$500M BTC krediti: Metaplanet kripto xazinalari momentum savdolari ekanligini isbotlayaptimi?

Kecha, 28-oktabr kuni, Metaplanet Bitcoin (BTC) bilan ta’minlangan kredit liniyasi orqali 500 million dollargacha bo‘lgan mablag‘ni oshkor etgan holda aksiyalarni qayta sotib olish dasturini tasdiqladi. Ushbu kapital taqsimlash vositasi, aksiyalar bozordagi qiymati sof aktiv qiymatiga (mNAV) nisbatan past bo‘lsa, eng samarali ishlaydi, bu esa Bitcoin o‘sishida foydani kuchaytiradi va pasayishda yo‘qotishlarni oshiradi.

Tokyo fond birjasi hujjatlarida keyingi bir yil davomida 75 milliard yen yoki 150 million dona aksiyani qayta sotib olish chegarasi belgilangan va “BTC bilan ta’minlangan” kredit liniyasi kustodian bilan tasdiqlangan.

Ma’lumot uchun, Metaplanet 30,823 BTC saqlaydi va qayta sotib olishlar aksiyalar bozorda 1x mNAVdan past savdo qilganda “eng samarali” bo‘lishini ta’kidlaydi, bu esa bozor kapitalizatsiyasining sof aktiv qiymatiga bo‘lingan ko‘rsatkichidir.

Bitcoin treasury kompaniyalari oddiy spot Bitcoin uchun proksi emas, balki leverajlangan, oqimga asoslangan vositalar sifatida ishlaydi. Xo‘sh, yaqinda kuzatilgan yuqori natijalar barqaror biznes modelini aks ettiradimi yoki Bitcoin to‘xtaganda yoki mNAV premiumi qisqarganda so‘nib ketadigan momentum siklini ko‘rsatadimi?

Leveraj va qayta sotib olishlar aksiyalar konveksiyasini oshiradi

Bitcoin bilan ta’minlangan kredit liniyasidan aksiyalarni qayta sotib olish uchun foydalanish, har bir aksiya uchun Bitcoin ekspozitsiyasini oshiradi va odatda rallylar paytida aksiyaning mNAVini 1x yoki undan yuqoriga qaytaradi.

Aynan shu tuzilma, agar Bitcoin tushsa yoki mNAV premiumi qisqarsa, pasayish konveksiyasini oshiradi, chunki qarz o‘zgarmas bo‘lib qoladi. Shu bilan birga, ta’minot aktivining qiymati o‘zgaradi va aksiyalar sonining kamayishi har bir aksiya uchun o‘zgaruvchanlikni kuchaytiradi.

Strategiya bir necha sikllarda konvertatsiya qilinadigan qarz va bozor narxida aksiyalar dasturlarini ishga solgan, bu esa Bitcoin rallylarida aksiyalar natijasini oshirgan, pasayishlarda esa keskin past natijalarni keltirib chiqargan.

Semler Scientific treasury o‘sishini ATM chiqarish va keyingi tranzaksiyalar orqali moliyalashtirdi, bunda aksiyalar natijasi premium sikllar va kapital tuzilmasi harakatlari davrida spot Bitcoin natijasidan ajralib turadigan oqimga asoslangan xatti-harakat namoyon bo‘ldi.

Yaqinda ko‘rsatilgan natijalar bu tarqoqlikni ko‘rsatadi. So‘nggi 30 kun ichida Strategy aksiyalari taxminan 13% ga tushdi, Metaplanet’ning AQShdagi OTC listingi taxminan 10% ga pasaydi, Semler Scientific esa kelishuv e’lonlaridan so‘ng taxminan 7,5% ga o‘sdi.

Ushbu harakatlar Bitcoin narxining nisbatan barqaror bo‘lishidan ko‘ra ko‘proq mNAV tebranishlari va aksiyalar oqimlari bilan bog‘liq bo‘ldi.

Bu naqsh momentum modeliga mos keladi, bunda aksiyalar natijasi faqat Bitcoin narxiga emas, balki premium kengayishi yoki qisqarishi, chiqarish yoki qayta sotib olish vaqti va leverajlangan Bitcoin ekspozitsiyasiga bo‘lgan bozor ishtahasiga bog‘liq.

Institutsional kreditorlar odatda Bitcoin bilan ta’minlangan kreditlar uchun past boshlang‘ich qarz-qiymat (LTV) ko‘rsatkichlari va texnik xizmat ko‘rsatish triggerlarini talab qiladi.

