Wintermute повідомляє, що ліквідність криптовалют переходить у фазу самофінансування через уповільнення притоку капіталу

Криптовалютний маркет-мейкер Wintermute опублікував звіт 6 листопада 2025 року, в якому стверджується, що ринок цифрових активів функціонує у фазі самофінансування. За даними Cointelegraph, припливи з трьох основних джерел фінансування досягли плато. Компанія зазначила, що ліквідність залишається визначальною силою кожного криптовалютного циклу, незважаючи на подальше впровадження блокчейну.

У звіті визначено стейблкоїни, біржові фонди (ETF) та скарбниці цифрових активів як три основні канали ліквідності на крипторинку. Дані Wintermute показали, що з 2024 року ці три сектори зросли зі 180 мільярдів доларів до 560 мільярдів доларів. Проте, упродовж останніх місяців темпи зростання сповільнилися. Компанія попередила, що розміщення нового капіталу сповільнилося у всіх трьох каналах.

Компанія оприлюднила цей аналіз у блозі, опублікованому в середу. Wintermute стверджує, що, хоча глобальна грошова маса залишалася підтримуючою, високі короткострокові ставки та підвищена Secured Overnight Financing Rate змусили інвесторів розміщувати кошти в облігаціях Казначейства США. Така динаміка зберігає обсяги торгівлі криптовалютами на здоровому рівні, але зростання залишається стагнуючим, оскільки гроші переміщуються між криптовалютами без нових припливів у екосистему.

Внутрішня ротація капіталу замінює зовнішнє зростання

Сповільнення створює, за визначенням Wintermute, ринок "гравець проти гравця". Короткострокові ралі та волатильність спричинені каскадами ліквідацій, а не стійким тиском покупців. Кожен канал відображає різне джерело ліквідності. Стейблкоїни відстежують апетит до ризику серед крипто-нативних учасників, скарбниці цифрових активів відображають попит інституцій на дохідність, а ETF віддзеркалюють ширші тенденції розподілу традиційних фінансів.

У звіті підкреслюється, що проблема не пов'язана з жорсткішими монетарними умовами. Центральні банки почали пом'якшувати політику після двох років посилення, а сукупна грошова маса залишалася підтримуючою. За даними CoinDesk, ETF на спотовому ринку США зафіксували сукупний відтік понад 1,5 мільярда доларів менш ніж за два тижні. Попит з боку компаній-скарбниць цифрових активів знизився з пікових значень третього кварталу.

Рейчел Лукас, аналітик австралійської криптовалютної біржі BTC Markets, повідомила Cointelegraph, що великі гравці подвоюють свої позиції через позабіржові угоди. Раніше ми повідомляли, що Bitcoin ETF накопичили понад 65 мільярдів доларів активів під управлінням до квітня 2025 року, що демонструє сильний інституційний попит, незважаючи на поточні тенденції відтоку. У звіті Bitwise зазначено, що за три місяці з'явилося 48 нових Bitcoin скарбниць.

Ринок очікує відновлення ключових каналів ліквідності

Wintermute припускає, що відновлення будь-якого ключового каналу ліквідності може сигналізувати про повернення макро-ліквідності до криптоактивів. Нові ETF, відновлення емісії стейблкоїнів або зростання випуску скарбниць цифрових активів можуть спровокувати наступну хвилю. Поки цього не станеться, цінова динаміка може залишатися без чіткої тенденції, незважаючи на нові розробки у блокчейн-інфраструктурі.

У звіті зазначено, що ліквідність не зникла, а рециркулює всередині системи замість її розширення. Дані Glassnode з початку 2025 року показали рекордну активність інституційних ф'ючерсів. Припливи в ETF та відкритий інтерес до ф'ючерсів CME демонстрували чітку кореляцію. Ринок криптодеривативів різко зріс, а інституційна активність досягла безпрецедентних рівнів.

Однак взаємодія між інституційною та роздрібною поведінкою ускладнює ринкові настрої. Великі, швидкі викупи можуть посилювати низхідні спіралі під час криз. За даними CCN, потоки ETF можуть так само швидко розвернути ліквідність, як і створити її. IBIT від BlackRock зафіксував рекордний одноденний відтік на початку 2025 року. Визначення ціни все частіше відбувається у регульованих ETF та ф'ючерсних каналах, тоді як спотові ринки страждають від меншої глибини книги ордерів.