Тиск на продажі з боку довгострокових власників Bitcoin наближається до насичення: K33

Тривалий тиск на продажі з боку довгострокових власників Bitcoin, схоже, наближається до насичення після багаторічної фази розподілу, згідно з дослідженням і брокерською компанією K33.

У звіті від 16 грудня керівник відділу досліджень K33 Vetle Lunde зазначив, що обсяг пропозиції, яка зберігається в невитрачених вихідних транзакціях старше двох років, стабільно зменшується з 2024 року, причому близько 1,6 мільйона BTC (138 мільярдів доларів за поточними цінами) було реактивовано за цей період, що свідчить про стійкі ончейн-продажі з боку ранніх власників.

Lunde зазначив, що масштаб цього зниження вказує на суттєвий розподіл, а не лише на технічні переміщення. Хоча деякі ранні реактивації можна пояснити такими факторами, як конвертація Grayscale's Bitcoin Trust із закритого продукту у біржовий фонд (ETF), консолідація гаманців і оновлення адрес з міркувань безпеки, він стверджує, що ці пояснення не повністю враховують масштаб пропозиції, яка повертається в обіг.

Пропозиція віком 2 роки або більше. Зображення: K33/CoinMetrics.

Довгостроковий розподіл змінює структуру володіння bitcoin

У звіті підкреслюється, що 2024 і 2025 роки стали другим і третім за величиною роками за обсягом реактивації довгострокової пропозиції в історії bitcoin, поступаючись лише 2017 року. На відміну від того попереднього циклу, який був зумовлений торгівлею альткоїнами, участю в ICO та протокольними стимулами, на думку Lunde, нинішня хвиля відображає прямі продажі у глибоку ліквідність, створену американськими спотовими Bitcoin ETF і значним попитом з боку корпоративних скарбниць.

Загальна кількість BTC віком 2 роки або більше, реактивованих за рік. Зображення: K33.

K33 вказала на кілька великих транзакцій як доказ цієї тенденції, зокрема позабіржовий продаж 80 000 BTC, завершений Galaxy у липні, продаж китом 24 000 BTC за ether у серпні та ще один продаж приблизно 11 000 BTC між жовтнем і листопадом. Компанія зазначила, що подібна активність з боку інших великих власників була широко поширеною і, ймовірно, є ключовим чинником відносного відставання bitcoin у 2025 році.

Загалом, K33 зазначила, що приблизно на 300 мільярдів доларів пропозиції bitcoin віком один рік або більше було реактивовано лише цього року. Lunde сказав, що нова доступність інституційної ліквідності дозволила довгостроковим власникам фіксувати прибуток за шестизначними цінами, суттєво зменшуючи концентрацію володіння і встановлюючи нові референтні ціни для значної частини обігової пропозиції.

Доларова вартість реактивованої пропозиції BTC. Зображення: K33/Checkonchain.

Можливі ефекти ребалансування

Дивлячись уперед, K33 очікує, що тиск на продажі зменшиться. "З урахуванням того, що 20% пропозиції BTC було реактивовано за останні два роки, ми очікуємо, що ончейн-тиск на продажі наблизиться до насичення," сказав Lunde. Він прогнозує, що дворічна пропозиція bitcoin завершить спад і закінчить 2026 рік вище поточного рівня приблизно 12,16 мільйона BTC, оскільки продажі з боку ранніх власників зменшаться, а чистий попит на купівлю зросте.

K33 також відзначила можливі ефекти ребалансування портфелів у міру завершення поточного кварталу. Історично bitcoin мав тенденцію рухатися у протилежному напрямку до попереднього кварталу на початку нового кварталу, зазначив Lunde. Оскільки криптовалюта суттєво відставала від інших класів активів у четвертому кварталі, він сказав, що ребалансування з боку керуючих із фіксованими цільовими алокаціями може підтримати припливи наприкінці грудня та на початку січня, подібно до динаміки, спостереженої наприкінці вересня та на початку жовтня.

Реакція BTC на початку нового кварталу зазвичай протилежна до попереднього кварталу. Зображення: K33.

Однак Lunde застеріг, що історичні цикли показують, що реактивація пропозиції зазвичай досягає піку поблизу ширших ринкових максимумів, а не мінімумів. Проте він стверджує, що нинішній цикл відрізняється через зростаючу інтеграцію bitcoin у мейнстрім-фінанси, включаючи розширення доступу через ETF, консультаційні платформи та чіткіші регуляторні рамки, що, за словами Lunde, може підтримати більш стійкий попит після зникнення тиску розподілу.