Muallif: Sam @IOSG
Kirish
Artemisning 2025 yilgi tadqiqot hisobotiga ko‘ra, 2024 yilda stablecoin orqali hisob-kitob qilingan iqtisodiy hajm taxminan 26 trillion AQSh dollariga yetdi va bu ko‘rsatkich allaqachon asosiy to‘lov tarmoqlari darajasiga chiqdi. Taqqoslash uchun, an’anaviy to‘lov sohasidagi to‘lov tuzilmasi “ko‘rinmas soliq”ga o‘xshaydi: taxminan 3% komissiya, bundan tashqari valyuta kursi farqlari va har joyda mavjud bo‘lgan bank o‘tkazmalari uchun to‘lovlar.
Stablecoin to‘lovlari esa ushbu xarajatlarni bir necha sentgacha yoki undan ham past darajaga tushiradi. Mablag‘larni o‘tkazish xarajati keskin kamayganda, biznes modellari ham tubdan o‘zgaradi: platformalar endi tranzaksiyalardan foiz olishga tayanmaydi, balki chuqurroq qiymat ustida raqobatlashadi — masalan, jamg‘arma daromadi, likvidlik va kredit xizmatlari.
AQShning “GENIUS Act” qonuni kuchga kirishi va Gonkongning “Stablecoin Regulations”i shunga o‘xshash nazorat namunalarini taqdim etishi bilan, banklar, karta tashkilotlari va fintech kompaniyalari pilot bosqichidan keng ko‘lamli ishlab chiqarish bosqichiga o‘tmoqda. Banklar o‘z stablecoinlarini chiqarishni yoki fintech kompaniyalari bilan yaqin hamkorlikni boshlamoqda; karta tashkilotlari stablecoinlarni orqa tomon hisob-kitob tizimlariga qo‘shmoqda; fintech kompaniyalari esa muvofiqlik talablariga javob beradigan stablecoin hisoblari, transchegaraviy to‘lov yechimlari, on-chain KYC va soliq hisobot funksiyalarini joriy qilmoqda. Stablecoin endi birja ichidagi garov emas, balki standart to‘lov “infratuzilmasi”ga aylanmoqda.
Hozirda asosiy muammo foydalanuvchi tajribasida. Hozirgi hamyonlar foydalanuvchilarning kripto bilimiga ega ekanligini taxmin qiladi; turli tarmoqlarda to‘lovlar farqi juda katta; foydalanuvchilar ko‘pincha dollar bilan bog‘langan stablecoinni o‘tkazish uchun oldin yuqori o‘zgaruvchan tokenni ushlab turishlari kerak bo‘ladi. Subsidiyalangan to‘lovlar va hisob abstraksiyasi orqali amalga oshiriladigan “gas to‘lovisiz” stablecoin tranzaksiyalari ushbu to‘siqni butunlay yo‘qotadi. Oldindan aytib bo‘ladigan xarajatlar, silliq fiat almashuv kanallari va standartlashtirilgan muvofiqlik komponentlari bilan stablecoin endi “kripto” emas, balki haqiqiy “pul” tajribasini beradi.
Asosiy fikrlar: Stablecoin markazidagi public chainlar zarur hajm va barqarorlikka ega. Kundalik pulga aylanish uchun ularga quyidagilar kerak: iste’molchi darajasidagi foydalanuvchi tajribasi, dasturlashtiriladigan muvofiqlik va sezilmaydigan tranzaksiya to‘lovlari. Ushbu bo‘g‘inlar — ayniqsa gas to‘lovisiz tranzaksiyalar va yaxshiroq fiat almashuv kanallari — mukammallashgani sari, raqobat markazi “mablag‘ o‘tkazishdan to‘lov olish”dan “mablag‘ o‘tkazish atrofida qiymat yaratish”ga o‘tadi, jumladan: daromad, likvidlik, xavfsizlik va oddiy, ishonchli vositalar.
Quyida stablecoin/to‘lov public chain sohasidagi yetakchi loyihalarga tezkor nazar tashlanadi. Asosiy e’tibor Plasma, Stable va Arc uchligiga qaratiladi, ularning orqasidagi emitentlar, bozor dinamikasi va boshqa ishtirokchilar, ya’ni “stablecoin rail wars”ning to‘liq manzarasi chuqur tahlil qilinadi.
Plasma
Plasma — USDT uchun maxsus yaratilgan blockchain bo‘lib, uning tabiiy hisob-kitob qatlami bo‘lishi va yuqori o‘tkazuvchanlik, past kechikishli stablecoin to‘lovlari uchun optimallashtirilgan. 2025 yil may oxirida xususiy testnetga, iyulda ommaviy testnetga o‘tgan va 25 sentyabrda muvaffaqiyatli tarzda mainnet test versiyasini ishga tushirgan.
Stablecoin to‘lov public chain sohasida Plasma birinchi bo‘lib TGE o‘tkazgan loyiha bo‘ldi va muvaffaqiyatli bozor startini amalga oshirdi: kuchli e’tiborni egalladi, birinchi kun TVL va likvidlik rekordini o‘rnatdi va ishga tushganidan boshlab bir nechta blue-chip DeFi loyihalari bilan hamkorlikka erishdi, mustahkam ekotizim asosini yaratdi.
