarfi yuqori bo‘ldi: taxminan $243 million ko‘chmas mulk va uskunalarga, $216 million yetkazib beruvchilarga avans sifatida, va $36 million shamol aktivlarini xarid qilishga ajratildi, bularning barchasi $1.6 billionlik moliyalashtirish bilan birga amalga oshirildi.

Haqiqiy kapital xarajatlari va likvidlik ehtiyojlari endi pastroq hash iqtisodiyoti bilan birga mavjud.

Vaqt muhim, chunki qazib oluvchilar guruhida bosim kuchaymoqda va qazib oluvchilar ETF sotuvlarida ko‘rinayotgan sotuv bosimiga qo‘shilish uchun barcha sharoitlar mavjud.

Ta’siri operatorlar bo‘yicha bir xil emas, lekin Marathon’ning sof jamg‘arishdan taktik monetizatsiyaga o‘tishi, marja qisqarishi yuqori kapital majburiyatlari bilan to‘qnashganda nima bo‘lishini ko‘rsatadi.

Marja qisqarishi qazib oluvchilarni faol sotuvchilarga aylantiradi

Sanoat rentabelligi noyabr oyida qisqardi. Hashprice bir necha oylik eng past darajaga tushdi, bu hafta taxminan $43.1 petahash/sekund atrofida bo‘ldi, chunki Bitcoin narxi pasaydi, to‘lovlar past bo‘lib qoldi va hashrate oshishda davom etdi.

Bu klassik marja qisqarishi namunasi. Hash birligi uchun daromad tushadi, raqobat ko‘rsatkichi esa oshadi, va elektr energiyasi hamda qarz xizmat ko‘rsatish kabi doimiy xarajatlar o‘zgarmaydi.

Arzon elektr energiyasi yoki tashqi moliyalashtirishga ega bo‘lmagan qazib oluvchilar uchun eng oson yo‘l — ishlab chiqarilgan mahsulotning ko‘proq qismini sotish, narx tiklanishini kutib turish emas.

Bu yerda tanlov — jamg‘arma va operatsiyalar o‘rtasida. Bitcoin saqlash foydali bo‘ladi, agar uning qadri oshishi kapital xarajatlarni yoki qarz xizmatini moliyalashtirish uchun sotish imkoniyatidan yuqori bo‘lsa.

Agar hash narxi naqd pul xarajatlari va kapital ehtiyojlaridan pastga tushsa, saqlash — bu narx likvidlik tugashidan oldin tiklanishiga tikish bo‘ladi. Marathon’ning siyosiy o‘zgarishi shuni anglatadiki, hozirgi marjalarda bu tikishlar endi o‘zini oqlamaydi.

Zaiflik shundaki, agar ko‘proq qazib oluvchilar shu mantiq bilan ishlab chiqarishni monetizatsiya qilsa, umumiy birjaga oqim aynan ETF sotuvlari talabni kamaytirayotgan paytda taklifni oshiradi.

Operatorlar manzarasi qanday bo‘linadi

Riot Platforms uchinchi chorak uchun rekord $180.2 million daromad va kuchli rentabellik ko‘rsatdi hamda 112 megavatt yangi data-markaz qurilishini boshladi. Bu kapital talab qiladigan harakat, lekin balans imkoniyatlari Bitcoin majburiy sotuvlarini yumshatishi mumkin.

CleanSpark o‘zining moliyaviy birinchi chorak hisobotida har bir Bitcoin uchun chegaraviy xarajatni $30,000 atrofida deb baholadi va oktyabr oyida taxminan 590 BTC sotib, taxminan $64.9 million daromad oldi, jamg‘armasini esa 13,033 BTC ga oshirdi. Bu — ommaviy sotuvsiz faol jamg‘arma boshqaruvi.

Hut 8 uchinchi chorak uchun taxminan $83.5 million daromad va ijobiy sof daromad haqida hisobot berdi, guruh bo‘ylab aralash bosimlarni qayd etdi.

Bu tafovut elektr narxlari, moliyalashtirish imkoniyati va kapital taqsimoti falsafasini aks ettiradi. Kilovatt-soat uchun $0.04 dan kam to‘laydigan va yetarli kapital yoki qarz imkoniyatiga ega operatorlar marja qisqarishini sotuvlarsiz yengib o‘tishi mumkin.

Bozor narxida energiya to‘laydigan yoki yaqin muddatli CapEx yuqori bo‘lganlar esa boshqa hisob-kitobga ega. AI yo‘nalishi kelajakdagi sotuv bosimi uchun ikki tomonlama ta’sir qiladi. Yangi, uzoq muddatli hisoblash shartnomalari, masalan, IREN’ning Microsoft bilan besh yilga $9.7 billionlik va 20% oldindan to‘lovli shartnomasi, $5.8 billionlik Dell uskunalari shartnomasi bilan birga.

Bu shartnomalar Bitcoin’dan tashqari daromad manbalarini yaratadi va coin sotuvlariga bog‘liqlikni kamaytirishi mumkin. Biroq, ular qisqa muddatda katta kapital xarajatlari va ishchi kapital talab qiladi, va oraliq davrda jamg‘arma monetizatsiyasi moslashuvchan vosita bo‘lib qoladi.

