Зниження ставки ФРС у грудні: повний аналіз таборів прихильників і противників

Автор: Ден Тон, Jinse Finance

Оригінальна назва: Рішення щодо зниження ставки ФРС у грудні: хто за? хто проти?

21 листопада, за даними CME "FedWatch": ймовірність зниження ставки ФРС у грудні на 25 базисних пунктів становить 39,6%, ймовірність збереження ставки без змін — 60,4%. Того ж дня віце-голова ФРС, президент Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямс заявив, що ФРС може знизити ставку "найближчим часом", не ставлячи під загрозу свою ціль щодо інфляції. Після цієї заяви ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні на Polymarket зросла до 61%. Сьогодні, за даними CME "FedWatch", ймовірність зниження ставки ФРС у грудні на 25 базисних пунктів вже зросла до 69,4%, а ймовірність збереження ставки без змін — до 30,6%.

До виступу Вільямса ціна BTC постійно знижувалася, навіть досягнувши 82 000 доларів. Після заяви про можливе зниження ставки ціна BTC почала повільно відновлюватися і на момент публікації становила 87 067,46 долара.

Економічний радник Білого дому Хассетт зазначив: нове керівництво ФРС може знизити ставку, Трамп може протягом наступних кількох місяців провести співбесіди з кандидатами на посаду голови ФРС, і, можливо, ми визначимося з кандидатом на цю посаду до Нового року. Наразі ринок уважно стежить за засіданням FOMC ФРС.

1. Механізм голосування на засіданні FOMC ФРС

Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) ФРС приймає рішення більшістю голосів, кожен член з правом голосу має один голос. У комітеті 12 членів з правом голосу, які складаються з двох груп: постійних членів і ротаційних членів.

• Всі члени Ради керуючих (максимум сім осіб);

• Президент Федерального резервного банку Нью-Йорка;

• Чотири з одинадцяти інших президентів резервних банків, які обираються на ротаційній основі терміном на один рік.

Сім президентів резервних банків, які не мають права голосу, також присутні на засіданнях FOMC і беруть участь у дискусіях комітету.

Механізм голосування

• Рішення більшістю: наприкінці кожного дводенного засідання учасники голосують щодо пропозицій з монетарної політики (наприклад, чи змінювати цільовий діапазон ставки федеральних фондів), і пропозиція, що набрала більшість голосів, приймається.

• Консенсус: хоча існує механізм голосування, члени FOMC зазвичай проводять широкі обговорення та консультації для досягнення консенсусу, щоб забезпечити широку підтримку рішень і передати ринку єдине повідомлення.

• Фіксація незгоди: якщо хтось із членів з правом голосу не погоджується з остаточним рішенням, його/її незгода офіційно фіксується у протоколі засідання, що демонструє різноманітність думок усередині комітету.

Головний економіст LPL Financial Джеффрі Роуч зазначив: "Насправді члени комітету тісно спілкуються між засіданнями, намагаючись досягти консенсусу, але це не гарантує, що консенсус буде досягнутий".

Досягнення консенсусу серед усіх членів ФРС допомагає передати ринку сигнал про єдність думок щодо дій ФРС. Якщо ж результати голосування розходяться, це може викликати сумніви щодо впевненості ФРС у правильності своїх дій і мотивів її посадовців.

2. Члени FOMC з правом голосу у 2025 році та їхні позиції

Постійні члени з правом голосу (члени Ради керуючих ФРС та президент Нью-Йоркського ФРБ)

Jerome H. Powell, голова (Рада керуючих ФРС): невизначена позиція

29 жовтня, на пресконференції після рішення ФРС знизити ставку на 25 базисних пунктів, Пауелл заявив, що зниження ставки не обов'язково триватиме до грудня, як це раніше прогнозували. "Подальше зниження ставки на грудневому засіданні не є вирішеним питанням, зовсім ні. Сьогодні думки дуже розділилися. Це показує, що ми ще не прийняли рішення щодо руху ставки у грудні". Пауелл визнав, що ФРС перебуває у складній ситуації, економічні тенденції тягнуть монетарну політику у протилежних напрямках. "Ми зараз стикаємося з ситуацією, коли інфляція має ризики зростання, а зайнятість — ризики зниження. У нас є лише один інструмент... Неможливо одночасно вирішувати обидві проблеми".