Mainnet test versiyasi ishga tushganidan beri, uning o‘sish sur’ati ko‘zga ko‘rinadi. 29 sentyabr holatiga ko‘ra, Plasma zanjiridagi Aave depozitlari 6.5 milliard dollarni ortda qoldirdi va bu uning ikkinchi eng katta bozori bo‘ldi; 30 sentyabrga kelib, 75 mingdan ortiq foydalanuvchi Plasma One ekotizim hamyonida ro‘yxatdan o‘tdi. DeFiLlama so‘nggi ma’lumotlariga ko‘ra, hozirda Plasma’dagi Aave TVL 6 milliard dollarni tashkil etadi, bu cho‘qqidan biroz pasaygan bo‘lsa-da, Aave’ning ikkinchi eng katta bozori bo‘lib qolmoqda — faqat Ethereum’dan (53.9 milliard dollar) keyin va Arbitrum hamda Base’dan (har biri taxminan 2 milliard dollar) ancha oldinda. Bundan tashqari, Veda, Euler, Fluid va Pendle kabi loyihalar ham sezilarli miqdorda TVLga hissa qo‘shmoqda.
▲ source: DeFiLlama
Plasma’ning dastlabki TVL o‘sishi rag‘batlantirish byudjetidan ham foyda ko‘rdi: rasmiy token iqtisodiy modeliga ko‘ra, XPL tokenlarining umumiy hajmining 40% ekotizim va o‘sish fondiga ajratilgan. Shundan 8% (ya’ni 800 million XPL) mainnet test versiyasi ishga tushganda darhol ochildi va hamkorlarning DeFi rag‘batlantirishlari, likvidlik ehtiyojlari va birja integratsiyasi uchun ishlatildi; qolgan 32% (3.2 milliard XPL) esa uch yil davomida har oyda bosqichma-bosqich chiqariladi. Hozirda Plasma zanjiridagi asosiy likvidlik havzalari asosiy daromaddan tashqari, XPL mukofotlari orqali 2-8% qo‘shimcha daromad olish imkonini beradi.
▲ source: Plasma
Albatta, tashqi tomondan shunday fikrlar ham bor: dastlabki o‘sish asosan rag‘batlantirishlar bilan bog‘liq, to‘liq organik emas. CEO Paul ta’kidlaganidek, faqat kripto foydalanuvchilari va rag‘batlantirishlarga tayanish barqaror model emas; haqiqiy sinov kelajakdagi amaliy qo‘llanilishda — bu biz doimiy kuzatib boradigan asosiy nuqtadir.
Bozorga kirish strategiyasi (Go-To-Market)
Plasma USDT’ga e’tibor qaratadi. Yangi rivojlanayotgan bozorlarni, xususan Janubi-Sharqiy Osiyo, Lotin Amerikasi va Yaqin Sharqni nishonga oladi. Bu hududlarda USDT allaqachon kuchli tarmoq effektiga ega va stablecoinlar pul o‘tkazmalari, savdogar to‘lovlari va kundalik P2P tranzaksiyalar uchun zaruriy vositaga aylangan. Ushbu strategiyani amalga oshirish uchun kuchli “ground game” talab qilinadi: har bir to‘lov yo‘lagini bosqichma-bosqich rivojlantirish, agentlik tarmog‘ini yaratish, mahalliy foydalanuvchilarni yo‘naltirish va har bir hududdagi tartibga solish vaqtini aniq aniqlash. Bu, shuningdek, Tron’dan ko‘ra aniqroq xavf chegaralarini belgilashni anglatadi.
Plasma ishlab chiquvchi tajribasini asosiy ustunlik deb biladi va USDT uchun Circle USDC uchun qilganidek, qulay ishlab chiquvchi interfeysini taqdim etish zarurligini ta’kidlaydi. O‘tgan yillarda Circle USDC’ni integratsiya va ishlab chiqish uchun katta mablag‘ sarfladi, Tether esa bu borada orqada qoldi, bu esa USDT uchun ulkan imkoniyat yaratadi — agar to‘lov yo‘lagi to‘g‘ri paketlansa. Aniq qilib aytganda, Plasma to‘lov texnologiyasi ustida yagona API taqdim etadi, bu orqali to‘lov sohasidagi ishlab chiquvchilar asosiy infratuzilmani o‘zlari yig‘ishga hojat qolmaydi. Ushbu yagona interfeys ortida oldindan integratsiyalashgan hamkorlar, ya’ni plug-and-play asosiy modullar mavjud. Plasma, shuningdek, muvofiqlik doirasida maxfiy to‘lovlarni ham o‘rganmoqda. Uning asosiy maqsadi juda aniq: “USDT’ni integratsiya va ishlab chiqish uchun nihoyatda oson qilish”.
Xulosa qilib aytganda, to‘lov yo‘lagi asosidagi bozorga kirish strategiyasi va API markazidagi ishlab chiquvchi strategiyasi oxir-oqibat Plasma One’da birlashadi — bu iste’molchilar uchun oldingi interfeys, butun rejaning kundalik foydalanuvchilarga yetkaziladigan mahsuloti. 2025 yil 22 sentyabrda Plasma Plasma One’ni ishga tushirdi — bu iste’molchilar uchun “stablecoin native” raqamli bank va karta mahsuloti bo‘lib, raqamli dollarlarni saqlash, sarflash, daromad olish va yuborish funksiyalarini bitta ilovada birlashtiradi. Jamoa uni quyidagicha ta’riflaydi: stablecoin’ga tayanadigan, ammo mahalliy to‘siqlar (masalan, noqulay hamyonlar, cheklangan fiat almashuv kanallari, markazlashgan birjalarga tayanish) bilan kurashayotgan yuz millionlab foydalanuvchilar uchun yetishmayotgan yagona interfeys.