Strategy’ning 2022-yildagi Silvergate krediti taxminan 820 million dollarlik Bitcoin ta’minotiga nisbatan 205 million dollarlik qarz olishni o‘z ichiga olgan, bu taxminan 25% LTVni tashkil etadi va Bitcoin keskin tushganda tez deleveraj qilishga majbur qiladigan ortiqcha ta’minot standartini ko‘rsatadi.

Metaplanet hujjatlarida aniq LTV shartlari yoki ta’minot triggerlari ochiqlanmagan, bu kompaniya qancha xavfsizlik yostig‘iga ega ekani va pasayishlar marja chaqiruvlari yoki majburiy aktiv sotuvini keltirib chiqarishi mumkinmi, degan savolni ochiq qoldiradi.

Sikllarni kuchaytiruvchi mexanizmlar

Treasury-stock konveksiyasi ortidagi matematika to‘rtta ko‘paytiruvchini birlashtiradi: Bitcoin narxining harakati, Bitcoinning sof aktiv qiymatidagi ulushi, mNAV ko‘paytmasidagi o‘zgarishlar va aksiyalar sonidagi teskari o‘zgarish.

Kompaniya Bitcoinni garovga qo‘yib aksiyalarni qayta sotib olganda, sof aktiv qiymati Bitcoin harakatlariga nisbatan sezgirroq bo‘ladi, chunki qarz o‘zgarmas, lekin ta’minot o‘zgaruvchan bo‘ladi.

Bir vaqtning o‘zida aksiyalar soni kamayadi va har bir aksiya uchun Bitcoin ekspozitsiyasi oshadi, bu ko‘pincha mNAV qayta baholanishiga olib keladi, biroq bu qayta baholanish Bitcoin pasayishida leveraj xavfi va potentsial marja chaqiruvlari hisobga olinib, keskin teskari tomonga o‘tadi.

Metaplanet hujjatlari bu dinamikani aniq tan oladi va aksiyalar 1x mNAVdan past savdo qilganda qayta sotib olishni maqsad qiladi.

Agar Bitcoin barqaror bo‘lsa va aksiyalar 0.95 dan 1.00x mNAVda savdo qilsa, qayta sotib olishlar chegirmani yopib, aksiyalar natijasini oshirishi mumkin, hatto spot Bitcoin barqaror bo‘lsa ham.

Agar Bitcoin 20% ga o‘sib, mNAV 1.1 yoki 1.2x gacha kengaysa, leveraj va kamaygan aksiyalar soni odatda aksiyalar natijasini oshiradi.

Agar Bitcoin 20% ga tushsa va kreditorlar ta’minotni to‘ldirishni talab qilsa, aksiyalar Bitcoin’dan yomonroq natija ko‘rsatishi mumkin, chunki mNAV pasayadi va bozorlar deleveraj xavfini hisobga oladi.

Bu naqsh barqaror, Bitcoin bilan bog‘liq investitsiyadan ko‘ra momentum kuchayishini belgilaydi.

Mablag‘dan foydalanish, masalan, Bitcoin xaridlari, qayta sotib olishlar yoki kompaniyaning Bitcoin daromad biznesini moliyalashtirish, yana bir ixtiyoriylik qatlamini qo‘shadi.

Kuchli davrda aksiyalar chiqarib Bitcoin sotib olish va zaiflik davrida aksiyalarni qayta sotib olish vaqt o‘tishi bilan har bir aksiya uchun Bitcoin o‘sishini yaratadi, lekin premium va chegirma rejimlari o‘zgarganda kompaniya sikl xavfiga duchor bo‘ladi.

Bu strategiyani samarali amalga oshiradigan treasury kompaniyalari har bir aksiya uchun Bitcoin ekspozitsiyasini murakkablashtira oladi. Emissiyani noto‘g‘ri vaqt tanlagan yoki pasayishda majburiy deleverajga duch kelganlar esa Bitcoin’ni bevosita ushlab turishga nisbatan qiymatni yo‘qotadi.

Metaplanet’ning mNAV proksisi 30 kun ichida bitcoin 5% ga o‘sgan bo‘lsa-da, 0.87× gacha tushdi va bu 28-oktabrda 1×dan past baholashlarni nishonga olgan qayta sotib olish ruxsatini keltirib chiqardi.

Regulyator va boshqaruv konteksti

Yapon korporativ qonunchiligi, agar kompaniya ustaviga kiritilgan bo‘lsa, direktorlar kengashiga Kompaniyalar to‘g‘risidagi qonunning 165-moddasi asosida qayta sotib olishlarni tasdiqlashga ruxsat beradi, bu Metaplanet o‘z e’lonida keltirgan vakolatdir.

