Криптовалютна гра під час яструбиного зниження ставок: як ніч оголошення процентної ставки змінює логіку ціноутворення активів

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Оригінальна назва: Напередодні рішення щодо ставки: яструбине зниження під тиском, ліквідність та річний іспит для крипторинку

У Східноазіатському часовому поясі 11 грудня о першій годині ночі Федеральна резервна система США оголосить останнє цього року рішення щодо процентної ставки. Ринок майже досяг консенсусу, що цільовий діапазон федеральної фондівської ставки, ймовірно, буде знижено ще на 25 базисних пунктів — з 3,75%–4,00% до 3,50%–3,75%, завершивши третє зниження ставки з вересня.

Але замість того, щоб чекати, чи буде зниження ставки, ринок більше цікавить, чи буде це класичне яструбине зниження.

За цією тонкою емоцією стоїть глибоко розділений Федеральний комітет з відкритого ринку. Частина членів комітету стурбована тим, що ринок праці вже демонструє ознаки слабкості на тлі урядового шатдауну та свідомого скорочення робочої сили компаніями, і подальше утримання ставки на високому рівні лише посилить ризики рецесії; інша частина членів зосереджена на базовій інфляції, яка все ще перевищує ціль у 2%, вважаючи, що поточна ставка вже достатньо обмежувальна, а передчасний перехід до пом’якшення лише створить більші інфляційні ризики в майбутньому.

Ще складніше те, що ця дискусія відбувається у період інформаційного вакууму. Через шатдаун уряду США публікація деяких ключових макроекономічних даних була відкладена, і FOMC змушений приймати рішення в умовах неповної інформації, що значно ускладнює комунікацію політики на цьому засіданні.

Розділений FOMC та повторення яструбиного зниження

Якщо розглядати це засідання як велику виставу, то яструбине зниження в жовтні — це пролог до нинішньої драми. Тоді Федеральна резервна система, з одного боку, знизила цільовий діапазон федеральної фондівської ставки на 25 базисних пунктів, а з іншого — оголосила про офіційне завершення трирічної політики кількісного скорочення з 1 грудня, припинивши подальше скорочення балансу. З точки зору дій це був явно голубиний крок: зниження ставки плюс припинення скорочення балансу мали б підтримати ризикові активи.

Однак тоді Пауелл неодноразово охолоджував ринок на пресконференції. Він підкреслював, що зниження ставки у грудні не є вирішеним питанням, і рідко відкрито згадував про серйозні розбіжності всередині комітету. В результаті ставка дійсно була знижена, ФРС продемонструвала намір до пом’якшення монетарних умов, але долар і прибутковість держоблігацій США зросли, а фондовий і крипторинок після короткочасного зростання швидко втратили прибуток.

Голова Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямс наприкінці листопада чітко заявив, що у короткостроковій перспективі ще є простір для подальшого коригування цільового діапазону федеральної фондівської ставки, що було сприйнято як публічна підтримка нинішнього зниження; у той же час, кілька чиновників, зокрема з Федерального резервного банку Бостона та Канзас-Сіті, неодноразово наголошували, що інфляція все ще перевищує ціль у 2%, а ціни на послуги залишаються стійкими, і в такому середовищі немає гострої необхідності продовжувати пом’якшення. На їхню думку, навіть якщо цього разу ставку знизять ще раз, це радше коригування попередньої політики, а не початок нового циклу пом’якшення.

Прогнози зовнішніх організацій також відображають цю дилему. Інвестиційні банки, такі як Goldman Sachs, загалом очікують, що цього разу dot plot покаже дещо вищу траєкторію зниження ставки після 2026 року, тобто, визнаючи тиск на економічне зростання та зайнятість, ФРС все ж навмисно сигналізуватиме ринку, що нинішнє зниження не слід розглядати як повернення до послідовного пом’якшення.

