"10.11" Kriptovalyuta epik hisob-kitobi, DAT kompaniyalari aksiyalari qanday holatda?

Original Article Title: "After the Crypto Crash, How Are DAT Companies' Stocks Holding Up?"

Original Article Link: David, Deep Tide TechFlow

10-kuni, Prezident Trump Truth Social’da Xitoy mahsulotlariga 100% boj solinishini e’lon qildi. Bu yangilik global moliya bozorlarida darhol vahima uyg‘otdi.

Keyingi 24 soat ichida kriptovalyuta bozori tarixdagi eng yirik majburiy likvidatsiya hodisasini boshdan kechirdi, 19 milliard dollardan ortiq kreditlangan pozitsiyalar majburan yopildi. Bitcoin narxi $117,000 dan $102,000 dan pastga tushib, kun davomida 12% dan ortiq pasayishni qayd etdi.

AQSh fond bozori ham qiyinchiliklarga duch keldi. 10-oktabr savdo yakuniga ko‘ra, S&P 500 indeksi 2.71% ga, Dow Jones Industrial Average 878 punktga, Nasdaq Composite Index esa 3.58% ga tushdi — bular aprel oyidan beri eng katta kunlik pasayishlar bo‘ldi.

Biroq, inqirozning haqiqiy epitsentri kriptovalyutani o‘z xazinasida saqlovchi DAT (Digital Asset Treasury) kompaniyalari bo‘ldi.

MicroStrategy, eng yirik korporativ Bitcoin egasi sifatida, uning aksiyalari narxi ham xuddi shunday zarba oldi; boshqa kripto zaxira kompaniyalari esa yanada katta qulashlarni boshdan kechirdi. Savdo so‘nggi ma’lumotlariga ko‘ra, investorlar sotishni davom ettirdi.

Kripto va fond bozorining ikki tomonlama xavfiga duchor bo‘lgan bu kompaniyalar uchun eng og‘ir damlar ortda qoldimi?

Nega DAT kompaniyalari ko‘proq qulashga uchradi?

Avvalo, DAT kompaniyalari balanslarida to‘g‘ridan-to‘g‘ri zarbaga uchradi. MicroStrategy misolida, kompaniya taxminan 639,835 bitcoin saqlaydi va Bitcoin narxining 12% ga tushishi deyarli 10 milliard dollarlik aktiv qiymatining bir zumda yo‘qolishiga olib keladi.

Bunday yo‘qotish balansda “haqiqiylashtirilmagan zarar” sifatida tan olinishi kerak. Ular sotmaguncha bu realizatsiya qilinmagan zarar bo‘lsa-da, moliyaviy hisobotlardagi raqamlar haqiqatdir.

Investor sifatida siz kompaniyaning asosiy aktivlari tezda qadrsizlanayotganini ko‘rasiz. Bu esa bozor ishonchiga multiplikativ ta’sir ko‘rsatadi.

2025 yil boshida MicroStrategy aksiyalari sof aktiv qiymatiga (NAV) nisbatan 2 baravar yuqori bo‘lgan, sentabr oxiriga kelib bu ko‘rsatkich 1.44x atrofida qisqardi; hozirda esa 1.2x atrofida aylanmoqda.

Boshqa ba’zi kompaniyalarning mNAV ko‘rsatkichi deyarli 1 ga qaytmoqda, ba’zilari esa allaqachon 1 dan pastga tushgan. Bu raqamlar shafqatsiz haqiqatni aks ettiradi: DAT modeliga bo‘lgan bozor ishonchi bu ekstremal sharoitda larzaga kelmoqda.

Boqa bozorida investorlar bu kompaniyalarga premium berishga tayyor, chunki ular kripto innovatsiyasining oldingi saflarida deb qaraladi. Ammo bozor o‘zgarganda, shu hikoya keraksiz xavf sifatida ko‘riladi.

Bitcoin’dan boshqa kriptovalyutalar bu kreditlangan yirik qulashda texnik jihatdan jiddiy zarar ko‘rdi, ba’zilari bir zumda nolga tushdi; hatto yirik altcoin’lar ham likvidlik yetishmasligi sababli katta qulashlarni boshdan kechirdi.

Ushbu aktivlarni saqlovchi kompaniyalar aksiyalari bozor kayfiyati yomonlashganida short-selling uchun asosiy nishonga aylandi.

Bozor vahimasida investorlar tezda sotishlari kerak. Bitcoin bozori 24/7 ishlasa-da, yirik sotuvlar narxga sezilarli ta’sir ko‘rsatadi. Bunga qarshi, Nasdaq’da MSTR yoki COIN kabi aksiyalarni sotish ancha oson.

Bir necha milliard dollarlik oltinni sotish bozorni buzmaydi, ammo $70 milliardlik Bitcoin sotilishi narxning qulashiga va yirik likvidatsiyalarga olib kelishi mumkin; bu likvidlik farqi DAT kompaniyalari aksiyalarini tezkor mablag‘ chiqarish kanali qilib qo‘ydi.

