Чи має TON ще надію на зростання в умовах обіцянок Трампа?

Після перемоги Трампа Bitcoin прорвався вище 76000, бичачий тренд домінує, але порівняно з коливаннями ціни Bitcoin, для зростання всієї галузевої екосистеми найбільш вигідним є сезон альткоїнів — індустрія очікує більш різноманітного зростання. У короткостроковій перспективі ми вже бачимо, що токени різних напрямків активно підхоплюють відновлення ринку. Серед цих напрямків екосистема TON все ще знаходиться під пильною увагою інвесторів.

Після інциденту з Дуровим у Парижі два місяці тому екосистема TON опинилася у кризі, або, інакше кажучи, увійшла в нову фазу корекції. Хоча різноманітні Meme-проекти та ігрові проекти екосистеми продовжують залучати нових користувачів та оновлювати інформацію про активності, чутливі до ринку учасники вже відчули "обмеження віри" в екосистему TON.

Наприклад, якщо подивитися на ринкову динаміку, SOL вже швидко відновився разом із BTC і прорвався вище 200, але зростання TON значно поступається цьому.

Тож що найбільш вигідно для TON у цьому виборчому циклі, який привернув увагу всієї індустрії? Деякі відповіді можна знайти у десяти обіцянках Трампа щодо криптовалют: серед них є не лише заходи щодо Bitcoin, але й більше кроків, які символізують майбутнє "розблокування" криптоіндустрії доларовою економікою. Для Telegram і TON, які довго перебували в тумані невизначеності, це стане потужним стимулом.

Отже, за сприятливого фону, якщо ринок продовжить зростати, на які конкретні перспективи розвитку TON ми можемо сподіватися?

Сприятливий фон для розвитку TON

До новин від Дурова зростання екосистеми TON було потужним. Під керівництвом багатократного зростання токена TON більшість DeFi-токенів екосистеми зросли приблизно у 10 разів. Окрім зростання токенів, зросла і увага: спочатку перед запуском Notcoin різні CEX змагалися за лістинг, щоб залучити нових користувачів TON, потім DOGS знову підняв ентузіазм усіх користувачів Telegram. Це свідчить про величезну ринкову базу, і якщо ринок відновиться, токени екосистеми TON обов'язково теж відреагують зростанням.

Однак за останні два місяці спаду після падіння ціни токена TON такі показники, як TVL та обсяги торгів на DEX, також знизилися разом із зменшенням інтересу — це найважливіші дані для аналізу зараз.

Але якщо розглядати TON з точки зору довгострокового зростання публічних блокчейнів, можна побачити, що нинішні показники — це закономірні дані, які з'являються у процесі циклічного розвитку блокчейну. Це дозволяє не турбуватися про втрату TON позицій у майбутній конкуренції публічних ланцюгів, а й надалі дивитися на TON з довгострокової перспективи.

Як і у випадку з розвитком DEX, вся індустрія проводить освітню роботу для користувачів, готуючи їх до таких високошвидкісних блокчейнів, як TON.

28 жовтня, за даними SolanaFloor, щотижневий обсяг торгів на Solana DEX досяг 15.78 мільярдів доларів, що на 77.91% більше, ніж на Ethereum (8.87 мільярдів доларів), встановивши рекордну перевагу над Ethereum. Відтак, частка Solana у загальному обсязі торгів DEX досягла 35%, що є історичним максимумом.

Водночас, за даними The Block та DefiLlama, у жовтні частка обсягу спотових торгів DEX відносно CEX досягла 14.12%, що є найвищим показником з травня 2023 року.

Ця тенденція постійно підтверджує одне: з поширенням високошвидкісних ланцюгів межа між торгівлею на DEX і CEX для користувачів стає дедалі розмитішою.

За умов зрілості пропозиції ліквідності на ланцюзі, управління ринковою капіталізацією токенів на ланцюзі та популярності середніх і малих проектів, а також розмиття меж між різними торговими сценаріями, ми зрештою побачимо, що користувацька поведінка все більше повертається до нативних ланцюгових обмінів, або до торгівлі, орієнтованої на DEX і Web3-взаємодію.