Qayta sotib olish dasturi uchun aksiyadorlarning ovozi talab qilinmadi, biroq ustavga o‘zgartirishlar va yirik aksiyalar chiqarish kabi muhim kapital tuzilmasi o‘zgarishlari 2025-yilda aksiyadorlarga taqdim etilgan.

Metaplanet’ning yaqinda o‘tkazilgan aksiyadorlar yig‘ilishlari yoritilishidan ma’lum bo‘lishicha, investorlar joriy yil boshida Bitcoin strategiyasini moliyalashtirish uchun katta kapital jalb qilishni ma’qullagan.

Listing qoidalari har bir bozorda farq qiladi. Buyuk Britaniya Financial Conduct Authority’ning 2024-yil iyuldagi islohoti yirik tranzaksiyalar uchun aksiyadorlar ovozi talabini deyarli olib tashladi, oshkor qilish modeliga o‘tdi va yirik kapital harakatlari uchun to‘siqlarni kamaytirdi.

Gonkongda esa hali ham yirik xaridlar uchun aksiyadorlar roziligi va aylanma xat talab qilinadi (listing qoidalarining 14-bobi), bu esa treasury strategiyalariga o‘tayotgan kompaniyalar uchun jarayonni murakkablashtiradi.

Bitcoin treasury o‘zgarishlari bo‘yicha ovoz berishni majburiy qiladigan yangi, universal regulyatsiya yo‘q. Buning o‘rniga, odatdagi listing va korporativ qoidalar yurisdiksiyaga qarab turli darajada aksiyadorlar ishtirokini talab qiladi.

Momentum gipotezasini sinash

Treasury aksiyalari, ularning natijalari Bitcoin spot narxidan ko‘ra ko‘proq mNAV premium sikllari va kapital oqimlariga bog‘liq bo‘lsa, momentum kuchaytiruvchilari sifatida ishlaydi.

Bu ta’rifni tasdiqlovchi dalillar Strategy, Metaplanet va Semler Scientific o‘rtasida Bitcoin ekspozitsiyasi o‘xshash bo‘lsa-da, natijalarning tarqoqligini o‘z ichiga oladi. Kompaniyalarning kuchli davrda chiqarish va zaiflikda qayta sotib olish bo‘yicha aniq strategiyalari, va leveraj tuzilmasi, bu esa Bitcoin’ga nisbatan ham yuqori, ham past natijalarni kuchaytiradi.

Muqobil nuqtai nazar, ya’ni treasury aksiyalari barqaror natija ko‘rsatadigan biznes modellari, har bir aksiya uchun Bitcoin o‘sishi va operatsion pul oqimlari 1xdan yuqori mNAV premiumini asoslab bera olishini talab qiladi.

Hozirgacha, ko‘pchilik treasury kompaniyalari bozor kayfiyati, Bitcoin momentum va kapital tuzilmasi e’lonlariga qarab turli premium yoki chegirmalarda savdo qiladi, fundamental pul oqimi emas.

Strategy’ning dasturiy ta’minot biznesi Bitcoin aktivlariga nisbatan kam daromad keltiradi. Metaplanet’ning operatsion bizneslari treasuryga nisbatan kichik. Semler Scientific tibbiy asbob-uskunalar daromadi oladi, lekin aksiyalar hikoyasini Bitcoin ekspozitsiyasi atrofida quradi.

Ticker 30D return Note (mNAV context)

IBIT (BTC proxy)	+5.27%	NAV uchun asos; BTC ma’lumot sifatida foydalaning.
MSTR	−8.6% dan −7.3% gacha*	Aksiya premiumlari/chiqarish oqimlari mNAV va BTCni o‘zgartiradi.
SMLR	−27.4% dan −24.2% gacha*	Treasury/kelishuv sarlavhalari premiumlarni keskin o‘zgartirdi.
Metaplanet (OTC: MTPLF)	−9.77%	BTCdan past → bu oyda mNAV qisqarishi taxmin qilinmoqda.

Kuzatish uchun asosiy o‘zgaruvchilar: kredit liniyasi yechimlari va ularning vaqti, ochiqlangan ta’minot shartlari va LTV triggerlari, va kompaniyaning mNAVining vaqt o‘tishi bilan 1xga nisbati.

Faraz qilaylik, Metaplanet aksiyalarni qayta sotib olish uchun to‘liq 500 million dollarni jalb qiladi, bu paytda aksiyalar 1x mNAVdan past savdo qilmoqda va Bitcoin barqaror yoki o‘sishda davom etmoqda.