Yana bir yomon tomoni, ko‘plab institutsional investorlarning qat’iy risk-nazorat chegaralari bor. Volatillik ma’lum darajadan oshsa, ular xohlasin-xohlamasin pozitsiyalarini qisqartirishlari kerak. DAT kompaniyalari esa aynan eng volatilli nishonlardan biri.

Noo‘rin taqqoslash bo‘lsa-da, oddiy texnologik kompaniya bitta qayiqda o‘tirgan bo‘lsa, DAT kompaniyasi ikki qayiqni bog‘lab olgan: biri fond bozori to‘lqinlarida, ikkinchisi kripto bozorining bo‘ronida suzmoqda.

Har ikki tomon bir vaqtda yomon ob-havoga duch kelsa, ular ko‘radigan zarba qo‘shilmaydi, balki ko‘payadi.

Kim eng ko‘p zarar ko‘rdi va kim eng barqaror?

O‘tgan kunning DAT kompaniyalari yo‘qotuvchilar ro‘yxatiga qarasak, aniq bir naqshni ko‘ramiz: kompaniya qanchalik kichik bo‘lsa, qulash shunchalik kuchli.

Forward Industries 15.32% ga tushdi, mNAV atigi 0.053. BTCS Inc. 12.70% ga, Helius Medical Tech esa 12.91% ga tushdi.

Bozor kapitallashuvi $100 milliondan kam bo‘lgan bu kichik kompaniyalar vahima paytida xaridor topa olmaydi. Bunga qarshi, MicroStrategy eng yirik Bitcoin egasi bo‘lsa-da, uning pasayishi atigi 4.84% bo‘ldi.

Buning sababi juda oddiy: likvidlik.

Vahima paytida kichik kapitalizatsiyali aksiyalarning bid-ask spread’i ancha kengayadi va biroz kattaroq sotuv narxni qulatishi mumkin.

Bu ro‘yxatda Tesla ajralib turadi. U 5.06% ga tushdi, bu eng kichik pasayishlardan biri, lekin uning mNAV ko‘rsatkichi 985.96 ga teng. Bu raqam bozor Tesla’ni uning aktiv qiymatidan deyarli 1000 baravar yuqori baholayotganini anglatadi.

Chunki Tesla aslida DAT kompaniyasi emas, coin saqlash — qo‘shimcha faoliyat. Investorlar Tesla’ni elektromobil biznesiga bo‘lgan optimizm asosida sotib olishadi va Bitcoin o‘zgarishi uning bahosiga deyarli ta’sir qilmaydi; xuddi shu mantiq Coinbase uchun ham amal qiladi. U 7.75% ga tushgan bo‘lsa-da, birja sifatida haqiqiy komissiya daromadiga ega.

Bunga qarshi, sof DAT kompaniyalari uchun vaziyat butunlay boshqacha.

MicroStrategy’ning mNAV ko‘rsatkichi atigi 1.28 baravar, deyarli uning aktiv qiymatida savdolashmoqda. Galaxy Digital — 5.49 baravar, MARA Holdings — 1.29 baravar. Bozor bu kompaniyalarni asosan ularning kripto aktivlari qiymati va kichik premium asosida baholaydi. Kripto bozori qulaganda, ular zarbani yumshatadigan boshqa biznesga ega emas.

Agar kompaniya bozor qiymati deyarli uning saqlayotgan kriptovalyuta aktivlari qiymatiga teng bo‘lsa (mNAV 1 ga yaqin), bu kompaniya coin saqlashdan boshqa qo‘shimcha qiymatga ega emas deb bozor hisoblaydi.

Bitmine mNAV ko‘rsatkichi 0.98, American Bitcoin esa ochiqlamagan, lekin ehtimol juda past. Bu kompaniyalar amalda ommaviy savdoga chiqarilgan Bitcoin ETF’lariga aylangan.

Savol shuki, endi haqiqiy Bitcoin ETF’lari mavjud bo‘lsa, investorlar nega hali ham bu kompaniyalar orqali bilvosita egalik qilishni istashadi?

Bu, ehtimol, vahima paytida mNAV past bo‘lgan kompaniyalar ko‘proq qulashini tushuntiradi. Ular ham kripto, ham fond bozori xavfini ko‘taradi, lekin hech qanday qo‘shimcha qiymat bermaydi.

Biroz soatlardan so‘ng AQSh fond bozori ochiladi. Dam olish kunidagi tinchlikdan so‘ng, bozor kayfiyati yaxshilanadimi? 10% dan ortiq tushgan kichik DAT kompaniyalari sotuvda davom etadimi yoki past narxlarda xaridorlar chiqadimi?

Ma’lumotlar nuqtai nazaridan, mNAV 1 dan past bo‘lgan kompaniyalar haddan tashqari sotilgan imkoniyatlarni taklif qilishi mumkin, lekin ular qiymat tuzog‘i ham bo‘lishi mumkin. Axir, biznes modeli o‘zi savol ostida bo‘lsa, arzonlik har doim ham sotib olish uchun sabab emas.