Mahsulotga kirish imkoniyati kutish ro‘yxati orqali bosqichma-bosqich ochilmoqda. Asosiy funksiyalari: doimiy daromad (yillik maqsad 10% dan yuqori) stablecoin balansidan to‘g‘ridan-to‘g‘ri to‘lov, 4% gacha cashback, ilova ichida USDT’ni darhol va nol to‘lov bilan o‘tkazish, va 150 dan ortiq mamlakatda, taxminan 150 million savdogarda karta xizmatidan foydalanish.
Biznes modeli tahlili
Plasma’ning asosiy narxlash strategiyasi kundalik foydalanishni maksimal darajada oshirishga qaratilgan, iqtisodiy daromad esa boshqa bo‘g‘inlarda saqlanadi: oddiy USDT o‘tkazmalari bepul, zanjirdagi boshqa barcha operatsiyalar uchun to‘lov olinadi. “Blockchain GDP” nuqtai nazaridan qaraganda, Plasma qiymatni har bir tranzaksiyadan olinadigan “iste’mol solig‘i”dan (ya’ni asosiy USDT o‘tkazmasidagi gas to‘lovi) ilova daromadiga o‘tkazishni maqsad qilgan. DeFi qatlami esa “investitsiya” bo‘limiga mos keladi: likvidlik va daromad bozorini rivojlantirishga qaratilgan. Net eksport (ya’ni USDT’ni cross-chain ko‘prik orqali kirish/chiqarish) hali ham muhim, biroq iqtisodiyot markazi iste’mol to‘lovidan ilova va likvidlik infratuzilmasi xizmat haqlariga o‘tdi.
▲ source: Fidelity
Foydalanuvchilar uchun nol to‘lov nafaqat xarajatni tejaydi, balki yangi use-case’larni ochadi. 5 dollar yuborishda 1 dollar to‘lov to‘lanmasa, kichik to‘lovlar ham amalga oshiriladi. Pul o‘tkazmalari to‘liq yetib boradi, oraliq bosqichlarda komissiya ushlab qolinmaydi. Savdogarlar stablecoin to‘lovlarini qabul qilishi mumkin, 2-3% daromadni invoice/bill dasturi va karta tashkilotlariga berib yubormasdan.
Texnik jihatdan, Plasma EIP-4337 standartiga mos paymaster’ni ishga tushirgan. Paymaster Plasma zanjiridagi rasmiy USDT transfer() va transferFrom() funksiyalariga gas to‘lovini subsidiyalaydi. Plasma Foundation o‘zining XPL tokeni bilan ushbu paymaster’ni oldindan moliyalashtirgan va suiiste’molning oldini olish uchun yengil verifikatsiya mexanizmini qo‘llagan.
Stable
Stable — USDT to‘lovlari uchun optimallashtirilgan Layer 1 bo‘lib, hozirgi infratuzilmaning samaradorlik muammolarini hal qilishga qaratilgan — jumladan, oldindan aytib bo‘lmaydigan to‘lovlar, sekin hisob-kitob va haddan tashqari murakkab foydalanuvchi tajribasi.
Stable o‘zini “USDT uchun yaratilgan” to‘lovga ixtisoslashgan L1 deb ta’riflaydi va bozor strategiyasi to‘lov xizmat ko‘rsatuvchi provayderlar (PSP), savdogarlar, biznes integratorlar, yetkazib beruvchilar va raqamli banklar bilan to‘g‘ridan-to‘g‘ri hamkorlik o‘rnatishga qaratilgan. PSP’lar buni qadrlaydi, chunki Stable ikkita operatsion muammoni bartaraf etadi: o‘zgaruvchan gas tokenlarini boshqarish va o‘tkazma xarajatini o‘z zimmasiga olish. Ko‘plab PSP’lar yuqori texnik to‘siqlarga duch kelgani sababli, Stable hozirda “xizmat ustaxonasi” modeli asosida ishlamoqda — barcha integratsiya ishlarini o‘zi bajaradi — kelajakda esa bu modellarni SDK’ga jamlab, PSP’lar uchun mustaqil integratsiyani ta’minlaydi. Ishlab chiqarish darajasidagi kafolat uchun ular “korporativ darajadagi blok joyi”ni joriy qildi — bu obuna xizmati bo‘lib, VIP tranzaksiyalar blok tepasida birinchi bo‘lib joylashtirilishini va tarmoq tiqilinchida ham xarajatlarni oldindan aytib bo‘lishni kafolatlaydi.
Hududiy strategiyada, bozorga kirish USDT’ning mavjud foydalanish yo‘nalishiga ergashadi, “Asia-Pacific first” tamoyili asosida — keyinchalik Lotin Amerikasi va Afrika kabi boshqa USDT ustun bo‘lgan hududlarga kengaytiriladi.
