Попередження! Підвищення ставки єни може спричинити короткостроковий тиск на продаж bitcoin, але середньо- та довгострокова історія сильніша

1. Ринковий парадокс: Очікування підвищення ставок і контрастна динаміка ослаблення єни​

Попри те, що голова Банку Японії Казуо Уеда чітко натякнув на можливе підвищення ставки у грудні (ринкова ймовірність підвищення сягає 91%), інвестори все одно масово роблять ставку на ослаблення єни щодо долара США. Дані таких інституцій, як Bank of America, Nomura Holdings, свідчать про те, що спекулянти значно переважають у позиціях на зміцнення долара щодо єни, а "індекс болю" єни від Citigroup стабільно нижчий за нуль, що відображає стійкий песимізм ринку щодо єни. Такий контраст зумовлений двома основними логіками:

1. Стійкість переваги процентної ставки: навіть якщо Японія підвищить ставку на 25 базисних пунктів, дохідність японських держоблігацій все одно значно нижча за дохідність американських, тож прибутковість арбітражних угод (запозичення в єнах для купівлі доларових активів) зберігається.
2. Скепсис щодо сили політики: ринок вважає, що Банк Японії, ймовірно, обере поступове підвищення ставки, а не "шокову терапію", що навряд чи кардинально змінить слабку позицію єни як валюти фінансування.

USD/JPY консолідується після досягнення 10-місячного максимуму

Такі ставки вже спричинили ланцюгову реакцію — подальше ослаблення єни може підвищити вартість імпорту Японії, посилити інфляційний тиск і навіть завадити економічним стимулам прем'єр-міністра Sanae Takaichi. Хоча міністр фінансів Satsuki Katayama намагалася втрутитися на валютному ринку, ефект був обмеженим, що підкреслює сумніви ринку щодо реальної ефективності політики.

2. Механізм взаємозв’язку динаміки єни та Bitcoin: трансмісія ліквідності й перебудова ризикових уподобань​

Політика щодо єни впливає на Bitcoin не прямо, а опосередковано — через глобальну структуру ліквідності та зміни у ризикових уподобаннях. Ось аналіз основних каналів взаємозв’язку:

Короткостроковий вплив закриття арбітражних угод​

• Єна тривалий час була найдешевшою валютою для фінансування у світі, інвестори позичали єни для купівлі Bitcoin та інших високо дохідних ризикових активів. Якщо підвищення ставки в Японії підвищить вартість фінансування в єнах, арбітражери будуть змушені закривати позиції (продавати Bitcoin, обмінювати на єни для погашення кредитів), що спричинить короткостроковий тиск на продаж Bitcoin.
• Підтвердження історією: після виходу Японії з негативних ставок у 2024 році Bitcoin за місяць знизився приблизно на 12%, але протягом наступних шести місяців відновився і досяг нового локального максимуму, продемонструвавши "двохетапну" реакцію — спочатку падіння, потім зростання.

Середньостроковий вплив глобального ребалансування ліквідності​

• Підвищення ставки в Японії може спровокувати повернення глобального капіталу з ризикових активів на внутрішній ринок. Наприклад, якщо дохідність японських держоблігацій стане привабливою, частина капіталу може вийти з американських облігацій, технологічних акцій і ринку криптовалют, що призведе до скорочення ліквідності.
• Підтвердження даними: у листопаді 2025 року Bitcoin і золото рідко падали одночасно — це був результат одночасного скорочення доларової ліквідності та згортання арбітражних угод із єною.

Довгострокова диференціація захисних властивостей Bitcoin​

• Коли зміцнення єни супроводжується глобальною макроекономічною невизначеністю (наприклад, політична дивергенція, геополітичні конфлікти), "надсуверенні" властивості Bitcoin можуть посилюватися. Наприклад, після жовтня 2025 року кореляція Bitcoin з американськими акціями знизилася, і частина капіталу почала розглядати його як інструмент хеджування суверенних кредитних ризиків.
• Потенційне зростання внутрішнього японського капіталу: зміцнення єни може знизити вартість для японських інвесторів при купівлі активів, номінованих у доларах, а разом із оптимізацією регулювання Web3 у Японії (наприклад, законодавство щодо стейблкоїнів, податкова реформа) це може залучити внутрішні інституційні кошти на ринок Bitcoin.

3. Поточний стан ринку: ліквідна криза Bitcoin і структурні зміни​

Політика щодо єни — лише один із макроекономічних факторів, що впливають на Bitcoin, її слід розглядати у комплексі з іншими чинниками:

• Сумарний ефект скорочення ліквідності: очікування відтермінування зниження ставки ФРС (поточна ймовірність знизилася до 35%), безперервний відтік коштів із американських Bitcoin ETF (у листопаді — 2.34 мільярда доларів), а також скорочення позицій "китів" (довгострокові власники у листопаді продали 815 тисяч BTC) разом посилили тиск на продаж Bitcoin.
• Екстремізація ринкових настроїв: індекс страху та жадібності криптовалютного ринку впав до 9, найнижчого рівня з березня 2020 року, але дані з блокчейну показують, що великі стратегічні гравці (власники понад 10 тисяч BTC) у той же період збільшили свої позиції на 10 700 BTC, що свідчить про перерозподіл активів від короткострокових трейдерів до довгострокових інвесторів.

4. Прогноз сценаріїв: шляхи взаємодії політики щодо єни та Bitcoin​

Відповідно до історичних закономірностей і поточних даних, можливі такі сценарії розвитку подій:

1. Якщо Банк Японії підвищить ставку у грудні:

• Короткостроково (1 місяць): закриття арбітражних угод може призвести до корекції Bitcoin нижче 85 тисяч доларів.
• Середньостроково (3-6 місяців): макроекономічна невизначеність підсилить наратив про хеджування через Bitcoin, і якщо ФРС розпочне цикл зниження ставок, капітал може повернутися до ризикових активів, а Bitcoin має шанс повернутися до 100 тисяч доларів.

1. Якщо Банк Японії залишить ставку без змін:

• Арбітражні угоди з єною триватимуть, Bitcoin у короткостроковій перспективі отримає підтримку ліквідності, але політична невизначеність може відтермінувати глобальне перепозиціонування капіталу й посилити волатильність.

Висновок​

Парадокс між очікуванням підвищення ставки за єною та ставкою ринку на її ослаблення відображає складність глобальної реконфігурації ліквідності. Bitcoin як високоеластичний актив у короткостроковій перспективі зазнає тиску від закриття арбітражних угод, але у середньо- та довгостроковій перспективі продовжить отримувати вигоди від своїх надсуверенних властивостей та потенційного припливу японського регульованого капіталу. Інвесторам слід виходити за межі окремих політичних подій і використовувати багатовимірний підхід — цикл ліквідності, регуляторне середовище та ротацію активів — для пошуку можливостей.