John C. Williams, віце-голова (президент Нью-Йоркського ФРБ): схильний до зниження ставки

Вільямс на конференції Центрального банку Чилі заявив, що ставки у США можуть знизитися, не ставлячи під загрозу ціль ФРС щодо інфляції, а також допоможуть запобігти спаду на ринку праці. "Я вважаю, що монетарна політика дещо жорстка... Тому, на мою думку, у короткостроковій перспективі цільовий діапазон ставки федеральних фондів ще можна коригувати, щоб політика була ближчою до нейтральної". Вільямс зазначив, що ФРС має досягти цілі щодо інфляції "без надмірного ризику для повної зайнятості".

Michelle W. Bowman, член Ради керуючих ФРС: схильна до зниження ставки

Боуман після рішення FOMC у вересні вперше з 2025 року знизити ставку заявила: "Зараз настав час для комітету діяти рішуче та активно, реагуючи на зниження динаміки ринку праці та ознаки його вразливості. Ми, ймовірно, вже відстаємо у реагуванні на погіршення ситуації на ринку праці".

Stephen I. Miran, член Ради керуючих ФРС: схильний до зниження ставки

Міран чітко підтримує зниження ставки у грудні і вважає це "дуже доречним". 15 листопада він наголосив, що з вересня дані загалом мають "голубиний" характер, що підтримує посилення "голубиної" позиції ФРС. Раніше він навіть пропонував знизити ставку на 50 базисних пунктів, щонайменше — на 25. Він вважає, що якщо економічні дані суттєво не зміняться, подальше зниження ставки — "послідовний і розумний вибір". Міран був головним економічним радником Білого дому, призначеним Трампом, і його незалежність викликає сумніви — його радикальна позиція посилює розбіжності всередині ФРС.

Christopher J. Waller, член Ради керуючих ФРС: схильний до зниження ставки

17 листопада Воллер заявив, що підтримує ще одне зниження ключової ставки США на 0,25 процентного пункту у грудні, щоб підтримати слабкий ринок праці США — і сумнівається, що змінить свою думку. Воллер зазначив, що, згідно з опитуваннями споживачів і бізнесу, а також його особистими контактами з великими роботодавцями, він переконаний, що ситуація на ринку праці погіршилася. Він підкреслив, що через рекордний 43-денний шатдаун уряду було відкладено публікацію ключових даних щодо зайнятості, і коли вони з'являться, результати, ймовірно, будуть іншими. "Ринок праці залишається слабким, майже застійним". Тим часом інфляція за останні місяці суттєво не зросла. Він зазначив, що уповільнення економіки та високі ставки стримують споживчі витрати, що допомагає контролювати інфляцію. "Враховуючи ознаки уповільнення економічного зростання та ймовірність того, що слабкий ринок праці призведе до помірного зростання зарплат, я не бачу факторів, які могли б прискорити інфляцію".

Michael S. Barr, член Ради керуючих ФРС: обережний щодо зниження ставки

20 листопада Майкл Барр заявив: "Мене турбує, що рівень інфляції все ще близько 3%, а наша ціль — 2%. Тому зараз нам потрібно обережно підходити до монетарної політики, оскільки ми хочемо досягти обох цілей нашої місії".

Lisa D. Cook, член Ради керуючих ФРС: невизначена позиція

Кук в інтерв'ю Brookings Institution у Вашингтоні зазначила: "На кожному засіданні я приймаю рішення щодо своєї позиції з монетарної політики, спираючись на найновіші дані з різних джерел, зміни у моїх очікуваннях і баланс ризиків. Кожне засідання, включаючи грудневе, — це окрема подія".

Philip N. Jefferson, член Ради керуючих ФРС: невизначена позиція

17 листопада Джефферсон зазначив: у міру того, як ФРС пом'якшує політику до рівня, який може зупинити прогрес у зниженні інфляції, у питанні подальшого зниження ставки потрібно "рухатися повільно". "Останніми місяцями, на мою думку, баланс ризиків в економіці змістився: порівняно з ризиками зростання інфляції, ризики зниження зайнятості зросли, а ризики зростання інфляції, ймовірно, знизилися". Джефферсон орієнтуватиметься на дані та прийматиме рішення "від засідання до засідання". "На даний момент це особливо обережний підхід". Перед грудневим засіданням ФРС "ще не зрозуміло, скільки офіційних даних ми побачимо".

Ротаційні члени з правом голосу у 2025 році (президенти регіональних ФРБ)

Susan M. Collins, президент Бостонського ФРБ: схильна не знижувати ставку

12 листопада Коллінз заявила: через побоювання щодо високої інфляції вона вважає, що поріг для подальшого пом'якшення монетарної політики найближчим часом "відносно високий". "Без явних доказів погіршення ситуації на ринку праці я не буду легко пом'якшувати політику, особливо в умовах обмеженої інформації про інфляцію через шатдаун уряду. В умовах високої невизначеності, щоб збалансувати ризики інфляції та зайнятості, збереження ставки на поточному рівні протягом певного часу може бути доречним".

