Автор: Лі Дань
Протокол засідання показує, що під час останнього засідання з монетарної політики наприкінці минулого місяця серед керівників Федеральної резервної системи США виникли серйозні розбіжності щодо того, чи слід знижувати ставку в грудні, і прихильники зниження не мали абсолютної більшості. Щодо скорочення балансу (QT), майже всі одностайно вважали, що його слід зупинити. Щодо ризиків для фінансової стабільності, деякі висловлювали занепокоєння щодо хаотичного падіння фондового ринку.
У протоколі засідання Федеральної резервної системи, опублікованому в середу, 19 листопада за східноамериканським часом, зазначено:
«Під час обговорення найближчих напрямків монетарної політики учасники висловили різко протилежні думки щодо рішення, яке, ймовірно, буде прийняте на грудневому засіданні Комітету з відкритого ринку (FOMC). Більшість (Most) учасників вважають, що у міру поступового переходу комітету до більш нейтральної політики може бути доцільно» подальше зниження ставки,
«Однак деякі (several) з них натякнули, що вони не обов'язково вважають доцільним ще одне зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні. Деякі (Several) учасники оцінили, що якщо економічний розвиток між наступними двома засіданнями відповідатиме їхнім очікуванням, то в грудні може бути доцільно» подальше зниження ставки. «Багато (Many) учасників зазначили, що згідно з їхнім економічним прогнозом, протягом решти року може бути доцільно» залишити ставку без змін.
Усі учасники одностайно погодилися, що монетарна політика не є незмінною, а піддається впливу різноманітних останніх даних, постійно змінюваних економічних перспектив і балансу ризиків.
Медіа зазначають, що в так званій термінології підрахунку, яку часто використовують у протоколах Федеральної резервної системи, слово «багато» (Many) означає меншу кількість людей, ніж «більшість» або «основна частина» (most/majority). Тому наведене вище формулювання показує, що на останньому засіданні FOMC противники ще одного зниження ставки в грудні залишаються меншістю.
У будь-якому разі, думка багатьох про те, що в грудні не слід знижувати ставку, відображає яструбину тенденцію всередині Федеральної резервної системи.
У заяві про рішення, опублікованій після засідання 29 жовтня, FOMC вирішив вдруге поспіль знизити ставку на 25 базисних пунктів, але з 12 голосуючих двоє виступили проти цього рішення. На відміну від попередніх разів, цього разу виникли розбіжності як щодо масштабу зниження, так і щодо подальших дій. Серед противників — новий член ради, призначений президентом США Трампом, Мілан, який наполягав на зниженні на 50 базисних пунктів, а президент Федерального резервного банку Канзас-Сіті Шмідт підтримував збереження ставки без змін.
Багато хто вважає, що підвищення тарифів цього року має обмежений вплив на загальну інфляцію; більшість вважає, що зниження ставки може посилити інфляційні ризики
Яструбині погляди всередині Федеральної резервної системи відображені в тому, що у протоколі зазначено, що під час обговорення питань управління ризиками,
більшість (Most) учасників вважають, що перехід FOMC до більш нейтральної політики допоможе уникнути можливого різкого погіршення ситуації на ринку праці. «Багато (Many) з них також вважають, що, враховуючи дедалі більше доказів того, що підвищення тарифів цього року, ймовірно, має обмежений вплив на загальну інфляцію, комітет повинен пом'якшити політику, щоб протидіяти ризикам для зайнятості».
Більшість (Most) учасників зазначили, що на тлі високих інфляційних даних і повільного охолодження ринку праці подальше зниження ставки може посилити ризик тривалої високої інфляції або бути сприйняте як недостатня відданість цілі інфляції у 2%.
Деякі побоюються різкого падіння цін на акції у разі раптової переоцінки перспектив AI
Протокол показує, що під час обговорення ризиків для фінансової стабільності деякі чиновники Федеральної резервної системи висловили занепокоєння щодо «завищеної оцінки активів» на фінансових ринках. У протоколі зазначено:
«Деякі (Some) учасники прокоментували проблему завищеної оцінки активів на фінансових ринках, і кілька (several) з них наголосили на ризику хаотичного падіння цін на акції, особливо у випадку раптової переоцінки перспектив, пов'язаних із технологіями штучного інтелекту (AI)».
Декілька (A couple of) учасників також згадали про ризики, пов'язані з високою заборгованістю компаній. Ці побоювання свідчать про те, що Федеральна резервна система при формуванні монетарної політики зосереджує увагу не лише на інфляції та зайнятості, а й уважно стежить за фінансовою стабільністю.
Майже одностайна підтримка завершення скорочення балансу; багато хто підтримує збільшення частки короткострокових облігацій
У заяві після останнього засідання зазначено, що FOMC вирішив завершити програму скорочення балансу 1 грудня. Це означає, що скорочення балансу, яке розпочалося 1 червня 2022 року, завершиться після трьох з половиною років. Згідно з оголошенням Федеральної резервної системи, після припинення скорочення балансу в грудні основна сума погашених іпотечних цінних паперів (MBS) буде реінвестована в короткострокові державні облігації США, і короткострокові облігації замінять погашені MBS у портфелі.
Протокол засідання, оприлюднений у середу, показує, що «майже всі» (almost all) учасники вважають, що припинення скорочення балансу 1 грудня є доцільним, або, іншими словами, можуть підтримати це рішення.
Деякі учасники ринку раніше побоювалися, що якщо Федеральна резервна система занадто довго чекатиме з припиненням скорочення балансу, це може призвести до коливань ставок овернайт через тиск на ліквідність.
У цьому протоколі зазначено, що учасники одностайно погодилися, що нещодавнє посилення умов на грошовому ринку свідчить про те, що скорочення балансу добігає кінця.
«Багато (Many) учасників зазначили, що більша частка короткострокових державних облігацій у портфелі може надати Федеральній резервній системі більше гнучкості для реагування на зміни в попиті на резерви або неринкові зобов'язання, що допоможе підтримувати достатній рівень резервів».
«Новий інформаційний канал Федеральної резервної системи»: можливо, незначна більшість керівників відчуває занепокоєння щодо зниження ставки в грудні
Відомий журналіст, який висвітлює діяльність Федеральної резервної системи, Нік Тіміраос, якого називають «новим інформаційним каналом Федеральної резервної системи», зазначив у своїй статті, що рішення про зниження ставки в жовтні викликало сильний опір щодо можливого зниження ставки в грудні.
Тіміраос у своїй статті підкреслив, що протокол показує, що FOMC висловив різко протилежні думки щодо рішення, яке слід прийняти на наступному засіданні в грудні, і це призвело до того, що дедалі більше керівників Федеральної резервної системи — можливо, незначна більшість (a narrow majority) — відчувають занепокоєння щодо зниження ставки в грудні. Він зазначив, що це найбільші розбіжності щодо рішення на наступному засіданні FOMC за багато років.
Тіміраос зазначив, що протокол показує, що кілька чиновників Федеральної резервної системи тоді виступили проти рішення про зниження ставки в жовтні, можливо, включаючи деяких президентів регіональних Федеральних резервних банків, які цього року не мають права голосу на засіданнях FOMC. Інші ж прихильники зниження ставки також заявили, що можуть погодитися з відсутністю дій, що підкреслює серйозність розбіжностей у комітеті.
Тіміраос також зазначив, що щодо рішень після грудневого засідання більшість керівників Федеральної резервної системи вважають за необхідне подальше зниження ставки.
