Analitiklar bir ovozdan ijobiy fikr bildirmoqda: Yil oxiridagi likvidlik kripto bozorida yangi bosqichni boshlab berishi mumkin

Muallif: Lüdong Xiaogong

Asl sarlavha: Yilning so‘nggi ikki oyi eng yaxshi bo‘ladimi? Hozir kuchli kirish yoki chiqish vaqti keldimi?

Oktyabr oxiriga yetib, kripto bozori biroz o‘sish tendensiyasini ko‘rsata boshladi.

O‘tgan ikki oy davomida “ehtiyotkorlik” deyarli kripto bozorining asosiy mavzusiga aylandi, ayniqsa 1011 yirik qulashdan so‘ng. Bu katta pasayishning ta’siri asta-sekin o‘tib bormoqda, bozor kayfiyati esa yomonlashmadi, aksincha yangi umid paydo bo‘ldi.

Oyning oxiridan boshlab, o‘sish signallari asta-sekin namoyon bo‘ldi: sof kirim ma’lumotlari ijobiyga o‘tdi, altcoin ETF’lari ommaviy tasdiqlandi, foiz stavkalarining pasayishi kutilmoqda.

ETF mablag‘lari qaytmoqda, institutlar yana kirib kelmoqda

Oktyabr oyidagi eng yorqin ma’lumot ETF’lardan keldi.

Bitcoin spot ETF’lari bu oyda jami 4.21 milliard dollar sof kirimga ega bo‘ldi, bu esa sentyabr oyidagi 1.23 milliard dollar chiqim trendini butunlay o‘zgartirdi. Aktivlarni boshqarish hajmi 178.2 milliard dollarga yetdi, bu Bitcoin umumiy bozor qiymatining 6.8% ini tashkil qiladi. Faqatgina 20-oktabrdan 27-oktabrgacha bo‘lgan haftada 446 million dollar yangi mablag‘ kiritildi, shundan BlackRock’ning IBIT ETF’i 324 million dollarni egalladi va hozirda 800 mingdan ortiq BTC’ga ega.

An’anaviy moliya bozori uchun ETF’ga kirim eng to‘g‘ri “bullish” indikator hisoblanadi — bu ijtimoiy tarmoqlardagi shov-shuvdan ham, K-liniya grafiklaridan ham aniqroq.

Eng muhimi, bu o‘sish to‘lqini haqiqiy “institutsional ta’m”ga ega. Morgan Stanley barcha boylik boshqaruvi mijozlariga BTC va ETH portfellarini ochdi; JPMorgan esa institutsional mijozlarga Bitcoinni kredit garovi sifatida ishlatishga ruxsat berdi;

So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, institutlarning o‘rtacha kripto aktivlar portfeli ulushi 5% ga yetdi va bu tarixiy rekorddir. Bundan tashqari, institutlarning 85% i allaqachon kripto aktivlarga ajratma qilgan yoki rejalashtirmoqda.

Bitcoin spot ETF’lari bilan solishtirganda, Ethereum ETF’lari biroz sustlashdi. Oktyabr oyida jami 555 million dollar chiqim bo‘ldi, bu yilning aprelidan beri birinchi marta ketma-ket chiqim bo‘ldi, asosan Fidelity va BlackRock ETH fondlaridan chiqim bo‘ldi.

Lekin bu ham yangi signal bo‘lishi mumkin, ya’ni mablag‘lar ETH’dan o‘sish imkoniyati yuqoriroq bo‘lgan BTC va SOL’ga o‘tmoqda yoki yangi ETF’lar uchun tayyorgarlik ko‘rilmoqda.

Ko‘plab altcoin ETF’lari kelmoqda

28-oktabr kuni AQSHda birinchi altcoin ETF’lari rasmiy ishga tushdi, ular Solana, Litecoin va Hedera loyihalarini qamrab oldi. Bitwise va Grayscale SOL ETF’ini chiqardi, Canary Capital’ning LTC va HBAR ETF’lari ham Nasdaq’da savdoga ruxsat olgan.

Lekin bu faqat boshlanishi.

Xabarlarga ko‘ra, hozirda 155 ta altcoin ETF tasdiqlanishni kutmoqda, ular 35 ta asosiy aktivni qamrab oladi va umumiy hajmi Bitcoin va Ethereum ETF’larining dastlabki ikki bosqichidagi kirimdan oshib ketishi kutilmoqda.

Agar barchasi tasdiqlansa, bozor misli ko‘rilmagan “likvidlik to‘lqiniga” guvoh bo‘lishi mumkin.

Tarixda Bitcoin ETF’lari orqali jami 50 milliard dollardan ortiq mablag‘ kirgan, Ethereum ETF’lari esa 25 milliard dollar aktiv o‘sishini ta’minlagan.

ETF nafaqat moliyaviy mahsulot, balki mablag‘lar uchun “kirish yo‘lagi”dir. Bu yo‘lak BTC va ETH’dan SOL, XRP, LINK, AVAX kabi altcoin’largacha kengayganda, butun bozor baholash tizimi qayta narxlanadi.