Порівнюючи з іншими ланцюгами, TON вже є екосистемою, де межа між DEX і CEX ще більш розмита. Його Web2-інтерфейс одразу розмиває категорії торгівлі, а TON-гаманець у Telegram ще більше знижує поріг входу для Web3-торгівлі з Web2, тобто забезпечує ще простіші та зручніші нативні ланцюгові обміни, можливо, навіть перевершуючи зручність торгівлі, досягнуту на Solana.

Можна уявити, що в екосистемі Solana якісний DEX може за короткий час досягти вибухового зростання обсягів торгів. Наприклад, за даними Dune, сукупний обсяг торгів Jupiter, DEX-агрегатора екосистеми Solana, наближається до 334 мільярдів доларів, тоді як Uniswap знадобилося у кілька разів більше часу, щоб досягти десятків мільярдів.

Крім того, токен найактивнішого DEX на Solana — Raydium — нещодавно показав надзвичайні результати: навіть коли BTC, ETH та більшість альткоїнів коригувалися, ціна токена Raydium залишалася у висхідному тренді. Це повністю доводить, що DEX і DeFi можуть мати стабільні переваги незалежно від коливань цін на ринку.

Такий шлях розвитку для TON вже підготовлений як з точки зору інфраструктури, так і стратегії — не вистачає лише потужного імпульсу.

Історія зростання публічних блокчейнів

TON вже на початку цього циклу показав себе дуже яскраво. Але у нинішніх умовах невизначеної ротації циклів TON важко, як Ethereum чи Solana, мати перевагу часу чи зовнішньої енергії. Обережність, підтримка інфраструктури у досконалому стані та готовність до вибухового зростання залишаються головною темою для TON — так само, як TON тихо готувався до циклу 2024 року протягом року. Аналізуючи історію зростання Ethereum і Solana, можна знайти чітку стратегію розвитку TON.

Щоб економічна модель публічного блокчейну увійшла у позитивний цикл, ключовим є постійне здійснення транзакцій, що означає всі можливі ланцюгові взаємодії.

На Ethereum і Solana основну частку займають DEX і DeFi — це результат використання DApp користувачами. Тому стратегія розвитку різноманітних і багатофункціональних застосунків підходить і для TON.

Підсумовуючи, і Ethereum, і Solana пройшли такі етапи:

1. Швидке зростання кількості TGE токенів екосистемних проектів

Простіше кажучи, у сприятливий цикл багато екосистемних проектів випускають токени та лістяться на DEX, або DeFi запускають бізнес.

Ethereum розпочав цей етап у 2018 році, і до Defi Summer це перетворилося на хвилю: з'явилися Uniswap, різні гаманці, великі EVM-проекти, DEX, DeFi почали випускати токени для стимулювання зростання бізнесу тощо.

Solana з'явилася як конкурент Ethereum під час Defi Summer, і на ранньому етапі фонд сприяв великій кількості TGE проектів. Хоча тоді ланцюг ще не був досконалим і ланцюгових взаємодій було небагато, стимулювання екосистеми Solana тривало, і навіть після інциденту SBF не зупинилося повністю.

На початку цього циклу TON також пережив вибух кількості токенів в екосистемі, і їх популярність та зростання були вражаючими — це дуже схоже на відповідні етапи Ethereum і Solana.

2. Зростання TVL у DeFi

Після масового TGE токенів екосистемних проектів найпрямішим наслідком є зростання TVL. Нативні застосунки публічних блокчейнів пов'язані з торгівлею токенами, а DeFi займає 90% — лістинг токенів на DEX і запуск DeFi-бізнесу призводять до блокування активів, тому TVL — це другий обов'язковий показник зростання публічного блокчейну.

Кожен токен, що ліститься на DEX, обов'язково має додати торговий пул — це перша заблокована сума. Якщо здійснюється взаємодія з DeFi, наприклад, кредитування чи депонування, також виникає стейкінг токенів — це друга основна дія для зростання TVL. Стимулювати ці дії можуть airdrop, майнінг, депонування під відсотки тощо.

Під час Defi Summer на Ethereum відбулося подвійне стимулювання TGE і зростання DeFi-токенів, TVL зріс приблизно у 100 разів, а з подальшим зростанням цін TVL знову різко підскочив. Зростання Solana у цій частині відбулося завдяки екосистемному буму 2023 року та airdrop, TGE проектів у 2024 році.

