Muallif: Yuuki, Deep Tide TechFlow
TL;DR
Qisqa muddatli makro salbiy omillar, 10.11 sanoatidagi "qora oqqush" hodisasi va AQSh, Janubiy Koreya va Xitoy fond bozorlaridagi kapital raqobati so‘nggi paytlarda bozor pasayishiga olib keldi; uzoq muddatda Federal Reserve’ning oldini oluvchi foiz stavkalarini pasaytirishi va yumshoq likvidlik kiritilishi natijasida yuzaga kelgan xarid bosimi Crypto’da yangi chiqarilgan aktivlar va token unlock’laridan kelib chiqqan sotuv bosimidan oshib ketmadi. Bu kripto bozorining umumiy kapitalizatsiyasi o‘sayotgan bo‘lsa-da, ko‘plab tokenlar narxi pasayishi va ikkilamchi bozor investorlarining "ayiq bozori" kayfiyatini yuzaga keltirdi. Qisqa muddatda AQSh hukumatining ochilishi va Federal Reserve balans qisqartirishining tugash sanasiga (1-dekabr) e’tibor qarating; uzoq muddatda foiz stavkalarini pasaytirish tezligi va kripto bozori bilan boshqa xavfli bozorlar o‘rtasidagi kapital raqobatini kuzating.
I. Kripto bozorining umumiy kapitalizatsiyasi likvidlik yumshashiga mos ravishda o‘sdi, biroq aktivlar tomondan katta hajmdagi taklif narxlar o‘sishini chekladi
1. Uzoq muddatda kripto bozorining umumiy kapitalizatsiyasi va global xavfli aktivlar kapitalizatsiyasi o‘sishi o‘rtasida yuqori korrelyatsiya mavjud
Makro likvidlikning bo‘shatilishi global asosiy xavfli aktivlarga ta’sir qiladi. Kripto bozorining umumiy kapitalizatsiyasi va AQSh fond bozori kapitalizatsiyasi o‘zgarishini taqqoslaganda, uzoq muddatda ularning o‘sish-pasayish ritmi juda o‘xshashligini ko‘rish mumkin;
Quyidagi grafikda so‘nggi bir yil ko‘rsatilgan:
Qizil chiziq: kripto bozorining umumiy kapitalizatsiyasi;
Yashil chiziq: BTC va ETH’dan tashqari altcoin’larning umumiy kapitalizatsiyasi;
Ko‘k chiziq: S&P 500 indeksining harakati;
2024.11-2025.11 Total,Total3&SPX
Ma’lumot manbasi: TradingView
Quyidagi bir nechta hodisalarni aniq ko‘rish mumkin:
1. Kripto bozorining kapitalizatsiyasi AQSh fond bozoridan ko‘proq o‘sdi
2. Uchtalasi deyarli bir vaqtda tebranish, tubga tushish va yana o‘sishni boshlash (so‘nggi kunlarda 10.11 kripto bozoridagi qora oqqush tufayli o‘sish-pasayish sinxron emas, bu maqolada batafsil muhokama qilinmaydi)
2. Aktivlar tomondan katta hajmdagi taklif altcoin’lar kapitalizatsiyasi o‘sayotgan bo‘lsa-da, token narxlari pasayishiga olib keldi
Umumiy kapitalizatsiyaning o‘sishi investorlarning foyda qilganini anglatmaydi. O‘tgan yili kripto bozorida ko‘plab yangi aktivlar chiqarildi va ko‘plab loyihalar (ayniqsa 2021-2023 yillarda boshlangan public chain, DeFi, AI yo‘nalishidagi tokenlar) unlock’ning yuqori bosqichiga kirdi va bozorda doimiy taklif bosimini yuzaga keltirdi. Tokenmist ma’lumotlariga ko‘ra, so‘nggi uch oyda unlock qilingan tokenlar kapitalizatsiyasi taxminan 30 milliard dollarni tashkil etdi.