29 sentyabrda Stable iste’molchilar uchun ilova (app.stable.xyz)ni ishga tushirdi, asosiy auditoriya — yangi, DeFi bo‘lmagan foydalanuvchilar. Ilova kundalik ehtiyojlar (P2P o‘tkazmalar, savdogar to‘lovlari, ijara va boshqalar) uchun oddiy USDT to‘lov hamyoni sifatida pozitsiyalanadi, darhol hisob-kitob, P2P o‘tkazmalarda gas to‘lovisiz va USDT orqali to‘lovda shaffof, oldindan aytib bo‘ladigan xarajatlarni taqdim etadi. Ilovaga hozircha faqat kutish ro‘yxati orqali kirish mumkin. Koreyada o‘tkazilgan reklama tadbirlari uning bozor jozibasini ko‘rsatdi: Stable Pay offlayn stendlari orqali 100 mingdan ortiq foydalanuvchini ro‘yxatdan o‘tkazdi (29 sentyabr ma’lumotlari).
Stable EIP-7702’dan foydalanib, gas to‘lovisiz USDT to‘lovini amalga oshiradi. Ushbu standart foydalanuvchining mavjud hamyonini bitta tranzaksiyada vaqtincha “aqlli hamyon”ga aylantiradi, bu esa maxsus logikani bajarish va xarajatlarni hisoblash imkonini beradi, alohida gas tokeni talab qilinmaydi — barcha xarajatlar USDT’da hisoblanadi va to‘lanadi.
Tiger Research oqim diagrammasida ko‘rsatilganidek, jarayon quyidagicha: to‘lovchi to‘lovni boshlaydi; EIP-7702 hamyoni Stable to‘lov boshqaruvchisidan (Paymaster) gas to‘lovidan ozod qilishni so‘raydi; to‘lov boshqaruvchisi tarmoq xarajatlarini subsidiyalaydi va hisob-kitob qiladi; natijada, qabul qiluvchi to‘liq summani hech qanday ushlab qolishsiz oladi. Amalda, foydalanuvchi faqat USDT ushlab turishi kifoya.
▲ source: Tiger Research
Biznes modelida, Stable hozircha bozor ulushini kengaytirishga ustuvor ahamiyat beradi, daromad ikkinchi o‘rinda, gas to‘lovisiz USDT to‘lovlari orqali foydalanuvchilarni jalb qiladi va to‘lov oqimini quradi. Uzoq muddatda, daromad asosan iste’molchi ilovasi ichidan va tanlangan on-chain mexanizmlardan olinadi.
USDT’dan tashqari, Stable boshqa stablecoinlar ham katta imkoniyatlar yaratishini ko‘radi. 2025 yil sentyabr oxirida PayPal Ventures Stable’ga sarmoya kiritgach, bitim doirasida Stable PayPal’ning stablecoini PYUSD’ni tabiiy qo‘llab-quvvatlaydi va uning tarqatilishini rag‘batlantiradi, PayPal foydalanuvchilari “to‘g‘ridan-to‘g‘ri PYUSD” orqali to‘lov qilishi va gas to‘lovini ham PYUSD’da amalga oshirishi mumkin bo‘ladi. Bu PYUSD ham Stable zanjirida gas to‘lovisiz bo‘lishini anglatadi — bu USDT to‘lov yo‘lagining qulayligini PYUSD’ga ham kengaytiradi.
▲ source:
Arxitektura tahlili
Stable arxitektura dizayni konsensus qatlamidan boshlanadi — StableBFT. Bu CometBFT asosida maxsus ishlab chiqilgan, yuqori o‘tkazuvchanlik, past kechikish va yuqori ishonchlilikni ta’minlashga qaratilgan steyk isboti protokoli. Uning rivojlanish yo‘li aniq va amaliy: qisqa muddatda ushbu BFT dvigatelini optimallashtirish, uzoq muddatda esa DAG (Directed Acyclic Graph) asosidagi dizaynga o‘tish orqali yuqori samaradorlikka erishish.
Konsensus qatlamidan yuqorida, Stable EVM zanjirning asosiy imkoniyatlarini ishlab chiquvchilarning kundalik ishiga muammosiz integratsiya qiladi. Maxsus precompiled contract’lar EVM smart contract’lariga asosiy zanjir logikasini xavfsiz va atomar tarzda chaqirish imkonini beradi. Kelajakda StableVM++ joriy etilishi bilan samaradorlik yanada oshadi.
O‘tkazuvchanlik ma’lumotlarni qayta ishlash imkoniyatiga ham bog‘liq. StableDB holatni saqlash va ma’lumotlarni doimiy saqlashni ajratib, blok yaratilgandan keyingi saqlash bo‘g‘inidagi muammolarni samarali hal qiladi. Nihoyat, yuqori samarali RPC qatlami monolit arxitekturani rad etib, oqim yo‘nalishli dizaynni qabul qiladi: yengil va ixtisoslashgan tugunlar turli so‘rov turlariga xizmat qiladi, bu esa resurslar uchun raqobatni oldini oladi, kechikishni kamaytiradi va zanjir o‘tkazuvchanligi oshganida ham real vaqtli javobni ta’minlaydi.
