To'rt yil davomida eng yaxshi VC'ga sarmoya kiritildi, lekin asosiy kapital yarmiga qisqardi: Kripto fondlarining afsonasi quladimi?

Muallif: PANews, Zen

Asl sarlavha: Eng yaxshi VC'ga to'rt yil sarmoya kiritib, asosiy kapital yarmiga tushdi, Kripto fondlarida nima bo'lyapti?

Yaqinda, Arthur Hayes oilaviy ofisi Maelstrom hammuassisi va investitsiyalar bo'yicha direktori Akshat Vaidya X'da bir muvaffaqiyatsiz investitsiya natijasini ochiq e'lon qildi va bu kripto hamjamiyatida keng muhokamaga sabab bo'ldi.

Vaidya aytishicha, u to'rt yil avval Pantera Capital'ning erta bosqich token fondi (Pantera Early-Stage Token Fund LP)ga 100 ming dollar sarmoya kiritgan, hozir esa atigi 56 ming dollar qolgan, ya'ni deyarli yarmidan ayrilgan.

Taqqoslash uchun, Vaidya shu davrda bitcoin narxi taxminan ikki baravar oshganini, ko'plab seed-round kripto loyihalarining investitsiya daromadi esa hatto 20–75 baravar ko'tarilganini ta'kidladi. Vaidya shunday dedi: "Bozorga kirgan yil muhim, lekin har qanday siklda 50% yo'qotish eng yomon natija." Bu keskin baho fondning samaradorligini shubha ostiga qo'ydi va sohada yirik kripto fondlarining natijalari va to'lov tuzilmasi bo'yicha qizg'in bahslarni keltirib chiqardi.

Bozor portlashi davridagi “3/30”

Vaidya alohida ta'kidlagan va tanqid qilgan “3/30” to'lov tuzilmasi har yili 3% boshqaruv to'lovi va investitsiya daromadidan 30% ulush olishni anglatadi. Bu an'anaviy xedj-fond va venchur fondlarda keng tarqalgan “2/20” modelidan ancha yuqori, ya'ni 2% boshqaruv to'lovi va 20% natija mukofoti.

Kripto bozorining eng yuqori nuqtasida, ba'zi mashhur institutsional fondlar boy tajriba va loyihalar portfeli tufayli investorlaridan an'anaviy standartdan yuqori to'lovlarni, masalan, 2.5% yoki 3% boshqaruv to'lovi, 25% yoki hatto 30% ortiqcha daromad ulushini olgan. Vaidya tanqid qilgan Pantera aynan yuqori to'lov oladigan fondlardan biri.

Bozor rivojlanishi bilan, kripto fondlarining to'lov stavkalari so'nggi yillarda asta-sekin o'zgarmoqda. Boqa-buzoq sikllari, LP'larning narx bosimi va mablag' yig'ishdagi qiyinchiliklar sababli, kripto fondlari odatda pastroq tuzilmalarga o'tmoqda. Yaqinda tashkil etilgan kripto fondlar boshqaruv to'lovini 1-1.5% gacha tushirish yoki faqat ortiqcha daromadga yuqori natija to'lovi olish orqali investorlar manfaatiga yaqinlashishga harakat qilmoqda.

Hozirda, kripto xedj-fondlar odatda klassik “2% boshqaruv va 20% natija ulushi” tuzilmasidan foydalanadi, lekin kapital taqsimoti bosimi tufayli o'rtacha to'lovlar pasaygan. Crypto Insights Group ma'lumotlariga ko'ra, hozir boshqaruv to'lovi taxminan 1.5%, natija ulushi esa strategiya va likvidlikka qarab 15% dan 17.5% gacha o'zgaradi.

Kripto fondlarida keng ko'lamli ishlash qiyin

Vaidya'ning posti kripto fondlari hajmi haqida ham bahslarni keltirib chiqardi. Vaidya ochiq aytdiki, ayrim istisnolardan tashqari, yirik kripto venchur fondlarining daromadi odatda juda past va ular cheklangan hamkorlarni zarar ko'rsatmoqda. U ushbu tvitni ma'lumot bilan ogohlantirish/ta'lim berish maqsadida yozganini, kripto venchur investitsiyasi keng ko'lamda ishlamasligini, hatto eng mashhur brendlar ham bundan mustasno emasligini ta'kidladi.

Ba'zi fikrlar uning nuqtai nazarini qo'llab-quvvatlaydi, ya'ni erta bosqich kripto fondlarining juda katta mablag' yig'ishi natijani pasaytiradi. Pantera, a16z Crypto, Paradigm kabi yirik institutlar so'nggi yillarda bir necha billion dollarlik kripto fondlarini yig'di, lekin nisbatan erta bosqichdagi kripto bozorida bunday katta kapitalni samarali joylashtirish juda qiyin.

Loyiha zaxiralari cheklangan sharoitda, yirik fondlar ko'plab startap loyihalarga “keng tarmoq” usulida sarmoya kiritishga majbur bo'ladi, natijada har bir loyihaga ajratilgan ulush past va sifat har xil bo'ladi, haddan tashqari diversifikatsiya esa ortiqcha daromad olishni qiyinlashtiradi.