So‘nggi uch oyda token unlock’lari taxminan 30 milliard dollar
Ma’lumot manbasi: Tokenmist
Xulosa qilib aytganda, hozirda Federal Reserve’ning oldini oluvchi yumshoq foiz stavkalarini pasaytirishi va yumshoq likvidlik kiritilishi natijasida yuzaga kelgan xarid bosimi Crypto’da yangi chiqarilgan aktivlar va token unlock’laridan kelib chiqqan sotuv bosimidan oshib ketmadi. Bu umumiy kapitalizatsiya va aktiv narxlarida kripto bozorining umumiy kapitalizatsiyasi o‘sayotgan bo‘lsa-da, ko‘plab tokenlar narxi pasayishi va ikkilamchi bozor investorlarining "ayiq bozori" kayfiyatini yuzaga keltirdi.
II. Qisqa muddatda hozirgi makro likvidlik bosqichi salbiy omillarga duch kelmoqda
Uzoq muddatda, hozirda hali ham pul va fiskal siyosatning yumshatilishi jarayonidamiz; biroq qisqa muddatda AQSh hukumatining yopilishi, TGA hisobining faqat kirim bo‘lishi natijasida fiskal likvidlikning qisqarishi va Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish tezligining kutilganidan sekinligi pul likvidligining qisqarishiga olib kelmoqda; shu bilan birga, AQSh-Xitoy qarama-qarshiligi global kapital xavfga moyilligini pasaytirishda davom etmoqda.
(Deep Tide izohi: TGA hisobi to‘liq nomi Treasury General Account, uni AQSh Moliya vazirligining bank hisob raqami deb tushunish mumkin. Moliya vazirligi davlat obligatsiyalari chiqarish va soliqlardan tushgan mablag‘larni ushbu hisobga joylashtiradi va ularni fiskal xarajatlarga, masalan, ish haqi yoki infratuzilma uchun ishlatadi; shuning uchun TGA qoldig‘ining oshishi fiskal mablag‘lar iqtisodiyotga kirib bormasdan hisobda qolishini anglatadi va qisqa muddatda fiskal likvidlikning qisqarishiga olib keladi. Bu holat yaqinda AQSh hukumatining yopilishi bilan kuchaydi.)
1. Fiskal tomon: TGA hisobi “faqat kirim, chiqim yo‘q” bo‘lishi natijasida mablag‘lar bloklanmoqda.
Kongressda byudjet ajratish bo‘yicha uzoq davom etgan kelishmovchilik, AQSh hukumatining rekord darajadagi yopilishi fiskal mablag‘larning faqat kirim bo‘lishiga olib keldi va bu qisqa muddatli likvidlikning tortib olinishi bilan yakunlandi. 2025.10.29 holatiga ko‘ra, TGA hisobidagi qoldiq 957.8 milliard dollarga yetdi, 4-noyabrda AQSh hukumati yana 274 milliard dollarlik qisqa muddatli obligatsiyalar auksionini o‘tkazdi;
TGA qoldig‘i bir yil ichida eng yuqori darajaga yetdi
Ma’lumot manbasi: FRED
2. Pul bozori: foiz stavkalarini pasaytirish tezligi kutilganidan sekin.
Hozirda Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish bosqichida bo‘lsa-da, pasaytirish tezligi bozor kutganidan ancha sekin; hozirgi real foiz stavkalari hali ham nisbatan yuqori darajada. Ayniqsa, Powell yaqinda FOMC yig‘ilishida dekabr oyida foiz stavkalarini pasaytirishni va’da qilmaganligi bozor ishonchini yanada pasaytirdi; shu bilan birga, bunday oldini oluvchi foiz stavkalarini pasaytirish orqasida iqtisodiy pasayish xavfi ham bor.