Asosiysi, Stable o‘zini L1, L2 emas deb pozitsiyalaydi. Uning asosiy g‘oyasi: real dunyo biznes ilovalari to‘lov funksiyasini joriy qilish uchun yuqori protokol yangilanishini kutmasligi kerak. Validator tarmog‘i, konsensus strategiyasi, bajarish qatlami, ma’lumotlar qatlami va RPC qatlami ustidan to‘liq nazorat orqali jamoa to‘lov ssenariylari uchun zarur asosiy kafolatlarni birinchi o‘ringa qo‘yadi, EVM mosligini saqlaydi va ishlab chiquvchilarga mavjud kodni oson ko‘chirish imkonini beradi. Yakuniy natija — EVM mos, lekin to‘liq to‘lov uchun optimallashtirilgan Layer 1 blockchain.
Arc
2025 yil 12 avgustda Circle o‘zining stablecoin va to‘lovga ixtisoslashgan Layer 1 blockchaini — Arc’ni e’lon qildi, u yaqin haftalarda xususiy testnetga, 2025 yil kuzida ommaviy testnetga, 2026 yilda esa mainnet test versiyasiga chiqishni maqsad qilgan.
Arc’ning asosiy xususiyatlari: u ruxsatli validatorlar to‘plami (Malachite BFT konsensus dvigatelini ishlatadi) tomonidan boshqariladi, aniq yakuniylikni ta’minlaydi; tabiiy gas to‘lovi USDC’da amalga oshiriladi; va ixtiyoriy maxfiylik qatlami mavjud.
▲ source: Arc Litepaper
Arc to‘g‘ridan-to‘g‘ri Circle’ning butun ekotizim platformasiga integratsiyalashgan — Mint, CCTP, Gateway va Wallet — bu qiymatning Arc, an’anaviy fiat to‘lov yo‘laklari va boshqa blockchainlar o‘rtasida muammosiz harakatlanishini ta’minlaydi. Korxonalar, ishlab chiquvchilar va iste’molchilar Arc’dagi ilovalar orqali tranzaksiya qiladi (to‘lov, valyuta ayirboshlash, aktiv tokenizatsiyasi va boshqalar), aktiv emitentlari esa Arc’da aktivlarni mint qiladi va foydalanuvchilari uchun gas to‘lovini subsidiyalovchi paymaster sifatida harakat qiladi.
Arc Malachite nomli konsensus dvigatelidan foydalanadi va ruxsatli Proof-of-Authority mexanizmini qabul qiladi, validator tugunlari taniqli vakolatli tashkilotlar tomonidan boshqariladi.
▲ source: Circle
Malachite — bu Byzantine fault tolerant konsensus dvigateli bo‘lib, ilovalar uni ko‘plab mustaqil tugunlar o‘rtasida kuchli izchillik va yakuniylik protokolini amalga oshirish uchun integratsiya qilishi mumkin.
Yashil rang bilan belgilangan konsensus kutubxonasi Malachite’ning yadrosi. Ichki round state machine Tendermint uslubidagi round mexanizmini (taklif → oldindan ovoz berish → oldindan tasdiqlash → tasdiqlash) qabul qiladi. Ovoz yig‘uvchi guardian’lar ovozlarni yig‘adi va kvorumni kuzatadi. Driver vaqt o‘tishi bilan ushbu roundlarni muvofiqlashtiradi, hatto ba’zi tugunlar kechiksa yoki ishlamay qolsa ham, protokol qaror qabul qilishda davom etadi. Konsensus kutubxonasi ataylab umumiylik uchun ishlab chiqilgan: “qiymatlarni” abstrakt tarzda boshqaradi, turli ilovalar ulanishi mumkin.
Asosiy modul atrofida sariq bilan belgilangan ishonchlilik va tarmoq infratuzilmasi komponentlari joylashgan. Peer-to-peer va gossip protokollari tugunlar o‘rtasida taklif va ovozlarni uzatadi; tugunlarni aniqlash mexanizmi ulanishlarni o‘rnatadi va saqlaydi. Prewrite log mahalliy muhim voqealarni doimiy saqlaydi, tugun qayta ishga tushganda xavfsizlikni ta’minlaydi. Sinxronizatsiya mexanizmi qiymat va ovoz sinxronizatsiyasini ikki yo‘nalishda amalga oshiradi — orqada qolgan tugunlar yakuniy natijalarni (qiymatlarni) yoki yetishmayotgan oraliq ovozlarni to‘ldirish orqali ma’lumotlarni sinxronlashtiradi.
Arc taxminan 1 soniyalik aniq yakuniylikni ta’minlaydi — ≥2/3 validatorlar tasdiqlagandan so‘ng, tranzaksiya darhol orqaga qaytarilmaydigan tarzda yakuniy tasdiqlanadi (reorg xavfi yo‘q); Ethereum steyk isboti va uning Layer 2 yechimlari taxminan 12 daqiqada iqtisodiy yakuniylikka erishadi, dastlab ehtimoliy reorg bosqichidan “iqtisodiy yakuniy” holatga o‘tadi; Bitcoin esa ehtimoliy yakuniylikka ega — vaqt o‘tishi bilan tasdiqlashlar ortadi, taxminan 1 soatda “iqtisodiy xavfsiz” holatga yetadi, lekin matematik jihatdan 100% yakuniylikka hech qachon erishib bo‘lmaydi.