Oqim ma’lumotlari xavfni tasdiqlaydi

CryptoQuant paneli oktyabr o‘rtalari va noyabr boshlarida qazib oluvchilardan birjalarga faoliyat oshganini ko‘rsatadi.

Ko‘p tilga olinadigan ma’lumotga ko‘ra, 9-oktyabrdan beri qazib oluvchi hamyonlardan Binance’ga taxminan 51,000 BTC yuborilgan. Bu darhol sotuvni isbotlamaydi, lekin qisqa muddatli taklif bosimini oshiradi va ETF konteksti miqyos uchun muhim.

CoinShares’ning so‘nggi haftalik hisobotida kripto ETPlardan taxminan $360 million sof chiqim qayd etilgan, Bitcoin mahsulotlari taxminan $946 million salbiy sof oqimni tashkil qilgan, Solana esa kuchli kirim ko‘rsatgan.

Bu Bitcoin ko‘rsatkichi $104,000 bo‘yicha 9,000 BTCdan ortiq, bu esa halvingdan keyingi qazib oluvchilar emissiyasining uch kuniga teng. Ommaviy qazib oluvchilar bir hafta davomida sotuvga ko‘proq tayanadigan bo‘lsa, bu raqamga sezilarli ta’sir ko‘rsatishi mumkin.

Mexanik ta’sir shundaki, qazib oluvchilar sotuvlari va ETF sotuv bosimi bir vaqtda kuchayadi. ETF chiqimlari birlamchi bozor talabini olib tashlaydi, qazib oluvchilarning birjaga depozitlari esa ikkilamchi bozor taklifini oshiradi.

Ikkalasi bir yo‘nalishda harakat qilganda, natijada likvidlik qisqaradi va bu narxlarning tezroq pasayishiga olib kelishi mumkin. Bu pasayishlar esa qazib oluvchi marjalarini yanada qisqartirib, qo‘shimcha sotuvlarni keltirib chiqaradi.

Aloqa halqasini uzish

Strukturaviy cheklov shundaki, qazib oluvchilar qazib olmaganini sote olmaydi va halvingdan keyingi kunlik emissiya cheklangan.

Hozirgi tarmoq hashrate’ida jami qazib oluvchilar taklifi kuniga taxminan 450 BTC ni tashkil qiladi. Hamma guruh ishlab chiqarishning 100%ini monetizatsiya qilsa ham, bu oqim cheklangan.

Xavf — konsentratsiyada. Agar eng yirik egalari yangi ishlab chiqarishni sotish o‘rniga jamg‘armani kamaytirishga qaror qilsa, bosim ortadi.

Marathon’ning 52,850 BTC, CleanSpark’ning 13,033 BTC va Riot hamda Hut 8’dagi shunga o‘xshash pozitsiyalar, agar likvidlik ehtiyojlari yoki strategik o‘zgarishlar talab qilsa, birjalarga chiqarilishi mumkin bo‘lgan oylik emissiya jamg‘armasini ifodalaydi.

Ikkinchi cheklov — tiklanish tezligi. Agar hash narxi va to‘lov ulushi tiklansa, Bitcoin narxi oshishi yoki tranzaksiya to‘lovlarini oshiradigan mempool o‘sishi tufayli, qazib oluvchilar iqtisodiyoti tezda o‘zgarishi mumkin.

Qisqarish davrida saqlagan operatorlar yutadi, past marjalarda ishlab chiqarishni sotganlar esa zararini mustahkamlaydi. Bu asimmetriya majburiy sotuvdan qochishga turtki beradi, lekin faqat balanslar oraliq yo‘qotishni ko‘tara olsa.

Masala shundaki, marja qisqarishi va yuqori kapital majburiyatlari yetarlicha qazib oluvchilarni faol sotuvga undaydimi va bu ETF sotuv bosimini sezilarli darajada oshiradimi yoki yaxshi kapitalga ega operatorlar jamg‘armani monetizatsiya qilmasdan qisqarishni moliyalashtira oladimi.

Marathon’ning aniq siyosiy o‘zgarishi shuni ko‘rsatadiki, hatto yirik va yaxshi moliyalashtirilgan qazib oluvchilar ham iqtisodiyot siqilganda ishlab chiqarishni taktik tarzda sotishga tayyor.

Agar hash narxi va to‘lov ulushi past bo‘lib qolsa, elektr narxlari va CapEx xarajatlari yuqori bo‘lsa, ko‘proq qazib oluvchilar, ayniqsa arzon elektr yoki tashqi moliyalashtirishga ega bo‘lmaganlar, ergashadi.

Qazib oluvchilarning birjaga doimiy oqimi va jamg‘arma qisqarishining tezlashuvi ETFlardan chiqim haftalariga qo‘shimcha sifatida ko‘rilishi kerak.

Agar oqimlar teskari yo‘nalishga o‘tsa va to‘lovlar tiklansa, bosim tezda yumshaydi.

Ushbu post Are miners about to sell more Bitcoin? MARA’s record quarter says maybe birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.