За останні півроку TVL TON зріс до 700 мільйонів доларів, але не подолав 800 мільйонів і почав коригуватися — це результат зниження інтересу до екосистеми. Як і у випадку з Ethereum і Solana, після першого зростання потрібно повернутися до розширення різноманітності екосистемних застосунків. І Ethereum, і Solana витратили на це ще два роки. Скільки часу знадобиться TON?

3. Накопичення різноманітності DEX і DeFi

Ethereum і Solana накопичували різноманітність протягом двох років: для Ethereum це була ведмежа зима 2018 року, для Solana — спад після Defi Summer.

На цьому етапі на Ethereum дозрів Uniswap V1, з'явилися MakerDAO, AAVE, стартували Curve і Compound, Sushiswap швидко приєднався, з'явилися численні фармінгові проекти. Всі ці проекти сприяли зрілості DEX і DeFi, і до другого етапу розвитку застосунків Uniswap та інші DEX вже мали щонайменше дві ітерації, а AAVE та інші DeFi розширилися майже на всі EVM-ланцюги.

Під час накопичення на Solana з'явилися такі DEX, як Raydium, Jupiter, а також багато DeFi для стейкінгу SOL, тому зрілість цих застосунків необхідна — це забезпечує зручність для користувачів і призводить до блокування реальних коштів на публічному блокчейні.

TON ще далеко до зрілості: наразі функції DEX досить обмежені, DeFi-проектів мало. Перший крок перед вибуховим зростанням — збільшити різноманітність і зрілість DeFi.

Перший крок зростання TON

Протягом минулого року TON пережив перше зростання кількості токенів екосистемних проектів: багато токенів і середніх/малих проектів почали лістинг, airdrop, IEO, після чого TVL швидко зріс. Після нинішнього падіння TVL і ціни інтерес знизився, що вплинуло і на екосистемні проекти — у майбутньому потрібно відновити довіру. Саме зараз особливо важливо реально сприяти диверсифікації екосистеми, тобто забезпечити зрілість DEX і DeFi.

На практиці TON саме на цьому етапі — це і є перший крок зростання TON.

Ми бачимо, що DEX на Ethereum і Solana вже дуже зрілі після циклічного розвитку. А як справи у TON? У чому різниця і де саме?

Продуктивність і стійкість TON — єдині серед усіх публічних блокчейнів, що можуть зрівнятися з Solana, але DEX екосистеми TON не відповідають цим можливостям.

У Telegram вбудований централізований торговий пул для поповнення стейблкоїнів і TON, а потім обміну TON на інші токени — досвід користування аналогічний швидкому обміну на CEX. Це перша функція Wallet у Telegram, друга — взаємодія з гаманцем TONSpace на публічному блокчейні TON, досвід схожий на використання MetaMask на ПК чи мобільному. Для обміну токенів у екосистемі зазвичай використовують STON, Dedust, але їх функціонал подібний до Uniswap V1.

Це свідчить про недоліки TON у сфері DEX: якщо Telegram Wallet забезпечує досвід CEX, TONSpace і DEX можна використовувати на ПК і мобільних пристроях, а MiniApp і Bot у Telegram можуть стати фронтендом для DEX або CEX. Ці рішення оптимізують досвід торгівлі, але бекенд-частина нативної ланцюгової взаємодії явно відстає.

Якби DEX на Solana і Ethereum могли лише забезпечити прості AMM-пули та обмін, як Uniswap V1, різноманітність DeFi і бізнесу на цих ланцюгах знизилася б щонайменше на 50%.

На Ethereum більшість DeFi — це розширення фінансових сценаріїв для DEX. Після першої ітерації дизайну LP у AMM на Uniswap на Ethereum з'явилося більше нових бізнес-моделей або їх копій (основа — ліквідність-майнінг, депонування під відсотки, розвиток мультипулів тощо). На Solana також: LP у DEX і спеціалізованих платформах ліквідності — це найкращий вибір для власників активів.

Отже, з точки зору розвитку проекту, для DEX на високошвидкісних блокчейнах важливо забезпечити ліквідність торгівлі або модульність торгових функцій, щоб перевага ліквідності стала причиною вибору користувачів.