▲ source: Arc Litepaper
▲ source: Arc Litepaper
▲ source: Arc Litepaper
Malachite konsensus dvigatelining yangilanish rejalari: ko‘p taklifchi mexanizmini qo‘llab-quvvatlash (taxminan 10 baravar throughput oshishi kutilmoqda) va ixtiyoriy pastroq fault tolerance konfiguratsiyasi (taxminan 30% kechikish kamayishi kutilmoqda).
Shu bilan birga, Arc muvofiq to‘lovlar uchun ixtiyoriy maxfiy uzatish funksiyasini taqdim etdi: tranzaksiya miqdori yashiriladi, manzil esa ochiq qoladi, vakolatli tomon “ko‘rish kaliti” orqali tranzaksiya qiymatini ko‘rishi mumkin. Maqsad — “auditga yaroqli maxfiylik”ni ta’minlash, ya’ni on-chain maxfiylik va muvofiqlik, hisobot yoki nizolarni hal qilish imkoniyatini birlashtirish.
Arc’ning dizayn tanlovi institutsional ehtiyojlar uchun oldindan aytib bo‘ladiganlik va Circle texnologik stacki bilan chuqur integratsiyaga qaratilgan — lekin bu afzalliklar muayyan murosalarni talab qiladi: ruxsatli PoA validator tugunlari boshqaruv va nazoratni taniqli tashkilotlarda jamlaydi, BFT tizimi esa tarmoq bo‘linishi yoki validatorlar ishlamay qolganda forking o‘rniga to‘xtab qolishga moyil. Tanqidchilar Arc’ni banklar uchun yopiq bog‘ yoki konsorsium zanjiri deb ataydi, ishonchli neytrallikka ega public network emas.
Lekin bu murosalar korxona ehtiyojlari uchun aniq va asosli: banklar, to‘lov xizmat ko‘rsatuvchilar va fintech kompaniyalari aniq yakuniy natija va auditga yaroqlilikni yuqori baholaydi, maksimal decentralizatsiya va permissionless xususiyatlar esa ikkinchi o‘rinda. Uzoq muddatda, Circle ruxsatli steyk isbotiga o‘tishni rejalashtirgan, penalti va rotatsiya qoidalari asosida malakali steykchilarga ishtirok etish imkonini beradi.
USDC tabiiy yoqilg‘i valyutasi sifatida, institutsional darajadagi narx/valyuta dvigateli, sub-sekundli yakuniylik, ixtiyoriy maxfiylik funksiyasi va Circle’ning to‘liq stack mahsulotlari bilan chuqur integratsiya orqali Arc korxonalar uchun zarur asosiy imkoniyatlarni to‘liq to‘lov yo‘lagiga jamlaydi.
Stablecoin Rail Wars
Plasma, Stable va Arc oddiy raqobatning uch ishtirokchisi emas; ular bir xil orzuga yetish uchun turli yo‘llar — dollarning axborot kabi erkin harakatlanishini ta’minlash. Umuman olganda, haqiqiy raqobat markazi yuzaga chiqmoqda: emitentlar guruhi (USDT va USDC), mavjud zanjirlardagi tarqatish himoyasi va korxona bozorini qayta shakllantirayotgan ruxsatli yo‘laklar.
Emitentlar guruhi: USDT va USDC
Biz bir vaqtning o‘zida ikki poygani ko‘ryapmiz: public chainlar o‘rtasidagi raqobat va emitentlar o‘rtasidagi kurash. Plasma va Stable aniq USDT ustuvor, Arc esa Circle (USDC emitenti)ga tegishli. PayPal Ventures Stable’ga sarmoya kiritishi bilan ko‘proq emitentlar kirib kelmoqda — har biri tarqatish kanali uchun kurashmoqda. Bu jarayonda emitentlar ushbu stablecoin public chainlarning bozorga kirish strategiyasi, maqsadli hududlari, ekotizimdagi roli va umumiy rivojlanish yo‘nalishini shakllantiradi.
Plasma va Stable turli bozor yo‘llari va boshlang‘ich maqsadli hududlarni tanlagan bo‘lishi mumkin, lekin ularning yakuniy nuqtasi USDT allaqachon ustun bo‘lgan bozorlar bo‘lishi kerak.
Tether’ning USDT’si ko‘proq rivojlanayotgan bozorlarda kuchli, Circle’ning USDC’si esa Yevropa va Shimoliy Amerikada keng tarqalgan. E’tibor bering, tadqiqot faqat EVM zanjirlarini (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea) qamrab olgan, USDT’ning katta hajmda ishlatiladigan Tron tarmog‘i esa kiritilmagan, shuning uchun USDT’ning real hayotdagi izlari ehtimol past baholangan.
▲ source: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows
Hududiy e’tibor farqidan tashqari, emitentlarning strategik tanlovi ham ularning ekotizimdagi rolini qayta shakllantirmoqda — va bu stablecoin public chainlarning ustuvor yo‘nalishiga ta’sir qilmoqda. Tarixan, Circle ko‘proq vertikal integratsiyalashgan texnologik stack (hamyon, to‘lov, cross-chain) yaratdi, Tether esa chiqarish/likvidlikka e’tibor qaratdi va ko‘proq ekotizim hamkorlariga tayanadi. Bu farqlanish hozir USDT markazidagi public chainlar (masalan, Stable va Plasma) uchun ko‘proq qiymat zanjiri bo‘g‘inlarini o‘zlari qurish imkonini yaratmoqda. Shu bilan birga, multi-chain kengayish uchun USDT0 dizayni USDT likvidligini birlashtirishga qaratilgan.
