[Англійський тред] Шлях еволюції Aave: від подвійної ринкової структури до Liquidity Hub

Chainfeeds Огляд:

Від двоструктурного ринку v3 до майбутнього запуску Liquidity Hub та Spokes у v4, Aave поступово еволюціонує у базову інфраструктуру ончейн-капітальних ринків.

Джерело статті:

Автор статті:

Castle Capital

Думка:

Castle Capital:Зростання Aave залишалося стабільним у минулому, а TVL нещодавно досяг історичного максимуму. Це зростання можна пояснити ранніми перевагами, постійною ітерацією продукту та широкою мульти-ланцюговою стратегією. Протокол наразі розгорнутий на 19 ланцюгах, але ліквідність сильно сконцентрована: понад 80% все ще знаходиться в Ethereum, далі йде Plasma. Серед різних L2, Arbitrum займає перше місце, за ним слідують Linea та Base. Така структура відображає пріоритет Aave на глибину та безпеку Ethereum, одночасно вибірково розширюючись на мережі зростаючої активності користувачів. Глибина ліквідності Aave робить його особливо привабливим для користувачів з високою чистою вартістю та інституцій: ці користувачі можуть позичати великі суми без різкого зростання відсоткових ставок. Ця модель була підтверджена подією, коли Ethereum Foundation у лютому 2025 року внесла 30,800 ETH у Aave. Крім того, Aave також вийшов на ринок RWA-кредитування через Horizon, наразі його масштаб становить близько 600 мільйонів доларів. Приймаючи токенізовані фонди грошового ринку (MMF) від таких емітентів, як Superstate та Centrifuge, як заставу, Aave стає мостом між традиційними інституціями та DeFi. Це частина більшої стратегії залучення інституційного капіталу, яка доповнює його потужну ончейн-користувацьку базу. Ядро архітектури Aave базується на моделі спільного пулу: користувачі вносять активи у пул і отримують aToken, що представляють їхню позицію, ці токени накопичують відсотки з часом і можуть використовуватися як застава для позики інших активів. Aave v3 запровадив два різних типи кредитних ринків. Aave Prime орієнтований на ефективність капіталу, підтримує лише blue-chip активи, а його основний механізм — Efficiency Mode (E-Mode), який дозволяє високо корельованим активам (наприклад, wstETH та WETH) брати позики з LTV до 95%, а поріг ліквідації становить 96,5%, поточний розмір ринку — близько 1.17 мільярда доларів. Aave Core є більшим, його розмір перевищує 4.2 мільярда доларів, підтримує ширший спектр активів і посилює контроль ризиків через Isolation Mode, встановлюючи ліміти експозиції та нижчі коефіцієнти позики для активів з високим ризиком (зазвичай нижче 85%). Така двоструктурна модель балансує між ефективністю капіталу та безпекою системи, але також призводить до фрагментації капіталу, оскільки ліквідність Prime і Core не може вільно переміщатися. Майбутній v4 зосереджений на вирішенні цієї неефективності. Пули ліквідності та резерви Aave управляються DAO через параметри, включаючи LTV, поріг ліквідації, перемикачі позики, ліміти постачання та позики, а також динамічну модель відсоткових ставок (IRM), що базується на рівні використання. Ці комбінації забезпечують адаптивну до ринкових змін рамку ризику, яку постійно регулює управління. Система Umbrella (раніше Safety Module) забезпечує ключовий захист протоколу: користувачі можуть стейкати aToken або GHO для отримання винагород, а також виступати джерелом компенсації у разі виникнення поганих боргів; якщо виникає дефіцит, стейкані активи можуть бути скорочені для покриття збитків. DAO вже зобов’язався надати початкову гарантію на 100 тисяч доларів для покриття поганих боргів, створюючи ефективний страховий шар. Механізм ліквідації також є ключовим елементом стійкості Aave: система відстежує кожну кредитну позицію за допомогою health factor (HF), якщо HF падає нижче 1, спрацьовує ліквідація, ліквідатор може погасити до 50% боргу та отримати заставу зі знижкою, зберігаючи платоспроможність протоколу. Aave v4 (вже на тестнеті) має на меті вирішити фрагментацію капіталу та далі перебудувати протокол у модульну кредитну інфраструктуру. Його ядро — Liquidity Hub, який агрегує ліквідність Prime і Core, дозволяючи динамічний рух капіталу та підвищуючи ефективність. Механізм Spokes дозволяє незалежним ринковим інстанціям працювати за власними параметрами, наприклад, підтримувати long-tail активи, встановлювати ліміти постачання та позики, одночасно підпорядковуючись системним правилам Hub. Тим часом новий додаток Aave допомагає роздрібним користувачам отримувати до 6,5% річних і забезпечує захист балансу до 1 мільйона доларів. Додаток також підтримує on/off ramp сервіси, полегшуючи вхід нових користувачів у DeFi. Завдяки модульному дизайну v4, просуванню RWA через Horizon та потужним ліквідним бар’єрам, Aave продовжує зміцнювати свою позицію «ончейн-банку».