Alberto G. Musalem, президент Сент-Луїського ФРБ: схильний не знижувати ставку

10 листопада Мусалем чітко висловив скептицизм щодо подальшого пом'якшення монетарної політики. В інтерв'ю ЗМІ він сказав: "Зараз нам потрібно діяти обережно, це надзвичайно важливо. Я вважаю, що простір для подальшого пом'якшення політики без надмірного послаблення дуже обмежений". Мусалем вважає, що поточний рівень інфляції ближчий до 3%, а не до цілі ФРС у 2%. Він додав, що фінансові умови, включаючи оцінки акцій і ціни на житло, вже високі; монетарна політика ближча до нейтральної, а не до помірно жорсткої; ринок праці також охолоджується. "Я вважаю, що нам потрібно й надалі вживати заходів для стримування інфляції".

Jeffrey R. Schmid, президент Канзаського ФРБ: схильний не знижувати ставку

14 листопада Шмід заявив, що подальше зниження ставки може більше посилити високу інфляцію, ніж підтримати ринок праці: "Я вважаю, що подальше зниження ставки не допоможе суттєво виправити проблеми на ринку праці — ці проблеми, ймовірніше, пов'язані зі структурними змінами у технологіях і міграційній політиці. Однак зниження ставки може мати більш тривалий вплив на інфляцію, оскільки це змусить зовнішніх спостерігачів сумніватися у нашій рішучості дотримуватися цілі у 2% інфляції". Ця причина визначає його підхід до майбутнього грудневого засідання ФРС, він додав, що залишатиметься відкритим до нової інформації у найближчі тижні.

Austan D. Goolsbee, президент Чиказького ФРБ: обережний щодо зниження ставки

Гулсбі на заході CFA Society Indianapolis зазначив: процес повернення інфляції до 2% "здається, зупинився". "Це мене трохи турбує".

Підсумовуючи, з 12 членів з правом голосу четверо чітко схильні до зниження ставки, інші вісім — невизначені або схильні не знижувати ставку.

3. Очікування зовнішніх спостерігачів щодо зниження ставки ФРС у грудні

• Barclays Research зазначає, що рішення щодо ставки ФРС наступного місяця залишається невизначеним, але голова Пауелл, ймовірно, підштовхне FOMC до зниження ставки. За останніми заявами, Barclays вважає, що члени Міран, Боуман і Воллер можуть підтримати зниження ставки, а президенти регіональних ФРБ Мусалем і Шмід — схильні зберегти ставку без змін. Члени Барр і Джефферсон, а також Гулсбі і Коллінз, за останніми заявами, ще не визначилися, але більше схильні зберегти статус-кво. Члени Кук і Вільямс орієнтуються на дані, але, здається, більше підтримують зниження ставки. Barclays зазначає: "Це означає, що до врахування позиції Пауелла, шість членів можуть бути схильні зберегти ставку без змін, п'ятеро — знизити ставку". Банк додає, що Пауелл зрештою домінуватиме у цьому рішенні, оскільки для членів Ради дуже високий поріг для відкритої опозиції його позиції.

• Згідно з дослідженням CITIC Securities, президент Нью-Йоркського ФРБ Вільямс натякнув на подальше зниження ставки у грудні, ринкові очікування щодо зниження ставки змінилися, наразі ринок вважає, що ймовірність зниження ставки ФРС у грудні становить 70%. ФРС розпочне "період мовчання" 29 листопада, і до цього часу у Пауелла немає запланованих публічних виступів чи інтерв'ю, тому виступ його "близького союзника" Вільямса, ймовірно, стане останнім впливовим сигналом для ринку. Як і раніше, очікується, що у грудні може бути "close call" зниження ставки на 25 б.п. Для ринку зміна очікувань щодо зниження ставки разом із просуванням "плану 28 пунктів" і новинами про розгляд адміністрацією Трампа експорту чипів H200 до Китаю означають, що макрофактори у короткостроковій перспективі більше не тиснуть на ринок, і увага може зміститися на випуск облігацій AI-компаніями, динаміку криптовалют тощо.

• На Polymarket ймовірність зниження ставки ФРС у грудні на 25 базисних пунктів зросла до 67%.