Foiz stavkalari hali ham tarixiy jihatdan yuqori darajada
Ma’lumot manbasi: FRED
3. AQSh-Xitoy ziddiyati kapital xavfga moyilligini pasaytirib, xavfli aktivlar narxini bosmoqda.
Yaqinda Xitoyning nodir yerlar eksportiga cheklovlar va AQShning bojlarni qayta joriy qilishi kabi voqealar kapitalning xavfsiz aktivlarga yo‘nalishini kuchaytirdi, dollar indeksi va AQSh fond bozori volatillik indeksi bir vaqtda oshdi, bu esa global kapitalning xavfsiz aktivlarga yo‘nalishini aks ettiradi.
Dollar indeksi doimiy ravishda oshmoqda
Ma’lumot manbasi: TradingView
AQSh fond bozori volatilligi oshdi
Ma’lumot manbasi: TradingView
III. AQSh, Xitoy va Janubiy Koreya fond bozorlarining doimiy o‘sishi xavfli kapital uchun kuchli tortish kuchi bo‘lib, kripto bozoridan kapitalni so‘rib olmoqda
Bozor ko‘tarilishi haqida gapirganda, odatda 2021 yil bilan taqqoslanadi. 2021 yilgi bozor ko‘tarilishida, kvantitativ yumshatish natijasida likvidlik tez kengaygan bo‘lsa-da, pandemiya tufayli fond bozori EPS (aksiyadorlik daromadi) jiddiy zarar ko‘rdi (ya’ni kompaniyalar daromadi pandemiya tufayli keskin pasaydi, o‘sha paytda fond bozori asoslari ikkilamchi bozor ishtirokchilarining xarid qilishini qo‘llab-quvvatlamadi), ortiqcha likvidlik kripto bozorida kuchli bo‘ronga sabab bo‘ldi, butun kripto bozorining kapitalizatsiyasi bir yil ichida 300 milliard dollardan 3 trillion dollardan oshdi, altcoin’lar BTC’dan ko‘ra ko‘proq o‘sdi, kichik kapitalizatsiyali tokenlar yuz barobar o‘sdi.
2020.11-2021.11 Total,Total3&SPX
Ma’lumot manbasi: TradingView
Hozir esa kripto bozoriga eng yaqin bo‘lgan AQSh, Xitoy va Janubiy Koreya fond bozorlarida doimiy o‘sish kuzatilmoqda. AQSh fond bozori AI sababli doimiy rekordlar o‘rnatmoqda, Xitoy fond bozori siyosiy qo‘llab-quvvatlash va likvidlikning tiklanishi kutilayotgan bir paytda 4000 punktdan oshdi, Janubiy Koreya esa yarimo‘tkazgich eksportining tiklanishi tufayli kuchli trend ko‘rsatmoqda, KOSPI indeksi joriy yilda deyarli 70% o‘sdi va 2025 yilning eng yaxshi asosiy indeksiga aylandi.
Bozordagi cheklangan yuqori xavfga moyil kapital yanada yuqori aniqlikdagi aktivlarga yo‘naltirilmoqda va bu kripto bozoriga kiradigan kapitalni sezilarli darajada kamaytirmoqda.
Koreya, AQSh va Xitoy fond bozorlarining so‘nggi bir yildagi o‘sishi
Ma’lumot manbasi: TradingView
Shu sababli, uzoq muddatda agar global fond bozorlarining o‘sish tendensiyasi davom etsa va Federal Reserve likvidlikni yumshoq tarzda kiritishda davom etsa, kripto bozori hali ham "kapital chekkalashuvi" bosqichida bo‘lishi mumkin, ya’ni umumiy kapitalizatsiya o‘sadi, biroq aktivlar tomondan katta hajmdagi chiqarilish sababli token narxlari zaif bo‘ladi; qisqa muddatda esa AQSh hukumatining ochilishi va Federal Reserve balans qisqartirishining tugash sanasiga (1-dekabr) e’tibor qaratish kerak, bu esa likvidlikning yaxshilanishiga olib kelishi mumkin.