Boshqa tomondan, kichik fondlar yoki oilaviy ofislar o'rtacha kapital hajmi tufayli loyihalarni qat'iy tanlab, yuqori sifatli investitsiyalarga e'tibor qaratishi mumkin, tarafdorlari bu “kichik va samarali” strategiya bozorni ortda qoldirish uchun qulayroq deb hisoblashadi. Vaidya o'zi ham izohlarda “muammo erta bosqich tokenlarda emas, fond hajmida” va “ideal kripto erta bosqich fondi kichik va moslashuvchan bo'lishi kerak” degan fikrni qo'llab-quvvatlashini aytdi.

Biroq, bu radikal fikrga qarshi boshqa ovozlar ham bor. Ularning fikricha, yirik fondlar erta bosqich loyihalarini quvib yetishda marjinal daromad kamayishi muammosiga duch kelishi mumkin, lekin ular sohadagi qiymatini bir investitsiyaning yomon natijasi bilan to'liq inkor etib bo'lmaydi. Yirik kripto fondlar ko'plab resurslar, professional jamoa va keng tarmoqka ega bo'lib, loyihalarga investitsiyadan keyin qo'shimcha xizmatlar ko'rsatishi va butun ekotizimni rivojlantirishi mumkin, bu esa individual investorlar yoki kichik fondlar uchun qiyin.

Bundan tashqari, yirik fondlar odatda yirik moliyalashtirish raundlari yoki infratuzilma qurilishida ishtirok eta oladi va soha uchun zarur bo'lgan chuqur kapitalni ta'minlaydi. Masalan, ba'zi public chain, savdo platformalari va boshqalar yuz millionlab dollar sarmoya talab qiladigan loyihalar bo'lib, ularsiz yirik kripto fondlari ishtirokisiz amalga oshmaydi. Shuning uchun, yirik fondlarning mavjudligi asosli, faqat fond hajmi va bozor imkoniyatlari muvozanatini saqlash, haddan tashqari kengayishdan qochish kerak.

Qiziqarli tomoni shundaki, bu bahsda ba'zi izohlar Vaidya'ning raqiblarini ochiq tanqid qilishi “marketing” maqsadiga xizmat qilayotganini ta'kidlaydi — Arthur Hayes oilaviy ofisi rahbari sifatida, u yaqinda o'z fondi uchun farqlovchi strategiyalar ishlab chiqmoqda va mablag' yig'moqda — Maelstrom 250 million dollardan ortiq yangi fond tashkil qilishni, o'rta o'lchamdagi kripto infratuzilmasi va ma'lumot kompaniyalarini sotib olishni rejalashtirmoqda.

Shu sababli, Vaidya raqiblarini tanqid qilish orqali Maelstrom'ning qiymat investitsiyasi va naqd oqimiga e'tibor qaratadigan farqlovchi pozitsiyasini ajratib ko'rsatishga harakat qilayotgandek ko'rinadi. 6th Man Ventures hammuassisi Mike Dudas shunday dedi: agar u oilaviy ofisining yangi fond natijalarini reklama qilmoqchi bo'lsa, o'z natijalari bilan gapirishi kerak, boshqalarni tanqid qilish orqali emas.

“Hech qanday strategiya BTC sotib olishdan yaxshiroq emas”

Vaidya o'z tajribasida fond daromadini bitcoin'ni oddiy ushlab turish strategiyasi bilan solishtirdi va investorlar uchun doimiy savolni ko'tardi: kripto fondiga pul topshirish, to'g'ridan-to'g'ri bitcoin sotib olishdan yaxshiroqmi?

Bu savol har xil davrlarda turlicha javobga ega bo'lishi mumkin.

Avvalgi bull market sikllarida, ba'zi eng yaxshi kripto fondlar bitcoin'dan ancha yuqori natija ko'rsatgan. Masalan, 2017 va 2020–2021 yillardagi bozor portlashida, zukko fond menejerlari yangi loyihalarga erta sarmoya yoki leveraj strategiyalari orqali bitcoin o'sishidan ancha yuqori daromad olishgan.

A'lo fondlar professional risk boshqaruvi va pasayishdan himoya ham taqdim eta oladi: bear marketda bitcoin narxi yarmiga yoki undan ko'proq tushganda, ayrim xedj-fondlar short qilish va kvant xedj strategiyalari orqali katta yo'qotishlardan qochib, hatto ijobiy natija ko'rsatgan, natijada o'zgaruvchanlik xavfini kamaytirgan.

Bundan tashqari, ko'plab institutsiyalar va yuqori sof qiymatli investorlar uchun kripto fondlar diversifikatsiyalangan ekspozitsiya va professional kanal taqdim etadi. Fondlar investorlar uchun qiyin bo'lgan sohalarga, masalan, private round token loyihalari, erta bosqich aksiyalari, DeFi daromadlariga kirishi mumkin. Vaidya tilga olgan 20–75 baravar o'sgan seed loyihalariga fond kanali va professional baholashsiz individual investorlar erta bosqichda kirishi juda qiyin — albatta, fond menejeri haqiqatan ham a'lo tanlov va ijro qobiliyatiga ega bo'lsa.

Uzoq muddatli nuqtai nazardan, kripto bozori tez o'zgaradi, professional investitsiya va passiv token ushlab turish har xil vaziyatlarda mos keladi.

Kripto sohasidagi mutaxassislar va investorlar uchun Pantera fondi atrofidagi bu voqea bir imkoniyat — bull va bear sikllari o'zgarib turgan kripto bozorida, o'z strategiyasiga mos investitsiya usulini oqilona baholash va tanlash orqali boylikni maksimal oshirish mumkin.