А для торгівлі на TON фронтенд-інтерфейс обов'язково буде масово представлений у Telegram. DEX має, як Jupiter чи Balancer, підвищувати деталізацію бізнесу, забезпечувати баланс для всіх користувачів — як для користувачів, так і для постачальників токенів, ліквідності чи розробників платформи, кожна роль потребує певних спеціалізованих функцій.

Порівняно з Uniswap, Balancer, Jupiter та іншими DEX, розвиток DEX на TON у напрямку вдосконалення DEX або DeFi вже став неминучим трендом.

Відомо, що проект LayerPixel вже надав перший крок до вдосконалення DEX на основі функціоналу Balancer — PixelSwap. Для DEX airdrop — це найшвидший спосіб залучити користувачів. У новому раунді дій LayerPixel оголосив, що PixelSwap вже розпочав airdrop, а TGE токена PIX заплановано на Q4. З огляду на нинішні зміни в екосистемі TON, можливо, PixelSwap у короткостроковій перспективі зможе стабільно розвиватися, як Raydium.

LayerPixel — це DeFi-рішення, розроблене для Telegram Mini App, що забезпечує безшовну інтеграцію DeFi з Telegram Mini Apps. Офіційно його називають Layer 1.5 для TON. Він пропонує модульні функції, включаючи гаманець, DEX (різні торгові алгоритми), оракул тощо. PixelWallet орієнтований на абстракцію акаунтів, Pixacle може швидко і точно надавати цінові дані для DApp і смарт-контрактів екосистеми.

Pixelswap — це DEX на основі пулів з вагами, з функціоналом, аналогічним Balancer, підтримує LBP-метод випуску активів. Такий голландський аукціон підходить для середніх і малих проектів з невисоким FDV. У Telegram-екосистемі найбільше саме таких ігрових/GameFi проектів, тому це може задовольнити потреби DeFi в екосистемі TON. LBP-метод випуску активів полегшує ранній випуск токенів для середніх і малих проектів і підтримує більш розумну ціну торгівлі.

У період швидкого зростання звичайні DEX домінують, але коли починається спад, ціни токенів на DEX, порівняно з CEX, складніше підтримувати маркетмейкінгом. У цей час чим детальніший дизайн, тим більше шансів на win-win: для B-сторони — кращий контроль, для C-сторони — неофіційний LP DEX більше схожий на зрілий LP централізованої біржі, може активно забезпечувати прибутковість і ізолювати ризики, а також стабілізувати ціну.

У цей момент, на етапі корекції зростання, поява таких DEX є дуже доречною.

Окрім PixelSwap, також потрібно стабілізувати структуру спільного використання ліквідності між DEX на TON і можливість формування ліквідних хедж-структур між різними DeFi. Наразі після випуску токенів більшість проектів не можуть створити стейкінг-майнінг або різноманітні депозити у більшості DeFi.

Одна з причин швидкого зростання заблокованих токенів на Solana — це те, що кредитні, stake і restake-проекти слідують за популярними проектами, наприклад, Marginfi, Meteora на Solana майже для всіх нових токенів створюють пули. Хоча більшість токенів не дають прибутку, платформи пропонують бали чи airdrop, що стимулює інвесторів вкладати великі суми в очікуванні airdrop. TON може досягти такого ж ефекту, якщо зробить так само.

Наостанок

До інциденту з Дуровим наші очікування щодо TON були дуже високими, але спад інтересу до екосистеми призвів до болю як для проектів, так і для інвесторів. Однак це вже звичний ритм для індустрії: завжди є інвестори, які довго залишаються вірними проекту, і незалежно від того, коли настане наступна можливість для зростання — через тиждень чи кілька місяців — це час для будівельників розвивати екосистему.

На цьому етапі TON користувачі та проекти поступово усвідомлять відмінності нових DEX і функцій, або одного дня виявлять, що новий DEX на кшталт PixelSwap вже залучив велику кількість TVL і створив багато стейкінг-пулів. Це означатиме, що екосистема вже готова до нового зростання, до постійно зростаючих обсягів торгів, нових проектів і швидкого збільшення пулів ліквідності та ліквідності-майнінгу.