Три сценарії: як Bitcoin ціноутворюється у макроекономічних розломах

Напередодні засідання Bitcoin перебуває у досить делікатній позиції. Після зростання у жовтні ціна пережила корекцію приблизно на 30% і зараз консолідується вище 90 тисяч доларів; водночас чистий приплив до ETF помітно сповільнився порівняно з початком року, деякі інституції почали знижувати середньо- та довгострокові цільові ціни, а занепокоєння щодо тривалого перебування безризикової ставки на високому рівні поступово проникає у моделі ціноутворення. Сигнал, який дасть це засідання, може спрямувати ринок за трьома абсолютно різними траєкторіями.

Перший — найбільш ймовірний базовий сценарій: ставка знижується ще на 25 базисних пунктів, як очікується, але dot plot щодо кількості знижень після 2026 року виглядає обережно, а Пауелл на пресконференції продовжує підкреслювати, що не варто очікувати послідовного зниження, все залежить від даних. У такій комбінації ринок у короткостроковій перспективі все ще має підстави реагувати на саме зниження ставки, Bitcoin може спробувати протестувати зону опору біля попереднього максимуму, але зі стабілізацією або навіть невеликим зростанням прибутковості довгострокових держоблігацій США, підвищенням реальної ставки, стійкість відновлення настроїв буде під питанням, і ціна, ймовірно, буде коливатися на високих рівнях, а не демонструвати стійкий висхідний тренд.

Другий — відносно голубиний, але менш ймовірний приємний сюрприз: окрім зниження ставки, dot plot суттєво знижує середньостроковий рівень ставки, натякаючи на можливість ще двох і більше знижень у 2026 році, а у заяві після засідання позиція щодо завершення скорочення балансу більше нагадує управління резервами, з чіткішими зобов’язаннями щодо підтримки достатнього рівня резервів. По суті, це ще одне зниження ставки плюс розворот очікувань щодо ліквідності, що стане суттєвою перевагою для всіх активів з високою дюрацією.

Для крипторинку це означає, що якщо Bitcoin зможе втримати позиції біля 90 тисяч, він матиме шанс знову протестувати психологічну позначку у 100 тисяч, а такі активи, як ETH та основні DeFi, L2-протоколи, можуть показати значну надприбутковість завдяки поверненню ліквідності на блокчейн.

Третій — несподіваний сценарій, який суттєво пригнічує апетит до ризику: Федеральна резервна система вирішує не змінювати ставку, або хоча й знижує її, але dot plot суттєво підвищує довгострокову ставку, значно скорочує кількість майбутніх знижень, сигналізуючи, що жовтень і грудень — це лише страховочне коригування, а високі ставки залишаються основною тенденцією. У такій комбінації долар і прибутковість держоблігацій США, ймовірно, зміцняться, і всі активи без грошового потоку, що залежать від оцінки, опиняться під тиском.

Bitcoin, вже переживши значну корекцію, на тлі сповільнення ETF-капіталу та коригування очікувань деякими інституціями, у разі додаткового негативу з макроекономічного боку, технічно може шукати нову підтримку нижче. Серед альткоїнів найбільш ризиковані, з високим плечем і суто спекулятивні сектори стануть першими цілями для ліквідації.

Для учасників крипторинку ця ніч засідання FOMC більше схожа на дату експірації макроекономічного опціону.

Як на ринку акцій США, так і в історії Bitcoin, більшість ночей засідань FOMC мають схожий ритм. Протягом години після оголошення рішення — це поле бою для емоцій, алгоритмів і ліквідності, коли свічки на графіку різко коливаються, але напрямок не є стабільним; справжній тренд зазвичай проявляється лише після завершення пресконференції, коли інвестори ознайомляться з dot plot та економічними прогнозами, і стає очевидним протягом наступних 12–24 годин.

Рішення щодо ставки визначає поточний ритм, а напрямок ліквідності, ймовірно, визначить другу половину цього циклу.