Institutlarning kripto aktivlarga qiziqishi tobora kuchaymoqda.

Bundan tashqari, ProShares CoinDesk 20 ETF’ini ishga tushirishga tayyorlanmoqda, u BTC, ETH, SOL, XRP va yana 20 ta aktivni kuzatadi; REX-Osprey’ning 21-Asset ETF’i esa yanada kengroq, u ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO kabi tokenlarning staking daromadlarini olish imkonini beradi.

Faqat Solana’ni kuzatuvchi ETF’larning o‘zi 23 ta va ular tasdiqlanishni kutmoqda. Bu zich joylashuv deyarli ochiq e’lon: institutlarning risk egri chizig‘i Bitcoin’dan butun DeFi ekotizimigacha kengaymoqda.

Makro nuqtai nazardan, bu likvidlik kengayishining salohiyati juda katta. 2025-yil oktyabr holatiga ko‘ra, global stablecoin’larning umumiy bozor qiymati 300 milliard dollarga yaqin. Bu “likvidlik zaxirasi” ETF’lar orqali faollashtirilsa, kuchli moliyaviy multiplikator effekti yuzaga keladi. Masalan, Bitcoin ETF’iga har 1 dollar kirim bo‘lsa, bu bozor qiymatini bir necha barobar oshiradi.

Agar shu mantiq altcoin ETF’lariga ham tatbiq qilinsa, yuzlab milliard dollarlik yangi kapital butun DeFi ekotizimini yana gullatishi mumkin.

Foiz stavkalarining pasayishi yana yangi likvidlik olib keldi

ETF’dan tashqari, bozorni o‘zgartiradigan yana bir omil — bu doimiy muhokama qilinadigan makro omil.

29-oktabr kuni Federal Reserve 98.3% ehtimol bilan foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytiradi. Bozor bu kutilmani oldindan hisobga oldi, dollar indeksi zaiflashdi, riskli aktivlar kuchaydi va Bitcoin 114,900 dollardan oshdi.

Foiz stavkasining pasayishi nimani anglatadi? Mablag‘lar yangi chiqish yo‘li izlashini bildiradi.

2025-yilda an’anaviy bozorlar tasavvurdan yiroq bo‘lsa, kripto “hali ham hikoya qilayotgan” joyga aylandi.

Qiziq tomoni, bu safargi ijobiy yangiliklar faqat bozorga emas, balki siyosatga ham bog‘liq.

27-oktabr kuni Oq uy Michael Selig’ni CFTC raisi etib tayinlashni taklif qildi, bu sobiq kripto yuristi doimo do‘stona munosabatda bo‘lgan; SEC esa ETP yaratish mexanizmini yangiladi, kripto ETF’lariga joyida qaytarib olish imkonini berdi va bu operatsiyani ancha soddalashtirdi.

“Regulyatorlarga do‘stona” mavzusida AQSH bozori endi faqat yumshamadi, balki eshiklarni ochdi. Hukumat innovatsiyani bosmayapti, aksincha kripto sanoatini “qonuniy mavjud” qilishga harakat qilmoqda.

On-chain raqamlar ham bularni tasdiqlamoqda.

DeFi umumiy bloklangan qiymati (TVL) oktyabrda 3.48% ga o‘sib, 157.5 milliard dollarga yetdi. Ethereum zanjiridagi TVL 88.6 milliard dollarni tashkil etdi, 4% o‘sdi; Solana 7% o‘sdi; BSC esa 15% o‘sdi. Bu faqat “mablag‘lar qaytmoqda” emas, balki ishonch ham qaytmoqda degani.

Bitcoin fyucherslarining umumiy ochiq pozitsiyalari 53.7 milliard dollarga yetdi, funding rate ijobiy, bu esa bozorni “bullish”lar boshqarayotganini ko‘rsatadi. Whale hamyonlar ham pozitsiyalarini oshirmoqda, yirik investor 5 soat ichida 350 million dollarlik BTC sotib oldi. Ikkinchi bozorda, Uniswap oylik savdo hajmi 161 milliard dollardan oshdi, Raydium esa 20 milliard dollardan oshdi, ekotizim faolligi oshib bormoqda.

Bu on-chain indikatorlar eng kuchli “bullish” dalil: mablag‘lar harakatda, pozitsiyalar ko‘paymoqda, savdo qizg‘in.

Top tahlilchilar nega bullish?

Arthur Hayes: To‘rt yillik sikl o‘ldi, likvidlik sikli abadiy

Payshanba kuni “Long Live the King” (Qirolga umrboqiy) nomli blog postida Arthur Hayes ayrim kripto treyderlari Bitcoin tez orada sikl cho‘qqisiga yetib, kelasi yili qulashini kutayotgan bo‘lsa-da, bu safar vaziyat boshqacha bo‘lishini ta’kidladi.