Shu bilan birga, Circle’ning ekotizim qurilishi ehtiyotkor va bosqichma-bosqich bo‘ldi: u USDC chiqarish va boshqaruvdan boshlab, Centre’ni tugatib, dasturlashtiriladigan hamyonlarni ishga tushirish orqali nazoratni qaytarib oldi. Keyin CCTP orqali cross-chain ko‘prikdan native burn-mint transferiga o‘tib, cross-chain USDC likvidligini birlashtirdi. Circle Payments Network orqali on-chain qiymatni off-chain biznes bilan bog‘ladi. Arc esa ushbu strategiyaning so‘nggi qadami. Ushbu asosiy ustunlarni emitentlar va ishlab chiquvchilar uchun xizmatlar — Mint, Contracts, Gateway va Paymaster (USDC’da gas to‘lovi) — to‘ldiradi, bu xizmatlar uchinchi tomonlarga tayanishni kamaytiradi va mahsulot-tarqatish feedback loop’ini mustahkamlaydi.
▲ source: Circle
Mavjud public chainlarning javob strategiyasi
Stablecoin tranzaksiya hajmi uchun raqobat har doim keskin bo‘lgan. Bozor tuzilmasining dinamik o‘zgarishi aniq ko‘rinadi: dastlab Ethereum ustun edi, keyin Tron kuchli o‘sdi, 2024 yilda Solana ajralib chiqdi, yaqinda Base ham kuchaymoqda. Hech bir zanjir uzoq muddatda yetakchilikni saqlay olmaydi — eng chuqur himoya ham oylik ulush uchun kurashga duch keladi. Stablecoin’ga ixtisoslashgan public chainlar paydo bo‘lishi bilan raqobat yanada kuchayadi, lekin mavjud gigantlar bozor ulushini osonlikcha bermaydi; ular to‘lovlar, yakuniylik, hamyon tajribasi va fiat almashuv kanallari integratsiyasida agressiv strategiyalarni qo‘llaydi.
▲ source: Stablewatch
Asosiy public chainlar allaqachon harakatga o‘tdi:
-
BNB Chain 2024 yil uchinchi choragi oxirida “nol to‘lovli festival”ni boshladi va bir nechta hamyon, markazlashgan birja va ko‘prik bilan hamkorlikda foydalanuvchilar uchun USDT va USDC o‘tkazma to‘lovlarini to‘liq bekor qildi, bu aksiya 2025 yil 31 avgustgacha uzaytirildi.
-
Tron ham shunga o‘xshash yo‘nalishda, boshqaruv organi tarmoq “energiya” narxini pasaytirishni ma’qulladi va 2024 yil to‘rtinchi choragida “gas to‘lovisiz” stablecoin o‘tkazmasi rejasini ishga tushirishni rejalashtirmoqda, bu uni past xarajatli stablecoin hisob-kitob qatlami sifatida mustahkamlaydi.
-
TON esa Telegram interfeysi orqali murakkablikni butunlay yashiradi. Foydalanuvchi kontaktga USDT yuborganda “nol to‘lov” tajribasini oladi (haqiqiy xarajatni Telegram Wallet o‘z yopiq tizimida qoplaydi yoki yutadi), faqat ochiq public chain’ga yechishda normal tarmoq to‘lovi olinadi.
-
Ethereum L2’ning asosiy hikoyasi qisqa muddatli aksiyalardan ko‘ra strukturaviy yangilanishdir. Dencun yangilanishi bilan Blob space Rollup’larning data availability xarajatini keskin kamaytirdi, bu esa foydalanuvchilarga to‘lovlarni pasaytirish imkonini berdi. 2024 yil martidan boshlab, asosiy L2’larda to‘lovlar sezilarli darajada tushdi.
Permissioned Rails
Public chainlar bilan parallel ravishda yana bir yo‘nalish tez rivojlanmoqda: banklar, bozor infratuzilmasi va yirik korxonalar uchun ruxsatli ledgerlar.
Eng ko‘p e’tibor qaratilayotgan yangi ishtirokchi — Google Cloud Universal Ledger — ruxsatli Layer 1. Google uni ulgurji to‘lovlar va aktiv tokenizatsiyasi uchun mo‘ljallangan deb ta’riflaydi. Ochiq tafsilotlar kam, lekin rahbari uni neytral, bank darajasidagi zanjir deb ataydi, CME Group esa dastlabki integratsiya testini yakunladi. GCUL EVM emas, Google tomonidan ishlab chiqilgan, Google Cloud infratuzilmasida ishlaydi, Python smart contract’lardan foydalanadi. Bu public chain emas, model Google va tartibga solinadigan tugunlarga ishonchga asoslangan.
▲ source:
Agar GCUL yagona cloud-hosted yo‘lak bo‘lsa, Canton Network esa “network of networks” modelini qabul qiladi. U Digital Asset’ning Daml smart contract stacki atrofida qurilgan, mustaqil boshqariladigan ilovalarni bog‘laydi, aktivlar, ma’lumotlar va naqd pul turli sohalarda sinxron harakatlanadi, nozik maxfiylik va muvofiqlik nazorati bilan. Ishtirokchilar ro‘yxatida ko‘plab banklar, birjalar va bozor operatorlari bor.
