Яке фінансове протистояння приховується за суперечками навколо стейблкоїнів

Автор: Byron Gilliam

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Оригінальна назва: Чому традиційні медіа критикують інновації стейблкоїнів?

«Інновації, які колись не давали спати центральним банкірам, можливо, зрештою стануть міцною основою під їхніми ногами.» — Девід Бекворт

Теорія небезпеки: загроза фінансовій стабільності

Оглядач The Atlantic Девід Фрам попереджає, що стейблкоїни — це «найнебезпечніша форма криптовалюти на сьогодні». Він вважає, що законопроєкт GENIUS, який їх легалізує, нічим не відрізняється від «запалювання гніту наступної фінансової катастрофи в США».

Фрам прогнозує, що обсяг стейблкоїнів злетить до 4 трильйонів доларів (за прогнозом Citi Bank), і майже всі ці кошти підуть у тримісячні казначейські облігації — найризикованіший клас активів, дозволений цим законом.

Він передбачає, що ринок держоблігацій неминуче повторить обвал 2022-2023 років. Коли власники кинуться до викупу, емітенти стейблкоїнів будуть змушені продавати 4 трильйони доларів держоблігацій із величезними збитками, що спричинить кризу ліквідності.

Ще серйозніше, Фрам зазначає, що стейблкоїни «мають усі ризикові риси іпотечних цінних паперів», і зрештою уряд може бути змушений повторити 2008 рік, покриваючи приватні збитки коштом платників податків.

Скептичні голоси

Але варто зазначити, що падіння держоблігацій у 2022-2023 роках тривало 18 місяців. Чому активи з погашенням кожні три місяці мають викликати паніку у емітентів, які працюють без кредитного плеча? Ця логіка викликає сумніви.

Ми обговорюємо погляди Фрама не лише через їхню драматичність, а й тому, що вони відображають поширені побоювання громадськості: стейблкоїни приречені на провал, а отже, небезпечні.

Теорія успіху: підрив існуючої системи

Хелен Рей з Міжнародного валютного фонду попереджає, що стейблкоїни можуть стати надто успішними і «загрожувати державним доходам та основам міжнародної фінансової системи».

Вона вважає, що після масового переходу глобальних заощаджень у стейблкоїни банки втратять можливість кредитування, уряди — доступ до фінансування, а центральні банки — ефективність монетарної політики.

Ланцюгова реакція включає:

• ризики фінансової стабільності

• вимивання банківської системи

• конкуренція та волатильність валют

• посилення проблем відмивання грошей

• ерозія податкової бази

• приватизація сеньйоражу

• масове лобіювання інтересів

Хелен Рей особливо турбує, що приватизація сеньйоражу призведе до «надмірної концентрації багатства у небагатьох компаній та осіб», руйнуючи публічний характер міжнародної валютної системи.

«Ми повинні бути готові до серйозних наслідків», — підсумовує вона.

Нейтральна точка зору: цінність фінансових інновацій

Стівен Мілан з Федеральної резервної системи, як і Рей, цінує нинішню доларову систему: «Резервна валюта та активи, які надає США, — це глобальне суспільне благо». Але він доходить протилежного висновку:

«Стейблкоїни дозволяють фінансово обмеженим групам легше користуватися цими глобальними суспільними благами, уникаючи суворих фінансових обмежень».

У криптовалютному середовищі емісію грошей Федеральною резервною системою часто вважають суспільною шкодою, але аргументація Мілана як по суті, так і по стратегії є влучною: визначення фіатних грошей як суспільного блага — найкраща рамка для протидії антикриптовалютним заявам.

На відміну від попередніх думок, Мілан вважає, що масовий відтік коштів із банківської системи малоймовірний, оскільки закон GENIUS чітко визначає, що стейблкоїни не приносять відсотків і не мають страхування вкладів.

«Справжня можливість стейблкоїнів — задовольнити глобальний попит на доларові активи, особливо в регіонах з обмеженим доступом до долара».

На думку Рей, такий попит загрожує суверенітету країн, а Мілан вважає, що це дозволяє жителям ринків, що розвиваються, «уникати гіперінфляції та валютних коливань».

Цей аргумент досить переконливий, але лише якщо ви погоджуєтеся, що фіатні гроші мають суспільний характер.

Теорія стабілізації: регулятор фінансового циклу

Девід Бекворт зазначає, що панікери ігнорують ключовий момент: «Поширення доларових стейблкоїнів насправді допомагає згладжувати глобальні фінансові коливання».

Він цитує дослідження Хелен Рей про те, як доларовий борг у країнах, що розвиваються, підриває стабільність, і пропонує, що стейблкоїни можуть вирішити цю проблему, покращуючи баланси приватного сектору:

Коли долар дорожчає і зростає борг у доларах, одночасне зростання стейблкоїнів забезпечує буфер для ринків, що розвиваються. Іншими словами, «стейблкоїни можуть стати децентралізованим стабілізатором глобальної економіки».

З огляду на очікування, що Федеральна резервна система може стати останнім рятівником для стейблкоїнів, що саме і турбує Фрама, розширення стейблкоїнів «може стати інструментом балансування глобального фінансового циклу».

Бекворт підсумовує: «Інновації, які колись лякали чиновників центральних банків, можуть зрештою стати їхньою найміцнішою опорою».

Теорія злочинності: канал для відмивання грошей у тіні

Звинувачення у тяжкому злочині щодо відмивання грошей проти засновника криптовалютного ATM в Іллінойсі Фірасса Айси нагадує нам: попри прозорість блокчейну, злочинці все ще розглядають його як першу зупинку для відмивання грошей.

Справа, де підозрюваний заробив 10 мільйонів доларів, обмінюючи готівку на криптовалюту, показує: криптовалютні злочини — це не лише крадіжка активів на ланцюгу, а й канал для переведення традиційних «брудних» грошей у блокчейн.

Зі зростанням обсягу стейблкоїнів і їхньою глибокою інтеграцією з традиційними фінансами експерти побоюються, що ризики відмивання грошей лише зростуть. Хелен Рей зазначає, що стейблкоїни можуть «переміщати незаконні кошти, серйозно підриваючи податкову базу країн». Девід Фрам прямо заявляє: «Вважати, що сприяння злочинній діяльності підвищить попит на держоблігації — це перевертання всього з ніг на голову».

На це ми поки не знайшли переконливих контраргументів.

Прагматичний погляд: звичайний платіжний інструмент

Коли член Палати лордів Великої Британії Кулвін Ранджер запитав уряд про позицію щодо стейблкоїнів, ця парламентська дискусія, можливо, стала найнуднішою в історії.

Лорд Лівермор, який відповідав від імені короля, передбачив: стейблкоїни відіграватимуть роль у «зниженні вартості міжнародних платежів та підвищенні ефективності».

Порівняно з пророцтвами про фінансовий апокаліпсис чи революційне спасіння, ця думка здається незначною. Але саме ця буденність, ймовірно, і є найближчою до майбутньої реальності.