Uning asosiy fikri: Bitcoin’ning “to‘rt yillik sikli” endi ishlamaydi, chunki bozorni haqiqatan ham “halving” emas, balki global likvidlik sikli — ayniqsa dollar va yuan pul-kredit siyosati rezonansi belgilaydi.

O‘tgan uchta bull-bear sikli “halvingdan keyin bull market, to‘rt yilda bir marta” ritmiga amal qilgandek ko‘rinsa-da, bu faqat tashqi ko‘rinish. Hayes fikricha, bu ritm har safar dollar yoki yuan massiv kengayishi, juda past foiz stavkalari va global kredit yumshatilishi davriga to‘g‘ri kelgan. Masalan:

2009–2013: Federal Reserve cheksiz QE, Xitoy katta kredit ajratdi;

2013–2017: Yuan krediti kengayishi ICO bumini keltirdi;

2017–2021: Trump va Biden davridagi “vertolyotdan pul sochish” likvidlik toshqinini keltirdi.

Bu ikki valyutaning kredit kengayishi sekinlashganda, Bitcoin bull marketi ham tugaydi. Ya’ni, Bitcoin global pul bosishning barometri xolos.

2025-yilga kelib, bu “halving” asosidagi mantiq butunlay qulaydi. Chunki AQSH va Xitoy pul-kredit siyosati yangi normaga o‘tdi — siyosiy bosim doimiy yumshoq siyosatni talab qiladi, likvidlik endi sikl bo‘yicha qisqarmaydi.

AQSH iqtisodiyotni “qizdirish” orqali qarzni suyultirishga muhtoj, Trump foizlarni pasaytirishga, fiskal kengayishga bosim qilmoqda; Xitoy deflyatsiyaga qarshi kredit ajratmoqda. Ikkala davlat ham bozorga mablag‘ kiritmoqda.

Shuning uchun Hayes xulosasi: “To‘rt yillik sikl o‘ldi. Haqiqiy sikl — bu likvidlik sikli. AQSH va Xitoy pul bosishda davom etsa, Bitcoin yana o‘sadi.”

Bu shuni anglatadiki, kelajakdagi kripto bozori endi “halving” jadvaliga emas, “dollar va yuan yo‘nalishiga” qaraydi. U bir jumla bilan yakunlaydi: “Qirol o‘ldi, qirolga umrboqiy” — eski sikl tugadi, lekin yangi, likvidlik boshqaradigan Bitcoin sikli endi boshlanmoqda.

Raoul Pal: 5.4 yillik sikl an’anaviy 4 yillik siklni almashtiradi

Raoul Pal’ning 5 yillik sikl nazariyasi an’anaviy Bitcoin 4 yillik halving siklini tubdan qayta ko‘rib chiqadi. Uning fikricha, an’anaviy 4 yillik sikl Bitcoin protokoli tomonidan emas, balki o‘tgan uchta sikl (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) global qarzlarni qayta moliyalash sikli bilan to‘g‘ri kelgani natijasidir.

Bu sikllarning tugashi har doim pul-kredit siyosatining qisqarishi bilan bog‘liq bo‘lgan, halving hodisasi bilan emas.

Bu nazariyadagi o‘zgarishning kaliti 2021-2022 yillarda AQSH qarzining o‘rtacha muddati tuzilmasining o‘zgarishidir. Nolga yaqin foiz muhitida AQSH Moliya vazirligi qarzning o‘rtacha og‘irlik muddati taxminan 4 yildan 5.4 yilgacha uzaytirdi.

Bu uzayish nafaqat qarzni qayta moliyalash jadvaliga ta’sir ko‘rsatdi, balki global likvidlik chiqarish ritmini ham o‘zgartirdi va natijada Bitcoin siklining cho‘qqisini an’anaviy 2025 yil to‘rtinchi chorakdan 2026 yil ikkinchi choragiga surdi, bu esa 2025 yil to‘rtinchi choragida o‘sish bo‘lishini anglatadi.

Raoul Pal fikricha, global qarz miqdori taxminan 300 trillion dollar, shundan 10 trillion dollari yaqin orada (asosan AQSH davlat obligatsiyalari va korporativ obligatsiyalar) muddati tugaydi va rentabellikning keskin oshib ketmasligi uchun katta hajmda likvidlik kiritilishi kerak. Har 1 trillion dollar likvidlik o‘sishi 5-10% aksiyalar va kripto daromadiga olib keladi. Kripto uchun, 10 trillion dollar qayta moliyalash riskli aktivlarga 2-3 trillion dollar kiritishi mumkin va BTC’ni 2024 yil past nuqtasi 60 ming dollardan 2026 yilda 200 ming dollardan yuqoriga olib chiqadi.

Shuning uchun Pal modeli bashorat qiladi: 2026 yil ikkinchi choragida misli ko‘rilmagan likvidlik cho‘qqisi bo‘ladi. ISM 60 dan oshganda, Bitcoin “banan zonasi”ga kiradi va maqsad narxi 200-450 ming dollar bo‘ladi.