HSBC Orion (HSBC Digital Bond Platform) 2023 yildan beri faol, Yevropa Investitsion Bankining birinchi funt sterlingda raqamli obligatsiyasini amalga oshirdi — Lyuksemburg DLT doirasida, xususiy va public chain kombinatsiyasi orqali 50 million funt sterling chiqarildi.
To‘lov sohasida, JPM Coin 2020 yildan boshlab institutsiyalar uchun qiymat o‘tkazish xizmatini ko‘rsatadi, JPMorgan boshqaruvidagi yo‘lakda dasturlashtiriladigan kunlik naqd pul harakatini qo‘llab-quvvatlaydi. 2024 yil oxirida, bank o‘z blockchain va tokenizatsiya mahsulotlarini Kinexys brendi ostida qayta tashkil qiladi.
Ushbu harakatlarning asosiy mohiyati — pragmatizm: tartibga solish cheklovlari va aniq boshqaruv tuzilmasini saqlab, public chain dizaynining eng yaxshi tomonlarini o‘zlashtirish. Cloud xizmatlari (GCUL), interoperabilite protokollari (Canton), mahsulotlashtirilgan chiqarish platformalari (Orion) yoki bank boshqaruvidagi to‘lov yo‘laklari (JPM Coin/Kinexys) orqali bo‘lishidan qat’i nazar, ruxsatli ledgerlar bitta va’da atrofida birlashadi: institutsional darajadagi nazorat ostida tezroq, auditga yaroqli hisob-kitob.
Xulosa
Stablecoin’lar kripto sohasidan to‘lov tarmog‘i hajmiga o‘tish bosqichini bosib o‘tdi, natijada iqtisodiy ta’siri chuqur: bir dollar o‘tkazish xarajati nolga yaqinlashganda, mablag‘ o‘tkazishdan to‘lov olish imkoniyati yo‘qoladi. Bozor foyda markazi stablecoin o‘tkazmasi atrofida yaratiladigan qiymatga o‘tadi.
Stablecoin emitentlari va public chainlar o‘rtasidagi munosabatlar tobora ko‘proq rezerv daromadini kim egallash bo‘yicha iqtisodiy tortishuvga aylanmoqda. Hyperliquid’ning USDH misolida ko‘rganimizdek, stablecoin depozitlari har yili taxminan 200 million dollar davlat obligatsiyasi daromadi keltiradi, bu daromad Circle’ga, o‘z ekotizimiga emas, oqib boradi. USDH chiqarish va Native Markets’ning 50/50 bo‘lish modeli — yarmi HYPE tokenini buyback qilish uchun yordam fondiga, yarmi ekotizim o‘sishiga — orqali Hyperliquid ushbu daromadni “ichkilashtirdi”. Bu “stablecoin public chain”dan tashqari yana bir yo‘nalish bo‘lishi mumkin, ya’ni mavjud tarmoq o‘z stablecoinini chiqarish orqali qiymatni egallaydi. Barqaror model esa emitent va public chain iqtisodiy manfaatlarni bo‘lishadigan ekotizim bo‘ladi.
Kelajakda auditga yaroqli maxfiy to‘lovlar ish haqi, treasury boshqaruvi va transchegaraviy pul oqimining standart funksiyasiga aylanadi — bu “to‘liq anonim maxfiy zanjir” yaratish orqali emas, balki tranzaksiyalarda miqdorni yashirib, manzillarni ochiq va auditga yaroqli qilish orqali amalga oshiriladi. Stable, Plasma va Arc ushbu modelni qabul qilgan: korxonalarga qulay maxfiylik va selektiv ochiqlik, muvofiqlik interfeysi va oldindan aytib bo‘ladigan hisob-kitob tajribasini taqdim etadi, “kerak bo‘lsa yashirin, kerak bo‘lsa ochiq” tamoyilini amalga oshiradi.
Biz stablecoin/to‘lov public chainlarida korxona ehtiyojlariga moslashtirilgan ko‘proq funksiyalarni ko‘ramiz. Stable’ning “garantiyalangan blok joyi” — bu tipik misol: bu rezerv qilingan kanal bo‘lib, ish haqi, treasury va transchegaraviy to‘lovlar hatto yuqori trafikda ham barqaror kechikish va xarajat bilan hisob-kitob qilinishini kafolatlaydi. Bu cloud xizmatidagi rezerv instance kabi, lekin on-chain hisob-kitob uchun.
Keyingi avlod stablecoin/to‘lov public chainlari paydo bo‘lishi bilan ilovalar uchun ko‘proq imkoniyatlar ochiladi. Biz allaqachon Plasma’dagi DeFi’ning kuchli o‘sishini va Stable Pay hamda Plasma One kabi iste’molchi interfeyslarini ko‘rdik, lekin asosiy to‘lqin hali oldinda: raqamli bank va to‘lov ilovalari, aqlli agent hamyonlar, QR-kod to‘lov vositalari, on-chain kredit, risk darajalari va yangi turdagi daromadli stablecoinlar va ular atrofida qurilgan moliyaviy mahsulotlar.
Dollar axborot kabi erkin harakatlanadigan davr yaqinlashmoqda.