Bunday holda, strategiya chegirmani yopib, har bir aksiya uchun Bitcoin miqdorini oshirish orqali aksiyalar natijasini oshirishi mumkin. Agar kompaniya Bitcoin rallysi paytida, mNAV allaqachon 1×dan yuqori bo‘lsa, kredit oladigan bo‘lsa, yuqoriga ekspozitsiyani kuchaytiradi, lekin Bitcoin keyinchalik tuzatilsa va kreditorlar ta’minot talablarini kuchaytirsa, pastga xavfni ham oshiradi.

Tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, Bitcoin bilan ta’minlangan kredit tez pasayishlarda marja chaqiruv xavfini kiritadi.

Kreditorlar odatda konservativ LTV va ortiqcha ta’minotni talab qiladi, ya’ni kompaniyalar ortiqcha ta’minotni saqlashi yoki majburiy deleverajga duch kelishi kerak, bu esa momentum kuchaytiruvchining asosiy xususiyatidir, himoya treasury emas.

Metaplanet hujjatlarida mablag‘lar qayta sotib olishlar, qo‘shimcha Bitcoin xaridlari yoki kompaniyaning Bitcoin daromad biznesini moliyalashtirish uchun ishlatilishi mumkinligi aytilgan, lekin ta’minotni boshqarish protokollari yoki LTVni saqlash majburiyatlari aniq ko‘rsatilmagan.

Barqaror va siklik modellarning farqi nimada

Treasury aksiya momentum vositasi bo‘lishdan to‘xtaydi, agar Bitcoin tushsa, mNAV premiumi qisqarsa va qarz LTV cheklovlari bir vaqtning o‘zida kuchaysa, bu esa aksiyalarning spot Bitcoin’dan yomonroq natija ko‘rsatishiga olib keladi.

Xuddi shu aksiya, agar qayta sotib olishlar mNAV chegirmasini 1xga yopsa, Bitcoin barqaror bo‘lsa ham ijobiy natija bera oladi.

Bitcoin rallylarida premium kengayishi bilan, aksiyalar odatda leveraj, kamaygan aksiya soni va ko‘paytma kengayishi orqali yuqori natija ko‘rsatadi. Momentum g‘ildiragi to‘liq tezlikda aylanadi.

Korporativ Bitcoin moliyasi endi konvertatsiya qilinadigan qarz, Bitcoin bilan ta’minlangan kredit, ATM aksiyalar dasturlari, imtiyozli aksiyalar va varrantlarni o‘z ichiga oladi.

Vaqt o‘tishi bilan farqlovchi omil bu kapital qiymati va ta’minot shartlari, sarlavha Bitcoin ekspozitsiyasi emas.

Arzon moliyalashtirishga kirish va konservativ LTVni saqlaydigan kompaniyalar pasayishlarni majburiy sotuvlarsiz yengib o‘tishi mumkin. Tor LTV marjalari yoki yuqori qarz qiymatida ishlaydiganlar esa katta sikl xavfiga duch keladi.

Listing qoidalarining rivojlanishi ham muhim. Buyuk Britaniyaning islohoti yirik tranzaksiyalar uchun ovoz berish to‘siqlarini kamaytiradi, bu esa yanada agressiv kapital aylanishini ta’minlashi mumkin.

Gonkongda yirik harakatlar uchun aksiyadorlar roziligi talab qilinishi momentum sikllarini susaytiruvchi to‘siq bo‘lib xizmat qiladi.

Agar qo‘shimcha treasury kompaniyalari boshqaruv talablari yengil bo‘lgan yurisdiksiyalarda ro‘yxatdan o‘tsa yoki qayta ro‘yxatdan o‘tsa, oqimga asoslangan strategiyalar yanada yaqqolroq bo‘lishi mumkin, strukturaviy nazoratlar esa kamayadi.

Metaplanet’ning 28-oktabrdagi oshkor qilinishi kompaniyani yetuk treasury strategiyasini amalga oshirayotgan sifatida ko‘rsatadi, Bitcoinni garov sifatida ishlatib, qayta sotib olishlar orqali aksiyalar bahosini boshqaradi va kapitalni xaridlar, qayta sotib olishlar yoki operatsiyalarga yo‘naltirishda moslashuvchanlikni saqlaydi.

Ushbu strategiyaning samaradorligi bajarilish vaqti, ta’minotni boshqarish va mNAV premiumining saqlanib qolishi yoki qisqarishiga bog‘liq.

2026-yil 28-oktabrgacha bo‘lgan bir yillik ruxsat oynasi Bitcoin treasury aksiyalari barqaror premiumga ega yangi aktiv sinfini yoki sikl o‘zgarganda so‘nib ketadigan momentum savdolarini ifodalashini sinovdan o‘tkazadi.

The post $500M BTC credit: Is Metaplanet proving crypto treasuries are momentum trades? appeared first on CryptoSlate.